遠(yuǎn)期價(jià)格與遠(yuǎn)期協(xié)議(ppt42)-合同協(xié)議(完整版)
【正文】 0/180*5%=%。對(duì)于公司來說，投資于回購(gòu)市場(chǎng)的主要吸引力在于投資期限的靈活性 遠(yuǎn)期價(jià)格與遠(yuǎn)期協(xié)議 19 利率基礎(chǔ)知識(shí) ——回購(gòu)利率 1. 在美國(guó)，除了用作短期投資以外，回購(gòu)協(xié)議還是美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施貨幣政策的重要機(jī)制。在其它條件相同的情況下，期限越長(zhǎng)，就越敏感；期限越短，就越不敏感 ? ?111 1???? ??? ? ? ??? ????????tm T m Ttttt tyD t C FmmmP? 遠(yuǎn)期價(jià)格與遠(yuǎn)期協(xié)議 25 久期 ——定義 1. 零息債券的久期等于它的到期期限 2. 就同一種債券而言，收益率越大，久期越短；反之，收益率越小，久期越長(zhǎng) 3. 修正久期定義為： 1* DD ym?? 遠(yuǎn)期價(jià)格與遠(yuǎn)期協(xié)議 26 久期 ——彈性 當(dāng)收益率曲線作很小的平行移動(dòng)時(shí)，債券價(jià)格的變化率等于修正久期乘以收益率的改變量的反數(shù)。如果正好是休息日，那么順延到下一個(gè)工作日 ? 協(xié)議期限：是名義貸款期限，等于交割日與到期日之間的實(shí)際天數(shù) 遠(yuǎn)期價(jià)格與遠(yuǎn)期協(xié)議 37 遠(yuǎn)期利率協(xié)議 (FRA)——時(shí)間圖 遞延期限 協(xié)議期限 2天 2天 交易日 即期日 基準(zhǔn)日 交割日 到期日 遠(yuǎn)期價(jià)格與遠(yuǎn)期協(xié)議 38 遠(yuǎn)期利率協(xié)議 (FRA)——基本概念 例子： 1993年 4月 12日成交一份 1個(gè)月對(duì) 4個(gè)月的遠(yuǎn)期利率協(xié)議（ 1X4） 的遞延期限為 1個(gè)月，協(xié)議期限為 3個(gè)月 ? 交易日 ——1993/4/12（星期一）； ? 即期日 ——1993/4/14（星期三）； ? 基準(zhǔn)日 ——1993/5/12（星期三）； ? 交割日 ——1993/5/14（星期五）； ? 到期日 ——1993/8/16（星期一）?？蛻粢筱y行立即確認(rèn)貸款利率，當(dāng)時(shí) 6個(gè)月期的 LIBOR利率為 %。銀行認(rèn)為該價(jià)格可以接受，并向其客戶報(bào)價(jià) %。 2. 由于 FRA的交割日是在名義貸款期初，而不是名義貸款期末，因此交割額與一般利息的計(jì)算稍有不同：交割額的計(jì)算需要進(jìn)行貼現(xiàn)。在確定了資產(chǎn)和負(fù)債的類型以后，我們可以通過調(diào)整各種資產(chǎn)和負(fù)債的投資比例來實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)組合和負(fù)債組合的久期匹配。 遠(yuǎn)期價(jià)格與遠(yuǎn)期協(xié)議 22 利率期限結(jié)構(gòu)理論 ——流動(dòng)性偏好理論 1. 即使預(yù)期利率不發(fā)生變化，由于長(zhǎng)期債券的流動(dòng)性不如短期債券，長(zhǎng)期利率也應(yīng)該高于短期利率 2. 長(zhǎng)期債券的價(jià)格對(duì)利率變化的敏感性比短期債券高，流動(dòng)性差，因此，長(zhǎng)期債券的投資人承受的利率風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)高于短期債券持有者承受的風(fēng)險(xiǎn)。 ? ? ? ?2311 4 5 5 1 0 010832 11 tt yy??????? 遠(yuǎn)期價(jià)格與遠(yuǎn)期協(xié)議 12 利率基礎(chǔ)知識(shí) ——短期國(guó)債的報(bào)價(jià)習(xí)慣 1. 計(jì)息方式 實(shí)際天數(shù) /360天 2. 報(bào)價(jià) “銀行貼現(xiàn)制收益率” (Bank Discount Yield: BDY) ? ?1001 0 0 3 6 0c a s hP nB D Y ??3. 美國(guó)短期國(guó)債的收益率報(bào)價(jià)低于債券的實(shí)際收益率 ? 定義中高估了投資額，初始投資應(yīng)該是，而不是 100。 3. 計(jì)息方式 國(guó)債：實(shí)際天數(shù) /實(shí)際天數(shù) 公司債與市政債券： 30天 /360天 3. 收益率報(bào)價(jià) “等效債券收益率” （ Bond Equivalent Yield: BEY） 或簡(jiǎn)稱為“債券制”收益率，它是債券持有到期的半年期內(nèi)部收益率的兩倍。因此， 60天的實(shí)際收益率為 %，折合成年有效收益率為 ? ? 365 601 0 .5 0 3 % 1 3 .1 0 %? ? ? 遠(yuǎn)期價(jià)格與遠(yuǎn)期協(xié)議 14 利率基礎(chǔ)知識(shí) ——其它貨幣市場(chǎng)工具的報(bào)價(jià)習(xí)慣 1. 計(jì)息方式 實(shí)際天數(shù) /360天 2. 報(bào)價(jià) “貨幣市場(chǎng)收益率” (Money Market Yield: MMY) ? ?100
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