企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法-wenkub
2023-03-28 14:26:22 本頁(yè)面
【正文】 酒店 2 900 300 廠房 1 1,200 600 干春暉 博士 教授 博導(dǎo) 上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 34 案例 3：重置成本法對(duì)房屋建筑物價(jià)值的評(píng)估（ 4） 案例分析 建筑物平攤地價(jià)評(píng)估（土地部分）：集團(tuán)擁有的某大廈建筑面頰 62,500平方米，總用地面積4,052平方米（ ）。特別是在上述案例中，超過(guò) 1年乃至 3年以上的應(yīng)收賬款仍作為流動(dòng)資產(chǎn)按照賬面價(jià)值的 100%計(jì)入資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值中。 集團(tuán)公司（母公司）旗下房地產(chǎn)公司（子公司 C）賬面記錄 3年以上其他應(yīng)收款總計(jì) 92,000,000元人民幣，涉及債務(wù)方的情況特殊（均是政府部門或公立學(xué)校）。但按照現(xiàn)行資產(chǎn)評(píng)估辦法，該項(xiàng)或有負(fù)債無(wú)法體現(xiàn)在母公司的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值中。子公司 A的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值為 100萬(wàn)元，負(fù)債評(píng)估為 。 貼現(xiàn)率通常由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)之和構(gòu)成。通過(guò)市場(chǎng)調(diào)查，選擇一個(gè)或幾個(gè)與評(píng)估對(duì)象類似的企業(yè)或資產(chǎn)作為價(jià)格參照物，分析比較參照物的各項(xiàng)指標(biāo)，進(jìn)行對(duì)比調(diào)整，據(jù)以確定被評(píng)估企業(yè)或資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估方法。 估值結(jié)果之外影響交易價(jià)格的因素 干春暉 博士 教授 博導(dǎo) 上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 7 企業(yè)估值 基于盈利能力的評(píng)估方法（著眼于未來(lái)凈收入） 基于資產(chǎn)的評(píng)估方法 （著眼于歷史的投入） 企業(yè)估值的方法 干春暉 博士 教授 博導(dǎo) 上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 8 基于資產(chǎn)的估值方法 帳面價(jià)值法（歷史成本法） 重置成本法 市場(chǎng)比較法（市場(chǎng)價(jià)值法） 清算價(jià)格法 干春暉 博士 教授 博導(dǎo) 上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 9 賬面價(jià)值法 2 干春暉 博士 教授 博導(dǎo) 上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 10 估值公司資產(chǎn)負(fù)債的凈值即為公司的賬面價(jià)值。交易成功的前提是交易雙方達(dá)成一致的交易條件，其中交易價(jià)格是最重要的條件之一。 估值（ Valuation）的目的是為了交易 干春暉 博士 教授 博導(dǎo) 上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 5 估值結(jié)果之外影響交易價(jià)格的因素 交易條件，如對(duì)價(jià)形式（現(xiàn)金或股票等）、支付時(shí)間、支付方式（一次或分期）等 為完成交易而發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用，如律師費(fèi)、盡職調(diào)查費(fèi)用、差旅費(fèi)、投入的人力等 交易結(jié)構(gòu)的潛在影響，如資產(chǎn)交易的稅負(fù)問(wèn)題，或如股權(quán)交易的事后事項(xiàng)，例如員工安置方案或身分置換（最低 3年合同、不低于 90%的安置比例，冗員情況）、或有負(fù)債問(wèn)題等 干春暉 博士 教授 博導(dǎo) 上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 6 政策的連續(xù)性與政策變化的可預(yù)見(jiàn)性，如行業(yè)準(zhǔn)入政策和外資鼓勵(lì)政策等的變化 交易方式也會(huì)影響交易價(jià)格，如拍賣、招投標(biāo)、集合競(jìng)價(jià)等方式，與一對(duì)一談判形成的價(jià)格會(huì)有所不同 交易目的不同也會(huì)影響交易價(jià)格。但是若要評(píng)估目標(biāo)公司的真正價(jià)值，還必須對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的各個(gè)項(xiàng)目作出必要的調(diào)整 對(duì)資產(chǎn)項(xiàng)目的調(diào)整：應(yīng)注意公司應(yīng)收賬款可能發(fā)生的壞賬損失、公司外貿(mào)業(yè)務(wù)的匯兌損失、公司有價(jià)證券的市值是否低于賬面價(jià)值、固定資產(chǎn)的折舊方式是否合理，尤其是在無(wú)形資產(chǎn)方面，有關(guān)專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)和商譽(yù)的評(píng)估彈性很大。 市場(chǎng)比較法 干春暉 博士 教授 博導(dǎo) 上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 15 市場(chǎng)比較法估算某項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值的計(jì)算公式 參照案例資產(chǎn)成交價(jià)格 交易情況修正系數(shù) 交易日期修正系數(shù) 區(qū)域因素修正系數(shù) 個(gè)別因素修正系數(shù) 委估資產(chǎn) 評(píng)估價(jià)值 ＝ 干春暉 博士 教授 博導(dǎo) 上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 16 DCF 法 5 干春暉 博士 教授 博導(dǎo) 上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 17 DCF（ Discounted Cash Flow）法的步驟 DCF法步驟 確定未來(lái) 收益年限 T 預(yù)測(cè)未來(lái) T年內(nèi)現(xiàn)金流 確定期望的回報(bào)率（貼現(xiàn)率） 用貼現(xiàn)率將現(xiàn)金流貼 現(xiàn)后加總 干春暉 博士 教授 博導(dǎo) 上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 18 DCF法公式 企業(yè)當(dāng)前價(jià)值＝ ∑ [FCFEt/(1+r)t] +VT/(1+r)T； FCFEt： 預(yù)期的第 t期自由現(xiàn)金流量； r： 貼現(xiàn)率 (根據(jù)情況可取相應(yīng)的資本成本 K或加權(quán)平均資本成本 WACC)； T： 收益年限； VT： 第 T年企業(yè)的終值； t： 從 1至 T； 企業(yè)自由現(xiàn)金流量＝息稅折舊攤銷前收益（ EBITDA）－所得 稅－資本性支出－營(yíng)運(yùn)資本凈增加； 貼現(xiàn)率 =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 +風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)； 干春暉 博士 教授 博導(dǎo) 上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 19 適用 DCF法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的情況 企業(yè)目前的現(xiàn)金流量是正的 將來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的現(xiàn)金流量和風(fēng)險(xiǎn)能可靠地估計(jì) 可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)得出現(xiàn)金流的貼現(xiàn)率 干春暉 博士
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