企業(yè)價(jià)值與商譽(yù)評估培訓(xùn)講義-wenkub
2023-01-31 20:13:55 本頁面
【正文】 經(jīng)濟(jì)性貶值 —— 企業(yè)的盈利能力低于行業(yè)平均水平 企業(yè)價(jià)值＝單項(xiàng)總匯 → 企業(yè)的盈利能力與企業(yè)所在行業(yè)的資產(chǎn)收益率相等 (2) 差額產(chǎn)生的原因 (3) 影響企業(yè)獲利能力的因素： ① 投入產(chǎn)出效率 ② 資源配置效率 ③ x效率 x效率表明要素資產(chǎn) （ 可確指資產(chǎn) ） 相同的企業(yè) ， 獲利能力可能存在很大差距 。 第二節(jié) 企業(yè)價(jià)值評估的基本方法及其選擇 一 、 企業(yè)價(jià)值評估中的收益法 △ 預(yù)測企業(yè)未來收益并將其折現(xiàn) 。 最適宜采用收益法的企業(yè)：收益穩(wěn)定的成熟企業(yè) 以下三種情況可以討論： （ 1） 處于盈虧邊緣的企業(yè) 。 計(jì)算公式： 2211XVXV ?可比企業(yè)的可比指標(biāo)估企業(yè)的可比指標(biāo)被的成交價(jià)估企業(yè)價(jià)值＝可比企業(yè)被 ?可比企業(yè)的可比指標(biāo)可比企業(yè)的成交價(jià)業(yè)的可比指標(biāo)被估企業(yè)價(jià)值＝被估企 ?（ 二 ） 選擇可比公司 企業(yè)不同于一般資產(chǎn)：一是交易量相對較少；二是個(gè)體之間差異較大 。 （ 三 ） 選擇可比指標(biāo) △ 要求：與企業(yè)價(jià)值直接相關(guān)并且是可觀測的變量 。 （ 四 ） 直接比較法的運(yùn)用 △ 市盈率乘數(shù) （ P/E） 法 。 被評估企業(yè) 2023年的凈收益為 5,000萬元 ， 則采用市盈率乘數(shù)法評估企業(yè)整體資產(chǎn)價(jià)值的過程如下： 9家可比公司 2023年的市盈率如下所示： 可比公司 C1 C2 C3 C4 C5 C6 C7 C8 C9 市盈率 9家可比公司 2023年平均的市盈率為 。 被評估企業(yè)價(jià)值＝ 5,000 =77,000萬元 由于企業(yè)的個(gè)體差異始終存在 ， 如果僅采用單一可比指標(biāo)計(jì)算乘數(shù) ， 在某些情況下可能會(huì)影響評估結(jié)果的準(zhǔn)確性 。 需要注意的是 ， 計(jì)算出來的各家公司的比率或倍數(shù)在數(shù)值上相對接近是十分必要的 。本例采用算術(shù)平均的方法，得到甲企業(yè)的評估值為 10,000萬元。 具體評估步驟如下： （ 1） 逐項(xiàng)評估企業(yè)的可確指資產(chǎn) 。 （ 3） 確定評估值 。 第三節(jié) 收益法在企業(yè)價(jià)值評估中的運(yùn)用 一 、 收益法的基本計(jì)算公式及其說明 （ 一 ） 企業(yè)持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的收益法計(jì)算公式 根據(jù)企業(yè)預(yù)期收益變化趨勢不同 ， 可在以下兩種方法中選擇 。 年 份 收益額 （萬元） 折現(xiàn)系數(shù) （折現(xiàn)率 10％） 現(xiàn) 值 （萬元） 第一年 120 第二年 125 第三年 128 第四年 120 第五年 130 合 計(jì) 再求能帶來等額現(xiàn)值的年金，折現(xiàn)率為 10％， 5年期年金現(xiàn)值系數(shù)為 ，則求得年金為： A＝ 247。 將企業(yè)的收益預(yù)測分為前后兩段，是因?yàn)榇祟惼髽I(yè)在一段時(shí)期內(nèi)收益處于不穩(wěn)定狀態(tài)，而后期可進(jìn)入相對穩(wěn)定狀態(tài)。 （ 1） 若以前段最后一年的收益為后段各年的年金收益 ， 則公式可寫成： （ 2） 若以前段的年金化收益為后段各年的收益 ， 公式可寫成： ? ? ? ??? ????ninniirrRrRP1 11? ?? ?? ?? ??????????????niiininiinrAPrRrrrRA11,1111? ? ? ??? ????niniirrArRP1 11（ 3） 若假定從第 （ n+1） 年起的后段 ， 企業(yè)預(yù)期收益按一固定比率 g增長 ， 分段估算法的公式可寫成： ? ?? ?? ? nnniiirgrgRrRP??????? ?? 11111?例 待估企業(yè)預(yù)計(jì)未來 5年內(nèi)的預(yù)期收益額為 100萬元 、 120萬元 、 150萬元 、 160萬元和 200萬元 。 凈現(xiàn)金流＝凈利潤（調(diào)整后的） +折舊－追加投資 （ 二 ） 企業(yè)收益預(yù)測的基礎(chǔ)與原則 原則：以被估企業(yè)現(xiàn)實(shí)資產(chǎn) （ 存量資產(chǎn) ） 為出發(fā)點(diǎn) ， 預(yù)測企業(yè)在未來正常經(jīng)營中可產(chǎn)
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