【正文】 水平，債券的信用，利息支付方式及證券管理當局對票面利率的管理和指導等因素。 債券的付息方式是發(fā)行者在債券有效期內(nèi)，按一定的時間間隔分次向債券持有人支付利息的方式。 第三節(jié) 投資基金證券的發(fā)行市場 一、發(fā)行前的準備 投資基金發(fā)展到今天，已相當完善，其發(fā)行前的準備也相當細致、完整、充分。 （一）根據(jù)國家的經(jīng)濟政策、金融市場、投資市場的發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢，大眾的投資心理和各種預期，選擇投資方向，根據(jù)這個方向來確定設立能夠獲得投資者響應的基金。 基金發(fā)行前應做各種市場分析，尤其是對未來銷售市場進行分析，確定基金籌集、運用、分配和管理的辦法，確定基金類型，選定管理人、托管人和法律顧問等各方當事人，以及發(fā)行與流通的有關事宜，等等；并將上述各項寫入招募章程（或公開說明書）。 即選擇投資顧問，進行評估，同時做出投資決策。 創(chuàng)設基金增加了融資渠道，改變了資金流向與流量，對社會經(jīng)濟生活有重要影響。 （五）加強宣傳推銷。 二、主要發(fā)行方式 與共同基金分為契約型和公司型相對應，共同基金發(fā)行也主要是兩種方式： （一）契約型投資基金是采取發(fā)行“受益證券”的募集方式。 投資者可以購入這些單位，獲得投資基金（投資公司）發(fā)給的受益憑證，藉此，持有人就可以享受投資獲利。 每一“單位”的價格，反映的是該項基金所投資證券的價格。 比如，基金管理公司及保管機構的名稱和地址、資本額及受益權總數(shù)、存續(xù)期間、收益分配時間及場所、有關費用及支付方法、受益權單位凈值的計算及公告方法等。 （二）公司型投資基金采取發(fā)行股票方式。在此種方式下，投資人應開設貨幣基金帳戶。 第四節(jié) 證券發(fā)行價格 證券發(fā)行就是新證券首次面市發(fā)售的過 程。 證券發(fā)行價格的形式、高低及其確定方法對于證券能否順利發(fā)行和發(fā)行成本有著重要影響。 股份公司發(fā)行股票時，發(fā)行價格是指股份公司在募集 公司股份資本或增資發(fā)行新股時，公開將股票出售給特定或非特定投資者時所采用的價格。股票發(fā)行價格通常由股份公司根據(jù)股票市場價格水平和其他有關因素 決定。股票的幾種主要發(fā)行價格如下： 面額發(fā)行。新設立的股份公司首次發(fā)行股票時，往往以票面金額作為發(fā)行價格。是指股份公司發(fā)行新股時，以已發(fā)行的流通中的股票現(xiàn)行價格為基準來確定股票發(fā)行價格的一種方式。 顯然，該方式只適宜于老的股份公司采用。 因此，發(fā)行公司可用較少的發(fā)行股數(shù)即能得到與采用面額發(fā)行等額的資金，同時還可降低股票發(fā)行成本。 這里需要指出的是，時價發(fā)行的價格雖然以流通中同種已發(fā)行股票的現(xiàn)行價格為基準，但并非和這種時價完全一致。 綜合各種因素后，在具體確定時價發(fā)行的價格時，一般把發(fā)行價格定在較股票市場流通價格低 5—— 10%的水平上。是指以介于股票面額和股 票市場價格之間的價格發(fā)行股票的一種發(fā)行方式。 采用中間價發(fā)行不改變原有股東的構成，而且因為是對原有股東分攤，不需要支付承銷手續(xù)費。是指根據(jù)發(fā)行公司與承銷商之間的協(xié)議，將股票按面額打折扣后發(fā)行。 設 定價格發(fā)行。 設定價格的高低，要根據(jù)公司章程中有關的資本規(guī)定、發(fā)行股數(shù)、籌資要求、預測的籌資效益、擬發(fā)行股票 的市場力、潛在投資者的證券購買能力等諸因素，由董事會研究確定。債券的發(fā)行價格，是指投資者購買新上市債券時必須支付的價格。 溢價發(fā)行，即以高于票面金額的價格發(fā)行，又稱超價發(fā)行。需要指出的是，盡管債券的發(fā)行價格常不等于面額，但一般說來不會與票面金額相去甚遠，在這一點上，與股票發(fā)行有很大區(qū)別。 股票發(fā)行價格，如上所述，主要有面額發(fā)行、時價發(fā)行和中間價發(fā)行三種方式。 （一）時價發(fā)行的優(yōu)缺點。 