【正文】 和相互擔(dān)保等，以分散風(fēng)險。 （ 2）對“主營業(yè)務(wù)收入”進(jìn)行立體的、多維的評估與測算，刻畫投資規(guī)劃的戰(zhàn)略價值。政府通常扮演了幫兇的較色 還有哪些正在上演的悲劇？ 課堂討論： 案例中企業(yè)成功的理由是什么？ 案例中企業(yè)失敗的原因是什么？ 本講提綱 一、財務(wù)投資戰(zhàn)略內(nèi)涵 二、多元化公司財務(wù)資源配置 三、反周期投資戰(zhàn)略 四、項目投資與證券投資的關(guān)系 五、項目 投資與 管理 一、財務(wù)投資的戰(zhàn)略內(nèi)涵 財務(wù)投資從證券市場向商品市場轉(zhuǎn)變 （ 1）公司戰(zhàn)略一定是商品市場，證券市場只能是財務(wù)投資的附屬市場。存在產(chǎn)能利用率較低 252。1 第三講 項目投資管理 開篇案例 —成功篇 ? 中國企業(yè)海外投資成功 ? 萬向在美投資的成功故事 開篇案例 失敗篇 ? 中鋁海外投資失敗 ? 東方電氣集團(tuán)折戟多晶硅項目 l峨半公司注冊資金 10億元； l東方電氣集團(tuán)占峨半公司 52%股份； l峨半公司投資 案例：東方電氣集團(tuán)折戟多晶硅項目 l2023年 1月 9日，東方電氣集團(tuán)峨嵋半導(dǎo)體材料有限公司（簡稱“峨半公司”）成立慶典大會隆重舉行 l2023年 4月 6日，擁有中國第一條多晶硅生產(chǎn)線的多晶硅企業(yè) —— 峨嵋山半導(dǎo)體材料有限公司位于峨嵋山的工廠，被迫停產(chǎn) l2023年 8月 20日，東方電氣集團(tuán)董事長王計近日向記者透露：“多晶硅不是我們的強項，我們已經(jīng)決定退出了” 東方電氣集團(tuán)董事長王計說“多晶硅價格從 500美元一公斤跌至 20美元一公斤，我這輩子還是第一次見到一個產(chǎn)品如此大的價格波動 多晶硅價格走勢圖 l投資失敗原因分析 252。未全面通過環(huán)保驗收 252。國內(nèi)采購 90%來自美國、韓國和德國 252。 聚焦公司“主營業(yè)務(wù)收入”和“毛利水平” 預(yù)測分析 （ 1）實業(yè)投資決策分析務(wù)必“精細(xì)化”投資項目后可能取得的“主營業(yè)務(wù)收入”，需精細(xì)到銷售規(guī)模、單品價格、品種結(jié)構(gòu)、顧客結(jié)構(gòu)、時間節(jié)奏、地域分布等。 放棄“線性假設(shè)” 、“直線回歸模型”、“單變量分析”思路，加大“產(chǎn)品生命周期分析”、“供應(yīng)鏈分析”。 具體方式 （ 1）反周期（內(nèi)部）投資 （ 2）逆周期（外部）并購 （ 3）低潮時廣納賢才 （ 4）加大研發(fā)投入與新產(chǎn)品開發(fā) 具體實施路徑 （ 1）在清晰的戰(zhàn)略下展開，奉行戰(zhàn)略投資而不謀求短期套利。 四、項目投資與證券投資的關(guān)系 相似處 （ 1）以盈利為目的 （ 2）兼顧盈利性、安全性和流動性 差異 （ 1）投資條件 ? 證券：與錢有關(guān) ? 項目：錢、技術(shù)、工藝、組織、營銷、人力、品牌 （ 2）對象屬性 ? 證券：流動性 ? 項目：流動性不是首要標(biāo)準(zhǔn) （ 3）核心理念 ? 證券：關(guān)注 “投資組合 ”，以消除風(fēng)險，平滑收益 ? 項目：強調(diào)核心競爭力，實施一元化投資戰(zhàn)略 （ 4）風(fēng)險關(guān)注重點 ? 證券：系統(tǒng)風(fēng)險 ? 項目：經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險 （ 5）投資收益的內(nèi)在要求 ? 證券：股息、利息，一次性投資利得。擁有中遠(yuǎn)歐洲公司美洲公司、澳洲公司等幾十個在海外實現(xiàn)了本地化經(jīng)營的全資與合資公司 u中遠(yuǎn)是一家集集裝箱航運、干散貨航運、物流、碼頭和集裝箱租賃為一體的綜合航運公司。 風(fēng)險管理 管理者個人異質(zhì) 首先對于國際金融危機的影響深度和廣度判斷不足，導(dǎo)致第一次盲目擴張；其次，尤其是以魏家福為代表的管理團(tuán)隊過度自信，導(dǎo)致再次擴張；最后中國遠(yuǎn)洋在深陷泥潭中還實行多元化戰(zhàn)略涉足房地產(chǎn)和航空業(yè)務(wù)。 