【正文】 益的基礎(chǔ)，有利于在投資項(xiàng)目中考慮時(shí)間價(jià)值因素。 凈現(xiàn)值（ NPV） =56（ P? A,10%,10） 120 =，項(xiàng)目凈現(xiàn)值大于 0，說明其投資報(bào)酬率大于 10%，項(xiàng)目可行。作為絕對數(shù)指標(biāo)的凈現(xiàn)值，能夠較好地反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。 分析得： 獲利指數(shù)（ PI)=56（ P? A,10%,10） ? 200 = 只有 PI大于或等于 1的投資項(xiàng)目才具有可行性。 不足：沒有反映項(xiàng)目自身的報(bào)酬率究竟是多少 。 不足：計(jì)算過程較為復(fù)雜，當(dāng)經(jīng)營期內(nèi)追加投資時(shí)，甚至可能出現(xiàn)多個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率，導(dǎo)致決策規(guī)則失敗。投資回收期包 括建設(shè)期的投資回收期和不包括建設(shè)期的投資回收期兩種形式。 投資回收期 = 200247。 = 利用投資回收期對方案進(jìn)行評價(jià)時(shí)，須事先確定一個(gè)投資回收期，應(yīng)當(dāng)投資回收期小于等于基準(zhǔn)回收期的方案。 表 59 A、 B兩個(gè)方案的預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流量 單位：萬元 項(xiàng)目 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 A現(xiàn)金凈流量 100 50 50 30 30 30 B現(xiàn)金凈流量 100 50 50 60 60 60 分析：兩個(gè)方案的投資回收期都為 2年，如果僅以投資回收期判斷， A和 B沒有區(qū)別，但是從投資回收期后看， B方案要優(yōu)于 A方案，所以僅從回收期做決策很可能是錯(cuò)誤的。但是沒有考慮時(shí)間價(jià)值，會夸大項(xiàng)目的盈利水平。 （二）財(cái)務(wù)可行性評價(jià)的判定條件 基本具備財(cái)務(wù)可行性 完全具備財(cái)務(wù)可行性 基本不具備財(cái)務(wù)可行性 安全不具備財(cái)務(wù)可行性 見表 511 表 511 項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性的判定條件 評價(jià)指標(biāo)及可行性區(qū)間 完全 完全 基本 基本 具備 不具備 具備 不具備 主要指標(biāo) 凈現(xiàn)值 ≥0 獲利指數(shù) ≥1 滿足 不滿足 滿足 不滿足 內(nèi)含報(bào)酬率 ≥資本成本 次要及輔 pp≤項(xiàng)目計(jì)算期 ? 2 助指標(biāo) pp’ ≤項(xiàng)目計(jì)算期 ? 2 滿足 不滿足 不滿足 滿足 平均報(bào)酬率 ≥企業(yè)要求 平均報(bào)酬率 還要注意兩點(diǎn)（ 1）主要評價(jià)指標(biāo)起主導(dǎo)作用 （ 2）主要評價(jià)指標(biāo)會得出一致的結(jié)論 （三）獨(dú)立項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評價(jià)與投資決策的關(guān)系 對于獨(dú)立項(xiàng)目而言，投資決策過程就是評價(jià)項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性的過程。 101號項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)回收期 5年，要求的平均報(bào)酬率為 25%； 201號項(xiàng)目包括建設(shè)期的行業(yè)投資回收期為 ，要求的平均報(bào)酬率 20%。 2） 201項(xiàng)目： npv大于 0， PI大于 1， IRR 高于資本成本， ARR超過基準(zhǔn)行業(yè)及企業(yè)的要求，但是 PP卻比行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期長 年。因此，具有排他性。按凈現(xiàn)值從大到小排列順序 A≥C≥D≥B，獲利指數(shù)從大到小排列順序 A≥C≥D≥B；結(jié)論是項(xiàng)目 A為最佳方案。 例 518 A、 B是兩個(gè)計(jì)算期相同互斥項(xiàng)目。在股東價(jià)值 最大化的原則下，綜上所述選擇 A方案。 分析：新舊設(shè)備可使用 5年，可采用差量分析法，各年 Δ現(xiàn)金凈流量見表 514。試對該項(xiàng)目更新改造項(xiàng)目進(jìn)行決策。雖然新設(shè)備 npv大但是，它是在 10年內(nèi)創(chuàng)造的， 舊設(shè)備 npv小但是它是在 5年內(nèi)創(chuàng)造的，所以直接比較 凈現(xiàn)值難以得出正確的結(jié)果。 