【正文】 衍生工具市場發(fā)展非常迅速，目前，歐洲共有20多個期貨期權(quán)交易所。1985年10月，日本東京證券交易所（TSE）推出10年期日本國債期貨，1987年6月，日本大阪推出了以50只股票打包組成的股票期貨交易，俗稱“股指50”期貨合約。1997年月9日，SIMEX再次搶在臺灣之前推出臺灣概念指數(shù)期貨——摩根臺灣指數(shù)期貨。臺灣于1998年7月推出臺灣加權(quán)指數(shù)期貨，并陸續(xù)推出電子、金融指數(shù)期貨等，2001年12月推出臺灣加權(quán)指數(shù)期權(quán)。二、金融衍生工具的功能與作用(一)基本功能避險被普遍理解為以適當(dāng)?shù)牡窒缘慕鹑谘苌ぞ呓灰谆顒觼頊p少或消除某種基礎(chǔ)資產(chǎn)或商品的價格風(fēng)險。金融衍生工具可以幫助企業(yè)及其他投資者規(guī)避風(fēng)險，但這并不是說衍生工具交易沒有風(fēng)險。當(dāng)用現(xiàn)貨市場的價格指導(dǎo)經(jīng)營決策時，現(xiàn)貨價格的滯后性往往會造成決策的失誤；而期貨市場之所以具有價格發(fā)現(xiàn)功能，主要是因為期貨價格的形成具有透明度高、信息質(zhì)量高等特點，能提前反映現(xiàn)貨的價格走勢。衍生金融工具能夠根據(jù)不同的經(jīng)濟狀態(tài)設(shè)計和選擇，增加了盈利途徑。(二)延伸功能衍生金融工具在廣泛的使用中其功能不斷地被挖掘、拓展，應(yīng)用的范圍也越來越廣。品種繁多的衍生金融工具，為資產(chǎn)負(fù)債管理提供了多種有效的方法和工具。不僅如此，工商企業(yè)也可利用衍生工具達到優(yōu)化資產(chǎn)組合的目的。1992年，英國北海石油公司準(zhǔn)備在北海開發(fā)新油田，預(yù)計開采費用達14億美元。北海石油公司同時運用掉期，將石油價格由浮動價格轉(zhuǎn)變?yōu)楣潭▋r格，成本與未來收入共同鎖定，從而降低了投資風(fēng)險，使籌資順利實現(xiàn)。他們給予經(jīng)營管理人員較長期限內(nèi)的該企業(yè)股票的買入期權(quán)。此外，金融衍生工具還有提高資信度和收入存量與流量之間的轉(zhuǎn)換等功能。（一）按原生資產(chǎn)分類按原生資產(chǎn)不同金融衍生工具大致可以分為利率類、股票類、貨幣類和商品類等四類，如表72所示。遠期交易方式是指交易雙方約定在未來的某個時間，以某個價格交割某種數(shù)量的金融商品。掉期交易是避匯率、利率風(fēng)險最為常用的辦法。期權(quán)，又稱選擇權(quán)，它賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利?；Q業(yè)務(wù)是指交易雙方通過遠期合約的形式約定在未來某一段時間內(nèi)互換一系列的貨幣流量的交易。在理解其本質(zhì)和運作機理的基礎(chǔ)上，研究并熟練掌握其在金融交易中的具體應(yīng)用，便可不斷開發(fā)出眾多的新型實用的衍生金融工具。場內(nèi)交易有完備的清算程序和清算系統(tǒng)，將不履約的風(fēng)險大大降低，大、小投資者都能平等參與交易，并且交易的透明度較高有利于監(jiān)督。遠期交易、掉期交易、互換、未上市的或稱為銀行的期權(quán)等都是場外交易的衍生金融商品。四、金融衍生工具投資的優(yōu)點及應(yīng)注意的問題概括而言，企業(yè)進行金融衍生工具投資可以帶來以下幾個方面的益處：第一，可以通過遠期合約和期貨鎖定未來籌資成本，通過期權(quán)改善資本結(jié)構(gòu)，通過互換降低籌資成本、拓寬籌資渠道。