因為時價發(fā)行實際上可看成溢價發(fā)行，股份公司可籌得較票面總額大出許多的資金；（ 2）節(jié)省資金籌措成本；（ 3）穩(wěn)定股價；（ 4）可避免投機；（ 5）節(jié)省發(fā)行股數(shù)；（ 6）可密切 發(fā)行價格與流通價格之間的關系。 時價發(fā)行的缺點主要是 （ 1）降低投資大眾對股票直接投資的興趣；（ 2）降低了股票投資收益率；（ 3）時價發(fā)行的具體價格難以確定，因為舊股的市場價格因各種因素影響 而在不斷地變化中。 既然時價發(fā)行已為大勢所趨，必定有其合理性，它對股市發(fā)展的促進作用多于阻礙作用，但也并非任何情況下都可以時價方式發(fā)行。 要確立各種制度。 在時價發(fā)行情況下，不僅要加強股票流通市場的培養(yǎng)與發(fā)展，促進股票的流通，而且重要的是要加強發(fā)行市場的發(fā)行業(yè)務，尤其是要發(fā)展大證券商的承銷業(yè)務。 三、發(fā)行價格的確定方法 （一）股票發(fā)行價格的確定方法。 是指股票發(fā)行公司直接與股票承銷商議承銷價格（發(fā)行公司希望的公開發(fā)行價格）與出售價格（承銷商愿付給發(fā)行公司的價格）。 競價法。 招標的發(fā)行公司在規(guī)定日期當眾開標，出價最高者，即可獲得新股票總經(jīng)銷的權利。 擬價法是指在股票出售以前，由股票發(fā)行公司與股票承銷商共同擬訂一個承銷價格并加以推銷。 同時，還應參考當時市場利率水平，即與銀行 1年期定期存款利率聯(lián)系起來。 是指股票發(fā)行未經(jīng)與股票承銷商協(xié)商而自行制定發(fā)行價格并公開出售。因自行定價對絕大多數(shù)股份公司都是無益的。 債券發(fā)行價格是投資者從發(fā)債人（或代理發(fā)行機構）手中購買債券時所必須支付的價格。 正因如此，債券發(fā)行既應考慮節(jié)約籌資成本，又應考慮認購者利益，確定合理的發(fā) 發(fā)行價格。 債券發(fā)行價格的計算公式隨利息支付方式的不同而不同，這里僅以單利計息、按年付息的方式來說明： 式中， n為債券期限。當市場收益率恰為6%時，則 發(fā)行價格等于面值，即為平價發(fā)行。則 這種按低于面值發(fā)行債券的方式叫折價發(fā)行。 債券票面利率與市場收益率偏離的越大，則債券發(fā)行價格與債券票面金額差距越大。 因此，通常情況下，平價發(fā)行債券時票面利率應略高于銀行同期存款利率；而在票面利率同銀行存款利率一致時，則應采取折價發(fā)行方式，因為比較而言債券投資較銀行存款風險要大些。 第五節(jié) 證券發(fā)行的管理 證券發(fā)行的管理，是指金融管理部門對新證券上市的審查、控制和監(jiān)督。 一、證券發(fā)行的資格與責任 證券發(fā)行的管理，首先是要對證券發(fā)行資格進行審查，只有 具備了證券發(fā)行的條件，才能進入發(fā)行市場發(fā)行證券。 （一）實行證券發(fā)行“注冊制”的國家 證券發(fā)行的資格與責任。 它要求發(fā)行證券的公司提供關于證券發(fā)行本身以及與證券發(fā)行有關的一切信息并要求它們對所提供信息的真實性和可靠性承擔法律責任。 （二）實行證券發(fā)行“核準制”國家中證券發(fā)行的資格與責任。 在實行“核準制”的國家中，一般都規(guī)定出若干證券發(fā)行的具體條件，經(jīng)主管部門審查許可，證券才能發(fā)行。 各國在確定證券發(fā)行資格時通常要考慮以下因素：發(fā)行公司的營業(yè)性質、管理人員的資格能力；發(fā)行公司的資本結構是否健全合理；發(fā)行人所得報酬是否合理；公開的資料是否充分、真實；事業(yè)有否成功機會等。 實行核準制的國家，對證券發(fā)行的責任亦做出規(guī)定： 如我國 《 企業(yè)債券管理暫行條例 》 明確規(guī)定了債券發(fā)行的法律責任。 二、對證券發(fā)行主體的管理 證券發(fā)行主體，即證券發(fā)行人。 結合目前我國的情況，對證券發(fā)行主體的管理主要有以下內(nèi)容。計劃管理總的要求是，證券管理部門要根據(jù)國民經(jīng)濟發(fā)展以及貨幣增長情況，預測編制證券 發(fā)行的規(guī)模計劃，并在與綜合信貸計劃平衡后組織執(zhí)行。