【正文】 10%5)(P/F，k，2)=1500(P/F，k，2)(P/F，k，2）=1010/1500=查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表可知：當(dāng)k=20%時，（P/F，20% ，2）=當(dāng)k=24%時，（P/F，24%，2）＝求得：k＝％ ②分期付息，每年年末付一次利息：據(jù)1010＝100010%(P/A，k，2)+1000(P/F，k，2)＝100(P/A，k，2)+1000(P/F，k，2)當(dāng)k=10%時，NPV＝100(P/A，10%，2)+1000(P/F，10%，2)1010　　=100+1000＝（元）當(dāng)k=8%時，NPV＝100(P/A，8%，2)+1000(P/F，8%，2)1010　　=100+1000＝（元）用內(nèi)插法求得：k=%五、債券投資的風(fēng)險風(fēng)險與報酬是對應(yīng)的。對于投資者而言，風(fēng)險和收益是必須考慮的兩個問題。因此，風(fēng)險與報酬的分析是債券投資(乃至所有投資)決策必須考慮的重要因素。 (一)違約風(fēng)險違約風(fēng)險是指債券的發(fā)行人不能履行合約規(guī)定的義務(wù)，無法按期支付利息和償還本金而產(chǎn)生的風(fēng)險。一般講，政府債券以國家財(cái)政為擔(dān)保，一般不會違約，可以看作是無違約風(fēng)險的債券；由于金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模較大并且信譽(yù)較好，其發(fā)行的債券的風(fēng)險較政府債券高但又低于企業(yè)債券；工商企業(yè)的規(guī)模及信譽(yù)一般較金融機(jī)構(gòu)差，因而其發(fā)行的債券的違約風(fēng)險較大。在西方國家，違約風(fēng)險的大小，通常通過對債券的信用評級表現(xiàn)出來。標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的等級是AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C；穆迪公司的等級是Aaa、Aa、A、Bbb、Bb、B、Ccc、Cc、C。根據(jù)信用等級，債券可以分為兩大類，從AAA級到BBB為投資級，B級以下一般就是投機(jī)級。其債券的信用等級也會有所改變。債券的價格隨著市場利率的變動而變動。不同期限的債券持有期限，利息率風(fēng)險也不一樣。期限越長，利率風(fēng)險也越大。如果一種債券能在較短的時間內(nèi)按市價大量出售，則說明這種債券的流動性較強(qiáng)，投資于這種債券所承擔(dān)的流動性風(fēng)險較??；反之，如果一種債券按市價售出很困難，則說明其流動性較差，投資者會因此而遭受損失。(四)購買力風(fēng)險購買力風(fēng)險又稱通貨膨脹風(fēng)險，是指由于通貨膨脹而使債券到期或出售時所獲得的現(xiàn)金的購買力減少的風(fēng)險。一般而言，在通貨膨脹情況下，固定收益證券要比變動收益證券承受更大的通貨膨脹風(fēng)險。(五)匯率風(fēng)險匯率風(fēng)險是指由于外匯匯率的變動而給外幣債券的投資者帶來的風(fēng)險。如果債券到期時，該外幣貶值，就會使投資者遭受損失。一項(xiàng)債券投資的時間越長，投資者面臨的不確定性因素就越多，所承擔(dān)的風(fēng)險也就越大。債券投資的決策應(yīng)在價格分析、投資收益率的基礎(chǔ)上，通過進(jìn)行進(jìn)一步綜合的經(jīng)濟(jì)分析后做出。因?yàn)橐粋€發(fā)行債券的企業(yè)未來的發(fā)展前景實(shí)際上是由這些基本因素所決定的。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢對整個證券市場都會產(chǎn)生影響，它主要是影響證券市場的基本走勢，因此，對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的基本方面進(jìn)行分析。在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢已經(jīng)確定的情況下，對發(fā)行債券企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的分析就更加重要。對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的分析主要是通過企業(yè)定期公布的財(cái)務(wù)報告進(jìn)行；對企業(yè)經(jīng)營狀況的分析主要了解企業(yè)的內(nèi)部管理是否有效率、企業(yè)的商品和勞務(wù)的銷售情況、市場占有率、產(chǎn)品的生命周期、公司的投資計(jì)劃、企業(yè)未來新的利潤增長點(diǎn)、企業(yè)的發(fā)展前景等等。技術(shù)分析是在證券市場上廣泛使用的一種分析方法，是長期以來證券投資者進(jìn)行證券投資的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)。在上述綜合分析的基礎(chǔ)上，投資者才能做出是否進(jìn)行某種債券投資的決策。股票持有者即為該公司股東，對該公司的財(cái)產(chǎn)享有要求權(quán)。