【正文】 ：一般發(fā)生在公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)。 （ 3）主要的功能：強(qiáng)制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)，因此又被稱為加速條款。同時(shí)也能使發(fā)債公司避免在市場(chǎng)利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券利率所蒙受的損失。 （ 1）含義：指?jìng)钟腥擞袡?quán)按照事先約定的價(jià)格將債券賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定。 （ 2）發(fā)生時(shí)機(jī)：回售一般發(fā)生在公司股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)。 （ 3）作用： 回售對(duì)于投資者而言實(shí)際上是一種賣權(quán)，有利于降低投資者的持券風(fēng)險(xiǎn)。 調(diào)整條款 （ 1）含義：是指在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無(wú)權(quán)要求償還債權(quán)本金的規(guī)定。 （ 2）作用：保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票，預(yù)防投資者到期集中擠兌引發(fā)公司破產(chǎn)的悲劇。 需要掌握 121頁(yè)例 51 二、籌資需要量的預(yù)測(cè) 銷售百分比法（ 123124頁(yè)） 記憶公式：外部融資需求量 =增加的資產(chǎn) 增加的敏感負(fù)債 增加的留存收益 三、資本成本 （ 130頁(yè)） （ 1）債務(wù)個(gè)別資本成本計(jì)算 ①借款及債券的個(gè)別資本成本 : ②融資租賃的資本成本（ 131頁(yè)） 只能利用貼現(xiàn)模式計(jì)算，注意殘值的問(wèn)題，如果預(yù)計(jì)殘值歸租賃公司，殘值作為初始投資的抵減；如果預(yù)計(jì)殘值歸承租人，可以不用考慮殘值。 （ 2）普通股資本成本（ 132頁(yè)） （ 3）留存收益資本成本 計(jì)算與普通股成本相同，也分為股利增長(zhǎng)模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用。 含義 是以各項(xiàng)個(gè)別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各項(xiàng)個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。 計(jì)算公式 權(quán)數(shù)的確定 賬面價(jià)值權(quán)數(shù) 優(yōu)點(diǎn)：資料容易取得，且計(jì)算結(jié)果比較穩(wěn)定。 缺點(diǎn)：不能反映目前從資本市場(chǎng)上籌集資本的現(xiàn)時(shí)機(jī)會(huì)成本，不適合評(píng)價(jià)現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。 市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù) 優(yōu)點(diǎn)：能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本成本水平。 缺點(diǎn)：現(xiàn)行市價(jià)處于經(jīng)常變動(dòng)之中，不容易取得；而且現(xiàn)行市價(jià)反映的只是現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)，不適用未來(lái)的籌資決策。 目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù) 優(yōu)點(diǎn)：能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)，據(jù)此計(jì)算的加權(quán)平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金。 缺點(diǎn)：很難客觀合理地確定目標(biāo)價(jià)值。 邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。邊際資本成本，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)?；I資方案組合時(shí)，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。 四、杠桿效應(yīng) 客觀題方面： 134頁(yè)，經(jīng)營(yíng)杠桿，是指由于固定性經(jīng)營(yíng)成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的現(xiàn)象。 135頁(yè)，引起企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是市場(chǎng)需求和生產(chǎn)成本等因 素的不確定性，經(jīng)營(yíng)桿杠本身并不是資產(chǎn)報(bào)酬不確定的根源，但是經(jīng)營(yíng)桿杠會(huì)放大這些因素對(duì)利潤(rùn)的影響。 136頁(yè)，影響經(jīng)營(yíng)桿杠的因素。 （ 140頁(yè)） 狀態(tài) 種類 經(jīng)營(yíng)特征 籌資特點(diǎn) 企業(yè)類型 固定資產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè) 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)高， 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大 企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，以保持較小的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)； 變動(dòng)成本比重較大的勞動(dòng)密集型企業(yè) 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)低，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小 企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本，保持較大的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 發(fā)展階段 初創(chuàng)階段 產(chǎn)品市場(chǎng)占有率低，產(chǎn)銷 業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)大 企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，在較低程度上使用財(cái)務(wù)杠桿 擴(kuò)張成熟期 產(chǎn)品市場(chǎng)占有率高，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)小 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴(kuò)大債務(wù)資本，在較高程度上使用財(cái)務(wù)杠桿。 收縮階段 產(chǎn)品市場(chǎng)占有率下降，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)逐步加大 逐步降低債務(wù)資本比重 五、資本結(jié)構(gòu) 每股收益分析法 需要看下教材 143頁(yè)例 518 第六章 投資管理 一、投資管理的主要內(nèi)容 企業(yè)投資管理的特點(diǎn) （一）屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策 （二）屬于企業(yè)的非程序化管理 （三）投資價(jià)值的波動(dòng)性大 企業(yè)投資的分類 (149頁(yè) ) 直接投資 間接投資 項(xiàng)目投資 證券投資 發(fā)展性投資 維持性投資 對(duì)內(nèi)投資 對(duì)外投資 獨(dú)立投資 互斥投資 投資管理的原則 可行性分析原則 是在相關(guān)的環(huán)境、技術(shù)、市場(chǎng)可行性完成的前提下，著重圍繞技術(shù)可行性和市場(chǎng)可行性而開(kāi)展的專門經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)。 結(jié)構(gòu)平衡原則 投資項(xiàng)目在資金投放時(shí)，要遵循結(jié)構(gòu)平衡的原則，合理分布資金。 動(dòng)態(tài)監(jiān)控原則 是指對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中的進(jìn)程控制。 二、現(xiàn)金凈流量的確定（需要掌握） 三、投資決策指標(biāo)的確定 （ Net Preset Value) 計(jì)算公式 凈現(xiàn)值（ NPV)=未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 原始投資額現(xiàn)值 決策原則 凈現(xiàn)值為正，方案可行，說(shuō)明方案的實(shí)際報(bào)酬率高于所要求的報(bào)酬率；凈現(xiàn)值為負(fù)，方案不可取，說(shuō) 明方案的實(shí)際投資報(bào)酬率低于所要求的報(bào)酬率。 當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)，說(shuō)明方案的投資報(bào)酬剛好達(dá)到所要求的投資報(bào)酬。 經(jīng)濟(jì)含義 投資方案報(bào)酬超過(guò)基本報(bào)酬后的剩余收益。 貼現(xiàn)率的參考標(biāo)準(zhǔn) （ 1）以市場(chǎng)利率為標(biāo)準(zhǔn)。 （ 2）以投資資者希望獲得的預(yù)期最低投資報(bào)酬率為標(biāo)準(zhǔn)。 （ 3）以企業(yè)平均資本成本率為標(biāo)準(zhǔn) 優(yōu)點(diǎn) （ 1）適應(yīng)性強(qiáng)，能基本滿足項(xiàng)目年限相同的互斥投資方案的決策。 （ 2）能靈活的考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。凈現(xiàn)值法在所設(shè)定的貼現(xiàn)率中包含投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的要求，就能有效的考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。 缺點(diǎn) （ 1）所采用的貼現(xiàn)率不易確定，如果兩 方案采用不同的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)，采用凈現(xiàn)值法不能夠得出正確結(jié)論。同一方案中，如果要考慮投資風(fēng)險(xiǎn)，要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率不易確定。 （ 2）不便于對(duì)原始投資額不相等的獨(dú)立投資方案進(jìn)行決策。 （ 3）不能對(duì)壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行直接決策。 （ ANCF) 計(jì)算公式 年金凈流量 =現(xiàn)金流量總現(xiàn)值 /年金現(xiàn)值系數(shù) =現(xiàn)金流量總終值 /年金終值系數(shù) 【提示】年金凈流量 =凈現(xiàn)值 /年金現(xiàn)值系數(shù) 決策原則 年金凈流量指標(biāo)的結(jié)果大于零，說(shuō)明每年平均的現(xiàn)金流入能抵補(bǔ)現(xiàn)金流出，投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（或凈終值）大于零，方案的報(bào)酬率大于所 要求的報(bào)酬率，方案可行。在兩個(gè)以上壽命期不同的投資方案比較時(shí)，年金凈現(xiàn)金流量越大，方案越好。 特點(diǎn) 屬于凈現(xiàn)值法的輔助方法，在各方案壽命期相同時(shí)，實(shí)質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。 適用于期限不同的投資方案決策（與凈現(xiàn)值法的區(qū)別）。 缺點(diǎn)：所采用的貼現(xiàn)率不易確定、不便于對(duì)原始投資額不相等的獨(dú)立投資方案進(jìn)行決策（與凈現(xiàn)值一樣）。 （ Present Value Index) 計(jì)算公式 現(xiàn)值指數(shù) (PVI)=未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 /原始投資額現(xiàn)值 決策原則 若現(xiàn)值指數(shù)大于 1,方案可行，說(shuō)明方案實(shí)施后的投資報(bào)酬率高于 預(yù)期報(bào)酬率；若現(xiàn)值指數(shù)小于 1,方案不可行，說(shuō)明方案實(shí)施后的投資報(bào)酬率低于預(yù)期報(bào)酬率。現(xiàn)值指數(shù)越大，方案越好。 特點(diǎn) 屬于凈現(xiàn)值法的輔助方法，在各方案原始投資額相同時(shí)，實(shí)質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。 優(yōu)點(diǎn)：便于對(duì)投資規(guī)模不同的獨(dú)立投資方案進(jìn)行比較和評(píng)價(jià)（與凈現(xiàn)值法的區(qū)別）。 含義 內(nèi)含報(bào)酬率（ Internal Rate of Return),是指對(duì)投資方案的每年現(xiàn)金凈流量進(jìn)行貼現(xiàn)，使所得的現(xiàn)值恰好與原始投資額現(xiàn)值相等，從而使凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。 計(jì)算方法 內(nèi)含報(bào)酬率法就是要計(jì)算出使凈現(xiàn)值等于零 時(shí)的貼現(xiàn)率。 主要有兩種方法：一種是“逐步測(cè)試法”，它適合于各期現(xiàn)金流入量不相等的非年金形式。另一種方法是“年金法”，它適合于各期現(xiàn)金流入量相等，符合年金形式，內(nèi)含報(bào)酬率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表結(jié)合內(nèi)插法來(lái)確定。 優(yōu)點(diǎn) （ 1）反映了投資項(xiàng)目可能達(dá)到的報(bào)酬率，易于被高層決策人員所理解； （ 2）對(duì)于獨(dú)立投資方案的比較決策，如果各方案原始投資額不同，可以通過(guò)計(jì)算各方案的內(nèi)含報(bào)酬率，并與現(xiàn)值指數(shù)法結(jié)合，反映各獨(dú)立投資方案的獲利水平。 缺點(diǎn) （ 1）計(jì)算復(fù)雜，不易直接考慮投資風(fēng)險(xiǎn)大小 （ 2）在互斥投資方案決策時(shí)，如 果各方案的原始投資額不相等，有時(shí)無(wú)法作出正確的決策。 （ Payback Period) 四、投資方案的決策方法 五、證券投資的風(fēng)險(xiǎn)（ 177179頁(yè)） 證券資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn) 六、債券的價(jià)值 債券價(jià)值的影響因素 因素 當(dāng)其他因素不變，只變單一因素的影響 面值 面值越大，債券價(jià)值越大（同向）。 面值影響到期本金的流入，還會(huì)影響未來(lái)利息。 票面利率 票面利率越大，債券價(jià)值越大（同向）。 貼現(xiàn)率 （ 1）市場(chǎng)率越大，債券價(jià)值越小（反向）。 （ 2）長(zhǎng)期債券對(duì)市場(chǎng)利率的敏感性會(huì)大于短期債券， ,當(dāng)市場(chǎng)利率與票面利率不一致時(shí)，債券價(jià)值會(huì)越偏離債券面值。（長(zhǎng)期溢價(jià)債券越溢，長(zhǎng)期折價(jià)債券越折）； （ 3）市場(chǎng)利率低于票面利率時(shí)（溢價(jià)債券），債券價(jià)值對(duì)市場(chǎng)利率的變化較為敏感。 債券期限 （ 1）引起債券價(jià)值隨債券期限的變化而波動(dòng)的原因，是票面利率與市場(chǎng)利率的不一致。 【理解】票面利率 =市場(chǎng)利 率（平價(jià)債券），債券期限變化不會(huì)引起平價(jià)發(fā)行債券價(jià)值的變動(dòng)； （ 2）債券期限越短，債券票面利率對(duì)債券價(jià)值的影響越小。 【理解】對(duì)于分期付息債券，隨到期日接近，債券價(jià)值逐漸向面值回歸。 （ 3）債券期限越長(zhǎng)，債券價(jià)值越偏離債券面值。而且，溢價(jià)債券的期限對(duì)債券價(jià)值的敏感性會(huì)大于折價(jià)債券。 