【正文】 具體步驟如下 ——內(nèi)部收益率 IRR滿足下列等式： 當(dāng)項目滿足下列特殊條件時，可按簡便方法求得 IRR 全部投資均于建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為 0，即建設(shè)起點第 0期凈現(xiàn)金流量等于原始投資的負(fù)值 (NCFo＝－ S） 投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，即 1－ n每期凈現(xiàn)金流量相等（ NCF1=NCF2=…=NCFn=NCF) － S+NCF(P/A,IRR,N)=0 1)計算年金現(xiàn)值系數(shù) C＝ (P/A,IRR,N)=S/NCF 2）根據(jù)計算出來的年金現(xiàn)值系數(shù) C，查 n年的年金現(xiàn)值系數(shù)表 3）如果現(xiàn)值系數(shù)表上恰好能找到等于 C的年金系數(shù)，則該系數(shù)對應(yīng)的折現(xiàn)率 i即為所求的內(nèi)部收益率 IRR； 4）如果找不到，可利用內(nèi)插法來計算。 采用插值法計算內(nèi)部報酬率 年度 各年 NCF 現(xiàn)值系數(shù) PVIF11%,n 現(xiàn)值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2 未來報酬總現(xiàn)值 減：初始投資額 20 凈現(xiàn)值（ NPV） ⑴先按 11%的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值 由于按 11%的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值為負(fù) ,所以降低貼現(xiàn)率為 10%再測算 . 年度 各年 NCF 現(xiàn)值系數(shù) PVIF10%,n 現(xiàn)值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2 未來報酬總現(xiàn)值 減：初始投資額 20 凈現(xiàn)值（ NPV） ⑵利用插值法求內(nèi)含報酬率 )(%11%10%10?????? i%?i 因為甲方案的 內(nèi)含報酬率 大 于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案 內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺點 優(yōu)點：內(nèi)含報酬率法考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，概念也易于理解。 選擇凈現(xiàn)值大的項目 （項目經(jīng)營期限相同） 。 ? 比較增量內(nèi)部收益率與貼現(xiàn)率。如果貼現(xiàn)率小于 %，項目 B優(yōu)于項目 A；反之，則應(yīng)選擇項目 A 決策方法： ? 計算增量現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值 ? 如果增量凈現(xiàn)值為正，則選擇項目 B，否則。 ? PI＜ 1,則凈現(xiàn)值＜ 0，方案不可行。 ? 假設(shè)公司現(xiàn)在有第三個投資項目。 ? 由于項目 2和 3合并起來的盈利指數(shù)大于項目 1，所以選 2和 3 第二節(jié) 投資決策指標(biāo)的應(yīng)用 ?固定資產(chǎn)更新決策 ?資本限量決策 ?投資開發(fā)時機(jī)決策 ?投資期決策 ?項目壽命不等的投資決策 一、固定資產(chǎn)更新決策 1. 新舊設(shè)備使用壽命相同的情況 —— 差量分析法 ?首先 ，將兩個方案的現(xiàn)金流量進(jìn)行對比，求出差異（ Δ ）現(xiàn)金流量＝ A的現(xiàn)金流量－ B的現(xiàn)金流量； ?其次 ，根據(jù)各期的差異現(xiàn)金流量，計算兩個方案的差異現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值； ?最后 ，根據(jù)差異現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值做出判斷：如果 Δ凈現(xiàn)值 ≥ 0，則選擇方案 A，否則，選擇方案 B。此時可以采用的方法有最小公倍壽命法和年均凈現(xiàn)值法。 正確嗎？ 一、固定資產(chǎn)更新決策 （ 2）最小公倍壽命法（項目復(fù)制法 ） 將兩個方案使用壽命的最小公倍數(shù)最為比較期間，并假設(shè)兩個方案在這個比較區(qū)間內(nèi)進(jìn)行多次重復(fù)投資，將各自多次投資的凈現(xiàn)值進(jìn)行比較的分析方法 。 年均成本 是把項目的總現(xiàn)金流出轉(zhuǎn)化為每年的平均現(xiàn)金流出值。