【正文】 式中， n為債券期限。 因此，通常情況下，平價發(fā)行債券時票面利率應略高于銀行同期存款利率；而在票面利率同銀行存款利率一致時，則應采取折價發(fā)行方式，因為比較而言債券投資較銀行存款風險要大些。 它要求發(fā)行證券的公司提供關于證券發(fā)行本身以及與證券發(fā)行有關的一切信息并要求它們對所提供信息的真實性和可靠性承擔法律責任。 實行核準制的國家，對證券發(fā)行的責任亦做出規(guī)定： 如我國 《 企業(yè)債券管理暫行條例 》 明確規(guī)定了債券發(fā)行的法律責任。證券發(fā)行的計劃管理包括：對以財政部為發(fā)行主體的國債發(fā)行的計劃管理；對以國家專業(yè)投資公司和有 有關部門為發(fā)行主體的基本建設債券和國寬大 重點企業(yè)債券發(fā)行的計劃管理；對以銀行和其他金融機構(gòu)為發(fā)行主體的金融債券發(fā)行的計劃管理；對以地方企業(yè)為發(fā)行主體的企業(yè)債券發(fā)行的計劃管理；對企業(yè)股票發(fā)行的計劃管理。 每一單個股份企業(yè)發(fā)行股票總額也不得大于批準的財務預算計劃。 按規(guī)定，企業(yè)債券利率最高不得超過同期儲蓄利率的 40%；對股票收益率則尚無統(tǒng)一規(guī)定。 證券投資者投資證券可以通過兩個方面得以實現(xiàn)，一是直接向發(fā)行公司購買公開發(fā)行的新上市證券；二是通過交易市場購買別人售出的證券。 審查法人投資者用于購買證券的資金和買入證券是否一致。 個人投資者購買證券必須符合國家有關規(guī)定，不合規(guī)定應加以解釋勸阻。 （一）股票發(fā)行規(guī)模決定了股票流通規(guī)模。 場內(nèi)交易即稱交易所交易。 另外，近些年來還出現(xiàn)了諸如股票指數(shù)期貨交易等新方式。 為此各國均對場外交易有一套管理辦法，以保護廣大投資者的利益，維護市場秩序。 （三）場外市場的股票交易程序。 代理買賣股票交易程序。 一般的雙邊拍賣只有一個賣者，而買者卻有許多個，證券價格競爭只是在買者之進行，而這種特殊形式的雙邊拍賣，買方和賣 方各有許多人，從而在買方與買方，賣方與賣方及買賣雙方形成了激烈的競爭。在上市股票不多，交易量不太大的交易所一般采用定期分盤競價。又稱債券交易市場或債券二級市場。 而在我國上述條件均不具備，因此流通市場規(guī)模遠小于發(fā)行市場規(guī)模。 債券行市不象股票行市那樣，個別股票行市會因其業(yè)績不佳而出現(xiàn)逆整個市場行情變動的情況。 包括社會經(jīng)濟發(fā)展狀況、財政收支狀況、中央銀行金融政策管理操作、貨幣市場利率水平、物價波動、匯率變動、新債券的發(fā)行量等。 這是投資者借助經(jīng)紀人進行的債券買賣。 柜臺交易業(yè)務，也分為自營買賣和代理 買賣兩種業(yè)務，以自營買賣為主。 投資基金是一種特殊的投資方式，若投資者在同其他方式的投資相比較之后，認為基金投資可以較少風險、較低成本換來較大收益，那么他投入投資基金的興趣就會大增。 投資者可直接向基金管理公司購買或委托投資顧問代為購買。 基金持有人如需出售基金證券可以隨時將簽過字的基金證券交回基金管理公司，投 資者一般可以在一個星期內(nèi)收到款項。 （二）從買賣雙方（交易主體）結(jié)合方式來看，可分為議價買賣和競價買賣。 這種分離可給投機者以可乘之機，利用股票行情的變化，可在成交后、交割前的間隙買了再賣出，或是賣了再買回，以套取利差。 盡管期貨交易規(guī)定在未來約定日進行交 割，但事實上，絕大多數(shù)期貨交易者在期貨交易到期之前，就通過對沖買賣了結(jié)交易。但需要注意的是： 不是任何股票指數(shù)都能進行期貨買賣，而必須是世界上最有影響的股票指數(shù)之一。每份合約需要按成交價額交納 10%的保證金。 投資人可以根據(jù)股市行情與自己買賣股票所期望的價值是否一致來決定是否行使合約協(xié)議。 如果預期失誤，則投資人損失購買期權合約的費用。 