企業(yè)價(jià)值評(píng)估專題-wenkub
2023-01-29 13:14:45 本頁(yè)面
【正文】 員自己進(jìn)行評(píng)級(jí)估計(jì) 浙江大學(xué)城市學(xué)院 商學(xué)院 利息保障倍數(shù)與債務(wù)級(jí)別 浙江大學(xué)城市學(xué)院 商學(xué)院 短期債務(wù)的成本的確定： ? 一種方法是簡(jiǎn)單地用公司長(zhǎng)期債務(wù)利率代替短期債務(wù)利率。 ? 在 1950年到 2023年期間，長(zhǎng)期政府債券的均收益率為 %，而在同一時(shí)期，為期 3個(gè)月的短期政府債券的平均收益率為 ％。 浙江大學(xué)城市學(xué)院 商學(xué)院 二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 （一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的表達(dá)形式 ? 投資者都是回避風(fēng)險(xiǎn)的，要吸引投資者冒更大的風(fēng)險(xiǎn)，就需要通過回報(bào)率的增加來給他相應(yīng)補(bǔ)償，這種增加的回報(bào)率通常被稱為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。 代表一種股票相對(duì)于股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，也就是說，如果一個(gè)股票價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)是一致的，那么這個(gè)股票的 223。 值 浙江大學(xué)城市學(xué)院 商學(xué)院 （二）無風(fēng)險(xiǎn)收益率的確定 ? 可以參考不存在違約風(fēng)險(xiǎn)的政府債券 ? 政府債券有很多種期限，比如我國(guó)財(cái)政部發(fā)行的債券，其期限從 3個(gè)月到 20年不等 ? 究竟應(yīng)該選擇何種期限政府債券的到期利率 ? 使用短期政府債券利率的問題是，短期政府債券利率波動(dòng)較大，股權(quán)資本成本以及所評(píng)估的企業(yè)價(jià)值 ? 財(cái)政部 2023年 4月 28日招標(biāo)的 1年期國(guó)債利率為 ％，而 1年后的 4月 15日開始發(fā)行的 1年期國(guó)債利率卻上升到了 ％，上漲了 浙江大學(xué)城市學(xué)院 商學(xué)院 216。 浙江大學(xué)城市學(xué)院 商學(xué)院 （三）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 1. 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的計(jì)算方法 ? 其一，通過測(cè)算和推斷歷史市場(chǎng)超額回報(bào)率來估算未來的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。 ? 如果過去 50年中投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡水平?jīng)]有改變，未來也將不會(huì)發(fā)生改變，那么歷史超額回報(bào)率（超過無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率部分）就可作為未來風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的合理替代。 第三，計(jì)算歷史市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是使用算術(shù)平均值還是使用幾何平均值。 ? 對(duì)于一個(gè)給定的樣本時(shí)間期間，算術(shù)平均數(shù)取決于每一期的長(zhǎng)短，每一期的時(shí)間越短，算術(shù)平均數(shù)就越大 普遍認(rèn)可的統(tǒng)計(jì)原則認(rèn)為算術(shù)平均值是最好的無偏估計(jì)值。 ? 根據(jù)可比公司資料，求目標(biāo)公司的 β 值 浙江大學(xué)城市學(xué)院 商學(xué)院 )(1)1(1????????edLuWWt??] )(1[])1(1[ ????????? uedL WWt ??浙江大學(xué)城市學(xué)院 商學(xué)院 三、套利定價(jià)模型 ? APM的假設(shè)前提也是投資者可以避免公司特定的風(fēng)險(xiǎn)，但是不可避免系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。要找出這些因素，還得借助于經(jīng)驗(yàn)研究 有 5個(gè)系統(tǒng)因素： ? 工業(yè)生產(chǎn)的月度增長(zhǎng)率 ? 期望的通貨膨脹率變化 ? 意外的通貨膨脹 ? 風(fēng)險(xiǎn)債券風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的意外變化 ? 短期政府債券與長(zhǎng)期政府債券收益率差額的意外變化 ?????????????? ])([])([])([)( 332211 ffffi rfErfErfErrE ???浙江大學(xué)城市學(xué)院 商學(xué)院 APM的應(yīng)用并非盡如人意， 原因有二： ? 第一，有關(guān)的系統(tǒng)因素的選擇并沒著有說服力的理論依據(jù)，而必須根據(jù)經(jīng)濟(jì)條件的變化和經(jīng)驗(yàn)研究來做出選擇和調(diào)整 ? 第二，多個(gè)因素的引入將進(jìn)一步擴(kuò)大評(píng)估中的問題。 浙江大學(xué)城市學(xué)院 商學(xué)院 第四節(jié) 加權(quán)平均資本成本 MERMD
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