當(dāng)企業(yè)持有一個固定利率債券時，若市場利率已經(jīng)下跌到該固定利率以下，企業(yè)為了防止市場利率進一步下跌而使自己的投資收益下降，可以從事利率互換鎖定其收益。第三，通過遠期合約規(guī)避匯率風(fēng)險，鎖定成本或收益，通過支付一定的期權(quán)費獲得因匯率反向波動帶來的結(jié)算款項所產(chǎn)生無限收益的權(quán)利。 其次，金融衍生工具自身仍存在風(fēng)險。金融衍生工具雖由基礎(chǔ)金融產(chǎn)品派生，但它的風(fēng)險直接源于自身所代表的現(xiàn)金流規(guī)模和價格的不確定性，而非派生出該現(xiàn)金流的基礎(chǔ)產(chǎn)品的名義本金。比如在利用貨幣互換避險時，不僅要注意匯率變化的風(fēng)險，而且要綜合考慮借助利率與匯率的互動關(guān)系來對沖風(fēng)險，以便依靠利率上的收益（損失）部分對沖匯率上的損失（收益）部分，達到控制風(fēng)險的目的。本章小結(jié)隨著資本市場的逐漸深化，金融資產(chǎn)投資管理日益成為企業(yè)財務(wù)管理重要內(nèi)容之一。復(fù)習(xí)思考題 1．什么是有價證券，它主要包括哪幾種? 2．進行有價證券投資有何風(fēng)險?系統(tǒng)性風(fēng)險與非系統(tǒng)性風(fēng)險各包含什么內(nèi)容？ 3．債券的價值如何確定?有哪幾種基本的估價方法？ 4．股票投資的特點是什么，進行股票估價有哪幾種方法? 5．基金投資有什么優(yōu)點與風(fēng)險? 6．金融衍生工具有什么功能，進行金融衍生工具投資應(yīng)注意什么問題?39 / 39。債券、股票、基金及金融衍生工具有不同的風(fēng)險收益特征，適合不同投資偏好的投資者。隨著世界經(jīng)濟的進一步融合，企業(yè)的經(jīng)濟活動越來越緊密的與世界經(jīng)濟形勢聯(lián)系著，企業(yè)必將從各個層面感受到“零距離”的存在，包括信息的傳遞、資金的劃撥等等。 因此，企業(yè)應(yīng)充分考慮自身的避險需要和風(fēng)險承受能力，始終堅持以控制風(fēng)險為目的，爭取做到所有已認(rèn)定的風(fēng)險必須盡可能地轉(zhuǎn)移給最適合承擔(dān)該風(fēng)險的另一方。不同的衍生工具，還有不同的風(fēng)險特征，在選擇衍生工具時，必須充分考慮到衍生工具的具體風(fēng)險特征。 然而，值得注意的是，在進行金融衍生工具投資時，企業(yè)要充分認(rèn)識其風(fēng)險性。如果將來市場上相關(guān)期限的利率上漲，那么企業(yè)可以從事一個與原先互換交易相反的利率互換，即在第二個互換中收入固定利率（即市場利率），并支付較短期限的浮動利率。第二，通過期貨和遠期合約鎖定未來投資收益，規(guī)避投資風(fēng)險，通過投資決策的期權(quán)方法增加長期投資決策的科學(xué)性，通過互換增加投資渠道，提高投資回報。場外交易早于交易所交易，但衍生金融商品在進入交易所交易后才得到廠迅速發(fā)展。場外交易又叫店頭交易或柜臺交易，是指交易所以外的交易。場內(nèi)交易又稱交易所交易，是在交易所里按照交易所制定的規(guī)則進行的交易。通過互換交易雙方可以實現(xiàn)籌資、避險、套利等不同目的。也可以放棄這個權(quán)利。即交易雙方在期貨交易所通過買賣標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約，并根據(jù)合約規(guī)定的條款約定在未來某一特定時間和地點，以某一特定價格買賣約定數(shù)量和質(zhì)量的商品的交易行為。外匯遠期是各類遠期市場中規(guī)模最大的。