從股票投資者的角度看，股票只是一張有價證券，投資者憑此憑證可以分享股利、轉(zhuǎn)讓股票，并期望轉(zhuǎn)讓股票的售價高于買價，賺取買賣資本利得。二、股票投資的特點(diǎn)股票投資是一種比較具有挑戰(zhàn)性的投資，股票投資具有以下特點(diǎn)；(一)股票投資是一種股權(quán)性投資股票是代表所有權(quán)的憑證，投資者購買了股票后就成為股票發(fā)行公司的股東，可以參與公司的經(jīng)營決策，有選舉權(quán)和表決權(quán)。(二)股票投資風(fēng)險較大投資者購入股票后，不能要求股份公司償還本金，但能在證券市場上進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。當(dāng)公司經(jīng)營狀況較好、盈利能力較強(qiáng)時，一般而言，股票價格也會上漲，投資者的收益也會較高；當(dāng)公司經(jīng)營狀況不佳，整體經(jīng)濟(jì)形勢不景氣，則股票價格可能會下跌，投資者就會遭受較大的損失。可見股票投資的風(fēng)險較大。股票股利直接與公司的經(jīng)營狀況相關(guān)，公司盈利多，就可能多發(fā)放股利，公司盈利少，就可能少發(fā)或不發(fā)股利。反之，股市低迷、股市經(jīng)營狀況不佳，股價就會下跌，出售股票不僅得不到資本利得，反而可能會遭受損失。政治因素、經(jīng)濟(jì)因素、投資者心理因素、企業(yè)的盈利能力、風(fēng)險情況，都會影響股票價格。這一特點(diǎn)決定了股票市場具有很大的投機(jī)性，投資者既可以在股票市場上賺取高額利潤，也可能會損失慘重，甚至血本無歸。以便將股票的內(nèi)在價值與股票市價或購買價格進(jìn)行比較，作為投資參考。股票未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，稱為股票的價值或股票的內(nèi)在價值。 (一)幾種最常見的股票估價模型1．短期持有股票，未來準(zhǔn)備出售的股票估價模型一般情況下，投資者投資于股票，不僅希望得到股利收入，更期望在股票價格上漲時出售股票獲得資本利得。此時的股票估價模型為： 式中：V——股票的內(nèi)在價值， D——第t期的預(yù)期股利； P——未來出售時預(yù)計(jì)的股票價格；k——貼現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時的市場利率或投資人要求的必要收益率； n——預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)。要求：計(jì)算該股票的價值。2．長期持有、股利穩(wěn)定不變的股票估價模型在每年股利穩(wěn)定不變，投資人持有期限很長的情況下，股票的估價模型可在第一種模型的基礎(chǔ)上簡化為： 式中：V為股票價值，D為每年固定股利，k為投資人要求的必要收益率。要求：計(jì)算該股票的價值。設(shè)今年股利為D，第t年股利為D，每年股利比上年增長率為g，則：【例7—8】某企業(yè)準(zhǔn)備購買B公司的股票，該股票今年支付的每股股利為2元，預(yù)計(jì)以后每年以12%的增長率增長。要求：股票價格為多少時可考慮購買？解答： V=(2)/()=56(元)即B公司的股票價格在56元以下時可以購買。有一種粗略衡量股票價值的方法，就是市盈率分析法。市盈率可以粗略反映股價的高低，表明投資者愿意用盈利的多少倍的價格來購買這種股票，是市場對該股票的評價。要求：計(jì)算該股票的價格和價值。 一般認(rèn)為，過高或過低的市盈率都未必是好兆頭，對股票市盈率的判斷要根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)情況、證券市場整體情況以及行業(yè)及公司的具體情況進(jìn)行分析。股票投資收益主要取決于股票市場股票的價格變化、公司的股利政策及投資者的經(jīng)驗(yàn)與技巧。要求：計(jì)算該股票投資持有期收益率?？紤]資金時間價值的股票投資收益率是指使得股票投資的現(xiàn)金流出現(xiàn)值等于現(xiàn)金流入現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。長期股票投資收益率可按下式計(jì)算：式中：P——股票的買入價格， D——第t期的股利； P——股票的賣出價格；i——股票投資收益率； n——持有股票的期限。要求：計(jì)算該項(xiàng)股票投資的收益率。由于股票投資分析是一個復(fù)雜的過程，考慮問題時，企業(yè)應(yīng)采取從宏觀到微觀，由遠(yuǎn)及近的步驟進(jìn)行。第二步：對發(fā)行股票的企業(yè)進(jìn)行分析。同時，結(jié)合分析其股票本身的歷史走勢，看它在市場價格變動與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況相關(guān)聯(lián)的特點(diǎn)及變化軌跡，股票交易量和股票價格變動、市場價格變動的對應(yīng)關(guān)系，并運(yùn)用各種分析的結(jié)果預(yù)測股票未來變化的特點(diǎn)及走勢。