財(cái)務(wù)管理研究專(zhuān)題3--證券投資(ppt93)-資產(chǎn)管理(編輯修改稿)
2024-09-23 12:17 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 保險(xiǎn)公司到期必須支付： )( 4 6 9 3%)81(1 0 0 0 0 5 元???免疫策略 保險(xiǎn)公司可將 10000元投資于以面值出售，期限為 6年，年息票率為 8%的債券?？梢运愕?，該債券的有效期限 D=5年。在這種情況下，無(wú)論市場(chǎng)利率怎樣變化，公司都可以在第 5年末有足夠的資金償還債務(wù)，即能夠免遭利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 免疫策略 800 10000 5 1 2 3 4 6 若利率保持在 8%，則 5年末投資的總收入： =各年息票利息再投資收入 +第 5年出售債券的收入 )(%8110800%)81(800511元??????? ???tt免疫策略 800 10000 5 1 2 3 4 6 若利率降低至 7%，則 5年末投資的總收入： =各年息票利息再投資收入 +第 5年出售債券的收入 )(%7110800%)71(800511元??????? ???tt免疫策略 800 10000 5 1 2 3 4 6 若利率升高至 9%，則 5年末投資的總收入： =各年息票利息再投資收入 +第 5年出售債券的收入 )(%9110800%)91(800511元??????? ???tt現(xiàn)金流搭配策略 ? 債券組合的管理者建立一個(gè)債券的證券組合 ? 它的現(xiàn)金流將用于支付每一個(gè)到期的負(fù)債現(xiàn)金流 ? 它沒(méi)有任何再投資現(xiàn)金流，即沒(méi)有再投資率風(fēng)險(xiǎn) ? 由于債券僅在到期時(shí)出售，所以也沒(méi)有利率風(fēng)險(xiǎn) ? 這樣的債券證券組合叫做專(zhuān)用證券組合 現(xiàn)金流搭配策略 ? 例： 年 1 2 3 4 5 公司的負(fù)債現(xiàn)金流 540 540 3540 240 2240 A證券的現(xiàn)金流 100 100 1100 B證券的現(xiàn)金流 120 120 120 120 1120 (3A+2B)的現(xiàn)金流 540 540 3540 240 2240 指數(shù)化策略 ? 首先選定一個(gè)債券指數(shù)做依據(jù) ? 然后仿造債券指數(shù)構(gòu)造證券組合 ? 最后追蹤誤差 債券的積極管理策略 ? 積極管理策略假設(shè)債券市場(chǎng)不太有效 ? 某些投資者有賺取高于市場(chǎng)平均回報(bào)的機(jī)會(huì) ? 證券組合管理者有能力準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)利率來(lái)識(shí)別錯(cuò)定價(jià)格的債券，尋找有利的投資時(shí)機(jī) ? 積極交易證券組合試圖得到附加回報(bào) 債券的積極管理策略 ?應(yīng)變免疫 ?債券換值 ?利率調(diào)換 應(yīng)變免疫 ? 證券組合的管理者事先確定免疫目標(biāo) ? 某一時(shí)刻資產(chǎn)組合的價(jià)值若高于到期獲得免疫目標(biāo)的價(jià)值，可做積極的投資 ? 某一時(shí)刻資產(chǎn)組合的價(jià)值若等于到期獲得免疫目標(biāo)的價(jià)值（降至觸發(fā)點(diǎn)），立即免疫這個(gè)證券組合，以保證不違背最小目標(biāo)值 應(yīng)變免疫 ? 例：設(shè)定現(xiàn)行利率為 10%，管理者的資產(chǎn)組合現(xiàn)價(jià)為 1000萬(wàn)元。管理者通過(guò)常規(guī)的利率免疫技術(shù)鎖住現(xiàn)有利率， 2年后資產(chǎn)組合的未來(lái)價(jià)值為 1210元。 ? 現(xiàn)假定管理者愿意從事更積極的投資，但是只愿意承擔(dān)有限的風(fēng)險(xiǎn)損失，即要保證資產(chǎn)組合的最終價(jià)值不低于 1100萬(wàn)元。 應(yīng)變免疫 ? 現(xiàn)行利率下，只需要 909萬(wàn)元，就可以在 2年后達(dá)到最小可接受的目標(biāo)價(jià)值 )(909%)101( 1100 2 萬(wàn)元??? 資產(chǎn)組合的現(xiàn)值為 1000萬(wàn)元，因此開(kāi)始時(shí)可采用一些積極的策略，不用立即采取利率免疫策略 應(yīng)變免疫 ? 設(shè)： r—任一特定時(shí)間的市場(chǎng)利率 ? T—t時(shí)刻距到期的剩余時(shí)間 ? 則 t 時(shí)刻必須要保證有能力達(dá)到最低可接受的最終價(jià)值的現(xiàn)值是： Tr)1(1100?? 實(shí)際的資產(chǎn)組合值一旦跌至觸發(fā)點(diǎn)立即免疫這個(gè)證券組合 應(yīng)變免疫 Tr)1(1100?11 10 11 10 觸發(fā)點(diǎn) 百萬(wàn)元 百萬(wàn)元 t t 債券換值 ? 指證券組合管理人員購(gòu)買(mǎi)和出售同等數(shù)量的類(lèi)似債券以增加債券的證券組合回報(bào) ? 通常需要辨別市場(chǎng)中的債券是否被暫時(shí)錯(cuò)誤定價(jià)，然后再購(gòu)買(mǎi)和出售債券改進(jìn)證券組合的回報(bào) 利率調(diào)換 ? 指交易的雙方交換一系列現(xiàn)金流的合約，一方以浮動(dòng)利率換取另一方的固定利率，其結(jié)果類(lèi)似于兩方交換相同價(jià)值的不同類(lèi)型債務(wù)或債券引起的結(jié)果。 利率調(diào)換 ? 例：甲公司擁有總面值為 1億元的長(zhǎng)期債券，平均息票率為 7%，該公司相信利率將上升，因此愿意將固定利率債券換成浮動(dòng)利率債券 ? 在互換交易商的安排下，進(jìn)行如下的調(diào)換交易： 利率調(diào)換 經(jīng)上述掉換： 甲公司實(shí)際收到了浮動(dòng)利率為 LIBOR的現(xiàn)金流 乙公司實(shí)際收到了固定利率為 %的現(xiàn)金流 互換交易商同時(shí)獲得 %的收益 甲公司 交易商 乙公司 7% LIBOR 7% LIBOR % LIBOR (7%%)=% 利率調(diào)換 ? 甲公司利率調(diào)換的凈現(xiàn)金流為： N=本金 *（ LIBOR7%） =100,000,000*(LIBOR7%) 當(dāng) LIBOR=%時(shí)， N=500,000元 當(dāng) LIBOR=7%時(shí)， N=0 當(dāng) LIBOR=%時(shí)， N=500,000元 股票投資 ?股票投資收益 ?股票投資風(fēng)險(xiǎn) ?股票投資分析 ?股票投資策略 股票投資收益 ?單期收益率 簡(jiǎn)單收益率 復(fù)合收益率 ?多期平均收益率 簡(jiǎn)單算術(shù)平均法 幾何算術(shù)平均
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