【正文】 份數(shù)據(jù)還沒(méi)有出來(lái)，僅有 8月份的數(shù)據(jù)。從前 8個(gè)月來(lái)看，食品飲料行業(yè)的銷售收入和利潤(rùn)增速繼續(xù)保持著高于 GDP兩倍的增長(zhǎng)速度。 從食品行業(yè)出廠價(jià)格指數(shù)的變化與作為原料的 農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)來(lái)看，今年 110 月份，食品行業(yè)出廠價(jià)格指數(shù)的增長(zhǎng)略快于農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格的增長(zhǎng)速度，表明食品行業(yè)具有一定的成本轉(zhuǎn)移能力，從而盈利速度能夠繼續(xù)保持良好增長(zhǎng)。 表 2 食品飲料行業(yè)前 8個(gè)月收入及利潤(rùn)增速 單位： % 2020（ 1－ 8 月） 2020(1－ 8 月 ) 食品制造業(yè)銷售收入增速 % % 食品制造業(yè)利潤(rùn)總額增速 % % 飲料制造業(yè)銷售收入增速 % % 飲料制造業(yè)利潤(rùn)總額增速 % % 注：數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)研網(wǎng)。 1220 06 年1月20 06 年2月20 06 年3月20 06 年4月20 06 年5月20 06 年6月20 06 年7月20 06 年8月20 06 年9月20 06 年10 月20 06 年11 月20 06 年12 月20 07 年1月20 07 年2月20 07 年3月20 07 年4月20 07 年5月20 07 年6月20 07 年7月20 07 年8月20 07 年9月20 07 年10 月 行業(yè)研究報(bào)告 本報(bào)告中的信息均來(lái)源于已公開(kāi)的資料，我公司對(duì)這些信息的正確性和完整性不作保證。報(bào)告中的信息或 所表達(dá)的意見(jiàn)并不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或征價(jià)。我公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭(zhēng)取投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。本報(bào)告的版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書(shū)面許可任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表或引用。 4 圖 2 食品 出廠價(jià)格指數(shù)與農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)變化趨勢(shì)比較 注：數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。 二、 2020 年行業(yè)展望 —— 增長(zhǎng)的空間 增長(zhǎng)的邏輯 圖 3 食品飲料行業(yè)增長(zhǎng)邏輯示意圖 主要子行業(yè)增長(zhǎng)分析： ●白酒行業(yè) —— 量穩(wěn)利增 具有主動(dòng)提價(jià)能力 我國(guó)白酒行業(yè)自 1996 年達(dá)到 801 萬(wàn)噸的高點(diǎn)以后，消費(fèi)量就開(kāi)始逐步下降，到 2020 年下降到 326 萬(wàn)噸，此后又出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，截至 2020年 19月份產(chǎn)量為 334 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) %。 圖 4 白酒行業(yè)產(chǎn)量變化 單位：萬(wàn)噸 產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng) 銷量增長(zhǎng) 價(jià)格增長(zhǎng) 總量增長(zhǎng) 結(jié)構(gòu)增長(zhǎng) 收入改善 偏好 改 變 品質(zhì)要求 品類需求 品牌 創(chuàng)新 被動(dòng)提價(jià) 主動(dòng)提價(jià) 成本推動(dòng) 需求因素 內(nèi)部管理 轉(zhuǎn)嫁成本 品牌 龍頭 品牌 企業(yè)增長(zhǎng) 1011021031041051061071081091月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月食品工業(yè)出廠價(jià)格指數(shù) 作為原料的農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格指數(shù) 行業(yè)研究報(bào)告 本報(bào)告中的信息均來(lái)源于已公開(kāi)的資料，我公司對(duì)這些信息的正確性和完整性不作保證。報(bào)告中的信息或 所表達(dá)的意見(jiàn)并不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或征價(jià)。我公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭(zhēng)取投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。本報(bào)告的版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書(shū)面許可任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表或引用。 