衍生金融工具的產(chǎn)品形態(tài)和交易方式多種多樣，其中最主要的有：遠期、期貨、期權(quán)、互換四大類。在上千個品種中，有的直接以傳統(tǒng)金融工具為基礎(chǔ)，形式上相對簡單；有些則是通過組合再組合、衍生再衍生的形式形成，它們集多種特色于一身，比較復(fù)雜。這樣，經(jīng)營管理人員只要努力工作使企業(yè)經(jīng)濟效益不斷提高。在公司制情況下，怎樣激勵經(jīng)營管理人員為所有者努力工作，這是一個關(guān)系到企業(yè)發(fā)展的重要問題。美國信孚銀行利用衍生交易手段使難題迎刃而解。因為存在許多不確定因素，不少投資項目都令投資者望而卻步。對投資者而言，為了提高資產(chǎn)管理的質(zhì)量，降低風(fēng)險，提高收益，就必須進行資產(chǎn)組合管理。而在股票期貨市場上。衍生金融工具的價格變化會產(chǎn)生盈利。價格發(fā)現(xiàn)功能主要體現(xiàn)在期貨上。從整個市場看，避險功能之所以能夠?qū)崿F(xiàn)有兩大原因：一是投資者面臨不同的風(fēng)險，通過市場達成對各自有利的交易使總體風(fēng)險能得以控制。P CNX Nifty指數(shù)期貨以色列TA—25指數(shù)期貨與期權(quán)資料來源：根據(jù)相關(guān)資料整理到目前，期權(quán)、期貨、互換等金融衍生工具大多數(shù)已相當(dāng)成熟，它們己成為金融市場不可分割的一部分，越來越多的投資機構(gòu)正利用金融衍生工具避免風(fēng)險或達到其特定的投資組合目標(biāo)。1990年2月推出港元利率期貨；1993年3月推出恒生指數(shù)期權(quán)合約。新加坡衍生工具市場的發(fā)展經(jīng)歷了先期貨后期權(quán)，先發(fā)展利率期貨后發(fā)展股票指數(shù)期貨的道路，并積極發(fā)展離岸指數(shù)期貨產(chǎn)品。亞洲的金融衍生工具市場主要包括日本、新加坡、香港等地，其中新加坡利用其寬松的政策環(huán)境和低廉的收費水平，成功地發(fā)展了多只離岸指數(shù)期貨產(chǎn)品，如日經(jīng)225指數(shù)期貨、摩根臺灣指數(shù)期貨等。英國倫敦國際金融期貨和期權(quán)交易所(LIFFE)于1984年1月推出了兩種股指期貨交易——金融時報100指數(shù)期貨和金融時報歐洲股票價格指數(shù)，1985年開始引入金融時報指數(shù)期權(quán)，1989年到1990年期間引進3個月歐洲馬克利率期貨和期權(quán)交易，這也是第一個3個月歐洲貨幣利率期貨，2001年1月推出了全球股票期貨(USF)，引起巨大反響。1982年2月，美國KCMT推出價值線綜合指數(shù)期貨，為世界上第一只指數(shù)期貨。美國的金融衍生工具走了一條從外匯期貨到利率期貨再到股指期貨的金融期貨起源之路，并相應(yīng)開發(fā)了各種期權(quán)互換產(chǎn)品。因此，金融衍生工具交易具有杠桿效應(yīng)。目前國際上，美國具有全球最發(fā)達的金融衍生品市場，它是外匯期貨、利率期貨和指數(shù)期貨等的發(fā)源地，其次為歐洲，具有多個金融期貨和期權(quán)交易所，亞洲地區(qū)如新加坡、韓國等也發(fā)展較快。從金融衍生工具的產(chǎn)生背景和發(fā)展歷程看，金融衍生工具產(chǎn)生和壯大的根本原因就在于其能滿足投資者規(guī)避風(fēng)險的需求。 基金管理費：年費率不超過2%，%。此外，在其他條件相當(dāng)?shù)那闆r下，投資者還需要關(guān)注一下基金的費用水平是否適當(dāng)。一般而言，年輕人適合選擇風(fēng)險高些的基金，而即將退休的人適合選擇風(fēng)險較低的基金。 