期貨和遠(yuǎn)期ppt課件(編輯修改稿)
2025-06-01 18:53 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 這意味著所有的利息和本金在期末支付給投資者。v遠(yuǎn)期利率是指由將來(lái)的某一時(shí)刻開始的一定期限的利率。? 如 1 4遠(yuǎn)期利率表示一個(gè)月之后開始的期限為 3個(gè)月的遠(yuǎn)期利率。遠(yuǎn)期利率與即期利率的關(guān)系推導(dǎo)v考慮一筆從 t時(shí)刻開始到 T*時(shí)刻結(jié)束的投資策略：? 方案一：從 t時(shí)刻以 投資到 T時(shí)刻，并賣出一份遠(yuǎn)期利率協(xié)議，協(xié)議期間為 ，協(xié)議利率為 。? 方案二：從 t時(shí)刻以 投資到 T*時(shí)刻。v從無(wú)套利均衡原理可知：兩種投資方案的最終投資收益應(yīng)相等。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定價(jià)v 遠(yuǎn)期利率協(xié)議中的符號(hào)：? 成交日為 t時(shí)刻? 結(jié)算日為 T時(shí)刻? 到期日為 T* 時(shí)刻? 協(xié)議期限為（ T*T）? 名義本金數(shù)額 A? 合同約定的協(xié)議利率 rKv 遠(yuǎn)期利率協(xié)議 多方（即借入名義本金的一方）的現(xiàn)金流為：? T時(shí)刻：? T*時(shí)刻： v 如圖所示：v為此，我們要先將 T*時(shí)刻的現(xiàn)金流用 T*T期限的遠(yuǎn)期利率 貼現(xiàn)到 T時(shí)刻，再貼現(xiàn)到現(xiàn)在時(shí)刻 t， 即：v遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定價(jià)：現(xiàn)金流現(xiàn)值直接定價(jià)法。v多方的兩筆現(xiàn)金流的現(xiàn)值即為遠(yuǎn)期利率協(xié)議多頭的價(jià)值。? 根據(jù)遠(yuǎn)期價(jià)格的定義，遠(yuǎn)期利率就是使遠(yuǎn)期合約價(jià)值為 0的協(xié)議價(jià)格（ ）。因此理論上的遠(yuǎn)期利率（ ）應(yīng)為：例 2v如果 3個(gè)月期即期利率為 10％， 6個(gè)月期即期利率為 ％，那么 3 6的遠(yuǎn)期利率應(yīng)按如下公式計(jì)算：例 3v假設(shè) 2年期即期利率為 ％， 3年期即期利率為 11％，本金為 100萬(wàn)美元的 23遠(yuǎn)期利率協(xié)議的合同利率為 11％，請(qǐng)問該遠(yuǎn)期利率協(xié)議的價(jià)值和理論上的合同利率等于多少？? 該合約理論上的合同利率為：? 該合約價(jià)值為：練習(xí) 2v假設(shè) 3個(gè)月期限的即期利率為 5％， 9個(gè)月期限的即期利率為 8％，若你需簽訂一份 39 的遠(yuǎn)期利率協(xié)議，你應(yīng)選擇的合同利率是多少？解基本假設(shè)與基本符號(hào)遠(yuǎn)期價(jià)格與期貨價(jià)格的關(guān)系遠(yuǎn)期合約價(jià)值期貨合約的價(jià)值遠(yuǎn)期合約定價(jià)分析四、遠(yuǎn)期合約定價(jià)（ 1）沒有交易費(fèi)用和稅收。（ 2）市場(chǎng)參與者能以相同的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入和貸出資金。（ 3）遠(yuǎn)期合約沒有違約風(fēng)險(xiǎn)。（ 4）允許現(xiàn)貨賣空行為。（ 5）當(dāng)套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，市場(chǎng)參與者將參與套利活動(dòng)，從而使套利機(jī)會(huì)消失，我們算出的理論價(jià)格就是在沒有套利機(jī)會(huì)下的均衡價(jià)格。（ 6）期貨合約的保證金賬戶支付同樣的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。