企業(yè)價(jià)值評(píng)估案例-wenkub
2023-03-28 14:26:22 本頁(yè)面
【正文】 剝離和業(yè)務(wù)重組。 該企業(yè)在評(píng)估基準(zhǔn)日已停業(yè) ，本次未對(duì)其進(jìn)行預(yù)測(cè)，由于未能取得被投資單位的基礎(chǔ)材料，本次評(píng)估中是基于該公司的說(shuō)明（說(shuō)明該長(zhǎng)期投資單位已停業(yè)且資不抵債） 將其評(píng)估值確定為 0。 ? 稅后債務(wù)成本根據(jù)企業(yè)基淮日的負(fù)息債務(wù)具體情況（每筆借款的利率）計(jì)算出稅前債務(wù)成本，之后根據(jù)企業(yè)適用的所得稅率 33％計(jì)算債務(wù)稅后成本（ Kd）。 ? 根據(jù)上述思路及方法，企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)值的計(jì)算公式為： ? 企業(yè)股權(quán)價(jià)值＝公司營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流現(xiàn)值 ? －基準(zhǔn)日付息債務(wù)價(jià)值 ? ＋其他資產(chǎn) ? （主要指對(duì)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流不產(chǎn)生貢獻(xiàn)的資產(chǎn)） ? 公司現(xiàn)金流現(xiàn)值的計(jì)算公式如下： ? P＝ ∑[Ri (1＋ r)－ i]＋ (Rn/r) (1＋ r)－ n 式中： P ——公司現(xiàn)金流現(xiàn)值； ? Ri ——第 i年公司現(xiàn)金流； ? Rn——第 n年的公司現(xiàn)金流（穩(wěn)定公司現(xiàn)金流）； ? n ——明確的預(yù)測(cè)年期（本次評(píng)估考慮為 5年，即 2023—2023年）； ? R —— 年折現(xiàn)率。使用成本法難以對(duì)其價(jià)值進(jìn)行有效地判斷，在價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中往往會(huì)形成對(duì)資產(chǎn)的少評(píng)、漏評(píng)弊端，導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失。 ? 產(chǎn)量： ? 2023年實(shí)際生產(chǎn)生鐵 4 280 000噸 ， 轉(zhuǎn)爐鋼 4 000 000噸 ， 軌梁材 1 060 000噸 ， 熱軋板 16 500 000噸 ， 冷軋板 730 000噸 ， 五氧化二釩 4 000噸 ， 三氧化二釩 3 000回噸 ， 鈦白粉 13 000噸 。 ? 公司構(gòu)成： ? 截至 2023年 12月 31日 ， 該公司下設(shè)有 22家二級(jí)單位 、 7家分公司 、 7家全資子公司和 16家控股子公司 。 ? （ 2）通過(guò)分析，評(píng)估人員發(fā)現(xiàn)難以通過(guò)公開(kāi)的信息渠道搜集到與待評(píng)估項(xiàng)目相類似的一定數(shù)量的案例。 ? Ri = 息稅前利潤(rùn)（ 1－稅率）＋折舊費(fèi)用＋攤銷費(fèi)用及其他不需付現(xiàn)成本－資本性支出－營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng) ? 折現(xiàn)率的選?。? ? 采用國(guó)際上通常使用 WACC模型進(jìn)行計(jì)算加權(quán)平均的資本成本作為折現(xiàn)率。 ? 對(duì) ABC公司其他資產(chǎn)價(jià)值的確定說(shuō)明如下： ? （ 1） 持有的 ABC電子衡器有限責(zé)任公司 60％ 的股權(quán) ? 根據(jù)該公司股東雙方 （ ABC鋼鐵有限責(zé)任公司與 CZ稱重設(shè)備系統(tǒng)有限公司 ） 于 2023年 4月 27日簽訂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議 ， 本公司將所持有的該公司 60％ 的股權(quán)以 540萬(wàn)元人民幣的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給 CZ稱重設(shè)備系統(tǒng)有限公司 。 ? （ 3）對(duì) ABC房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司、珠海西 區(qū)ABC工貿(mào)公司、 ABC集團(tuán)海南公司、西安ABC物資有限公司、中山 ABC物資有限公司、四川 ABC物資公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資 ? 由于本公司產(chǎn)業(yè)調(diào)整或產(chǎn)品銷售方式的調(diào)整，擬對(duì)上述單位所持股權(quán)進(jìn)行清退或?qū)ι鲜鰡挝贿M(jìn)行清算，因此本次未對(duì)其進(jìn)行預(yù)測(cè)，對(duì)于該部分資產(chǎn)在企業(yè)提供的清產(chǎn)核資材料的基礎(chǔ)上 采用成本法確定其評(píng)估值 。 ? “十一五”規(guī)劃，該公司及主要二級(jí)法人單位和生產(chǎn)廠的三期工程在 2023年已完成，即該公司在近、中期的擴(kuò)能及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整至 2023年已基本完成。 ? 3．企業(yè)收益的預(yù)測(cè) ? 基本步驟： ? 