具體說來，投資者應(yīng)該考慮以下幾點： ：基金的回報水平是否有吸引力，它的過往表現(xiàn)是否一貫。 經(jīng)營風(fēng)險：指基金運作各當(dāng)事人因不能履行義務(wù)，如經(jīng)營不善、虧損或破產(chǎn)等給基金投資人帶來的資產(chǎn)損失風(fēng)險。 （3）基金投資風(fēng)險 基金的投資風(fēng)險包括股票投資風(fēng)險和債券投資風(fēng)險。如投資人選擇延遲贖回，則要承擔(dān)后續(xù)贖回日單位基金資產(chǎn)凈值下跌的風(fēng)險，這就是開放式基金的流動性風(fēng)險。風(fēng)險與收益成正比關(guān)系。對于普通投資者，如果資金不足，只能選擇一兩種股票，萬一運氣不好，兩種股票都虧了，可能會血本無歸，因此普通投資者一般難以做到分散投資，承擔(dān)的風(fēng)險相對較大。 三、基金投資的優(yōu)勢與風(fēng)險一般認(rèn)為，基金投資的優(yōu)勢在于以下幾個方面：（1）專業(yè)化的管理基金由專業(yè)的基金經(jīng)理來投資運作，通過行家之手，精心選擇投資品種，隨時調(diào)整投資組合，自然可以獲得更佳的投資回報。 ，按照投資對象的規(guī)模，又可以分為大盤股基金、中盤股基金、小盤股基金。 ，可以分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金、衍生證券基金四類。二、基金的分類證券投資基金可以按照多種標(biāo)準(zhǔn)進行分類，具體情況如下： ，可以分為封閉式基金、開放式基金。截至2006年末，包括53只封閉式基金在內(nèi)，我國已有53家基金管理公司旗下的321只基金可供投資者選擇。根據(jù)基金受益單位能否隨時認(rèn)購或贖回及轉(zhuǎn)讓方式的不同，可分為開放型基金和封閉型基金；根據(jù)投資基金的組織形式的不同，可分為公司型基金與契約型基金；根據(jù)投資基金投資對象的不同，可分為貨幣基金、債券基金、股票基金等等。所以，有必要把個別股票的預(yù)測與整個股市的預(yù)測聯(lián)系起來，互相對照，以提高股票投資的成功率?？傮w來說，股票市場作為一個整體，其行為可能與基本投資分析所期望的不一樣。因為股票是由不同的企業(yè)發(fā)行的，每個企業(yè)各有特點，要了解它，就應(yīng)從股票發(fā)行企業(yè)的經(jīng)濟狀況和財務(wù)狀況入手，看其資本強弱、技術(shù)實力、獲益多寡、償債能力、成長潛力等等，從而對股票發(fā)行企業(yè)作出恰如其分的判斷與評價。解答： 根據(jù)上述公式得：630=40（P/F，i，1）+760(P/F，i，2)通過采用逐步測試法，可以發(fā)現(xiàn)：當(dāng)i=12%時，40（P/F，i，1）+760(P/F，i，2)630=（萬元）當(dāng)i=14%時，40（P/F，i，1）+760(P/F，i，2)630=（萬元）因此，采用內(nèi)插法，可以算出i=12%+(+)2%=%五、股票投資決策股票投資是一項風(fēng)險相對較高的投資，因此，投資者除自行分析外，還應(yīng)參考外部研究機構(gòu)對股票投資所作的分析，作出正確的判斷。股票投資的現(xiàn)金流出是其購買價格，現(xiàn)金流入是每年股利和出售價格。(二)股票投資收益率的計算1．短期股票投資收益率若短期股票投資的持有期限比較短，少于一年，可以不考慮資金時間價值，其持有期收益率可按如下公式計算：持有期收益率=【例710】2006年3月30日，A公司購買B公司每股市價10元的股票，2006年9月，A公司持有的上述