5） = （萬元） ▼ ▼ ▼ ▼ ▼ 0 10 0 10 5 新設(shè)備 NPV= 可見，繼續(xù)使用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值比用新設(shè)備大，所以繼續(xù)使用舊設(shè)備。采用具體方法取決于資金總量及各項(xiàng)目之間是否受限。 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 2023/3/82023/3/82023/3/8Wednesday, March 8, 2023 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 2023/3/82023/3/8March 8, 2023 1做前，能夠環(huán)視四周；做時(shí)，你只能或者最好沿著以腳為起點(diǎn)的射線向前。 2023/3/82023/3/82023/3/8Mar238Mar23 1世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，可得無限完美。 2023年 3月 2023/3/82023/3/82023/3/83/8/2023 1少年十五二十時(shí)，步行奪得胡馬騎。 2023/3/82023/3/82023/3/83/8/2023 5:37:31 PM 1越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 2023/3/82023/3/82023/3/82023/3/83/8/2023 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023/3/82023/3/82023/3/82023/3/8 MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blanditut cursus. 感 謝 您 的 下 載 觀 看 專家告訴 。 2023年 3月 2023/3/82023/3/82023/3/83/8/2023 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 2023/3/82023/3/82023/3/8Wednesday, March 8, 2023 1知人者智，自知者明。 2023/3/82023/3/82023/3/82023/3/8 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 2023/3/82023/3/82023/3/82023/3/83/8/2023 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023/3/82023/3/8Wednesday, March 8, 2023 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 2023年 3月 8日星期三 2023/3/82023/3/82023/3/8 1比不了得就不比，得不到的就不要。 2023/3/82023/3/82023/3/83/8/2023 5:37:31 PM 1以我獨(dú)沈久，愧君相見頻。 （二）存在資本限制 可以采用的方法有兩種： ，具體例題見 P114 （三）各個(gè)投資項(xiàng)目不能任意組合排隊(duì) 有些項(xiàng)目在進(jìn)行組合時(shí)會受到一些限制，導(dǎo)致項(xiàng)目之間不能實(shí)現(xiàn)任意組合，這時(shí)就要剔除存在矛盾的組合，然后利用凈現(xiàn)值法或加權(quán)平均獲利指數(shù)法進(jìn)行選擇。 （ 2）年均凈現(xiàn)值法 是把投資項(xiàng)目在壽命期內(nèi)總的凈現(xiàn)值轉(zhuǎn) 化為每年的平均凈現(xiàn)值，公式如下： 凈現(xiàn)值 ? 年金現(xiàn)值系數(shù) 年金現(xiàn)值系數(shù)示意圖 58 NPV ANPV ? ANPV? ANPV? 年均凈現(xiàn)值 = 1 2 0 3 例 522 沿用 520的資料，采用年均凈現(xiàn)值法做出決策 新設(shè)備年均凈現(xiàn)值 = ? （ P ? A， 10%， 10） =（萬元 ? 年） 舊 設(shè)備年均凈現(xiàn)值 = ? （ P ? A， 10%， 5） =（萬元 ? 年） 從計(jì)算結(jié)果得：選擇繼續(xù)使用舊設(shè)備就好。 例 521 沿用 520的資料，用最小公倍數(shù)法做決策。 2）計(jì)算新舊設(shè)備年折舊，然后測算各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量。 （二） 項(xiàng)目計(jì)算期不同的互斥項(xiàng)目投資決策 如果項(xiàng)目計(jì)算期不同，它們的凈現(xiàn)值指標(biāo)就不具有可比性，不能直接進(jìn)行比較。顯然，對于只有兩個(gè)備選方案的互斥項(xiàng)目，這 方法更