【正文】 凈流 量，并以無風險利率進行貼現(xiàn)來計算其 NPV 值，以便根據(jù) NPV法的判別準則取舍投資項目。 l工程竣工決算階段的成本控制：嚴格決算審查、完善內審制度。運 用該方法需要估計肯定當量系數(shù)，該系數(shù)隨 時間的延長而逐漸變小 （八）項目投資運營管理 １、項目投資成本控制 ⑴ 項目投資成本控制措施 l組織措施 l技術措施 l經(jīng)濟措施 l管理措施 ⑵ 項目投資各階段的成本控制 l建設項目規(guī)劃決策階段的成本控制：設計方案研究、施工圖設計、材料設備選型、施工方案措施 l工程設計階段的成本控制：委托工程技術審查機構對項目的設計進行審查、分解落實具體責任部門 ,并實行管理目標責任制。 ? 要求：計算各年的所得稅前凈現(xiàn)金流量 71 （ 五 ） 項目評價指標的運用 １ 、 決策評價指標體系 ① 凈現(xiàn)值 ② 內部收益率 ③ 靜態(tài)投資回收期 72 ２、靜態(tài)投資回收期 ⑴ 定義：是指用經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投 資所需的全部時間 ⑵ 計算 ① 特殊方法 投資回收期＝ ＋建設期 前提條件： ? 投資均集中發(fā)生在建設期 ? 投產(chǎn)后前若干年每（ｍ）年凈現(xiàn)金流量相等 ? ｍ年 每年的ＮＣＦ ≥原始總投資 NCF投產(chǎn)后前若干年相等的 原始投資額73 ② 一般方法 投資回收期＝ －１＋ 次為正的年份累計ＮＣＦ首NCF該年的該年初未收回的投資74 ⑶ 評價 ? 該指標越短越好 ， 當 ≤ 基準投資回收期時方案可行 ? 沒有考慮資金的時間價值 ? 沒有考慮期滿后現(xiàn)金流量的變化 75 ３ 、 凈現(xiàn)值 （ ＮＰＶ ） ⑴ 定義：項目計算期內，按設定折現(xiàn)率或基準 收益率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和 ⑵ 計算 ① 基本公式： ＮＰＶ＝ ② 插入函數(shù)法 ? ?ｎｔ＝０ ｔ （Ｐ／Ｆ，ｉ，ｔ）ＮＣＦ76 ⑶ 評價 ? 凈現(xiàn)值 ≥ ０方案可行，＜０方案不可行； ? 考慮了資金的時間價值 ? 不能直接反映項目的實際收益率水平 77 ４ 、 內部收益率 ⑴ 是指項目本身實際可望達到的收益率，即凈 現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率 ? 即下述公式中的ＩＲＲ ⑵ 內部收益率的計算方法：特殊方法、一般方 法、插入函數(shù)法 ? ?ｎｔ＝０ｔ ）＝０（Ｐ／Ｆ，ＩＲＲ，ｔＮＣＦ78 ⑶ 評價 ? 內部收益率 ≥ 基準折現(xiàn)率或資金成本時，方案可行，否則不可行 ? 能從動態(tài)的角度直接反映項目的實際收益率水平 79 （ 六 ） 項目投資敏感性分析 １、定義：敏感性分析是分析資本支出項目的風險的方法，可用它來分析在成本、收入、節(jié)余等影響 NPV的要素出現(xiàn)變化時，項目的 NPV會出現(xiàn)何種變化。另外發(fā)生開辦費投資 50萬元，流動資金投資 200萬元 。 l現(xiàn)場考察：考察地理、交通、水電；生產(chǎn)現(xiàn)場、工藝技術等 l數(shù)據(jù)評估：認真檢查所有數(shù)據(jù)及其來源，評價其真實性、客觀性 l初步報告 ⑵可行性研究可選方案評價 l制定設計原則：該原則必須滿足技術方案和產(chǎn)量的要求 l技術方案比較：對選擇的各專業(yè)工藝技術方案從技術上和經(jīng)濟上進行比較，提出最后的入選方案。 ?新希望集團內部還有一個 “ 項目批判式論證制度 ” ：新希望集團如要新上一個項目，要請有關人士出面論證。 