【正文】 控制，新的財務(wù)政策、稅賦情況等。 （三）投入增量資本的持續(xù)經(jīng)營假設(shè) 在使用投入增量資本的持續(xù)經(jīng)營假設(shè)時，需要企業(yè)滿足以下條件： （ 1） 企業(yè)投入資本 能夠順利形成新增生產(chǎn)能力 ，不會受到土地、廠房、設(shè)備、人員、管理等諸多因素的制約； （ 2） 企業(yè)的 新增生產(chǎn)能力 能夠 通過市場的考驗 ，即生產(chǎn)的產(chǎn)品或服務(wù)能夠被市場所接受； （ 3） 企業(yè)投入資本的 回報率能夠高于同期貸款利率 ，并成為其新增的獲利能力。 第二，企業(yè)提供的產(chǎn)品或服務(wù)能滿足市場需求 第三，企業(yè)要素的功能和狀態(tài) 若企業(yè)各個要素資產(chǎn)破損嚴(yán)重，工藝落后或嚴(yán)重比例失調(diào)而不能滿足企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的需要，也不能適用于持續(xù)經(jīng)營假設(shè)。 本節(jié)以持續(xù)經(jīng)營假設(shè)和清算假設(shè)為例對企業(yè)價值評估的基本假設(shè)進行闡述。 控股權(quán)溢價是指一個投資者為了獲得公司普通股里的控股權(quán)益而愿意付出比市場流通的少數(shù)權(quán)益（流動的公開交易股票價格）價值更高價格的這部分附加價值。 ，企業(yè)整體價值并不等于資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)合計數(shù)量 首先，資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)均是以歷史成本原則為計量依據(jù)的賬面價值，不能夠體現(xiàn)被評估企業(yè)通過運營產(chǎn)生的真實價值； 其次，資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)合計數(shù)額是單項資產(chǎn)賬面價值的簡單相加，無法反映企業(yè)作為資產(chǎn)綜合體的整體獲利能力； 最后，企業(yè)整體價值評估范圍是企業(yè)的全部資產(chǎn)，除了表內(nèi)資產(chǎn)還有表外資產(chǎn)，因此資產(chǎn)負債表上的資產(chǎn)總計不是構(gòu)成企業(yè)整體價值的全部。 二、企業(yè)價值評估的對象 中國資產(chǎn)評估協(xié)會 2023年 12月 30日發(fā)布《資產(chǎn)評估準(zhǔn)則 ——企業(yè)價值》（ [2023]227號），自 2023年 7月 1日起施行。 構(gòu)成企業(yè)的各個要素資產(chǎn)雖然各具不同性能，它們可以被整合為具有良好整體功能的資產(chǎn)綜合體。進一步說，企業(yè)是由各個要素資產(chǎn)圍繞著一個系統(tǒng)目標(biāo)，發(fā)揮各自特定功能，共同構(gòu)成一個有機的生產(chǎn)經(jīng)營能力和獲利能力的載體及其相關(guān)權(quán)益的集合或總稱。 （二）企業(yè)的特點 企業(yè)作為一類特殊的資產(chǎn)，其經(jīng)營目的就是盈利。 整體性是企業(yè)區(qū)別于其他資產(chǎn)的一個重要特征。 該準(zhǔn)則所稱企業(yè)價值評估是指注冊資產(chǎn)評估師依據(jù)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評估準(zhǔn)則，對評估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值或者股東部分權(quán)益價值等進行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。 3.《資產(chǎn)評估準(zhǔn)則 ——企業(yè)價值》規(guī)定 企業(yè)整體價值等于企業(yè)總資產(chǎn)價值減去企業(yè)負債中的非付息債務(wù)價值后的余值，或企業(yè)所有者權(quán)益價值加上企業(yè)的全部付息債務(wù)的價值。 單位控股股權(quán)被認為比少數(shù)股權(quán)有更多的價值，是因為購買者有能力引起整個企業(yè)的結(jié)構(gòu)變化以及影響企業(yè)的方針政策，進而能夠在一定程度上對企業(yè)價值產(chǎn)生影響。 一、持續(xù)經(jīng)營假設(shè) （一）持續(xù)經(jīng)營假設(shè)含義、條件與分類 被評估企業(yè)在評估基準(zhǔn)日后仍將按照原來的經(jīng)營目的、經(jīng)營方式持續(xù)經(jīng)營下去。 （ 1）維持原有經(jīng)營規(guī)模及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)經(jīng)營假設(shè)； （ 2）投入增量資本的持續(xù)經(jīng)營假設(shè)； （ 3）企業(yè)重組產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)后的持續(xù)經(jīng)營假設(shè)等。 （四）企業(yè)重組產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)后的持續(xù)經(jīng)營假設(shè) 很多上市公司將募集資金用于獲取上游或下游企業(yè)或有預(yù)期回報的企業(yè)的控股權(quán)。所有這些因素都將影響企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，進而影響企業(yè)價值。 在清算假設(shè)前提下的資產(chǎn)評估結(jié)果的適用范圍是非常有限的。此時，企業(yè)的債務(wù)清償金額只能依賴于清算資產(chǎn)變賣所得的多少，而不能按原有的承諾進行清償。 第三節(jié) 企業(yè)價值評估的特點 一、評估對象載體是由多個或多種單頂資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體 二、決定企業(yè)價值高低的關(guān)鍵因素是企業(yè)的整體獲利能力 三、企業(yè)價值評估是一種整體性評估 一、評估對象載體是由多個或多種單頂資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體 企業(yè)價值評估的具體對象是被評估企業(yè)所擁有的固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等按照特定生產(chǎn)工藝或經(jīng)營目標(biāo)有機結(jié)合的資產(chǎn)綜合體，而非孤立的多種單項資產(chǎn)。 。這時企業(yè)價值的構(gòu)成既包括有形資產(chǎn)的最佳使用價值，也包括專有技術(shù)等可確指無形資產(chǎn)的價值； （ 4）當(dāng)企業(yè)獲利水平很高，超過行業(yè)平均水平時，企業(yè)不僅能夠形成自我更新、自我發(fā)展的良性循環(huán)，而且能夠依其良好的經(jīng)營管理狀況或其他因素的作用而獲得超額利潤。 三、企業(yè)價值評估是一種整體性評估 整體性成為企業(yè)價值評估與其他資產(chǎn)評估的本質(zhì)區(qū)別。企業(yè)是整體與部分的統(tǒng)一，部分只有在整體中才能體現(xiàn)出其價值。 產(chǎn)業(yè)，是對各類行業(yè)在社會生產(chǎn)力布局中發(fā)揮不同作用的稱謂。 產(chǎn)業(yè)一般都具有規(guī)模性、職業(yè)化和社會功能性三個特點?？梢苑譃樗膫€類型： 完全競爭 完全壟斷 壟斷競爭 寡頭壟斷 企業(yè)數(shù)量 眾多 獨家 眾多 少數(shù)幾家大企業(yè)占行業(yè)絕大部分市場份額 產(chǎn)品性質(zhì) 同質(zhì)、無差別 沒有或缺少替代品 同種但不同質(zhì)（產(chǎn)品差異性） 企業(yè)控制價格能力 企業(yè)不能夠影響產(chǎn)品的價格 壟斷價格的制定 一定的控制力 寡頭對產(chǎn)品的市場價格和交易具有一定的壟斷能力 進入行業(yè)難易程度 自由進或退出市場 進入困難 常見舉例 很少見 公用事業(yè)和某些資本、技術(shù)高度密集型或稀有金屬礦藏的開采 制成品市場 一些資本密集型、技術(shù)密集型行業(yè)都屬于此種類型 （三）行業(yè)生命周期 幼稚 成長 成熟 衰退 行業(yè)周期 行業(yè)剛剛誕生或創(chuàng)建不久 穩(wěn)定發(fā)展 行業(yè)規(guī)模最大，但發(fā)展速度逐漸下降 新興行業(yè)興起并取代了原有的行業(yè) 市場 狹小 市場需求上升 市場份額分配格局變化不大 原行業(yè)的產(chǎn)品需求下降 公司數(shù)量 為數(shù)不多 較大企業(yè)主導(dǎo)市場 新企業(yè)進入困難，幸存的市場份額大，壟斷了市場 不少企業(yè)因無利可圖或虧損而轉(zhuǎn)移到其他行業(yè) 行業(yè)競爭風(fēng)險 投資研發(fā)費用高，普遍虧損 盈利增加，破產(chǎn)率和合并率很高 市場競爭勢均力敵，經(jīng)營風(fēng)險有所降低 整個行業(yè)逐漸萎靡甚至解體 （四）行業(yè)景氣分析 構(gòu)成 含義 舉例 政府行業(yè) 政策 行業(yè)政策 對以新興技術(shù)為基礎(chǔ)的行業(yè)以及一些國民經(jīng)濟的瓶頸行業(yè)會采取鼓勵措施 降低稅收、擴大信貸和實施補貼等 