【正文】 這種價值比率應用到被評估資產(chǎn)中，以獲得被評估資產(chǎn)的評估價值。 　　，只有滿足這種發(fā)展狀態(tài)的企業(yè)才可以使用收益法評估。該種方法適用的基本前提是被評估企業(yè)滿足持續(xù)經(jīng)營假設前提。　　從理論上講，β系數(shù)是指某公司相對于充分風險分散的市場投資組合的風險水平的倍數(shù)　　　　②用數(shù)學公式表示為：　　 　　　?、?企業(yè)的風險報酬率 　　　　　?。ㄈ┱郜F(xiàn)率的測算 　　 　　　　 測算權(quán)益資本折現(xiàn)率 　　　　　 　　　　　　確定各種資本權(quán)數(shù)的方法　　Ⅰ.以企業(yè)資產(chǎn)負債表中（賬面價值）各種資本的比重為權(quán)數(shù)　?、?以占企業(yè)外發(fā)證券市場價值（市場價值）的現(xiàn)有比重為權(quán)數(shù) 　　Ⅲ.以在企業(yè)的目標資本構(gòu)成中應該保持的比重為權(quán)數(shù)　　例：如果投資資本為 2 000萬，所有者權(quán)益占65%，長期負債占35%，所有者要求的回報率是12%，債權(quán)人要求的利息稅后回報率是8%，則 企業(yè)折現(xiàn)率用加權(quán)平均資本成本模型計算應為：　　　　五、收益額與折現(xiàn)率口徑一致問題 　　企業(yè)價值評估中評估價值類型、收益額類型以及折現(xiàn)率的匹配 企業(yè)價值對應的收益額折現(xiàn)率種 類公 式折現(xiàn)率種類計算方法股東全部權(quán)益價值凈資產(chǎn)價值或所有者權(quán)益價值凈利潤或凈現(xiàn)金流量（股權(quán)自由現(xiàn)金流量） 權(quán)益資金的折現(xiàn)率資本資產(chǎn)定價模型公式810 企業(yè)整體價值所有者權(quán)益價值和付息債務之和凈利潤或凈現(xiàn)金流量+扣稅后全部利息【全部利息*（1所得稅稅率）】 權(quán)益資金和全部帶息負債綜合折現(xiàn)率加權(quán)平均資本成本模型公式811 部分股東權(quán)益價值先計算出來股東全部權(quán)益價值，然后按照股權(quán)比例進行計算?！　。ǘ╋L險報酬率的估測 　　，評估人員應注意以下因素：　?。?）國民經(jīng)濟增長率及被評估企業(yè)所在行業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位；　?。?）被評估企業(yè)所在行業(yè)的投資風險； 　　（3）被評估企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展狀況及被評估企業(yè)在行業(yè)中的地位；　　（4）企業(yè)在未來的經(jīng)營中可能承擔的風險等。 　　（太低）不宜直接作為折現(xiàn)率，但是行業(yè)平均收益率可作為折現(xiàn)率的重要參考指標?！　。ㄒ唬┢髽I(yè)評估中選擇折現(xiàn)率的基本原則 　　。　?。?）企業(yè)收益預測應該與評估結(jié)果的價值類型聯(lián)系起來，保證收益預測相對合理 　　四、折現(xiàn)率和資本化率及其估測 　　折現(xiàn)率和資本化率在本質(zhì)上是相同，都屬于投資報酬率?！　　！　　　?、競爭情況?！　∧壳拜^為常用的方法有綜合調(diào)整法、產(chǎn)品周期法、實踐趨勢法?！　、僬{(diào)整剔除非正常因素　　②研究報表附注，揭示影響企業(yè)預期收益的非財務因素　　（2）企業(yè)預期收益趨勢的總體分析和判斷?！　。?）企業(yè)預期收益的預測，應以企業(yè)的存量資產(chǎn)為出發(fā)點，可以考慮對存量資產(chǎn)的合理改進乃至合理重組，但必須以反映企業(yè)的正常盈利能力為基礎，任何不正常的個人因素或新產(chǎn)權(quán)主體（潛在投資者）的超常行為因素對企業(yè)預期收益的影響不應予以考慮?！　。?）為較為客觀地判斷企業(yè)的正常盈利能力，還必須結(jié)合影響企業(yè)盈利能力的內(nèi)部及外部因素進行分析。（2） 通過對企業(yè)收益的歷史及現(xiàn)狀的分析判斷企業(yè)的正常盈利能力　?、僖鶕?jù)企業(yè)的具體情況確定分析的重點　?、趯ω攧諗?shù)據(jù)并結(jié)合企業(yè)的實際生產(chǎn)經(jīng)營情況加以綜合分析　　可以作為分析判斷企業(yè)盈利能力參考依據(jù)的財務指標有：企業(yè)資金利潤率、投資資本利潤率、凈資產(chǎn)利潤率、成本利潤率、銷售收入利潤率（分子都是利潤總額） 企業(yè)資金收益率、投資資本收益率、凈資產(chǎn)收益率、成本收益率、銷售收入收益率等（分子都是凈利潤）?！　　