【正文】 市場價(jià)值權(quán)數(shù) 優(yōu)點(diǎn)：能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本成本水平。 目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù) 優(yōu)點(diǎn)：能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)，據(jù)此計(jì)算的加權(quán)平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金。 邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本?；I資方案組合時(shí)，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。 135頁，引起企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是市場需求和生產(chǎn)成本等因 素的不確定性，經(jīng)營桿杠本身并不是資產(chǎn)報(bào)酬不確定的根源，但是經(jīng)營桿杠會放大這些因素對利潤的影響。 （ 140頁） 狀態(tài) 種類 經(jīng)營特征 籌資特點(diǎn) 企業(yè)類型 固定資產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè) 經(jīng)營杠桿系數(shù)高， 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大 企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，以保持較小的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)； 變動成本比重較大的勞動密集型企業(yè) 經(jīng)營杠桿系數(shù)低，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)小 企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本，保持較大的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 收縮階段 產(chǎn)品市場占有率下降，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)逐步加大 逐步降低債務(wù)資本比重 五、資本結(jié)構(gòu) 每股收益分析法 需要看下教材 143頁例 518 第六章 投資管理 一、投資管理的主要內(nèi)容 企業(yè)投資管理的特點(diǎn) （一）屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策 （二）屬于企業(yè)的非程序化管理 （三）投資價(jià)值的波動性大 企業(yè)投資的分類 (149頁 ) 直接投資 間接投資 項(xiàng)目投資 證券投資 發(fā)展性投資 維持性投資 對內(nèi)投資 對外投資 獨(dú)立投資 互斥投資 投資管理的原則 可行性分析原則 是在相關(guān)的環(huán)境、技術(shù)、市場可行性完成的前提下，著重圍繞技術(shù)可行性和市場可行性而開展的專門經(jīng)濟(jì)性評價(jià)。 動態(tài)監(jiān)控原則 是指對投資項(xiàng)目實(shí)施過程中的進(jìn)程控制。 當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)，說明方案的投資報(bào)酬剛好達(dá)到所要求的投資報(bào)酬。 貼現(xiàn)率的參考標(biāo)準(zhǔn) （ 1）以市場利率為標(biāo)準(zhǔn)。 （ 3）以企業(yè)平均資本成本率為標(biāo)準(zhǔn) 優(yōu)點(diǎn) （ 1）適應(yīng)性強(qiáng)，能基本滿足項(xiàng)目年限相同的互斥投資方案的決策。凈現(xiàn)值法在所設(shè)定的貼現(xiàn)率中包含投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的要求，就能有效的考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。同一方案中，如果要考慮投資風(fēng)險(xiǎn)，要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率不易確定。 （ 3）不能對壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行直接決策。