遠期價格與遠期協(xié)議(ppt42)-合同協(xié)議(編輯修改稿)
2024-09-18 20:51 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 理論 1. 長期利率是現(xiàn)在的與未來的預(yù)期短期利率的幾何平均值，即 ? ? ? ? ? ?001 1 1, , ,t s t st s t t t sr r r???? ? ? ?2. 根據(jù)理性預(yù)期理論，如果收益率曲線呈單調(diào)增長形態(tài)，那么預(yù)期利率水平將上升；反之，如果收益率曲線呈單調(diào)下降形態(tài)，那么預(yù)期利率水平將下降。 遠期價格與遠期協(xié)議 22 利率期限結(jié)構(gòu)理論 ——流動性偏好理論 1. 即使預(yù)期利率不發(fā)生變化，由于長期債券的流動性不如短期債券，長期利率也應(yīng)該高于短期利率 2. 長期債券的價格對利率變化的敏感性比短期債券高，流動性差，因此，長期債券的投資人承受的利率風(fēng)險與流動性風(fēng)險高于短期債券持有者承受的風(fēng)險。即使預(yù)期利率不發(fā)生變化，如果長期利率等于短期利率，投資者也更愿意投資于短期債券，而不是長期債券。但是，從融資方來看，它們當然愿意發(fā)行長期債券，而不是短期債券。這樣，債券的供需出現(xiàn)不平衡。因此，借款方為了籌集到長期資金，必須把長期債券的利率提高到短期債券的利率之上，補償投資者因投資長期債券犧牲的資產(chǎn)流動性。 遠期價格與遠期協(xié)議 23 利率期限結(jié)構(gòu)理論 ——對沖壓力理論 1. 盡管流動性對商業(yè)銀行來說是必須考慮的關(guān)鍵因素，但是，并非所有的投資者都偏好短期債券 ? 由于負債具有長期性，人壽保險公司與養(yǎng)老基金等機構(gòu)投資者為了對沖風(fēng)險更加偏好投資于長期債券 2. 要使偏好長期（短期）債券的投資者投資于短期（長期）債券，那么短期（長期）利率必須比長期（短期）利率更具吸引力 3. 在預(yù)期利率不變的情況下，收益率曲線的形態(tài)取決于偏好長期債券的投資者與偏好短期債券的投資者的力量對比 4. 對沖壓力理論的極端形式為：短期債券市場與長期債券市場是完全分割的，長期債券與短期債券的收益率取決于各自市場的供需狀況 遠期價格與遠期協(xié)議 24 久期 ——定義 1. 度量利率風(fēng)險的常用指標是麥考利（ Frederick Macaulay） 在 1938年提出的久期（ duration） 2. 一種債務(wù)工具的久期是其現(xiàn)金流序列的到期期限的加權(quán)平均，權(quán)重為單個現(xiàn)金流的現(xiàn)值占債務(wù)工具總現(xiàn)值的比例 3. 債務(wù)性金融工具對利率的敏感性是由現(xiàn)金流發(fā)生的時間和相對大小決定的。在其它條件相同的情況下，期限越長，就越敏感；期限越短，就越不敏感 ? ?111 1???? ??? ? ? ??? ????????tm T m Ttttt tyD t C FmmmP? 遠期價格與遠期協(xié)議 25 久期 ——定義 1. 零息債券的久期等于它的到期期限 2. 就同一種債券而言，收益率越大，久期越短；反之，收益率越小，久期越長 3. 修正久期定義為： 1* DD ym?? 遠期價格與遠期協(xié)議 26 久期 ——彈性 當收益率曲線作很小的平行移動時，債券價格的變化率等于修正久期乘以收益率的改變量的反數(shù)。因此，久期度量了債券價格在局部對收益率的敏感性 1PPDyym???? ?ln* PP PD P y yyP?? ?? ? ? ? ? ? ???1PDy D yyPm?? ? ? ? ? ? ?? 遠期價格與遠期協(xié)議 27 久期 ——線性 1. 當利率期限結(jié)構(gòu)處于水平狀態(tài)并且收益率曲線平行移動時，多種債務(wù)工具構(gòu)成的資產(chǎn)（或負債）組合的久期和修正久期分別等于單種資產(chǎn)（或負債）的久期和修正久期的加權(quán)平均，權(quán)重為單種資產(chǎn)（或負債）的現(xiàn)值占資產(chǎn)（或負債）組合現(xiàn)值的比例 2. 線性性質(zhì)對于利率組合管理非常重要。在確定了資產(chǎn)和負債的類型以后，我們可以通過調(diào)整各種資產(chǎn)和負債的投資比例來實現(xiàn)資產(chǎn)組合和負債組合的久期匹配。如果資產(chǎn)組合和負債組合的久期是相同的，而且收益率曲線的變動是平行移動，那么，凈資產(chǎn)對利率的變化不敏感 遠期價格與遠期協(xié)議 28 久期 ——凸性 凸性是指債券的現(xiàn)值（也就是價格）作為到期收益率的函數(shù)是凸函數(shù)，即， 22 0Py? ?? 遠期價格與遠期協(xié)議 29 久期 ——凸性 1. 債券價格對收益率的敏感性在局面只依賴于債券的久期或修正久期。但是，當收益率的變化幅度比較大時，這一結(jié)論久不再成立 2. C度量了債券價格對收益率的凸性，它的值越大，僅僅用久期度量的債券價格對收益率的敏感性的誤差
黨政相關(guān)相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1