【文章內容簡介】 20 資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，中債資信 二、行業(yè)整體現(xiàn)狀 （一） 2020 年銷量增速銳減， 2020 年 12 月負增長 2020 年，我國汽車產銷 1, 萬輛和 1, 萬輛，同比增長 %和 %。如 圖表 8 所示，進入 2020 年，汽車產銷量增速銳減： 2020 年，汽車產銷 1, 萬輛和 1,萬輛，同比增長 %和 %。 2020 年汽車銷量增速驟然下滑是由多種因素共同導致：（ 1）三大刺激政策（購置稅減半、汽車下鄉(xiāng)、以舊換新補貼）同時退出；（ 2）宏觀經(jīng)濟增長放緩、流動性收 緊導致消費者信心減弱；（ 3）城鎮(zhèn)人均可支配收入增速放緩和 CPI 高企，帶來顯著的財富縮水效應；（ 4）基建投資、房地產投資增速放緩引致商用車（尤其是重卡）的需求大幅下滑；（ 5）各種消費、投資刺激政策導致2020 年的透支消費和高基數(shù)效應。 圖表 11 2020 年汽車月度銷量（萬輛）、增速及重大事件 21 資料來源：華創(chuàng)證券 2020 年 12 月，汽車產銷 萬輛和 萬輛，同比下降 %和 %。經(jīng)歷春節(jié)影響后， 2 月銷量逐步恢復正常，但 12 月 累計銷量同比仍有所下滑，主要因為去年 1 季度基數(shù)相對較高。 （二） 2020 年末投資增速已有所降低，但 2020 年產能大規(guī)模釋放，造成行業(yè)產能過剩 整體來看， 2020 年整車行業(yè)固定資產投資同比增速為%，零部件行業(yè)同比增速為 %，兩行業(yè)下半年投資額相比上半年投資額皆增長約 47%。 11 年 4 季度，整車行業(yè)和零部件行業(yè)固定資產投資增速逐步放緩；因 10 年基數(shù)較高， 11 年 12 月整車行業(yè)和零部件行業(yè)固定資產投資分別同比下滑 %和％，月度投資額分別穩(wěn)定在 170 億元和 330 億元左右。具體來看，受到 11 年全年汽車行業(yè)景氣度下行影響，主流車企產能投資將日趨謹慎，因而行業(yè)擴產高峰期已過，行業(yè)產能投資增速也持續(xù)放緩。 圖表 12 汽車整車行業(yè)月度投資及增速 22 資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，中金公司 圖表 13 汽車零部件行業(yè)月度投資及增速 資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，中金公司 持續(xù)不斷的固定資產投資及零部件供給能力的增加，推動我國汽車新增產能的增長，從近年的情況看， 2020 年以來我國每年汽車新增產能均在 100 萬 輛以上，其中 2020 年新增產能達到了 萬輛。近年來，汽車市場的火爆使增加投資、擴大產 23 能成為眾多企業(yè)的一致選擇，所有的汽車企業(yè)均在 “十二五 ”規(guī)劃中提出了更加宏偉的目標。其中，在國內的 “四大、四小 ”等數(shù)家汽車集團的 “十二五 ”規(guī)劃中，上汽的產能規(guī)劃為 600 萬輛，東風、一汽、長安都為 500 萬輛，北汽為 350 萬輛，廣汽為 300 萬輛。僅這幾家的產能就達到了 1,750 萬輛，若再將奇瑞、華晨、長城、比亞迪等的規(guī)劃產能都加在一起的話， 2020 年我國汽車產業(yè)的產能將達到 4,000 多萬輛。 在國內車企 紛紛大幅擴張產能的情況下， 2020 年來汽車市場增速明顯放緩，未來 5 年如果按照每年 10%的增長速度， 2020 年汽車市場的規(guī)模是 2,908 萬輛， 2020 年年底產能利用率僅為73%，而能否始終保持 10%的增長還是一個未知數(shù)，市場過剩的風險明顯增大。 2020 年，隨著新建產能的大規(guī)模投放，產能過剩局面即將出現(xiàn)。 2020 年，包括上海大眾、上海通用、一汽大眾、一汽豐田、長安福特、北京現(xiàn)代、東風日產、廣汽菲亞特等主流汽車企業(yè)都將有新建工廠的產能投放，據(jù)瑞銀證券統(tǒng)計，合資品牌 2020年新增產能將在 200 萬輛左右， 自主品牌新增產能將在 50 萬輛左右，產能利用率下滑將不可避免。 