5 01002003004005006007008009001996 1997 1998 1999 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 注：數(shù)據(jù)來(lái)自聚源信息系統(tǒng)和華泰證券研究所。 白酒由于 其酒精含量比較高，從健康的角度看不及其他酒類，更不及果汁等飲料，行業(yè)內(nèi)一直有 未來(lái)白酒 消費(fèi)將萎縮的擔(dān)憂，我們認(rèn)為白酒總消費(fèi)量將在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定，主要基于以下理由： 雖然葡萄酒、啤酒、黃酒的度數(shù)比較低，而且營(yíng)養(yǎng)成分相對(duì)豐富，隨著消費(fèi) 者對(duì)健康的重視，年輕人群飲用非白酒酒精飲料的比例將上升。但從產(chǎn)品性質(zhì)來(lái)看， 飲用任何酒精飲料如果過(guò)量都將影響身體健康，而非白酒的問(wèn)題。 就果汁等飲料對(duì)酒精飲料的替代作用，可以這樣看，酒精飲料作為一種重要的 “ 情緒調(diào)節(jié)劑 ” 與 “ 社交潤(rùn)滑劑 ” ，在一定程度具有果汁等飲料不可替代的作用。 從世界各國(guó)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，隨著人們收入水平的不斷提高，對(duì)含酒精飲料的消費(fèi)需求曾經(jīng)出現(xiàn)了快速的增長(zhǎng)。根據(jù)聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織（ FAO）的數(shù)據(jù)， 1961年世界含酒精飲料的年人均消費(fèi)量為 升，之后一直穩(wěn)步增加到 1980年的 ，其后雖略有 下滑，但 2020年仍達(dá)到人均消費(fèi)量 。 從美國(guó)近十年的消費(fèi)歷史來(lái)看，蒸餾酒的總體消費(fèi)量保持在 140萬(wàn)箱左右，上下波動(dòng)幅度在 5%以內(nèi)居多。 行業(yè)研究報(bào)告 本報(bào)告中的信息均來(lái)源于已公開(kāi)的資料，我公司對(duì)這些信息的正確性和完整性不作保證。報(bào)告中的信息或 所表達(dá)的意見(jiàn)并不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或征價(jià)。我公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭(zhēng)取投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。本報(bào)告的版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書(shū)面許可任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表或引用。 6 圖 5 19932020 年美國(guó)蒸餾酒消費(fèi)量 單位： 9 公升 /箱（以千箱計(jì)） 注： Adams liquor hand book 2020 在銷量保持穩(wěn)定的同時(shí)，白酒行業(yè)銷售收入和利潤(rùn)出現(xiàn)了同步快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)， 2020 年 18 月份白酒銷售收入同比增長(zhǎng)%，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng) %，是我們重點(diǎn)關(guān)注子行業(yè)中利潤(rùn)增長(zhǎng)速度最快的子行業(yè)，其盈利能力明 顯高于其他酒類行業(yè)。 圖 6 酒類行業(yè)盈利能力比較 注：數(shù)據(jù)來(lái)自華泰證券研究所。 白酒盈利能力的增強(qiáng)主要?dú)w功于白酒行業(yè)具有較強(qiáng)的主動(dòng)定價(jià)能力，而白酒的主動(dòng)定價(jià)能力主要來(lái)自于兩個(gè)方面： 一、人均收入水平增長(zhǎng)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)活躍之后，對(duì)于白酒的消費(fèi)能力不斷增強(qiáng)，帶動(dòng)噸酒價(jià)格不斷提高， 1999 年白酒的噸酒價(jià)格僅為 萬(wàn)元 /噸 ,到 2020 年 18 月份平均噸酒價(jià)格達(dá)到了 萬(wàn)元 /噸 ,年均增長(zhǎng)率為 %,高于我國(guó)城鎮(zhèn)居民年人均可支配收入增長(zhǎng)幅度 4 個(gè)百分點(diǎn)，保持了與人均收入水平增長(zhǎng)的同步增長(zhǎng)。 二、白酒較其他 酒類更符合社交中的情境要求，從而使得白1001101201301401501601701993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2020 2020 2020 2020%%%%%%%%2020年 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年 白酒 啤酒 葡萄酒 行業(yè)研究報(bào)告 本報(bào)告中的信息均來(lái)源于已公開(kāi)的資料，我公司對(duì)這些信息的正確性和完整性不作保證。報(bào)告中的信息或 所表達(dá)的意見(jiàn)并不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或征價(jià)。我公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易