在兩個(gè)以上壽命期不同的投資方案比較時(shí)，年金凈現(xiàn)金流量越大，方案越好。 適用于期限不同的投資方案決策（與凈現(xiàn)值法的區(qū)別）。 （ Present Value Index) 計(jì)算公式 現(xiàn)值指數(shù) (PVI)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 /原始投資額現(xiàn)值 決策原則 若現(xiàn)值指數(shù)大于 1,方案可行，說明方案實(shí)施后的投資報(bào)酬率高于 預(yù)期報(bào)酬率；若現(xiàn)值指數(shù)小于 1,方案不可行，說明方案實(shí)施后的投資報(bào)酬率低于預(yù)期報(bào)酬率。 特點(diǎn) 屬于凈現(xiàn)值法的輔助方法，在各方案原始投資額相同時(shí)，實(shí)質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。 含義 內(nèi)含報(bào)酬率（ Internal Rate of Return),是指對投資方案的每年現(xiàn)金凈流量進(jìn)行貼現(xiàn)，使所得的現(xiàn)值恰好與原始投資額現(xiàn)值相等，從而使凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。 主要有兩種方法：一種是“逐步測試法”，它適合于各期現(xiàn)金流入量不相等的非年金形式。 優(yōu)點(diǎn) （ 1）反映了投資項(xiàng)目可能達(dá)到的報(bào)酬率，易于被高層決策人員所理解； （ 2）對于獨(dú)立投資方案的比較決策，如果各方案原始投資額不同，可以通過計(jì)算各方案的內(nèi)含報(bào)酬率，并與現(xiàn)值指數(shù)法結(jié)合，反映各獨(dú)立投資方案的獲利水平。 （ Payback Period) 四、投資方案的決策方法 五、證券投資的風(fēng)險(xiǎn)（ 177179頁） 證券資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn) 六、債券的價(jià)值 債券價(jià)值的影響因素 因素 當(dāng)其他因素不變，只變單一因素的影響 面值 面值越大，債券價(jià)值越大（同向）。 票面利率 票面利率越大，債券價(jià)值越大（同向）。 （ 2）長期債券對市場利率的敏感性會大于短期債券， ,當(dāng)市場利率與票面利率不一致時(shí)，債券價(jià)值會越偏離債券面值。 債券期限 （ 1）引起債券價(jià)值隨債券期限的變化而波動的原因，是票面利率與市場利率的不一致。 【理解】對于分期付息債券，隨到期日接近，債券價(jià)值逐漸向面值回歸。而且，溢價(jià)債券的期限對債券價(jià)值的敏感性會大于折價(jià)債券。 （ 2）更高風(fēng)險(xiǎn) 。 （ 3）只要不可預(yù)見的事件沒有破壞企業(yè) 的流動性，沒有導(dǎo)致嚴(yán)重問題的發(fā)生，緊縮的流動資產(chǎn)投資策略就會提高企業(yè)效益。 （二）流動資產(chǎn)的融資策略 流動資產(chǎn)融資策略的種類及特點(diǎn) 種類 含義 特點(diǎn) 期限匹配策略 ＝臨時(shí)性流動負(fù)債 2．固定資產(chǎn)＋永久性流動資產(chǎn) ＝權(quán)益資本＋長期債務(wù)＋自發(fā)性流動負(fù)債 風(fēng)險(xiǎn)收益適中 激進(jìn)策略 ＜臨時(shí)性流動負(fù)債 2．固定資產(chǎn)＋永久性流動資產(chǎn)＞權(quán)益資本＋長期債務(wù)＋自發(fā)性流資 本成本低，風(fēng)險(xiǎn)收益均高 動負(fù)債 保守策略 ＞臨時(shí)性流動負(fù)債 2．固定資產(chǎn)＋永久性流動資產(chǎn)＜權(quán)益資本＋長期債務(wù)＋自發(fā)性流動負(fù)債 資本成本高，風(fēng)險(xiǎn)收益均低 【提示】 、長期負(fù)債以及權(quán)益資本為融資的長期來源；臨時(shí)性流動負(fù)債為短期來源。 二、持有現(xiàn)金的動機(jī)（ 194195頁） 動機(jī) 含義 影響因素 交易性需求 企業(yè)為了維持日常周轉(zhuǎn)及正常 商業(yè)活動所需持有的現(xiàn)金額 匹配； 商那里獲得的信用條件不同； ； 預(yù)防性需求 企業(yè)需要維持充足現(xiàn)金，以應(yīng)付突發(fā)事件 1．企業(yè)愿冒缺少現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)的程度； 2．企業(yè)預(yù)測現(xiàn)金收支可靠的程度； 3．企業(yè)臨時(shí)融資的能力。補(bǔ)償性余額是公司同意保持的賬戶余額。 