企業(yè)成熟度 上市晚，企業(yè)成熟度不高，相應(yīng)的管理制度跟進(jìn)不夠，面對市場的危險性認(rèn)識不足。 積極拓展平抑周期業(yè)務(wù) ， 尤 其 是和航運業(yè)不想關(guān)的業(yè)務(wù) 。 中國遠(yuǎn)洋要以扭轉(zhuǎn)型和防御型投資戰(zhàn)略為主，穩(wěn)定投資規(guī)模，調(diào)整優(yōu)化資產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以及運力部署，加強內(nèi)部經(jīng)營管理，提高公司效益。如是否投資新造船舶，如何選取有實力的造船廠商以及其它的投融資決策等，操作不當(dāng)都會使航運企業(yè)的經(jīng)營面臨巨大風(fēng)險。 42 中遠(yuǎn)風(fēng)險應(yīng)對方法 船隊拆分經(jīng)營 建立風(fēng)險保障資金池 遠(yuǎn)洋航運業(yè)具有極大的風(fēng)險性，中遠(yuǎn)不但要為業(yè)務(wù)買保險，還要建立風(fēng)險保障資金池，通過設(shè)立專用基金的方式按風(fēng)險收益比例調(diào)整資金池大小，資金一是來自內(nèi)部資金，二是引入外部以權(quán)益資金或債務(wù)資金形式進(jìn)入，一旦自有資金不能補償，則引入的外部資金必須以約定的數(shù)額補償，計實收資本或負(fù)債 （風(fēng)險補償 深挖洞廣積糧） 指數(shù)浮動法 將船隊拆分在即期市場和期租市場。因此，采取指數(shù)浮動法，即靈活地將合同運價與市場運價指數(shù)相掛鉤，比如有的海上包運合同中就規(guī)定載貨物的運價以載貨前幾日該航線的運價指數(shù)平均值為依據(jù)。 （風(fēng)險轉(zhuǎn)移 買保險，找擔(dān)保，風(fēng)險證券化） 43 真實業(yè)務(wù)盈余管理 應(yīng)計項目盈余管理 盈余管理 盈余管理是指在一般會計準(zhǔn)則允許的范圍內(nèi)，通過對會計政策的選擇使經(jīng)營者自身利益或企業(yè)市場價值達(dá)到最大化的行為。 “ 洗大澡 ”是指企業(yè)在報告年度故意通過會計手段制造“虧過頭”現(xiàn)象，屬于典型的應(yīng)計項目盈余管理手段。 何時用？什么效果？ 01 02 03 將中遠(yuǎn)集裝箱公司出售給中遠(yuǎn)集團(tuán)旗下的全資子公 “l(fā)ong Honour”，以及出賣中遠(yuǎn)物流這頭現(xiàn)金奶牛，斷送企業(yè)未來充足的現(xiàn)金流。 棄車保帥（售非核心資產(chǎn)） 斷臂求生（售子公司） 以逸待勞（耍無賴） 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 191 108 75 68 104 總結(jié) 單位：億元 01 02 03 過度樂觀的管理者 中遠(yuǎn) 2023年以后開始連年虧損，但是魏家福和他的團(tuán)隊過度樂觀，對于經(jīng)濟繁榮背后的泡沫認(rèn)識不足，從而采取了激進(jìn)的擴張模式 曾經(jīng)的掌舵人 上任初期，接手中遠(yuǎn)的爛攤子，將中遠(yuǎn)起死回生。由于過度自信的管理者對現(xiàn)金流敏感度更高，當(dāng)企業(yè)存在自由現(xiàn)金流量時，管理者會高估投資項目的凈現(xiàn)值，從而導(dǎo)致投資過度。 利潤最 大化 股東財富 最大化 通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多的財富。采用最優(yōu)的財政政策，充分使企業(yè)總價值達(dá)到最大化。 代理制度不科學(xué) 中遠(yuǎn)對于代理缺乏對魏家福代理成本的內(nèi)容對其束縛，比如沒有損失賠償和股利鼓勵以及代理人預(yù)算以及要求代理人對債務(wù)權(quán)益模型上做出搭理擔(dān)保等內(nèi)容，使得魏家福在經(jīng)營上對委托人利益視而不見。 總結(jié) ? 項目投資 ? 決策風(fēng)險管理 ? 項目投資可行性研究 ? 項目投資現(xiàn)金流估算