【文章內(nèi)容簡介】 ，還可能為這些公司提供或爭取投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。本報告的版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可任何機構(gòu)或個人不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表或引用。 7 酒提價能夠更多地獲得消費者的認(rèn)同。（詳見我們在 《 2020 年 2季度食品飲料投資策略 》 中關(guān)于白酒具有明確 “心理價位”這一社會交往最重要 情境要素 的闡述 ）。近 15 年來我國餐飲行業(yè)取得了快速發(fā)展， 2020 年 111 月份我國餐飲行業(yè)消費同比增長%，餐飲行業(yè)的發(fā)展也在一定程度上刺激了白酒價格的上漲。 圖 7 我國餐飲行業(yè)發(fā)展趨勢 單位：億元 注：數(shù)據(jù)來自 WIND。 三、 名優(yōu)白酒可供給量增長緩慢為高檔白酒提價提供了保證。雖然整個白酒行業(yè)的供給彈性比較大，但名優(yōu)白酒供 給增長能力有限。一方面因為白酒生產(chǎn)工藝復(fù)雜，又受到自然條件的限制，是復(fù)雜的系統(tǒng)工程；另一方面是因為 白酒 品牌的形成是需要歷史積淀的，有生命力白酒品牌不是短期能夠形成的。綜合兩點來看，名優(yōu)白酒 的供給是相對有限的。 我們預(yù)計 2020 年白酒行業(yè)整體銷售收入和利潤的增長速度仍將保持較高水平，品牌白酒企業(yè)的競爭優(yōu)勢將更為突出。 ● 屠宰及肉類加工 —— 成本壓力猶在 消費方式變革催生產(chǎn)業(yè)集中 2020年生豬價格上漲幅度超出大多數(shù)研究員的預(yù)期，但即使在這種情況下 18 月份我國屠宰及肉類加工行業(yè)仍然取得了銷售收入同比增 長 33%，利潤總額同比增長 47%的快速增長，其主要原因是行業(yè)費用率同比下降了 個百分點 ,帶動利潤率上升 ，說明企業(yè)內(nèi)部管理能力在原料價格上漲過程具有幫助企業(yè)抵御風(fēng)險的重要作用。 歷史來看，我國生豬價格在近 10多年中經(jīng)歷了較大的變化。2020年底豬價在經(jīng)歷了長達一年多時間的低迷以后迅速回升， 2020年出現(xiàn)了大幅度上漲，其間在 9月底 10 月份的時候環(huán)比略有回落，而后又顯著回升。 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 行業(yè)研究報告 本報告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的正確性和完整性不作保證。報告中的信息或 所表達的意見并不構(gòu)成所述證券買賣的出價或征價。我公司及其所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。本報告的版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可任何機構(gòu)或個人不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表或引用。 8 圖 8 19972020年我國豬價變化圖 單位：元 /公斤 注：數(shù)據(jù)來自華泰證券研究所。 圖 9 2020年我國生豬價格趨勢圖 單位：元 /公斤 注：數(shù)據(jù)來自 BOABC。 雖然目前我國生豬存欄量有所回升，但與去年相比，仍然有接近 30%的下降。如果 按照 %的凈增長速度，年底國內(nèi)生豬存欄大約能恢復(fù)到去年水平，由于存欄中小豬居多，今年全年生豬出欄量同比下降 25%30%左右。 隨著生豬存欄的恢復(fù)，我國生豬價格有望回落。 從國際上看， 在農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖領(lǐng)域，中國的低成本優(yōu)勢并不明顯，有關(guān)資料顯示，中國生豬的平均成本為 /公斤，美國為 /公斤，巴西為 /公斤，加拿大為 /公斤。 根據(jù)美國豬肉的 CIF價格加上關(guān)稅、增值稅以及其他費用，進口豬肉價格并不比國內(nèi)價格高，在一定程度上有助于緩解國內(nèi)豬肉價格上漲。 