財務管理研究專題3--證券投資(ppt93)-資產管理(編輯修改稿)
2024-09-23 12:17 本頁面
【文章內容簡介】 保險公司到期必須支付： )( 4 6 9 3%)81(1 0 0 0 0 5 元???免疫策略 保險公司可將 10000元投資于以面值出售，期限為 6年，年息票率為 8%的債券?？梢运愕?，該債券的有效期限 D=5年。在這種情況下，無論市場利率怎樣變化，公司都可以在第 5年末有足夠的資金償還債務，即能夠免遭利率變動的風險。 免疫策略 800 10000 5 1 2 3 4 6 若利率保持在 8%，則 5年末投資的總收入： =各年息票利息再投資收入 +第 5年出售債券的收入 )(%8110800%)81(800511元??????? ???tt免疫策略 800 10000 5 1 2 3 4 6 若利率降低至 7%，則 5年末投資的總收入： =各年息票利息再投資收入 +第 5年出售債券的收入 )(%7110800%)71(800511元??????? ???tt免疫策略 800 10000 5 1 2 3 4 6 若利率升高至 9%，則 5年末投資的總收入： =各年息票利息再投資收入 +第 5年出售債券的收入 )(%9110800%)91(800511元??????? ???tt現(xiàn)金流搭配策略 ? 債券組合的管理者建立一個債券的證券組合 ? 它的現(xiàn)金流將用于支付每一個到期的負債現(xiàn)金流 ? 它沒有任何再投資現(xiàn)金流，即沒有再投資率風險 ? 由于債券僅在到期時出售，所以也沒有利率風險 ? 這樣的債券證券組合叫做專用證券組合 現(xiàn)金流搭配策略 ? 例： 年 1 2 3 4 5 公司的負債現(xiàn)金流 540 540 3540 240 2240 A證券的現(xiàn)金流 100 100 1100 B證券的現(xiàn)金流 120 120 120 120 1120 (3A+2B)的現(xiàn)金流 540 540 3540 240 2240 指數(shù)化策略 ? 首先選定一個債券指數(shù)做依據 ? 然后仿造債券指數(shù)構造證券組合 ? 最后追蹤誤差 債券的積極管理策略 ? 積極管理策略假設債券市場不太有效 ? 某些投資者有賺取高于市場平均回報的機會 ? 證券組合管理者有能力準確地預測利率來識別錯定價格的債券，尋找有利的投資時機 ? 積極交易證券組合試圖得到附加回報 債券的積極管理策略 ?應變免疫 ?債券換值 ?利率調換 應變免疫 ? 證券組合的管理者事先確定免疫目標 ? 某一時刻資產組合的價值若高于到期獲得免疫目標的價值，可做積極的投資 ? 某一時刻資產組合的價值若等于到期獲得免疫目標的價值（降至觸發(fā)點），立即免疫這個證券組合，以保證不違背最小目標值 應變免疫 ? 例：設定現(xiàn)行利率為 10%，管理者的資產組合現(xiàn)價為 1000萬元。管理者通過常規(guī)的利率免疫技術鎖住現(xiàn)有利率， 2年后資產組合的未來價值為 1210元。 ? 現(xiàn)假定管理者愿意從事更積極的投資，但是只愿意承擔有限的風險損失，即要保證資產組合的最終價值不低于 1100萬元。 應變免疫 ? 現(xiàn)行利率下，只需要 909萬元，就可以在 2年后達到最小可接受的目標價值 )(909%)101( 1100 2 萬元??? 資產組合的現(xiàn)值為 1000萬元，因此開始時可采用一些積極的策略，不用立即采取利率免疫策略 應變免疫 ? 設： r—任一特定時間的市場利率 ? T—t時刻距到期的剩余時間 ? 則 t 時刻必須要保證有能力達到最低可接受的最終價值的現(xiàn)值是： Tr)1(1100?? 實際的資產組合值一旦跌至觸發(fā)點立即免疫這個證券組合 應變免疫 Tr)1(1100?11 10 11 10 觸發(fā)點 百萬元 百萬元 t t 債券換值 ? 指證券組合管理人員購買和出售同等數(shù)量的類似債券以增加債券的證券組合回報 ? 通常需要辨別市場中的債券是否被暫時錯誤定價，然后再購買和出售債券改進證券組合的回報 利率調換 ? 指交易的雙方交換一系列現(xiàn)金流的合約，一方以浮動利率換取另一方的固定利率，其結果類似于兩方交換相同價值的不同類型債務或債券引起的結果。 利率調換 ? 例：甲公司擁有總面值為 1億元的長期債券，平均息票率為 7%，該公司相信利率將上升，因此愿意將固定利率債券換成浮動利率債券 ? 在互換交易商的安排下，進行如下的調換交易： 利率調換 經上述掉換： 甲公司實際收到了浮動利率為 LIBOR的現(xiàn)金流 乙公司實際收到了固定利率為 %的現(xiàn)金流 互換交易商同時獲得 %的收益 甲公司 交易商 乙公司 7% LIBOR 7% LIBOR % LIBOR (7%%)=% 利率調換 ? 甲公司利率調換的凈現(xiàn)金流為： N=本金 *（ LIBOR7%） =100,000,000*(LIBOR7%) 當 LIBOR=%時， N=500,000元 當 LIBOR=7%時， N=0 當 LIBOR=%時， N=500,000元 股票投資 ?股票投資收益 ?股票投資風險 ?股票投資分析 ?股票投資策略 股票投資收益 ?單期收益率 簡單收益率 復合收益率 ?多期平均收益率 簡單算術平均法 幾何算術平均
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