圖表 14 2020 年新增產能大規(guī)模投放 廠商 地點 類型 產能（萬輛） 預計投產日 上海大眾 江蘇儀征 新建 30 20203Q 上海通用 山東煙臺 新建 24 20203Q 一汽大眾 四川成都 新建 30 20201H 北京現(xiàn)代 北京順義 擴建 30 20202H 24 一汽豐田 吉林長春 新建 10 20201H 東風本田 湖北武漢 擴建 12 20202H 東風日產 湖北襄 樊 擴建 5 20202H 東風日產 廣州花都 擴建 24 20201H 東風日產 河南鄭州 擴建 4 20201H 長安福特馬自達 重慶 新建 15 20201H 廣汽菲亞特 湖南長沙 新建 5 20201H 華晨寶馬 遼寧沈陽 新建 10 20201H 長安 PSA 深圳 新建 5 20202H 長城汽車 天津 擴建 10 20201H 長安汽車 北京房山 新建 20 20202H 奇瑞汽車 安徽蕪湖 新建 10 20202H 奇瑞汽車 遼寧大連 新建 10 20202H 合資品牌合計 204 自主品牌合計 50 產能擴張合計 254 資料來源：瑞銀證券 （三）產能利用率與毛利率高度相關，預計產能利用率的下降將影響行業(yè)盈利能力； 2020 年產能利用率總體維持高位，但各公司分化嚴重 如下圖所示，汽車行業(yè)產能利用率與行業(yè)毛利率高度相關。因此，預計 2020 年的產能利用率下降，將影響行業(yè)盈利能力，使行業(yè)毛利率下降。 圖表 15 產能利用率與行業(yè)毛利率高度相關 25 資料來源： 中國汽車工業(yè)年鑒、中國汽車工業(yè)協(xié)會、 瑞銀證券 雖然行業(yè) 2020 年產能利用率在高位運行，但各公司產能利用率仍分化嚴重。 圖表 16 主流乘用車企業(yè)產能利用率情況 2020 2020 2020 2020 上海大眾 % % % % 上海通用 % % % % 寶馬 % % % % 一汽大眾 % % % % 北京現(xiàn)代 % % % % 東風日產 % % % % 一汽豐田 % % % % 長安鈴木 % % % % 東風本田 % % % % 廣汽本田 % % % % 東風悅達起亞 % % % % 北京奔馳 % % % % 長安福特馬自達 % % % % 東風標志雪鐵龍 % % % % 長城汽車 % % % % 奇瑞 % % % % 一汽夏利 % % % % 廣州豐田 % % % % 吉利 % % % % 一汽轎車 % % % % 26 比亞迪 % % % % 資料來 源：瑞銀證券 （四）規(guī)模和品牌效應導致我國汽車兼并重組活動增加，行業(yè)集中度不斷提高 決定汽車企業(yè)競爭成敗的關鍵因素有兩個：一個是規(guī)模，汽車制造是典型的規(guī)模經(jīng)濟產業(yè)，汽車企業(yè)只有達到一定規(guī)模產量才能收回成本，獲得利潤。同時，達到一定規(guī)模的企業(yè)才能形成豐富的產品系列以滿足不同層次的消費者需求。另一個是品牌，品牌是企業(yè)核心競爭力的體現(xiàn)，產品具有周期性，品牌卻是長久存在，但品牌建設需要大量的資本投入。 由于汽車行業(yè)的規(guī)模和品牌效應，近年來，在國家相關政策的引導和推動下，汽車行業(yè)兼并重組取得了很大進展。廣汽集團通過 并購重組長豐汽車、浙江吉奧等企業(yè)，由一個地方汽車企業(yè)發(fā)展成為擁有 9 家整車制造企業(yè)，涵蓋乘用車、商用車、摩托車、汽車研發(fā)、汽車零部件、汽車服務等完整產業(yè)鏈條的大型汽車企業(yè)集團。東風汽車通過重組廣州云豹、悅達起亞、武漢萬通等企業(yè)，產業(yè)結構更加完善，地區(qū)布局日趨合理，行業(yè)地位由第三位躍升到第二位。作為我國民營汽車企業(yè)的代表，吉利集團在兼并重組方面收獲頗豐。 2020 年吉利收購了沃爾沃汽車公司，推動了吉利汽車進一步走向國際化。通過企業(yè)兼并重組，汽車行業(yè)大企業(yè)集團產銷規(guī)模整體提升，近年來在國內汽車數(shù)量增加的情況下，行業(yè) 集中度卻保持了逐年提高。 預計未來隨著市場競爭的加劇，大型車企的規(guī)模和品牌效應 27 將更加明顯，推動行業(yè)集中度進一步提高。 圖表 17 2020～ 2020 年排名前十汽車企業(yè)銷量和占比情況（單位：萬輛， %） 2020 2020 2020 2020 2020 2020 上海汽車 一汽集團 東風集團 長安集團 北汽集團 廣汽集團 奇瑞汽車 比亞迪汽車 華晨集團 江淮集團 吉利集團 長城汽車 全國合計 1, 1, 1, 前十名合計 1, 1, 1, 占總銷量比 % % % % % % 前五名合計 1, 占總銷量比 % % % % % % 數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會 （五）行業(yè)結構以乘用車為主，乘 用車中又以轎車為主 如下圖所示， 2020 年我國汽車銷售以乘用車為主，乘用車銷售占汽車銷售量的 %。