這意味著任何人均可不花成本地取得遠(yuǎn)期和期貨的多頭和空頭地位。四、遠(yuǎn)期合約定價(jià)基本假設(shè)與 基本符號(hào)T：遠(yuǎn)期和期貨合約的到期時(shí)間，單位為年。t：現(xiàn)在的時(shí)間，單位為年。變量 T和 t是從合約生效之前的某個(gè)日期開始計(jì)算的， T－ t代表遠(yuǎn)期和期貨合約中以年為單位的剩下的時(shí)間。S：標(biāo)的資產(chǎn)在時(shí)間 t時(shí)的價(jià)格。ST：標(biāo)的資產(chǎn)在時(shí)間 T時(shí)的價(jià)格（在 t時(shí)刻這個(gè)值是個(gè)未知變量）。K：遠(yuǎn)期合約中的交割價(jià)格。f：遠(yuǎn)期合約多頭在 t時(shí)刻的價(jià)值。F： t時(shí)刻的遠(yuǎn)期合約和期貨合約中標(biāo)的資產(chǎn)的遠(yuǎn)期理論價(jià)格和期貨理論價(jià)格，分別簡(jiǎn)稱為遠(yuǎn)期價(jià)格和期貨價(jià)格。r： T時(shí)刻到期的以連續(xù)復(fù)利計(jì)算的 t時(shí)刻的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（年利率）。四、遠(yuǎn)期合約定價(jià)基本假設(shè)與 基本符號(hào)?當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率恒定，且對(duì)所有到期日都不變時(shí)，交割日相同的遠(yuǎn)期價(jià)格和期貨價(jià)格應(yīng)相等。但是，當(dāng)利率變化無(wú)法預(yù)測(cè)時(shí)，遠(yuǎn)期價(jià)格和期貨價(jià)格就不相等。兩者誰(shuí)高則取決于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率的相關(guān)性。?當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率正相關(guān)時(shí)，期貨價(jià)格高于遠(yuǎn)期價(jià)格。?當(dāng) 標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率負(fù)相關(guān)時(shí)，遠(yuǎn)期價(jià)格高于期貨價(jià)格。?兩者的差異幅度還取決于合約有效期的長(zhǎng)短。此外，稅收、交易費(fèi)用、保證金等多方面的因素和差異都會(huì)導(dǎo)致兩者的差異。?在現(xiàn)實(shí)生活中，兩者的差異可以忽略不計(jì)。四、遠(yuǎn)期合約定價(jià)遠(yuǎn)期價(jià)格與期貨價(jià)格的關(guān)系?交割價(jià)格 K：在遠(yuǎn)期合約中規(guī)定的未來(lái)買賣標(biāo)的物的價(jià)格。?遠(yuǎn)期理論價(jià)格 F：使得遠(yuǎn)期合約價(jià)值 f為零的交割價(jià)格 K稱為遠(yuǎn)期理論價(jià)格。?遠(yuǎn)期合約價(jià)值 f：是指遠(yuǎn)期合約本身的價(jià)值，它由遠(yuǎn)期交割價(jià)格 K與遠(yuǎn)期理論價(jià)格 F的差距決定。四、遠(yuǎn)期合約定價(jià)遠(yuǎn)期合約的價(jià)值（ 1）在有效率的市場(chǎng)中，多空雙方所選擇的遠(yuǎn)期合約交割價(jià)格應(yīng)使合約的價(jià)值在簽署合約時(shí)等于零。這意味著任何一方都無(wú)法通過立刻套利實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。四、遠(yuǎn)期合約的價(jià)值（ 2）在合約到期日 T 遠(yuǎn)期合約的盈虧v 在合約到期日 T， 遠(yuǎn)期合約多頭的價(jià)值為 STK， 因?yàn)榇藭r(shí)遠(yuǎn)期合約多頭有權(quán)利（也是義務(wù)）以 K
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