耗費較多、環(huán)境污染嚴(yán)重的行業(yè)以及一些國民經(jīng)濟的長線行業(yè)會采取抑制 管制政策 價格管制政策、行業(yè)準(zhǔn)入政策和反壟斷政策 如公用事業(yè)、交通運輸業(yè)，政府通常實行限價政策 表現(xiàn)形式 舉例 行業(yè)技術(shù)環(huán)境 技術(shù)進步推動現(xiàn)有行業(yè)產(chǎn)品的技術(shù)升級 現(xiàn)有產(chǎn)品的成本和價格下降，社會需求擴大，生產(chǎn)增長，并促使行業(yè)由初創(chuàng)期進入快速成長期 技術(shù)進步將創(chuàng)造新產(chǎn)品 開拓新市場，從而使新行業(yè)不斷出現(xiàn)，一些落后的行業(yè)進入衰退期 對于一個行業(yè)來說，隨著時間的變化，企業(yè)所生存的社會環(huán)境里，行業(yè)面臨的利益相關(guān)者會產(chǎn)生變化，包括生活水平、政策目標(biāo)、文化素質(zhì)、消費心理、消費偏好、文明程度等。 行業(yè)分析的主要任務(wù)就是解釋行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟中的地位，分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素以及判斷對行業(yè)的影響力度，預(yù)測并引導(dǎo)行業(yè)的未來發(fā)展趨勢，判斷行業(yè)投資價值，揭示行業(yè)投資風(fēng)險，為政府部門、投資者以及其他機構(gòu)提供決策依據(jù)或投資依據(jù)。 A農(nóng)、林、牧、漁業(yè) K房地產(chǎn) B采礦業(yè) L租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè) C制造業(yè) M科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè) D電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè) N水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè) E建筑業(yè) O居民服務(wù)、修理和其他服務(wù)業(yè) F批發(fā)和零售業(yè) P教育 G交通運輸、倉儲和郵政業(yè) Q衛(wèi)生和社會工作 H住宿和餐飲業(yè) R文化、體育和娛樂業(yè) I信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè) S公共管理、社會保障和社會組織 J金融業(yè) T國際組織 （二）中國上市公司行業(yè)分類 中國證監(jiān)會 2023年修訂了《上市公司行業(yè)分類指引》。 （ 2）當(dāng)上市公司沒有一類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于或等于 50%，但某類業(yè)務(wù)的收入和利潤均在所有業(yè)務(wù)中最高，而且均占到公司總收入和總利潤的30%以上（包含本數(shù)），則該公司歸屬該業(yè)務(wù)對應(yīng)的行業(yè)類別。這些行業(yè)之所以呈現(xiàn)出可持續(xù)增長態(tài)勢，主要的依據(jù)是技術(shù)進步、推出新產(chǎn)品、提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)及改善經(jīng)營管理。 產(chǎn)品收入彈性較高的行業(yè)多數(shù)屬于這類行業(yè)。 典型的防御性行業(yè)是食品業(yè)和公用事業(yè)。 一般而言，行業(yè)會在很大程度上依賴于一些關(guān)鍵的投入要素，這些要素價格往往是行業(yè)產(chǎn)品成本的主要構(gòu)成因素，而要素價格的變化將會對行業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本和利潤產(chǎn)生重大影響。 從產(chǎn)業(yè)價值鏈的角度考察被評估企業(yè)的競爭能力，實際上就是將某一產(chǎn)業(yè)價值鏈進行分解，通過區(qū)分和界定處于產(chǎn)業(yè)價值鏈上的不同企業(yè)在某一特定產(chǎn)業(yè)內(nèi)的各種活動，比較各個環(huán)節(jié)的價值和變化，從而明確被評估企業(yè)的競爭優(yōu)勢。 四、行業(yè)生命周期 （一）行業(yè)生命周期的含義 生命周期這個概念，從狹義上理解，是指生物體出生、成長、成熟、衰退、死亡的全部過程；從廣義上理解，是泛指自然界和人類社會各種客觀事物的階段性變化及其規(guī)律。 二是收益較低。