如某證券公司在一天里與兩個不同的交易商分別達成 購買 300股和出售 700股同種股票的合同兩份，如果沒有證券清算機構(gòu)，該證券公司必須同時交付 700股和收取 300股該種股票。 按照交割時間長短，分為如下幾種交割方式：（ 1）當日交割，成交當天就進行價款和證券的結(jié)算，并完成交割手續(xù)，一般用于經(jīng)紀商（這里稱證券商）的自營買賣。 （ 6）賣方選擇交割，在成交后 60天內(nèi)由賣方選擇日期辦理交割手續(xù)。 并且只有在過戶以后、股票交易的整個過程才算最終結(jié)束。 即所交割的證券在實物上必須是真實的， 所交割的證券的所有權必須屬于其擁有者，并由他正確地轉(zhuǎn)送，這此證券必須是可轉(zhuǎn)讓的。 證券交割如無特殊規(guī)定，一般都指例行交割。 （ 3）支付價款，結(jié)清余額。 是一種與買進股票指數(shù)期貨看跌期權相反的交易方式，投資人希望以此方式在到期日前從股價指數(shù)下跌中獲取差價收入。 若投資人的預計失誤，即到期日前股市價格指數(shù)下跌，則投資人將失掉購買期權合約的費用。 它與股票期貨交易一樣都屬于期貨交易，只是股票指數(shù)期貨交易的對象是股票指數(shù)，是以股票指數(shù)的變動為標準，以現(xiàn)款結(jié)算，雙方都沒有實際存在的股票，買賣的只是股票指數(shù)期貨合約， 而且在任何時候都可以買進賣出。 合約交易一般以 3月、 6月、 9月、 12月為循環(huán)月份，也有全年各月都進行的 以指數(shù)報價為報價方式，以每份合約作為交易單位，一般都規(guī)定每天價格變化的限額。 三、近年來新出現(xiàn)的交易方式 證券交易繼現(xiàn)貨交易、期貨交易及期權 交易之后，又相繼出現(xiàn)了一些新的交易方式，如股票指數(shù)期貨交易，股票指數(shù)期權交交易等，這些新的交易方式日益顯示出生機與活力。 首先，期貨交易的投資者即使不持有足夠的資金或證券，只要支付少量的保證金，就可買賣較大數(shù)額的證券；其次，在交割日之前可通過對沖買賣，賣出或買進期貨，只進行差額結(jié)算。 （四）按照交割期限的不同，可分為現(xiàn)貨交易和期貨交易。 它隨著證券市場的形成、發(fā)展而不斷發(fā)展、豐富。 有的則在 NAV的基礎上加上一定的手續(xù)費，這就是基金證券的買價和賣價。 同時它也不需要定期支付利息，只能按照章程取得股息和紅利。 第三節(jié) 投資基金證券流通市場 一、規(guī)模分析 在證券市場上，基金證券本身也是一種投資工具，也是可以買賣轉(zhuǎn)讓的，因而也就形成共同基金的流通市場。 這種交易是場外交易，它是在證券公司之間或在證券公司與客戶之間直接進行的。 三、交易所交易和柜臺交易 債券交易市場主要由集中交易的市場 —— 證券交易所和場外交易的市場 —— 柜臺市場組成。 因此其上升幅度應在同期儲蓄存款利息收和債券利息收入之間。 在二級市場上已發(fā)行但未到期的債券以 一定的價格在投資人之間再次被買賣、轉(zhuǎn)移，這個價格就是債券的轉(zhuǎn)讓價格，俗稱債券行市，又稱債券價格。 （一）發(fā)行規(guī)模決定了流通規(guī)模。 此外，還有手勢申報、板牌申報等方式。 目前世界各地證券交易所，普遍采用這種方式來達成證券交易 。 證券交易所里的證券交易主要是以證券競爭買賣的方式進行的，證券競爭買賣的核心是證券競價，這又以股票競價最具代表性。 自營買賣業(yè)務主要由掛牌、成交和交割清算三個環(huán)節(jié)組成。如以口頭方式進行，則客戶應填寫“委托單”，寫明買賣股票的名稱、數(shù)量、價格和交割時間等； （ 4）證券經(jīng)紀商在接受客戶委托后，即通過專線電話與派駐在交易大廳內(nèi)的代表人聯(lián)系，代為完成交易，經(jīng)紀商將“成交通知單”遞達用戶，以備查核清帳； （ 5）買賣成交后，投資客戶應在規(guī)定時間內(nèi)完成交割。 在場外市場一般按不收傭金的凈價進行交易。專為自己買賣股票的會員，賺取差價收入。 