七、股票的價(jià)值與預(yù)期收益率的確定 看一下教材 185頁(yè)例 622和例 623. 第七章 營(yíng)運(yùn)資金管理 一、流動(dòng)資產(chǎn)的投融資策略的種類及特點(diǎn) （一）流動(dòng)資產(chǎn)的投資策略 種類 特點(diǎn) 緊縮的流動(dòng)資產(chǎn)投資策略 （ 1）公司維持低水平的流動(dòng)資產(chǎn) 銷售收入比率。 （ 2）更高風(fēng)險(xiǎn) 。緊縮的信用政策可能減少企業(yè)銷售收入，而緊縮的產(chǎn)品存貨政策則不利于顧客進(jìn)行商品選擇，從而影響企業(yè)銷售。 （ 3）只要不可預(yù)見(jiàn)的事件沒(méi)有破壞企業(yè) 的流動(dòng)性，沒(méi)有導(dǎo)致嚴(yán)重問(wèn)題的發(fā)生，緊縮的流動(dòng)資產(chǎn)投資策略就會(huì)提高企業(yè)效益。 寬松的流動(dòng)資產(chǎn)投資策略 （ 1）維持高水平的流動(dòng)資產(chǎn) 銷售收入比率 （ 2）較低的投資收益率，較小的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 （二）流動(dòng)資產(chǎn)的融資策略 流動(dòng)資產(chǎn)融資策略的種類及特點(diǎn) 種類 含義 特點(diǎn) 期限匹配策略 ＝臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債 2．固定資產(chǎn)＋永久性流動(dòng)資產(chǎn) ＝權(quán)益資本＋長(zhǎng)期債務(wù)＋自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債 風(fēng)險(xiǎn)收益適中 激進(jìn)策略 ＜臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債 2．固定資產(chǎn)＋永久性流動(dòng)資產(chǎn)＞權(quán)益資本＋長(zhǎng)期債務(wù)＋自發(fā)性流資 本成本低，風(fēng)險(xiǎn)收益均高 動(dòng)負(fù)債 保守策略 ＞臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債 2．固定資產(chǎn)＋永久性流動(dòng)資產(chǎn)＜權(quán)益資本＋長(zhǎng)期債務(wù)＋自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債 資本成本高，風(fēng)險(xiǎn)收益均低 【提示】 、長(zhǎng)期負(fù)債以及權(quán)益資本為融資的長(zhǎng)期來(lái)源；臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債為短期來(lái)源。 ，籌資風(fēng)險(xiǎn)大，但資本成本低；三種策略中激進(jìn)型融資策略的臨時(shí)性負(fù)債占比重最大；保守型融資策略的臨時(shí)性負(fù)債占比重最小。 二、持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)（ 194195頁(yè)） 動(dòng)機(jī) 含義 影響因素 交易性需求 企業(yè)為了維持日常周轉(zhuǎn)及正常 商業(yè)活動(dòng)所需持有的現(xiàn)金額 匹配； 商那里獲得的信用條件不同； ； 預(yù)防性需求 企業(yè)需要維持充足現(xiàn)金，以應(yīng)付突發(fā)事件 1．企業(yè)愿冒缺少現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)的程度； 2．企業(yè)預(yù)測(cè)現(xiàn)金收支可靠的程度； 3．企業(yè)臨時(shí)融資的能力。 投機(jī)性需求 企業(yè)為了抓住突然出現(xiàn)的獲利機(jī)會(huì)而持有的現(xiàn)金 【提示】除了上述三種基本的現(xiàn)金需求以外，許多公司持有現(xiàn)金是作為補(bǔ)償性余額。補(bǔ)償性余額是公司同意保持的賬戶余額。它是公司對(duì)銀行所提供借款或其他服 務(wù)的一種間接付款。 三、目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定 【提示】只要現(xiàn)金持有量在上限和下限之間就不用進(jìn)行控制，但一旦達(dá)到上限，就進(jìn)行證券投資（ HR），使其返回到回歸線。一旦達(dá)到下限，就變現(xiàn)有價(jià)證券 (RL)補(bǔ)足現(xiàn)金，使其達(dá)到回歸線。 四、現(xiàn)金收支管理 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 五、應(yīng)收賬款信用期和現(xiàn)金折扣的決策 差量分析法 （ 1）計(jì)算收益的增加 =增加的銷售收入 增加的變動(dòng)成本 =增加的邊際貢獻(xiàn) （ 2）計(jì)算實(shí)施信用政策成本的增加： 第一，計(jì)算占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加 應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)計(jì)利息 =日銷售額平均收賬期變動(dòng)成本率資本成本 存貨占用資金的應(yīng)計(jì)利息 = 存貨平均余額資本成本 第二，計(jì)算收賬費(fèi)用和壞賬損失增加 第三，計(jì)算折扣成本的增加（若提供現(xiàn)金折扣時(shí)） ＝新的銷售水平享受現(xiàn)金折扣的顧客比例新的現(xiàn)金折扣率－舊的銷售水平享受現(xiàn)金折扣的顧客比例舊的 現(xiàn)金折扣率 （ 3）計(jì)算改