某項目投資分析報告(文件)
【正文】 的特性 估計一個項目的現(xiàn)金流 敏感性分析 盈虧平衡點 投資決策指標(biāo) 削減成本型項目的分析 期限不同的項目分析 5/18/2023 1 項目投資分析 ?投資項目分析的過程在《公司理財》中屬于“資本預(yù)算”的內(nèi)容。 5/18/2023 12 2. 分析現(xiàn)金流量的原則 ? 實際現(xiàn)金流原則：時間價值 ? 相關(guān) /不相關(guān)原則：增量或差異現(xiàn)金流 增量現(xiàn)金流量 (incremental cash flow) ? 要考慮一個投資項目對企業(yè)整體現(xiàn)金流入量的影響，即該項目能使企業(yè)總體現(xiàn)金流入量增加多少。 5/18/2023 15 3. 識別項目的相關(guān)現(xiàn)金流 ? 折舊的影響 ? 折舊不是企業(yè)的現(xiàn)金流出，折舊是投資者對初始投資本金的收回。 ? 籌資成本 ? 籌資成本用于折現(xiàn)，在計算現(xiàn)金流量中不考慮。 ? 項目結(jié)束時，營運資本的 名義 改變量之和為 0。 ? 沉沒成本對未來現(xiàn)金流不產(chǎn)生影響 ? 只有 20萬元才是新投入的成本 , 10萬元不應(yīng)該計算在內(nèi) . ? 一個項目提議將使用公司一個現(xiàn)有的 (noncancelable)租賃的倉庫，該倉庫年租金為 10萬元 . ? 如果不實施該項目，倉庫利用率為 50% ? 租約禁止轉(zhuǎn)租（ subleasing） ? 該項目將使用倉庫空間的 25% ? 該項目應(yīng)如何承擔(dān)倉庫的成本 ? ? 該項目將使用倉庫空間的 25%: 每年應(yīng)支付成本 163。一些將購買這種轎車的顧客是 IMC的輕型轎車的擁有者。如果 IMC的管理者能辨認(rèn)出一半的顧客是從輕型轎車那兒轉(zhuǎn)移過來的，并且因此損失的輕型轎車的銷售額的凈現(xiàn)值為 ，他們將得出真實的凈現(xiàn)值為 ( 1億美元 )。 ? 當(dāng)存在二個或以上互相排斥的項目時 ， 選擇內(nèi)部收益率高的項目 。 ? 內(nèi)部收益率的決策原則是： ? 當(dāng)內(nèi)部收益率大于該項目所要求的臨界收益率水平時，接受該項目，否則拒絕該項目。與此相反，凈現(xiàn)值法使用了“現(xiàn)金流量”。但平均會計收益率法畢竟不同于凈現(xiàn)值法，這樣的選擇顯然不妥。 ? 但如果兩個項目有不同的期限，比如說，一個 5年一個是 7年 ,很難簡單地比較它們的 NPV。 公司所得稅率 : 35% ? 設(shè)備 A ? 資本投資 $5,000,000，該設(shè)備在未來 5年內(nèi)按直線法折舊，殘值為 0 ? 每年的維護成本 : $500,000 ? 設(shè)備 B ? 資本投資 $6,000,000，該設(shè)備在未來 8年內(nèi)按直線法折舊，殘值為 0。 ? 它定義為與初始投資具有相同現(xiàn)值的年金現(xiàn)金流。 ? 當(dāng)現(xiàn)值指數(shù)大于 1時，接受該投資項目，否則放棄該投資項目。 ? 正如回收期法需要武斷地選擇一個具體的參照回收期一樣，平均會計收益率法也未能提出如何才能確定一個合理的目標(biāo)收益率。 內(nèi)部收益率反映了投資者投資真實報酬率的大小 0)1(10 ?? ???nt ntIRRCFCF5/18/2023 31 內(nèi)部收益率指標(biāo)的問題 (1) 內(nèi)部收益率指標(biāo)是一個相對投資指標(biāo)，而未考慮投資規(guī)模對投資決策的影響 時期 0 1 2 IRR NPV 項目 A 100 20 120 20% 項目 B 1000 150 1,150 15% 資本成本 =10％ 5/18/2023 32 內(nèi)部收益率指標(biāo)的問題 (2) 投資期內(nèi)現(xiàn)金流量多次改變符號時，有可能出現(xiàn)多個內(nèi)部收益率值的問題 時期 0 1 2 項目 A 100 260 168 資本成本 =10％ IRR= ， NPV0 5/18/2023 33 內(nèi)部收益率指標(biāo)的問題 (3) 現(xiàn)金流發(fā)生的時間不同時，用 IRR和 NPV得的結(jié)論可能不同 時期 0 1 2 3 4 5 IRR NPV 項目 C 9000 6000 5000 4000 33% 4005 項目 D 9000 3600 3600 3600 3600 3600 29% 4646 5/18/2023 34 內(nèi)部收益率指標(biāo)的問題 (4) ? IRR implicitly assumes that cash inflows can be reinvested elsewhere at a rate equal to IRR ? Project E: cost of capital = 15% Time 0 1 2 CFs –1000 1000 1000 IRR = ％ 5/18/2023 35 內(nèi)部收益率指標(biāo)的問題 (5) Project E assumes :
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