這是由于股票發(fā)行公司經(jīng)營業(yè)績的提高，股票的內(nèi)在價值增大，人們對形勢的強勢預期，投機者的各種投機行為，以及股票發(fā)行 數(shù)量的較小帶來的股票供求失衡等因素，從而導致股票多溢價發(fā)行和高價買賣，使以時價計算的股票流通規(guī)模在數(shù)量上大大高于股票票面價格總額。 我國規(guī)定，個人投資者購買證券必須到經(jīng)國家批準經(jīng)營證券的部門購買，不得進行 私下非法買賣。 審查法人投資者的投資手續(xù)是否完備，經(jīng)辦人員是否具有單位投資證明，支付款項憑證填寫是否準確，買入單位能否及時辦妥證券過戶手續(xù)，預留印鑒是否真實清楚。 我國對證券投資者的管理主要有如下內(nèi)容： （一）對法人投資者的管理。 對企業(yè)資信評估主要從四個方面著手：評估資金信用狀況；評估經(jīng)濟效益；評估經(jīng)營管理能力；評估企業(yè)發(fā)展?jié)摿Α? 票面式樣美現(xiàn)，排字合理，印刷、紙質(zhì)要精良等；票面應具備規(guī)定的要素。 證券發(fā)行時間管理，即對發(fā)行證券的單位發(fā)行時間選擇上的控制與監(jiān)督。 結(jié)合目前我國的情況，對證券發(fā)行主體的管理主要有以下內(nèi)容。 在實行“核準制”的國家中，一般都規(guī)定出若干證券發(fā)行的具體條件，經(jīng)主管部門審查許可，證券才能發(fā)行。 一、證券發(fā)行的資格與責任 證券發(fā)行的管理，首先是要對證券發(fā)行資格進行審查，只有 具備了證券發(fā)行的條件，才能進入發(fā)行市場發(fā)行證券。則 這種按低于面值發(fā)行債券的方式叫折價發(fā)行。 債券發(fā)行價格是投資者從發(fā)債人（或代理發(fā)行機構(gòu)）手中購買債券時所必須支付的價格。 擬價法是指在股票出售以前，由股票發(fā)行公司與股票承銷商共同擬訂一個承銷價格并加以推銷。 三、發(fā)行價格的確定方法 （一）股票發(fā)行價格的確定方法。 時價發(fā)行的缺點主要是 （ 1）降低投資大眾對股票直接投資的興趣；（ 2）降低了股票投資收益率；（ 3）時價發(fā)行的具體價格難以確定，因為舊股的市場價格因各種因素影響 而在不斷地變化中。需要指出的是，盡管債券的發(fā)行價格常不等于面額，但一般說來不會與票面金額相去甚遠，在這一點上，與股票發(fā)行有很大區(qū)別。 設 定價格發(fā)行。 綜合各種因素后，在具體確定時價發(fā)行的價格時，一般把發(fā)行價格定在較股票市場流通價格低 5—— 10%的水平上。是指股份公司發(fā)行新股時，以已發(fā)行的流通中的股票現(xiàn)行價格為基準來確定股票發(fā)行價格的一種方式。 股份公司發(fā)行股票時，發(fā)行價格是指股份公司在募集 公司股份資本或增資發(fā)行新股時，公開將股票出售給特定或非特定投資者時所采用的價格。 （二）公司型投資基金采取發(fā)行股票方式。 二、主要發(fā)行方式 與共同基金分為契約型和公司型相對應，共同基金發(fā)行也主要是兩種方式： （一）契約型投資基金是采取發(fā)行“受益證券”的募集方式。 基金發(fā)行前應做各種市場分析，尤其是對未來銷售市場進行分析，確定基金籌集、運用、分配和管理的辦法，確定基金類型，選定管理人、托管人和法律顧問等各方當事人，以及發(fā)行與流通的有關事宜，等等；并將上述各項寫入招募章程（或公開說明書）。 確定票面利率時應考慮債券期限的長短，市場利率水平，債券的信用，利息支付方式及證券管理當局對票面利率的管理和指導等因素。 債券的償還方式是由債券發(fā)行者發(fā)行公債時公布的章程、 備忘錄或說明書明確規(guī)定的償還條款決定的，有還本、債券替換、轉(zhuǎn)換股票三種方式。 債券的發(fā)行金額的確定與籌資者所需資金的數(shù)量，資金市場供求狀況，債券種類，該種債券對市場的吸引力，以及籌資者的資格、信用、知名度等有密切關系。 金融機構(gòu)包括商業(yè)銀行、融資公司、投資銀行、控股公司等。 有時也有必要進行直接的調(diào)節(jié)，而直接控