三、目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定 【提示】只要現(xiàn)金持有量在上限和下限之間就不用進(jìn)行控制，但一旦達(dá)到上限，就進(jìn)行證券投資（ HR），使其返回到回歸線。 四、現(xiàn)金收支管理 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 五、應(yīng)收賬款信用期和現(xiàn)金折扣的決策 差量分析法 （ 1）計(jì)算收益的增加 =增加的銷售收入 增加的變動成本 =增加的邊際貢獻(xiàn) （ 2）計(jì)算實(shí)施信用政策成本的增加： 第一，計(jì)算占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加 應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)計(jì)利息 =日銷售額平均收賬期變動成本率資本成本 存貨占用資金的應(yīng)計(jì)利息 = 存貨平均余額資本成本 第二，計(jì)算收賬費(fèi)用和壞賬損失增加 第三，計(jì)算折扣成本的增加（若提供現(xiàn)金折扣時(shí)） ＝新的銷售水平享受現(xiàn)金折扣的顧客比例新的現(xiàn)金折扣率－舊的銷售水平享受現(xiàn)金折扣的顧客比例舊的 現(xiàn)金折扣率 （ 3）計(jì)算改變信用期的增加稅前損益 =收益增加 成本費(fèi)用增加 決策原則：如果改變信用期增加的稅前損益大于 0，可以改變。 種類 有追索權(quán)保理 供應(yīng)商將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給保理商，供應(yīng)商向保理商融通貨幣資金后，如果購貨商拒絕付款或無力付款，保理商有權(quán)向供應(yīng)商要 求償還預(yù)付的貨幣資金，保理商具有全部“追索權(quán)”。 明保理 指保理商和供應(yīng)商需要將銷售合同被轉(zhuǎn)讓的情況通知購貨商，并簽訂保理 商、供應(yīng)商、購貨商之間的三方合同。 折扣保理 又稱為融資保理，即在銷售合同到期前保理商將剩余未收款部分先預(yù)付給銷售商，一般不超過全部合同額的 70%90%。 七、最優(yōu)存貨量的確定（ 222頁） （ 1）經(jīng)濟(jì)訂貨量（ Q*）基本模型： （ 2）基本模型演變形式 每年最佳訂貨次數(shù)（ N*） =D/ Q* 存貨相關(guān)總成本 TC（ Q*） 最佳定貨周期（ t*） =1/ N* 經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金（ I*） =年平均庫存單位購置成 本 = Q*/2 U （ 1）訂貨提前期對經(jīng)濟(jì)訂貨量并無影響。 S KC 八、短期借款實(shí)際利率的確定（ 230頁） 項(xiàng)目 實(shí)際利率與名義利率的關(guān)系 補(bǔ)償性余額 實(shí)際利率＞名義利率 收款法付息 （到期一次還本付 息） 實(shí)際利率＝名義利率 貼現(xiàn)法付息 （預(yù)扣利息） 實(shí)際利率＞名義利率 加息法付息 （分期等額償還本息） 實(shí)際利率 =2名義利率 需要看下例 71例 717 和例 718. 九、商業(yè)信用決策 商業(yè)信用決策（ 233頁） 決策指標(biāo) 放棄折扣的信用成本率＝ 決策原則 放棄現(xiàn)金折扣的信用成本率大于短期借款利率（或短期投資報(bào)酬率），應(yīng)選擇享受折扣； 放棄現(xiàn)金折扣的信用成本率小于短期借款利率（短期投資報(bào)酬率），應(yīng)選擇放棄折扣。 具體目標(biāo) 對總體目標(biāo)的進(jìn)一步細(xì)分 成本計(jì)算的目標(biāo) 為所有內(nèi)外部信息使用者提供成本信息。 241頁，成本考核：考核指標(biāo)可以是財(cái)務(wù)指標(biāo)，也可以是非財(cái)務(wù)指標(biāo)。 二、量本利分析 單一產(chǎn)品量本利分析（需要掌握） 計(jì)算公式 利潤 =單價(jià)銷量 單位變動成本銷量 固定成本 =（單價(jià) 單位變動成本）銷售量 固定成本 =P QV QF=(PV) QF 應(yīng)注意的問題 這個(gè)方程式是最基本也是最重要的方程式，要求給定其中 4 個(gè)，能夠求出另一個(gè)變量的值 （邊際利潤、貢獻(xiàn)毛益） 兩個(gè)基本概念 邊際貢獻(xiàn) 邊際貢獻(xiàn) =銷售收入 變動成本 =(單價(jià) 單位變動成本 )銷量 單位邊際貢獻(xiàn) 單位邊際貢獻(xiàn) =單價(jià) 單位變動成本 兩個(gè)率 邊際貢獻(xiàn)率 邊際貢獻(xiàn)率 =邊際貢獻(xiàn) /銷售收入 變動成本率 變動成本率 =變動成本 /銷售收入 應(yīng)注意的問題 關(guān)系公式：變動成本率 +邊際貢獻(xiàn)率 =1 拓展 利潤 =邊際貢獻(xiàn) 固定成本 =銷售收入邊 際貢獻(xiàn)率 固定成本 表示方法 保本點(diǎn) 安全邊際 實(shí)物量 指標(biāo) 保本點(diǎn)銷售量（ Q0） 安全邊際量 計(jì)算公式 Q0=固定成本 /（單價(jià) 單位變動成本） =F/（ PV） 安全邊際量 =正常銷量（實(shí)際或預(yù)計(jì)） 保本點(diǎn)銷售量 =0 金額 指標(biāo) 保本點(diǎn)銷售額 (S0) 安全邊際額 計(jì)算公式 S0=固定成本 /邊際貢獻(xiàn)率 安全邊際額 =正常銷售額（實(shí)際或預(yù)計(jì)）保本點(diǎn)銷售額 =SS0 相對數(shù) 指標(biāo) 保本作業(yè)率 安全邊際率 計(jì)算公式 保本作業(yè)率 =Q0/Q 正 或 S0/S 正 安全邊際率 =（ Q 正 Q0） /Q 正 或（ S 正 S0）/S 正 關(guān)系公式 保本點(diǎn)銷量 +安全邊際銷量 =正常銷量 保本點(diǎn)作業(yè)率 +安全邊際率 =1 安全邊際與利潤的關(guān)系 計(jì)算利潤 利潤 =安全邊際額邊際貢獻(xiàn)率 計(jì)算銷售利潤率 銷售利潤率 =安全邊際率邊際貢獻(xiàn)率 （ 1）各因素對利潤的影響相度 敏感系數(shù) =利潤變動百分比／因素變動百分比 需要看下教材 256頁例 88 （ 2）結(jié)論 第 — ，某一因素的敏感系數(shù)為負(fù)號，表明該因素的變動 與利潤的變動為反向關(guān)系；反之亦然。 第三 ，在不虧損狀態(tài)下，敏感系數(shù)最小的因素，不是單位變動成本就是固定成本。標(biāo)準(zhǔn)成本主要用來控制成本開支，衡量實(shí)際工作效率。 正常標(biāo)準(zhǔn)成本 是指在正常情況下，企業(yè)經(jīng)過努力可以達(dá)到的成本標(biāo)準(zhǔn)。 （二 )成本差異的計(jì)算及分析 （ 1）變動成本差異計(jì)算的通用公式 價(jià)差＝（實(shí)際價(jià)格 標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格）實(shí)際用量 量差＝標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格（實(shí)際 用量 標(biāo)準(zhǔn)用量） （ 2）變動成本差異責(zé)任歸屬的分析 價(jià)格差異 用量差異 直接材料 價(jià)格差異 直接人工 工資率差異 變動制造費(fèi)用耗費(fèi)差異 直接材料用量差異 直接人工效率差異 變動制造費(fèi)用效率差 異 主要責(zé)任部門 采購部門 勞動人事部門 —— 生產(chǎn)部門的責(zé)任 注意 通常不是生產(chǎn)部門的責(zé)任。 （ 1）二差異分析法 二差異分析法是將固定制造費(fèi)用差異分為耗費(fèi)差異和能量差異兩部分。不同的是將二差異分析法中的“能量差異”進(jìn)一步分解為兩部分：一部分是實(shí)際工時(shí)未達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)能量而形成的產(chǎn)量差異；另一部分是實(shí)際工時(shí)脫離標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)而形成的效率差異。 （ 2）分類 資 源 動因 資源動因反映作業(yè)與耗費(fèi)之間的因果關(guān)系。 （三）作業(yè)成本法和傳統(tǒng)成本法相對比的特點(diǎn) 274頁，傳統(tǒng)的成本計(jì)算方式低估了生產(chǎn)量小而技術(shù)復(fù)雜程度高的產(chǎn)品的成本，高估了生產(chǎn)量大而技術(shù)復(fù)雜程度低的產(chǎn)品成本。 （四）作業(yè)分析 作業(yè)的種類 含義 增值作業(yè) 是那些顧客認(rèn)為可以增加其購買的產(chǎn)品或服務(wù)的有用性 ,有必要保留在企業(yè)中作業(yè) .一項(xiàng)作業(yè)必須同時(shí)滿足下列三個(gè)條件才可斷定為增值作業(yè) : （ 1）該作業(yè)導(dǎo)致了狀態(tài)的改變； （ 2）該狀態(tài)的變化不能 由其他作業(yè)來完成； （ 3）該作業(yè)使其他作業(yè)得以進(jìn)行。 【提示】增值作業(yè)又可分為高效作業(yè)和低效作業(yè)。而那些增值作業(yè)中因低效率所發(fā)生的成本則屬于非增值成本；執(zhí)行非增值作業(yè)發(fā)生的成本全部是非增值成本。 選擇作業(yè) 對所有能