乘用車又以轎車為主，轎車銷售占汽車銷售量的 %。 圖表 18 2020 年我國汽車銷量結構 2020 年銷量 占比 汽車合計 1, % 乘用車合計 1, % 其中：轎車 1, % MPV % SUV % 28 交叉型乘用車 % 商用車合計 % 其中：重卡 88 % 輕卡 176 % 客車 40 % 資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會 三、乘用車行業(yè)情況 （一）乘用車銷售 2020 年增速回落，西部省份成增長主力，2020 年 12 月銷量同比下降 2020 年乘用車產銷均超過 1400 萬輛，分別完成 1448 萬輛和 1447 萬輛，同比分別增長 %和 %，均高于行業(yè)總體增長水平，但增速較前年已有所回落。 2020 年，受到優(yōu)惠政策退出、 部分城市限購以及去年基數(shù)較高等影響，乘用車上牌量同比增速放緩至 %。分省份來看，中西部省份上牌量仍呈現(xiàn)較快增長，發(fā)達地區(qū)增速呈現(xiàn)明顯放緩，北京由于限購原因，上牌量同比大幅回落 %。 圖表 19 全國及各省份乘用車上牌量同比增速 資料來源：：公安部，中金公司 2020 年 2 月乘用車產銷數(shù)據(jù)均呈增長狀態(tài)，生產 萬 29 輛，環(huán)比增長 %，同比增長 %；銷量 萬輛，環(huán)比增長 %，同比增長 %。 12 月，生產 萬輛，銷售 萬輛。受去年 12 月銷量基數(shù)較高的影響，今年同期累計乘用車同比增速為負增長 %，預計一季度乘用車銷量同比將出現(xiàn)小幅負增長。 圖表 20 20202020 年 2 月乘用車月銷量及同比增速 資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，中國銀河證券 圖表 21 20202020 年乘用車銷量及同比增速 30 資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，華泰證券 （二）消費升級推動 SUV、 MPV 增長明顯，比重提高 2020 年 SUV 和 MPV 增長明顯，高于乘用車總體增長速度，銷量占比進一步提升。 SUV 產銷完成 160 萬輛和 159 萬輛，同比分別增長 %和 %； MPV 產銷完成 51 萬輛和 50 萬輛，同比分別增長 %和 %。 SUV、 MPV 占乘用車總量分別提高至 13%、 %， 對乘用車整體增長起到重要作用。 圖表 22 2020 年乘用車細分行業(yè)銷量（萬輛）及其增速 資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，華創(chuàng)證券 圖表 23 SUV、 MPV 銷量占狹義乘用車銷量的比重 31 資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，華創(chuàng)證券 2020 年 12 月， SUV、 MPV 繼續(xù)增長： 轎車銷量 萬輛，同比下降 %； MPV 銷量 萬輛，同比增長 %； SUV累計銷售 萬輛，同比增長 %；交叉型乘用車銷量 萬輛，同比下降 %。 （三） 升以上乘用車市場份額有所擴大 2020 年 12 月 升市場份額延續(xù)近三年趨勢，提升至%， 升以上市場份額提升 %。銀河證券分析認為其市場份額提升的原因在于 ：一方面 升以下小排量車用戶對油價、優(yōu)惠補貼政策較為敏感，油價上漲是大概率事件；另一方面 升以上車型豐富，技術的提升使得綜合油耗有所下降。加之中高檔車市場終端優(yōu)惠幅度較上月有所增加，導致 升以上排量市場份額提升 %。 圖表 24 2020 年 2 月 2020 年 2 月轎車分排量占比 資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，銀河證券 32 （四）德系份額上升，日系及自主品牌份額下降 2020 年，自主品牌狹義乘用車銷量約為 382 萬輛，同比僅增長 2%，落后于行業(yè)平均 %的 增速，自主品牌市場份額從%下降至 %，出現(xiàn)了過去三年來的首次下降，瑞銀證券認為其主要原因包括： 1） 2020 年三大優(yōu)惠政策退出市場，降低了人們對以中低端車型為主的自主品牌的需求； 2）合資品牌的產品結構和渠道不斷下沉，自主品牌生存空間受到了越來越嚴重的擠壓； 3）自主品牌在過去兩年擴張過于激進，在行業(yè)增速出現(xiàn)放緩的 2020 年，自主