金融遠(yuǎn)期、期貨和互換(編輯修改稿)
2024-10-07 01:56 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 議。 ? 期貨價(jià)格 (Futures Price) 。 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 金融期貨合約概述 ? 特點(diǎn) ? 期貨合約均在交易所進(jìn)行 ,違約風(fēng)險(xiǎn)小 ? 采取對(duì)沖交易以結(jié)束其期貨頭寸 (即平倉(cāng) )，而無(wú)須進(jìn)行最后的實(shí)物交割。 ? 標(biāo)準(zhǔn)化合約 ? 期貨交易是每天進(jìn)行結(jié)算，買賣雙方在交易之前都必須在經(jīng)紀(jì)公司開(kāi)立專門(mén)的保證金賬戶 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 金融期貨合約概述 ? 種類 ? 利率期貨 （標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格依賴于利率水平的期貨合約 ） ? 股價(jià)指數(shù)期貨 (標(biāo)的物是股價(jià)指數(shù) ) ? 外匯期貨 (標(biāo)的物是外匯 ) @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 期貨合約和遠(yuǎn)期合約的比較 ? 標(biāo)準(zhǔn)化程度不同 ? 交易場(chǎng)所不同 ? 違約風(fēng)險(xiǎn)不同 ? 價(jià)格確定方式不同 ? 履約方式不同 ? 合約雙方關(guān)系不同 ? 結(jié)算方式不同 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 金融期貨合約概述 ? 期貨市場(chǎng)的功能 ? 轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的功能 ? 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 遠(yuǎn)期價(jià)格和遠(yuǎn)期價(jià)值 ? 遠(yuǎn)期 價(jià)格 指的是遠(yuǎn)期合約中標(biāo)的物的遠(yuǎn)期價(jià)格，它是跟標(biāo)的物的現(xiàn)貨價(jià)格緊密相聯(lián)的。 ? 遠(yuǎn)期 價(jià)值 則是指遠(yuǎn)期合約本身的價(jià)值，它是由遠(yuǎn)期實(shí)際價(jià)格與遠(yuǎn)期理論價(jià)格的差距決定的。 ? 遠(yuǎn)期價(jià)格跟遠(yuǎn)期價(jià)值卻相差十萬(wàn)八千里。 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 期貨價(jià)格與遠(yuǎn)期價(jià)格的關(guān)系 ? 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率呈正相關(guān)時(shí)，期貨價(jià)格高于遠(yuǎn)期價(jià)格。 ? 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率呈負(fù)相關(guān)性時(shí)，遠(yuǎn)期價(jià)格就會(huì)高于期貨價(jià)格。 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 基本假設(shè)與基本符號(hào) ? 基本假設(shè)： 1．沒(méi)有交易費(fèi)用和稅收。 2．能以相同的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率自由借貸 3．遠(yuǎn)期合約沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)。 4．允許現(xiàn)貨賣空行為。 5．理論價(jià)格是在沒(méi)有套利機(jī)會(huì)下的均衡價(jià)格。 6．期貨合約的保證金賬戶支付同樣的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。 ? 基本符號(hào)： T； S； ST； K； f； F； r。 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約的定價(jià) ? 無(wú)收益資產(chǎn)是指在到期日前不產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)，如貼現(xiàn)債券。 (一 ) 無(wú)套利定價(jià)法 ? 基本思路：構(gòu)建兩種投資組合，讓其終值相等，則其現(xiàn)值一定相等；否則的話，就可以進(jìn)行套利。這樣，我們就可根據(jù)兩種組合現(xiàn)值相等的關(guān)系求出遠(yuǎn)期價(jià)格。 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約的定價(jià) ? 構(gòu)建如下兩種組合： ? 組合 A：一份遠(yuǎn)期合約多頭加上一筆數(shù)額為 的現(xiàn)金； ? 組合 B：一單位標(biāo)的資產(chǎn)。 ? 在 T時(shí)刻，兩種組合都等于一單位標(biāo)的資產(chǎn)。由此我們可以斷定，這兩種組合在 t時(shí)刻的價(jià)值相等。即： ()r T tKe??()()r T tr T tf K e Sf S K e????????一單位無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約多頭可由一單位標(biāo)的資產(chǎn)多頭和單位無(wú)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債組成。 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約的定價(jià) (二 ) 現(xiàn)貨－遠(yuǎn)期平價(jià)定理 ? 令 f=0，則： ? 這就是無(wú)收益資產(chǎn)的 現(xiàn)貨－遠(yuǎn)期平價(jià)定理 ，或稱現(xiàn)貨期貨平價(jià)定理。 ? 該式表明，對(duì)于無(wú)收益資產(chǎn)而言，遠(yuǎn)期價(jià)格等于其標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格的終值。 ()r T tF Se ??@Copyright by
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