！　。?）對企業(yè)未來可預測的若干年的預期收益的預測?！　∮捎谝陨先N收益額的所代表的價值各不相同，且存在互相的計算關系，評估時候可以選擇以上3種收益額口徑中的一種計算出其中的任何一種價值，再利用三種價值之間的關系計算得出需要評估的價值。不包括營業(yè)外收支　　　?。?）企業(yè)收益基本表現(xiàn)形式及其選擇　　①企業(yè)收益基本表現(xiàn)形式：企業(yè)凈利潤和企業(yè)凈現(xiàn)金流量　　凈現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊及攤銷追加資本性支出　?、趹獌?yōu)先選擇凈現(xiàn)金流量作為企業(yè)的收益基礎　　因為企業(yè)凈現(xiàn)金流量是企業(yè)收支的差額，不容易被改變，更客觀準確（因為凈利潤的計算有很多會計政策選擇和會計估計）　　　?。?）企業(yè)收益的其他表現(xiàn)形式：　　息前凈現(xiàn)金流量（企業(yè)自由現(xiàn)金流量）、息稅前利潤、息稅前凈現(xiàn)金流量等。　?。?）凡是歸企業(yè)權(quán)益主體所有的企業(yè)收支凈額都可視為企業(yè)的收益。　　　　三、企業(yè)收益及其預測　?。ㄒ唬┢髽I(yè)收益的界定　　　?。?）企業(yè)創(chuàng)造的不歸企業(yè)權(quán)益主體所有的收入不能作為企業(yè)價值評估中的企業(yè)收益?！　?，其評估思路與分段法類似?！　∵\用公式：　　　　=（100+120+150+160+200）+200（1+2%）/（10%2%）　　=536+204/8%　　=536+2 550　　=536+1 583　　=2 119（萬元）　　（二）企業(yè)有限持續(xù)經(jīng)營假設前提下的收益法 　　　　一般企業(yè)，都應該在持續(xù)經(jīng)營前提下進行，特殊情況下，按照有限持續(xù)經(jīng)營假設進行。 　　　　　　【例82】待估企業(yè)預計未來5年的預期收益額為100萬元、120萬元、150萬元、160萬元、200萬元，并根據(jù)企業(yè)的實際情況推斷，從第六年開始，企業(yè)的年收益額將維持在200萬元水平上，假定本金化率為10%，使用分段法估測企業(yè)的價值。247。247。（++++）247?！　。?）年金法的公式變形　　　　【例81】待估企業(yè)預計未來5年的預期收益額為100萬元、120萬元、110萬元、130萬元、120萬元，假定本金化率為10%，試用年金法估測待估企業(yè)價值?！　　　《⑹找娣ǖ木唧w評估技術思路 　?。ㄒ唬┢髽I(yè)持續(xù)經(jīng)營假設前提下的收益法　　　?。?）年金法的基本公式　　P=A/r（81）　　式中：P——企業(yè)評估價值；　　　　　A——企業(yè)每年的年金收益；　　　　　r——資本化率?！　。ǘ┮獙ζ髽I(yè)的收益進行合理的預測。第八章　企業(yè)價值評估（下）　　　　【主要考點】　　、分段法　　（重點）　　，計算方法（重點）　　　?。ㄖ攸c）　　　　　　本章內(nèi)容　　第七節(jié)　收益法在企業(yè)價值評估中的應用 　　第八節(jié)　市場法在企業(yè)價值評估中的應用 　　第九節(jié)　資產(chǎn)基礎法在企業(yè)價值評估中的應用 　　第七節(jié)　收益法在企業(yè)價值評估中的應用　　一、收益法評估企業(yè)價值的核心問題　　二、收益法的具體評估技術思路　　三、企業(yè)收益及其預測　　四、折現(xiàn)率和資本化率及其估測　　五、收益額與折現(xiàn)率口徑一致問題　　六、收益法舉例　　七、收益法的適用性與局限性　　　　一、收益法評估企業(yè)價值的核心問題　　運用收益法評估企業(yè)價值關鍵在于以下三個問題的解決：　?。ㄒ唬┮獙ζ髽I(yè)的收益予以界定?！　∑髽I(yè)的收益能以多種形式出現(xiàn)，包括凈利潤、凈現(xiàn)金流量（股權(quán)自由現(xiàn)金流量）、息前凈現(xiàn)金流量（企業(yè)自由現(xiàn)金流量）等?！　。ㄈ┮x擇合適的折現(xiàn)率?！　　咀⒁狻亢徒滩牡诙?8頁公式214原理一樣?！　〗夥ㄒ唬骸　　　。?）5年收益現(xiàn)值 　　　　=100（1+10%）1+120（1+10%）2+110（1+10%）3 +130（1+10%）4+120（1+10%）5　　=437　?。?）計算5年預期收益“等額年金值” 　　　　（3）→∞，各年收益 即為A 　　　　解法二：　　按照教材的解法如下：　　P=（100+120+1