因此，公司要研究現(xiàn)在開發(fā)還是 5年后開發(fā)的問題。 三、投資期選擇決策 投資期選擇決策方法舉例： 【 例 87】 甲公司進(jìn)行一項投資，正常投資期為 3年，每年投資 200萬元，3年共需投資 600萬元。試分析判斷是否應(yīng)縮短投資期。 。 分別計算兩種方案的凈現(xiàn)值進(jìn)行比較 使用差量分析法比較簡單，但是不能反映每種方案的凈現(xiàn)值到底為多少，因此也可以分別計算兩種方案的凈現(xiàn)值，然后通過比較得出結(jié)論。如果把投資期縮短為 2年，每年需投資 320萬元， 2年共投資 640萬元，竣工投產(chǎn)后的項目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。建設(shè)期均為 1年，從第 2年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)后 5年就把礦藏全部開采完。 式中， ? 例 某公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價格在不斷上升。 式中， 一、固定資產(chǎn)更新決策 計算上例中的兩種方案的年均凈現(xiàn)值： （元）＝（元）＝新新舊舊78564191587418%,104%,10????PVIFANPVANP VPVIFANPVANP V與最小公倍壽命法得到的結(jié)論一致。 4＝ 5 000 新設(shè)備的年折舊額＝ 70 000247。 對于壽命不同的項目，不能對他們的凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率及獲利指數(shù)進(jìn)行直接比較。 ? 項目 1初始投資 2023萬元，項目 3初始投資 1000萬元，也就是說，有限資金要么選擇項目 1，要么選擇2和 3 ? NPV1=； NPV2=； NPV3= ? 應(yīng)選擇項目 2和 3. ? 在資金有限的情況下，不能僅僅依據(jù)單個項目的凈現(xiàn)值進(jìn)行排序，而應(yīng)該根據(jù)現(xiàn)值與初始投資的比值進(jìn)行排序。 現(xiàn)金流量 K=12%時未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值 PI NPV 12% 項目 0 1 2 1 20 70 10 2 10 15 40 （七）現(xiàn)值指數(shù)法（ PI） ?分析： ? 獨立項目 ?若 PI＞ 1，可以接受（ NPV＞ 0）；若 PI＜ 1，必須放棄（ NPV＜ 1） ?項目 1，項目 2都可以 （七）現(xiàn)值指數(shù)法（ PI） ? 互斥項目 ?若兩個項目是互斥項目，且規(guī)模不同，不能簡單根據(jù)兩個項目的 PI大小進(jìn)行選擇，即不能簡單認(rèn)為項目二 PI（ PI=）大于項目一 PI（ PI=）而選擇項目 2， ?面對這樣情況可以用增量分析法進(jìn)行調(diào)整 （七）現(xiàn)值指數(shù)法（ PI） ? 項目 1的現(xiàn)金流量減去項目 2得： 現(xiàn)金流量 K=12%時未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值 PI NPV 12% 項目 0 1 2 12 10 55 30 ? 由于增量現(xiàn)金流量的 PI大于 1，應(yīng)選擇投資比較大的項目，即項目 1 （七）現(xiàn)值指數(shù)法（ PI） ? 資本配置 ? 以上兩種情況是假設(shè)公司有充足的資金用于投資。 但如果出現(xiàn)初始投資額相等時，應(yīng)當(dāng)確保 第一個非零的現(xiàn)金流量為負(fù)值 。 ? 注意： 在計算增量現(xiàn)金流量時，一般用初始投資大的項目減小的項目，使得現(xiàn)金流量在第 0期表現(xiàn)為”現(xiàn)金流出“，這樣可以應(yīng)用投資型項目的內(nèi)部收益率法則 （六）內(nèi)部收益率（ IRR） 法存在的問題 ? （三）互斥項目所特有的問題 ? 時間序列問題： ? 例： K公司有一個閑置的倉庫，可以存放有毒廢物容器（項目 A），也可以存放電子設(shè)備（項目 B）。 如 增量 NPV＞ 0，則選擇 被減項目 。特別是對于每年NCF不相等的投資項目，一般要經(jīng)過多次測算才能算出 %?i甲方案 （五） 內(nèi)部收益率（ IRR） 法 貼現(xiàn)率（ %） NPV IRR （五） 內(nèi)部收益率（ IRR） 法 IRR法基本準(zhǔn)則 —— 若 IRR＞ 貼現(xiàn)率，則 NPV＞ 0， 項目可行； —— 若 IRR＜貼現(xiàn)率，則 NPV ＜ 0，項目不可行 （六）內(nèi)部收益率（ IRR） 法存在的問題 ?（一）獨立項目與互斥項目 ?獨立項目： 就是對其作出接受或者放棄的投資決策都不會受其他投資決策的影響 ?互斥項目： 比如項目 A