第一步，通過(guò)（ 1）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析（ 2）行業(yè)和市場(chǎng)分析（ 3）產(chǎn)品分析以及企業(yè)自身競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)劣勢(shì)分析，確定企業(yè)產(chǎn)品銷量和價(jià)格的變化趨勢(shì)，確定銷售收入變化趨勢(shì)。歐洲經(jīng)濟(jì)恢復(fù)稍微緩慢，但也開(kāi)始走出低迷狀態(tài)。中國(guó)臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)。亞洲開(kāi)發(fā)銀行在最新預(yù)測(cè)中表示，亞洲經(jīng)濟(jì) 2023年為 ％。 ? 鋼鐵行業(yè)趨勢(shì)： ? 鋼鐵處于產(chǎn)業(yè)鏈的核心地位，對(duì)帶動(dòng)整個(gè)工業(yè)增長(zhǎng)具有重要意義，有很強(qiáng)的拉動(dòng)效應(yīng)，鋼材需求量也處在一個(gè)上升時(shí)期。通過(guò)對(duì)以上資料的分析，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)仍有較大發(fā)展空間。 ABC鋼鐵在這十家產(chǎn)商中下游地位。 ABC公司在十大鋼中人均鋼產(chǎn)量和人均銷售收入均列最后一位。經(jīng)過(guò) 30多年的建設(shè)和發(fā)展，已形成年產(chǎn)鐵 525萬(wàn)噸、鋼 530萬(wàn)噸、鋼材 423萬(wàn)噸、釩鐵 7 200噸、鈦精礦 20萬(wàn)噸、鈦白粉 1萬(wàn)噸的綜合生產(chǎn)能力。據(jù)鐵路規(guī)劃， 2023年我國(guó)將建成鐵路營(yíng)運(yùn)里程 ，屆時(shí)在全國(guó)將形成九縱九橫線網(wǎng)，初步改變我國(guó)鐵路落后狀況。 19992023年 重軌供求變化趨勢(shì)050100150200( 單位: 萬(wàn)噸)圖 1 4 9生產(chǎn)量 110 116 消費(fèi)量 105 110 155進(jìn)口 出口 1999 2023 2023 2023? 從重軌的需求趨勢(shì)來(lái)看，鐵道部用重軌將隨著鐵路事業(yè)的發(fā)展，逐步由每米 50千克軌型向每米 60千克及每米 75千克軌型轉(zhuǎn)化，預(yù)計(jì)到 2023年， 重軌的需求總量將要達(dá)到 150萬(wàn)～ 160萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)重軌生產(chǎn)目前處于壟斷競(jìng)爭(zhēng)的局面，主要集中在四大鋼鐵企業(yè) ——ABC鋼鐵、包鋼、鞍鋼和武鋼，總生產(chǎn)能力 130萬(wàn)噸左右，其中每米 60千克及以上重軌，主要由 ABC鋼鐵、包鋼生產(chǎn)，能力 80萬(wàn)～ 90萬(wàn)噸。 ABC鋼鐵將建立起復(fù)吹轉(zhuǎn)爐一鋼水真空處理一連鑄一軌梁軋機(jī)高精度軋制一鋼軌全長(zhǎng)余熱淬火的現(xiàn)代化鋼軌生產(chǎn)線。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá) 50％左右，一些高端產(chǎn)品市場(chǎng)占有率更是高達(dá) 60％甚至 100％。在著名的大京九鐵路上、秦沈快速鐵路干線上，很多關(guān)鍵路段、地質(zhì)條件復(fù)雜的路段，都鋪設(shè)了 ABC鋼鐵生產(chǎn)的重軌； 1994年投運(yùn)的廣深準(zhǔn)高速鐵路，用的全是 ABC鋼鐵生產(chǎn)的鋼軌；廣州、上海、北京的地鐵鐵軌也采用了 ABC鋼鐵的產(chǎn)品；青藏鐵路是西部大開(kāi)發(fā)中的重點(diǎn)工程，沿線氣候環(huán)境惡劣，鋼軌質(zhì)量要求極高，近期 ABC鋼鐵重軌又被選中， 50 kg/rn P3余熱淬火軌和 50 kg/Mn鋼軌鋪設(shè)在了海拔 4 600米以上的南山口至西藏方向的長(zhǎng)年凍土帶上。 ? 除 ABC鋼鐵外，國(guó)內(nèi)其他鋼鐵企業(yè)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)速度也在加快。秦沈線的建設(shè)就從法國(guó)購(gòu)買了 8 000噸高速軌，對(duì) ABC鋼鐵等國(guó)內(nèi)重軌生產(chǎn)企業(yè)造成了一定威脅。上述分析為評(píng)估人員對(duì) ABC公司的主要產(chǎn)品的銷售收入預(yù)測(cè)提供了基礎(chǔ)。 ? （ 2）企業(yè)劣勢(shì)因素分析 ? 管理劣勢(shì)： ? 第一，由于歷史原因，該公司人員過(guò)多，社會(huì)負(fù)擔(dān)過(guò)重，人均勞動(dòng)生產(chǎn)率僅為國(guó)內(nèi)同行業(yè)的四分之一； ? 第二，該公司的整體技術(shù)、工藝和生產(chǎn)設(shè)備還比較落后； ? 第三，該公司的管理水平較為落后，約束和激勵(lì)機(jī)制不夠。預(yù)計(jì) 2023年ABC缺煤量將達(dá) 500萬(wàn)噸。 ? 區(qū)位劣勢(shì)： ? 該公司地處西南，大宗長(zhǎng)途貨運(yùn)主要靠鐵路，但目前只有一條成昆鐵路貫穿其中，鐵路運(yùn)力緊張，向外運(yùn)輸?shù)某杀据^高，因此造成了 ABC公司的普通型材的銷售半徑主要局限于西南地區(qū)。 未來(lái)預(yù)測(cè)成本數(shù)據(jù)圖 1 4 －1 6主營(yíng)業(yè)務(wù)成本（億元）成本成本 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 以后年度
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