【正文】 和相互擔(dān)保等，以分散風(fēng)險(xiǎn)。 （ 2）對(duì)“主營(yíng)業(yè)務(wù)收入”進(jìn)行立體的、多維的評(píng)估與測(cè)算，刻畫(huà)投資規(guī)劃的戰(zhàn)略價(jià)值。政府通常扮演了幫兇的較色 還有哪些正在上演的悲劇？ 課堂討論： 案例中企業(yè)成功的理由是什么？ 案例中企業(yè)失敗的原因是什么？ 本講提綱 一、財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略內(nèi)涵 二、多元化公司財(cái)務(wù)資源配置 三、反周期投資戰(zhàn)略 四、項(xiàng)目投資與證券投資的關(guān)系 五、項(xiàng)目 投資與 管理 一、財(cái)務(wù)投資的戰(zhàn)略內(nèi)涵 財(cái)務(wù)投資從證券市場(chǎng)向商品市場(chǎng)轉(zhuǎn)變 （ 1）公司戰(zhàn)略一定是商品市場(chǎng)，證券市場(chǎng)只能是財(cái)務(wù)投資的附屬市場(chǎng)。存在產(chǎn)能利用率較低 252。1 第三講 項(xiàng)目投資管理 開(kāi)篇案例 —成功篇 ? 中國(guó)企業(yè)海外投資成功 ? 萬(wàn)向在美投資的成功故事 開(kāi)篇案例 失敗篇 ? 中鋁海外投資失敗 ? 東方電氣集團(tuán)折戟多晶硅項(xiàng)目 l峨半公司注冊(cè)資金 10億元； l東方電氣集團(tuán)占峨半公司 52%股份； l峨半公司投資 案例：東方電氣集團(tuán)折戟多晶硅項(xiàng)目 l2023年 1月 9日，東方電氣集團(tuán)峨嵋半導(dǎo)體材料有限公司（簡(jiǎn)稱“峨半公司”）成立慶典大會(huì)隆重舉行 l2023年 4月 6日，擁有中國(guó)第一條多晶硅生產(chǎn)線的多晶硅企業(yè) —— 峨嵋山半導(dǎo)體材料有限公司位于峨嵋山的工廠，被迫停產(chǎn) l2023年 8月 20日，東方電氣集團(tuán)董事長(zhǎng)王計(jì)近日向記者透露：“多晶硅不是我們的強(qiáng)項(xiàng)，我們已經(jīng)決定退出了” 東方電氣集團(tuán)董事長(zhǎng)王計(jì)說(shuō)“多晶硅價(jià)格從 500美元一公斤跌至 20美元一公斤，我這輩子還是第一次見(jiàn)到一個(gè)產(chǎn)品如此大的價(jià)格波動(dòng) 多晶硅價(jià)格走勢(shì)圖 l投資失敗原因分析 252。未全面通過(guò)環(huán)保驗(yàn)收 252。國(guó)內(nèi)采購(gòu) 90%來(lái)自美國(guó)、韓國(guó)和德國(guó) 252。 聚焦公司“主營(yíng)業(yè)務(wù)收入”和“毛利水平” 預(yù)測(cè)分析 （ 1）實(shí)業(yè)投資決策分析務(wù)必“精細(xì)化”投資項(xiàng)目后可能取得的“主營(yíng)業(yè)務(wù)收入”，需精細(xì)到銷售規(guī)模、單品價(jià)格、品種結(jié)構(gòu)、顧客結(jié)構(gòu)、時(shí)間節(jié)奏、地域分布等。 放棄“線性假設(shè)” 、“直線回歸模型”、“單變量分析”思路，加大“產(chǎn)品生命周期分析”、“供應(yīng)鏈分析”。 具體方式 （ 1）反周期（內(nèi)部）投資 （ 2）逆周期（外部）并購(gòu) （ 3）低潮時(shí)廣納賢才 （ 4）加大研發(fā)投入與新產(chǎn)品開(kāi)發(fā) 具體實(shí)施路徑 （ 1）在清晰的戰(zhàn)略下展開(kāi)，奉行戰(zhàn)略投資而不謀求短期套利。 四、項(xiàng)目投資與證券投資的關(guān)系 相似處 （ 1）以盈利為目的 （ 2）兼顧盈利性、安全性和流動(dòng)性 差異 （ 1）投資條件 ? 證券：與錢(qián)有關(guān) ? 項(xiàng)目：錢(qián)、技術(shù)、工藝、組織、營(yíng)銷、人力、品牌 （ 2）對(duì)象屬性 ? 證券：流動(dòng)性 ? 項(xiàng)目：流動(dòng)性不是首要標(biāo)準(zhǔn) （ 3）核心理念 ? 證券：關(guān)注 “投資組合 ”，以消除風(fēng)險(xiǎn)，平滑收益 ? 項(xiàng)目：強(qiáng)調(diào)核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)施一元化投資戰(zhàn)略 （ 4）風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注重點(diǎn) ? 證券：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ? 項(xiàng)目：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) （ 5）投資收益的內(nèi)在要求 ? 證券：股息、利息，一次性投資利得。擁有中遠(yuǎn)歐洲公司美洲公司、澳洲公司等幾十個(gè)在海外實(shí)現(xiàn)了本地化經(jīng)營(yíng)的全資與合資公司 u中遠(yuǎn)是一家集集裝箱航運(yùn)、干散貨航運(yùn)、物流、碼頭和集裝箱租賃為一體的綜合航運(yùn)公司。 風(fēng)險(xiǎn)管理 管理者個(gè)人異質(zhì) 首先對(duì)于國(guó)際金融危機(jī)的影響深度和廣度判斷不足，導(dǎo)致第一次盲目擴(kuò)張；其次，尤其是以魏家福為代表的管理團(tuán)隊(duì)過(guò)度自信，導(dǎo)致再次擴(kuò)張；最后中國(guó)遠(yuǎn)洋在深陷泥潭中還實(shí)行多元化戰(zhàn)略涉足房地產(chǎn)和航空業(yè)務(wù)。 企業(yè)成熟度 上市晚，企業(yè)成熟度不高，相應(yīng)的管理制度跟進(jìn)不夠，面對(duì)市場(chǎng)的危險(xiǎn)性認(rèn)識(shí)不足。 