企業(yè)價(jià)值與商譽(yù)評(píng)估培訓(xùn)講義-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 科技含量的成長(zhǎng)型或新生企業(yè) 。 因此可比公司的選擇難度較大 。 △ 一般可選擇： （ 1） 稅后利潤(rùn) 、 現(xiàn)金凈流量 為了避免短期非正常因素對(duì)可觀測(cè)變量的影響 ， 可用評(píng)估前若干年的平均值取代評(píng)估時(shí)的可比指標(biāo) 。 該方法的思路： （ 1） 從證券市場(chǎng)尋找可比企業(yè) ， 按不同的可比指標(biāo)計(jì)算市盈率； （ 2） 確定被估企業(yè)相應(yīng)口徑的收益； （ 3） 評(píng)估值＝被估企業(yè)相應(yīng)口徑的收益 市盈率 △ 為了提高市盈率乘數(shù)法的可信度 ， 可選擇多個(gè)上市公司作為可比企業(yè) ， 通過(guò)算術(shù)平均或加權(quán)平均計(jì)算市盈利 。 但注意到可比公司C5和 C7的市盈率明顯高于其他可比公司 ， 因此在計(jì)算平均市盈率時(shí)將它們刪除 。 因此在市場(chǎng)法評(píng)估中 ， 除了采用多可比樣本外 ， 還可采用多種可比指標(biāo) ，即綜合法 。 如果它們差別很大 ， 就意味著平均數(shù)附近的離差相對(duì)較大 ， 所選擇可比公司與被評(píng)估企業(yè)在某項(xiàng)特征上可能存在著較大的差異性 ， 此時(shí)公司的可比性就會(huì)受到影響 ， 需要重新篩選可比公司 。 三 、 企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的成本法 （ 又稱(chēng)賬面價(jià)值調(diào)法 ） 該方法僅僅評(píng)估了企業(yè)要素資產(chǎn)的價(jià)值 ， 因此 ， 從理論上講 ， 該方法不適合作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法 。 評(píng)估結(jié)果為：機(jī)器設(shè)備 2500萬(wàn)元 ， 廠(chǎng)房 800萬(wàn)元 ， 流動(dòng)資產(chǎn) 1500萬(wàn)元 ， 土地使用權(quán)價(jià)值 400萬(wàn)元 ， 商標(biāo)權(quán) 100萬(wàn)元 ， 負(fù)債 2023萬(wàn)元 。 評(píng)估人員對(duì)上述兩種評(píng)估方法所得出的評(píng)估結(jié)果進(jìn)行了綜合分析 ， 認(rèn)為該企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)管理 ， 尤其是在產(chǎn)品銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)方面存在一定的問(wèn)題 ， 故獲利能力略低于行業(yè)平均水平 。 年金本金化價(jià)格法 39。 ＝ （萬(wàn)元） 最終評(píng)估企業(yè)整體資產(chǎn)價(jià)格為： P=A/r=247。對(duì)于前段預(yù)測(cè)期期限的確定，需要根據(jù)不同行業(yè)的不同企業(yè)的收益變化趨勢(shì)而定。 并根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況推斷 ，從第六年開(kāi)始 ， 企業(yè)的年預(yù)期收益額將維持在 200萬(wàn)元 ， 假定折現(xiàn)率與本金化率均為 10％ ， 試估算企業(yè)整體資產(chǎn)價(jià)格 。 既不是以評(píng)估基準(zhǔn)日的實(shí)際收益為出發(fā)點(diǎn) ， 也不是以產(chǎn)權(quán)變動(dòng)后的實(shí)際收益為出發(fā)點(diǎn) 。 bxay ??（ 五 ） 企業(yè)收益預(yù)測(cè)的基本步驟 第一步 ， 評(píng)估基準(zhǔn)日審計(jì)后的企業(yè)收益調(diào)整 。 第三步 ， 企業(yè)預(yù)期收益的預(yù)測(cè) 。 依題意可知該企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)為： 長(zhǎng)期負(fù)債占總資產(chǎn)的比重 =3000/13300 100%=% 則所有者權(quán)益占總資產(chǎn)的比重 =%=% 權(quán)益資本成本 =15%+（ 20%15%） =22% 加權(quán)平均資金成本 =22% %+17% （ 130%） %=% 第四節(jié) 商譽(yù)的評(píng)估 一 、 商譽(yù)的概念與特點(diǎn) 商譽(yù) 是指企業(yè)在同等條件下 ， 能獲取比正常投資報(bào)酬率更高的超額收益的能力 。 二 、 評(píng)估商譽(yù)的目的 企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動(dòng) 以企業(yè)管理咨詢(xún)?yōu)槟康? 訴訟賠償 企業(yè)融資 三 、 商譽(yù)的評(píng)估方法 （ 一 ） 超額收益還原法 超額收益無(wú)限期 nniiirrRrRP)1()1(1 ???? ??rRP ?其中 R的計(jì)算方法如下 R＝企業(yè)預(yù)期年收益額－社會(huì) （ 或行業(yè) ） 平均收益率 被估企業(yè)單項(xiàng)可確指資產(chǎn)評(píng)估值之和 或： R＝被估企業(yè)單項(xiàng)可確指資產(chǎn)評(píng)估值之和 （ 被估企業(yè)預(yù)期年收益率－行業(yè)平均收益率 ） ?例 某企業(yè)預(yù)期年收益額為 50萬(wàn)元 ,該企業(yè)的單項(xiàng)可確指資產(chǎn)的評(píng)估值之和為 200萬(wàn)元 ,企業(yè)所在行業(yè)的資產(chǎn)收益率為 15%,以行業(yè)平均收益率為折現(xiàn)率 商譽(yù)的價(jià)格為 萬(wàn)元133%15200%1550 ??? 超額收益有限期 ?? ?? ni iirRP1 )1(?例 某企業(yè)預(yù)計(jì)未來(lái) 5年具有超額收益分別為 :50萬(wàn)元 ,40萬(wàn)元 ,28萬(wàn)元 ,12萬(wàn)元 ,5萬(wàn)元 ,5年后喪失經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì) ,如折現(xiàn)率為10%,則企業(yè)商譽(yù)為 : 商譽(yù)價(jià)格 = ??????????（ 二 ） 割差法 商譽(yù)評(píng)估值＝ 被估企業(yè)整體評(píng)估值 被估企業(yè)單項(xiàng) 可確指資產(chǎn)評(píng)估值之和 例題 :評(píng)估人員對(duì)某一企業(yè)進(jìn)行整體評(píng)估，通過(guò)對(duì)該企業(yè)歷史經(jīng)營(yíng)狀況的分析及國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的調(diào)查了解，收集到下列數(shù)據(jù)資料： （ 1）預(yù)計(jì)該企業(yè)第一年的收益額為 200萬(wàn)元，以后每年的收益額比上年增長(zhǎng) 10%，自第 6年企業(yè)將進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期，收益額將保持在 300萬(wàn)元的水平上。 14%（ 1+14%）－ 5＝ （ 4）企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果與各單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估值之和的差額 。評(píng)估時(shí)市場(chǎng)平均收益率為 8%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 3%，企業(yè)所在行業(yè)的平均風(fēng)險(xiǎn)與社會(huì)平均風(fēng)險(xiǎn)的比率
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