股票市場作為一個整體的表現(xiàn)，可能與基本分析的結(jié)果相一致，但也并不一定與之完全相同，某一股票市場行為常常與基本經(jīng)濟(jì)所表現(xiàn)的狀況相反，一個國家的經(jīng)濟(jì)狀況和國民經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀可能都是好的，但股票市場表現(xiàn)并不佳，相反的，國民經(jīng)濟(jì)的基本狀況可能并不好，但整個股票市場可能卻很興旺。股票市場有自己的好惡，投資者和投機(jī)者往往偏愛某些行業(yè)中的某些股票，不愿意投資到另一些行業(yè)中的某些股票，這種情況可能會使市場趨勢與整個國民經(jīng)濟(jì)背道而馳。同時，股票市場的趨勢可能領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)狀況，它的周期性變動對可以看到也可能看不到的臨時發(fā)生的技術(shù)上、心理上和投資者情緒上的事件會引起反應(yīng)，使有些股票的波動比市場大一些，有些比市場小一些，不過市場作為一個整體，對每種股票價格的變動負(fù)主要責(zé)任，做決定性的影響。第四節(jié) 基金投資一、基金的基本概念證券投資基金又簡稱為基金，指一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資。證券投資基金的種類繁多，可按不同的方式進(jìn)行分類。我國證券投資基金開始于1998年3月，在較短的時間內(nèi)就成功地實(shí)現(xiàn)了從封閉式基金到開放式基金、從資本市場到貨幣市場、從內(nèi)資基金管理公司到合資基金管理公司、從境內(nèi)投資到境外理財(cái)?shù)膸状髿v史性的跨越，走過了發(fā)達(dá)國家?guī)资晟习倌曜哌^的歷程，取得了舉世矚目的成績。 1999年底，中國基金業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模只有577億元人民幣，到2006年底，基金資產(chǎn)已達(dá)到了6220億份、8564億元的規(guī)模。開放式基金自2001年推出以來，取得了飛速的發(fā)展，截至2006年底，開放式基金占全部基金資產(chǎn)凈值的比重已超過80%。 隨著中國基金業(yè)的快速發(fā)展，證券投資基金在中國資本市場中的地位與影響力不斷提高，其對中國資本市場發(fā)展的積極作用也正在逐步顯示出來。開放式基金在國外又稱共同基金，它和封閉式基金共同構(gòu)成了基金的兩種基本運(yùn)作方式。而開放式基金是指基金規(guī)模不固定，基金單位可隨時向投資者出售，也可應(yīng)投資者要求買回的運(yùn)作方式。股票基金以上市交易的股票為主要投資對象；債券基金以國債、企業(yè)債等固定收益類證券為主要投資對象；貨幣市場基金以短期國債、銀行票據(jù)、商業(yè)票據(jù)等貨幣市場工具為主要投資對象；衍生證券基金以期貨、期權(quán)等金融衍生證券為主要投資對象。積極投資型基金積極投資，以獲取超越業(yè)績基準(zhǔn)的超額收益為目標(biāo)；消極投資行基金又稱為指數(shù)基金，是指被動跟蹤某一市場指數(shù)，以獲取一個市場平均收益為目標(biāo)。對于這三類基金的分類，在不同的市場有不同的分類標(biāo)準(zhǔn)。在國內(nèi)證券市場，有一種比較通用的天相分類方法，該方法對于大盤股、中盤股、小盤股的界定是：將股票按照流通市值排序，累計(jì)流通市值前30％的股票為天相大盤；累計(jì)流通市值中間40%的股票為天相中盤；累計(jì)流通市值后30%的股票為天相小盤?；饘π畔⒌募庸ぁ⒎治瞿芰?，非個人投資者所能企及。（2）多元化的資產(chǎn)分布，風(fēng)險相對分散基金能結(jié)合各種不同金融工具的特點(diǎn)，適應(yīng)市場變化，選擇多元化的投資渠道，控制投資風(fēng)險。而基金公司由于它匯集大量投資者的資金，資金總額非常龐大，可以進(jìn)行分散投資，通過投資組合來將風(fēng)險最小化，收益最大化。市場經(jīng)濟(jì)條件下，任何投資活動和投資行為都要承擔(dān)風(fēng)險?；鹨餐瑯哟嬖谥顿Y風(fēng)險，從我國的實(shí)際情況看證券投資基金所面臨的風(fēng)險主要包含以下幾種: （1）流動性風(fēng)險 任何一種投資工具都存在流動性風(fēng)險，亦即投資人在需要賣出時面臨的變現(xiàn)困難和不能在適當(dāng)價格上變現(xiàn)的風(fēng)險。由于基金管理人在正常情況下必須以基金資產(chǎn)凈值為基準(zhǔn)承擔(dān)贖回義務(wù)，投資人不存在由于在適當(dāng)價位找不到買家的流動性風(fēng)險，但當(dāng)基金面臨巨額贖回或暫停贖回的極端情況時，基金投資人有可能不能以當(dāng)日單位基金凈值全額贖回。 （2）申購、贖回價格未知的風(fēng)險 開放式基金的申購數(shù)量、贖回金額以基金交易日的單位基金資產(chǎn)凈值加減有關(guān)費(fèi)用計(jì)算。相對于短期投資人來說，這種風(fēng)險對于長期投資人要小得多。 （4）機(jī)構(gòu)運(yùn)作風(fēng)險 開放式基金由多個機(jī)構(gòu)提供各種服務(wù)，這些機(jī)構(gòu)的動作存在諸多風(fēng)險，主要包括： 系統(tǒng)運(yùn)作風(fēng)險：指基金管理人、基金托管人、注冊登記機(jī)構(gòu)或代銷機(jī)構(gòu)等當(dāng)事人的運(yùn)行系統(tǒng)出現(xiàn)問題時，給投資者帶