在幼稚階段后期，隨著行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)進步、成本降低及市場的擴大，新行業(yè)高風(fēng)險低收益的狀況會逐步改善。 （ 3）成長期的行業(yè)風(fēng)險也是比較大的 第一，由于消費者對產(chǎn)品的要求不斷提高以及進入該行業(yè)的公司不斷增多，行業(yè)內(nèi)競爭日趨激烈，導(dǎo)致公司經(jīng)營風(fēng)險較高； 第二，公司規(guī)模的不斷擴大始終考驗著公司對于融資方式及渠道的選擇，導(dǎo)致了較高的財務(wù)風(fēng)險； 第三，是由以上兩種風(fēng)險引起的公司破產(chǎn)和兼并風(fēng)險。 處于成熟期的行業(yè)一般表現(xiàn)出以下幾個特點。 第三，利潤較高。 第五，行業(yè)增長速度放緩。 行業(yè)內(nèi)的原有企業(yè)著手退出并向其他成長性更強或利潤更高的行業(yè)轉(zhuǎn)移。 從動態(tài)角度看，這 5種競爭力量抗衡的結(jié)果共同決定著行業(yè)的發(fā)展方向，共同決定行業(yè)競爭的強度和獲利能力。供應(yīng)方這一意圖能否達成，主要取決于以下幾方面因素。 即使供應(yīng)方對上游產(chǎn)品市場有較強的控制力，只要存在替代品與其競爭，供應(yīng)方或多或少都會受到牽制。反之，被評估企業(yè)只有被動接受上游產(chǎn)品價格。 如果被評估企業(yè)有能力將上游產(chǎn)品購進成本轉(zhuǎn)嫁給其消費者，則供應(yīng)方議價能力對于被評估企業(yè)的經(jīng)營活動及利潤水平影響不大。 購買者主要通過壓低被評估企業(yè)及其所在行業(yè)產(chǎn)品價格，從而對被評估企業(yè)及其所在行業(yè)的營利能力與產(chǎn)品競爭力施加影響。 （ 2）被評估企業(yè)產(chǎn)品是否存在替代品。 如果被評估企業(yè)及其所在行業(yè)的產(chǎn)品銷售主要依賴于購買方，則購買方就會在產(chǎn)品定價談判中掌握主動，談判價格就會比較有利于購買方。 （ 5）購買方轉(zhuǎn)嫁成本的能力。如果購買方并購上游企業(yè)，則會掌握被評估企業(yè)所在行業(yè)的成本及經(jīng)營信息，并利用這些信息操縱價格，從而大大增強其議價能力。 （ 1）規(guī)模經(jīng)濟。 差異產(chǎn)品是指相互競爭且具有較強可替代性但又不完全相同的產(chǎn)品，其不同之處可能表現(xiàn)在產(chǎn)品的功能、外觀、位置、質(zhì)量或是其他方面。 潛在競爭者需要投入大量資本用于研發(fā)、形成固定資產(chǎn)、建立銷售渠道、培養(yǎng)員工。 （ 5）政策因素。企業(yè)之間，尤其是處于同一行業(yè)的企業(yè)之間，可能會由于所生產(chǎn)的產(chǎn)品互為替代品而產(chǎn)生競爭行為。 （ 2）替代品的價格。 如果替代品的生產(chǎn)企業(yè)與被評估企業(yè)不處于同一行業(yè)，且替代品的生產(chǎn)、銷售并非其生產(chǎn)企業(yè)最主要的業(yè)務(wù)，則替代品生產(chǎn)企業(yè)沒有動力與被評估企業(yè)展開激烈競爭，因此替代品的威脅較小。 行業(yè)內(nèi)的競爭往往發(fā)生在同等規(guī)模的企業(yè)之間，企業(yè)間規(guī)模差距越小，競爭程度就越激烈。 （ 3）固定成本。此時現(xiàn)有競爭者為了保證其市場占有率，必然采取價格戰(zhàn)等激烈的競爭措施。 （三）波特五力模型與企業(yè)戰(zhàn)略的銜接 利用波特五力模型可以比較準(zhǔn)確地把握特定行業(yè)內(nèi)企業(yè)面臨的競爭環(huán)境，但是在分析行業(yè)競爭狀況給被評估企業(yè)預(yù)期收益的影響時僅使用波特五力模型還是不夠的，原因在于五力模型忽視了企業(yè)的戰(zhàn)略選擇。 采取低成本戰(zhàn)略的企業(yè)一般會通過技術(shù)創(chuàng)新和加強管理，降低研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)的成本費用，使得總成本在行業(yè)內(nèi)處于低水平。 產(chǎn)品差異化主要是針對替代品而采取的戰(zhàn)略。 集中化戰(zhàn)略是指企業(yè)把目標(biāo)放在某個特定的、相對狹小的市場范圍內(nèi)（如特定客戶群、特定產(chǎn)品或特定地 區(qū)力圖在局部市場內(nèi)建立競爭優(yōu)勢。 然而，在現(xiàn)實中，企業(yè)與供應(yīng)商、購買者、潛在進入者、同行業(yè)廠商和替代品廠商之間并不只是單純的競爭關(guān)系，也可能存在著長期的互惠合作關(guān)系。 六力競爭互動模型認為，行業(yè)內(nèi)的各種市場主體之間存在著既競爭又合作的關(guān)系，這種關(guān)系受市場主體主觀認知、行為習(xí)慣、價值取向等方面因