信息的不對稱 魏家福和投資者之間有巨大的信息鴻溝，委托人不能理解魏家福的激進策略，導致委托人無法正確判斷魏家福的經(jīng)營是否正確，從而做出逆向選擇，二者產(chǎn)生分歧和矛盾日益加劇。 企業(yè)是多邊契約關系的總和，股東，債權人，經(jīng)理階層，一般員工等缺一不可，各方都有自身的利益，共同參與構成企業(yè)的利益制衡機制。股東創(chuàng)辦企業(yè)的目標是增加財富。此外過度自信的管理者易采取較為激進的擴張模式，從而增加了企業(yè)的經(jīng)營風險。隨后制定了一份中遠未來發(fā)展的10年計劃。 采取拖欠船租的方式企圖擺脫困境，由此，貨船被扣押，被航運交運所批評警告和評級機構警告，給企業(yè)經(jīng)營帶來致命打擊。 何時用？什么效果？ ? 用在 高管變更 、 會計政策變動 、 并購重組 或 自然災害 時，管理層借此易推卸責任，為今后“創(chuàng)造”成績做準備。（斯考特） 44 盈余管理實際上是企業(yè)管理人員通過有目的地控制對外財務報告過程，以獲取某些私人利益的“披露管理”。 （風險控制 —通過限定條件來降低風險） 運費衍生品 航運業(yè)也積極地利用各種金融工具來實現(xiàn)規(guī)避運價波動風險的目的。即期市場即時簽合約即時算運價，而期租市場按約定的租金把使用權交給承租人。 對于航運企業(yè)來說，違約風險經(jīng)常會產(chǎn)生于與租船者簽訂的租船合同，與造船廠簽訂的船舶建造合同，與投資者簽訂的衍生品合約等。與此同時，結合其他類型的投資戰(zhàn)略分析，在兼顧企業(yè)內部資源與外部環(huán)境條件平衡的基礎上，中國遠洋可以實施一體化發(fā)展的投資戰(zhàn)略，充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈完整的優(yōu)勢，提升公司的盈利水平 。 實施一體化發(fā)展戰(zhàn)略 ， 打造互補產(chǎn)業(yè)平臺， 做 航運產(chǎn)業(yè)鏈，穩(wěn)步完善在物流、碼頭及集裝箱租賃業(yè)務上的布局，通過各類業(yè)務互補協(xié)調發(fā)展，形成核心競爭力。 業(yè)務結構 以干散貨為主營業(yè)務，船舶有一半以上是靠租入，兼營碼頭物流和商品買賣，同時有房地產(chǎn)航空等領域。 成本控制程度 船舶 數(shù)量大增和造船成本高昂；簽固定化租船協(xié)議和燃油購入?yún)f(xié)議，導致企業(yè)資源耗盡，龐大的折舊費用和昂貴的固定資產(chǎn)購置費用是拖垮中國遠洋的重大原因。 u中國遠洋目前資產(chǎn)總額超過 3000億元人民幣，海外資產(chǎn)和收入已超過總量的半數(shù)以上，正在形成完整的航運、物流、碼頭、船舶修造的全球業(yè)務鏈。 ? 項目：謀求 主營業(yè)務利潤 ，強調扣除非經(jīng)常性損益 第三講 項目投資與管理 案例分析一：中國遠洋巨虧之謎 人生有兩大悲劇 ， 一是無力求生 ，二是執(zhí)意尋死 ， 中國遠洋把二者全包了 。 以公司戰(zhàn)略為導向，堅持完善產(chǎn)業(yè)布局，遵循反周期投資的戰(zhàn)略 “歸核 ”要求。 二、多元化公司財務資源配置 財務資源配置的基本取向 （ 1）追求投資高回報是首要原則 （ 2）服從或服務于公司整體戰(zhàn)略布局 （ 3）恪守量入為出、財務穩(wěn)健原則 （ 4）實施動態(tài)整合、平滑資源供應與效果原則 財務資源配置的基本方式 （ 1）整個公司業(yè)務單元數(shù)目不宜太多，以避免過度多元化； （ 2）各單元之間業(yè)務不宜太多關聯(lián)，杜絕未經(jīng)總部同意的資金往來、相互持股