積極拓展平抑周期業(yè)務(wù) ， 尤 其 是和航運(yùn)業(yè)不想關(guān)的業(yè)務(wù) 。 中國(guó)遠(yuǎn)洋要以扭轉(zhuǎn)型和防御型投資戰(zhàn)略為主，穩(wěn)定投資規(guī)模，調(diào)整優(yōu)化資產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以及運(yùn)力部署，加強(qiáng)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理，提高公司效益。如是否投資新造船舶，如何選取有實(shí)力的造船廠商以及其它的投融資決策等，操作不當(dāng)都會(huì)使航運(yùn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。 42 中遠(yuǎn)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方法 船隊(duì)拆分經(jīng)營(yíng) 建立風(fēng)險(xiǎn)保障資金池 遠(yuǎn)洋航運(yùn)業(yè)具有極大的風(fēng)險(xiǎn)性，中遠(yuǎn)不但要為業(yè)務(wù)買(mǎi)保險(xiǎn)，還要建立風(fēng)險(xiǎn)保障資金池，通過(guò)設(shè)立專用基金的方式按風(fēng)險(xiǎn)收益比例調(diào)整資金池大小，資金一是來(lái)自內(nèi)部資金，二是引入外部以權(quán)益資金或債務(wù)資金形式進(jìn)入，一旦自有資金不能補(bǔ)償，則引入的外部資金必須以約定的數(shù)額補(bǔ)償，計(jì)實(shí)收資本或負(fù)債 （風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償 深挖洞廣積糧） 指數(shù)浮動(dòng)法 將船隊(duì)拆分在即期市場(chǎng)和期租市場(chǎng)。因此，采取指數(shù)浮動(dòng)法，即靈活地將合同運(yùn)價(jià)與市場(chǎng)運(yùn)價(jià)指數(shù)相掛鉤，比如有的海上包運(yùn)合同中就規(guī)定載貨物的運(yùn)價(jià)以載貨前幾日該航線的運(yùn)價(jià)指數(shù)平均值為依據(jù)。 （風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移 買(mǎi)保險(xiǎn)，找擔(dān)保，風(fēng)險(xiǎn)證券化） 43 真實(shí)業(yè)務(wù)盈余管理 應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理 盈余管理 盈余管理是指在一般會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許的范圍內(nèi)，通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)政策的選擇使經(jīng)營(yíng)者自身利益或企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到最大化的行為。 “ 洗大澡 ”是指企業(yè)在報(bào)告年度故意通過(guò)會(huì)計(jì)手段制造“虧過(guò)頭”現(xiàn)象，屬于典型的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理手段。 何時(shí)用？什么效果？ 01 02 03 將中遠(yuǎn)集裝箱公司出售給中遠(yuǎn)集團(tuán)旗下的全資子公 “l(fā)ong Honour”，以及出賣(mài)中遠(yuǎn)物流這頭現(xiàn)金奶牛，斷送企業(yè)未來(lái)充足的現(xiàn)金流。 棄車保帥（售非核心資產(chǎn)） 斷臂求生（售子公司） 以逸待勞（耍無(wú)賴） 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 191 108 75 68 104 總結(jié) 單位：億元 01 02 03 過(guò)度樂(lè)觀的管理者 中遠(yuǎn) 2023年以后開(kāi)始連年虧損，但是魏家福和他的團(tuán)隊(duì)過(guò)度樂(lè)觀，對(duì)于經(jīng)濟(jì)繁榮背后的泡沫認(rèn)識(shí)不足，從而采取了激進(jìn)的擴(kuò)張模式 曾經(jīng)的掌舵人 上任初期，接手中遠(yuǎn)的爛攤子，將中遠(yuǎn)起死回生。由于過(guò)度自信的管理者對(duì)現(xiàn)金流敏感度更高，當(dāng)企業(yè)存在自由現(xiàn)金流量時(shí)，管理者會(huì)高估投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，從而導(dǎo)致投資過(guò)度。 利潤(rùn)最 大化 股東財(cái)富 最大化 通過(guò)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，為股東帶來(lái)最多的財(cái)富。采用最優(yōu)的財(cái)政政策，充分使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大化。 代理制度不科學(xué) 中遠(yuǎn)對(duì)于代理缺乏對(duì)魏家福代理成本的內(nèi)容對(duì)其束縛，比如沒(méi)有損失賠償和股利鼓勵(lì)以及代理人預(yù)算以及要求代理人對(duì)債務(wù)權(quán)益模型上做出搭理?yè)?dān)保等內(nèi)容，使得魏家福在經(jīng)營(yíng)上對(duì)委托人利益視而不見(jiàn)。 總結(jié) ? 項(xiàng)目投資 ? 決策風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 項(xiàng)目投資可行性研究 ? 項(xiàng)目投資現(xiàn)金流估算