證券發(fā)行的計劃管理包括：對以財政部為發(fā)行主體的國債發(fā)行的計劃管理；對以國家專業(yè)投資公司和有 有關部門為發(fā)行主體的基本建設債券和國寬大 重點企業(yè)債券發(fā)行的計劃管理；對以銀行和其他金融機構為發(fā)行主體的金融債券發(fā)行的計劃管理；對以地方企業(yè)為發(fā)行主體的企業(yè)債券發(fā)行的計劃管理；對企業(yè)股票發(fā)行的計劃管理。 證券發(fā)行方式管理。 證券發(fā)行時間管理，即對發(fā)行證券的單位發(fā)行時間選擇上的控制與監(jiān)督。 證券發(fā)行數(shù)額的管理，指金融管理部門對每個發(fā)行單位證券發(fā)行規(guī)模的控制。 每一單個股份企業(yè)發(fā)行股票總額也不得大于批準的財務預算計劃。 證券要式管理，指每個發(fā)行單位發(fā)行的證券必須符合規(guī)范化要求。 票面式樣美現(xiàn)，排字合理，印刷、紙質要精良等；票面應具備規(guī)定的要素。證券收益率管理系指金融管理部門對發(fā)行單位確定所發(fā)行證券收益時所作的限制和規(guī)定。 按規(guī)定，企業(yè)債券利率最高不得超過同期儲蓄利率的 40%；對股票收益率則尚無統(tǒng)一規(guī)定。 即在證券發(fā)行之前，由資信評級機構對發(fā)行單位的資金、經(jīng)營和信用度，按一定的標準分別評定等級的行為，即對其進行資信評估，這是搞好證券市場管理的一項基礎工作。 對企業(yè)資信評估主要從四個方面著手：評估資金信用狀況；評估經(jīng)濟效益；評估經(jīng)營管理能力；評估企業(yè)發(fā)展?jié)摿Α? 三、對證券投資者的管理 證券的投資者即證券的購買者。 證券投資者投資證券可以通過兩個方面得以實現(xiàn)，一是直接向發(fā)行公司購買公開發(fā)行的新上市證券；二是通過交易市場購買別人售出的證券。 證券投資者的行為直接影響證券市場的穩(wěn)定與否。 我國對證券投資者的管理主要有如下內(nèi)容： （一）對法人投資者的管理。 對法人投資者的管理包括： 審查法人投資者是否可以買入意欲購買的證券。 審查法人投資者用于購買證券的資金和買入證券是否一致。 如企業(yè)短期閑置的各種資金可以購買企業(yè)短期融資債券和銀行的可轉讓大面額存單，各種較長期的自有資金可用于債券投資。 審查法人投資者的投資手續(xù)是否完備，經(jīng)辦人員是否具有單位投資證明，支付款項憑證填寫是否準確，買入單位能否及時辦妥證券過戶手續(xù)，預留印鑒是否真實清楚。 個人投資者就是指進入證券市場投資于 證券的社會民眾。 個人投資者購買證券必須符合國家有關規(guī)定，不合規(guī)定應加以解釋勸阻。 黨政機關干部、現(xiàn)役軍人、證券從業(yè)人員和證券有關部門工作人員不得買賣股票。 我國規(guī)定，個人投資者購買證券必須到經(jīng)國家批準經(jīng)營證券的部門購買，不得進行 私下非法買賣。 包括證券交易所、店頭市場（柜臺市場） 和第三市場和第四市場，其中后三者又構成場外交易市場。 （一）股票發(fā)行規(guī)模決定了股票流通規(guī)模。 沒有相當數(shù)量的股票的發(fā)行，則形不成流通市場， 更談 不上什么規(guī)模。 這是由于股票發(fā)行公司經(jīng)營業(yè)績的提高，股票的內(nèi)在價值增大，人們對形勢的強勢預期，投機者的各種投機行為，以及股票發(fā)行 數(shù)量的較小帶來的股票供求失衡等因素，從而導致股票多溢價發(fā)行和高價買賣，使以時價計算的股票流通規(guī)模在數(shù)量上大大高于股票票面價格總額。 交易所市場是最具代表性的流通市場，它反映上市股票的交易規(guī)模。 場內(nèi)交易即稱交易所交易。 替別人買賣股票，并收取傭金。專為自己買賣股票的會員，賺取差價收入。是美國交易所里特有的一種會員，兼有經(jīng)紀人和自營商的雙重身份，每人只經(jīng)營幾種股票。 另外，近些年來還出現(xiàn)了諸如股票指數(shù)期貨交易等新方式。 場外交易與交易所交易的不同之處在于 ：（ 1）市場分散各地，沒有交易大廳；（ 2）買賣證券的手續(xù)簡便，電訊聯(lián)系，交易量大；（ 3）采取議價買