但考慮全球糧食價格的增長，從長期看，世界農(nóng)產(chǎn)品價格將處于一個長期的上升通道。就肉類屠宰企業(yè)而言，雖然價格傳導(dǎo)1997 1998 1999 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020仔豬 生豬 豬肉2007年1月10日2007年1月24日2007年2月7日2007年2月21日2007年3月7日2007年3月21日2007年4月4日2007年4月18日2007年5月2日2007年5月16日2007年5月30日2007年6月13日2007年6月27日2007年7月11日2007年7月25日2007年8月8日2007年8月22日2007年9月5日2007年9月19日2007年10月3日2007年10月17日2007年10月31日2007年11月14日2007年11月28日 行業(yè)研究報告 本報告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的正確性和完整性不作保證。報告中的信息或 所表達的意見并不構(gòu)成所述證券買賣的出價或征價。我公司及其所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。本報告的版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可任何機構(gòu)或個人不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表或引用。 9 略有滯后，但從一個比較長的階段來看，豬肉價格與生豬價格漲幅是基本接近的。而對于豬肉加工行業(yè)來說 可以通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及加強內(nèi)部管理 等方式才能消除成本上漲的影響。 我國規(guī)模以上肉類企業(yè)數(shù)量為 2716家，排名行業(yè)前三位的企業(yè) 2020年合計屠宰量約為 2500萬頭，而我 國 2020年生豬屠宰量約56億頭，前三強占比僅為行業(yè)的 5%左右。就國際上來看，行業(yè)集中度遠高于我國。就生產(chǎn)而言，美國 6%的生產(chǎn)商生產(chǎn) 90%的產(chǎn)品，歐盟 11家企業(yè)占行業(yè)產(chǎn)量的 74%；就流通渠道而言，發(fā)達國家 65%的肉類銷售是由現(xiàn)代超市及賣場完成的， 25%是由肉類連鎖店完成的，而中國目前 75%以上是在農(nóng)貿(mào)市場上銷售的。 隨著國家對食品安全的日益重視，以及消費者品牌意識的增加和消費方式的改變 （主要表現(xiàn)為越來越多的消費者在現(xiàn)代超市采購小包裝方便型肉制品） ，我國肉類養(yǎng)殖、屠宰及加工產(chǎn)業(yè)必將逐步走向集中。行業(yè)龍頭企 業(yè)由于已經(jīng)具有的品牌優(yōu)勢和經(jīng)營經(jīng)驗，將成為最大的受益者。 2020年上半年在全國屠宰量有所下降的情況下，我國規(guī)模以上屠宰企業(yè)累計產(chǎn)量 545萬噸，比去年同期上升 %。 說明行業(yè)集中趨勢已經(jīng)開始出現(xiàn)。 預(yù)計 2020年屠宰及肉類加工行業(yè)整合速度將加快，同時下半年生豬價格也將有所回落，帶動行業(yè)盈利的增長。 ●啤酒 —— 管理能力漸增強 產(chǎn)業(yè)集中度漸升 2020 年 18月份啤酒行業(yè)銷售收入同比增長 %，利潤總額同比增長 %，在國際啤酒大麥價格同比上漲 60%左右的情況（見圖 10），行業(yè)盈利增速出現(xiàn)了高于銷 售收入增速的局面，其主要原因是內(nèi)部管理能力增強導(dǎo)致行業(yè)整體期間費用率下降 ,2020 年 18 月份啤酒行業(yè)費用率同比下降 個百分點 ,帶動了盈利能力的增長。預(yù)計 08 年國際啤酒大麥價格仍然有繼續(xù)上漲的趨勢，啤酒行業(yè)成本壓力將進一步增加。 圖 10 單位 :噸 /美元 行業(yè)研究報告 本報告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的正確性和完整性不作保證。報告中的信息或 所表達的意見并不構(gòu)成所述證券買賣的出價或征價。我公司及其所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并