企業(yè)價值與商譽評估培訓講義(完整版)
【正文】 司 B公司 C公司 D公司 市價 /銷售額 市價 /賬面價值 市價 /凈現(xiàn)金流量 20 15 25 20 將三家可比公司的各項價值比率分別進行平均 ， 就得到了市場法評估甲企業(yè)所需的三個價值比率 。評估人員在同行業(yè)的上市公司中選擇了 9家可比公司 ， 分別計算了可比公司 2023年的市盈率 。 選擇的標準： 同行業(yè) 、 生產(chǎn)同一產(chǎn)品 、 市場地位相類似的企業(yè)；資產(chǎn)結構和財務指標大致類似 。 （ 2） 與企業(yè)收益相聯(lián)系的風險也可預測 。 （ 二 ） 特點 將具有完整生產(chǎn)經(jīng)營能力的資產(chǎn)綜合體作為評估對象 ，評估的標的是綜合體的獲利能力 。 第二節(jié) 企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇 一 、 企業(yè)價值評估中的收益法 △ 預測企業(yè)未來收益并將其折現(xiàn) 。 計算公式： 2211XVXV ?可比企業(yè)的可比指標估企業(yè)的可比指標被的成交價估企業(yè)價值＝可比企業(yè)被 ?可比企業(yè)的可比指標可比企業(yè)的成交價業(yè)的可比指標被估企業(yè)價值＝被估企 ?（ 二 ） 選擇可比公司 企業(yè)不同于一般資產(chǎn)：一是交易量相對較少；二是個體之間差異較大 。 （ 四 ） 直接比較法的運用 △ 市盈率乘數(shù) （ P/E） 法 。 被評估企業(yè)價值＝ 5,000 =77,000萬元 由于企業(yè)的個體差異始終存在 ， 如果僅采用單一可比指標計算乘數(shù) ， 在某些情況下可能會影響評估結果的準確性 。本例采用算術平均的方法，得到甲企業(yè)的評估值為 10,000萬元。 （ 3） 確定評估值 。 年 份 收益額 （萬元） 折現(xiàn)系數(shù) （折現(xiàn)率 10％） 現(xiàn) 值 （萬元） 第一年 120 第二年 125 第三年 128 第四年 120 第五年 130 合 計 再求能帶來等額現(xiàn)值的年金，折現(xiàn)率為 10％， 5年期年金現(xiàn)值系數(shù)為 ，則求得年金為： A＝ 247。 （ 1） 若以前段最后一年的收益為后段各年的年金收益 ， 則公式可寫成： （ 2） 若以前段的年金化收益為后段各年的收益 ， 公式可寫成： ? ? ? ??? ????ninniirrRrRP1 11? ?? ?? ?? ??????????????niiininiinrAPrRrrrRA11,1111? ? ? ??? ????niniirrArRP1 11（ 3） 若假定從第 （ n+1） 年起的后段 ， 企業(yè)預期收益按一固定比率 g增長 ， 分段估算法的公式可寫成： ? ?? ?? ? nnniiirgrgRrRP??????? ?? 11111?例 待估企業(yè)預計未來 5年內(nèi)的預期收益額為 100萬元 、 120萬元 、 150萬元 、 160萬元和 200萬元 。 （ 三 ） 影響企業(yè)收益的因素分析 （ 四 ） 企業(yè)收益的預測方法 主觀預測法 （ 綜合調(diào)整法 、 產(chǎn)品周期法 ） 客觀預測法 （ 時間序列法 ） 綜合調(diào)整法 具體步驟： （ 1） 設計收益預測表 （ 2） 分析預期年度內(nèi)可能出現(xiàn)的變化因素 （ 3） 預測各變化因素對收益的影響 （ 4） 匯總分析預期年度收益總體變動 ? ?? 額預期不利因素減少收益額－預期有利因素增加收益年收額預期年收益＝出前正常 產(chǎn)品周期法 線性回歸法 根據(jù)企業(yè)歷史收益資料 ， 建立時間與收益的回歸方程： 該方法使用的前提：收益隨時間變化呈現(xiàn)明顯趨勢 。若所得稅稅率為 30％，試計算加權平均資金成本（計算結果保留兩位小數(shù)）。 （ 2）企業(yè)整體資產(chǎn)評估結果與各單項資產(chǎn)評估值之和的差額如何處理？ 答 :（ 1）企業(yè)未來 5的預期收益額分別為： 第 1年： 200萬元 第 2年： 200 （ 1+10%）＝ 220萬元 第 3年： 220 （ 1+10%）＝ 242萬
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