【正文】 入、成本費用和非經營性資產、負債辨識與調整等。 　　價值比率計算一般認為可以選擇評估基準日前12個月數據或年化數據 　　 　?。?）含義 　　時點型價值比率是根據可比對象時點股票交易價值計算的價值比率。 　　分母：評估基準日前12個月的相關財務數據或年化的財務數據。 　　但這種價值比率可能會部分地失去股票價值的時點性。 　　分母：評估基準日前12個月的相關財務數據或年化的財務數據。 　　這兩個因素實際是相互對立的。但是另一個方面，我們不能排除可比對象股票在特定時點存在非正常因素的干擾，使得價格偏離內在價值，采用3～5年均值則可以降低這種影響?！　。ㄋ模﹥r值比率的修正　　 　　利用對比公司相關數據可以計算得到各對比公司的價值比率，但是由于對比公司與標的企業(yè)畢竟不完全一樣，因此一般來說不能直接采用對比公司的價值比率，需要根據對比公司與標的企業(yè)的相關差異對對比公司的價值比率進行修正?！　】梢缘贸鼋Y論，上市公司比較法中的盈利基礎價值比率與企業(yè)的經營風險（以折現率r表達）以及預期永續(xù)增長率g有關。　　 　　　盈利性價值比率折現率增長率被評估企業(yè)SMSrSgS可比對象GMGRGgG　　　　　　通常無法有效地估計企業(yè)的永續(xù)增長率，但可以采用一定時間年限的平均增長率來替代永續(xù)增長率?！　≡u估人員在估算可比對象和被評估企業(yè)未來持續(xù)增長率時需要關注以下幾個問題：　?。?）預期增長率估算中簡單再生產與擴大再生產因素的考慮。 　?。?）預期增長率中物價因素的考慮?！　。ㄎ澹亩鄠€可比對象價值比率中確定被評估企業(yè)價值比率的分析方法　　選定并計算各可比對象的各類價值比率后，評估人員需要分析每個可比對象的各類價值比率，并采用恰當的方式在若干可比對象中的價值比率中分析確定被評估企業(yè)應該擁有的價值比率。 　　（2）中間值和眾數法 　　即以可比對象的價值比率最大值和最小值的平均值作為被評估企業(yè)的價值比率；或以可比對象價值比率中出現次數最多價值比率作為被評估企業(yè)的價值比率。 　?。?）其他合理的方法。評估人員需要根據價值比率的適用性綜合分析確定一個最終的價值比率。 　　對于有資料表明存在交易附加條款的或者有交易不公允的案例，評估人員可以將其刪除?！　∑?、市場法的應用舉例　　【例84】被評估Z公司為一家非上市的生物制造企業(yè)，因股權出售委托乙評估機構對Z公司股東全部權益價值進行評估，評估基準日為2011年12月31日。 　　乙評估機構了解到，目前上市公司中與Z公司生產經營相同或類似的生物制藥公司有許多，Z公司的股權價值評估可以采用市場法中的上市公司比較法進行。利用A、B、C、D四家公司的股價和可比相關財務數據計算相應的價值比率，再利用這四家公司的股東全部權益價值?！　”?10參照公司價值比率匯總表　　　　。 　　因此，需要對Z公司做缺少流動性折扣和控股權溢價處理。 　　計算Z公司的評估價值如下： 　　缺少流動性貶值的貶值：640 09325%=160 023 （萬元）　　控股權溢價率15%后價值：（640 093160 023）（1+15%）=552 081（萬元）　　八、市場法的適用性與局限性　　市場法的應用首先要具備一個有效的市場 　　可比對象相關數據的可獲得性 　　可比對象相關數據的來源及可靠性 第九節(jié)　資產基礎法（成本法）在企業(yè)價值評估中的應用　　一、資產基礎法的基本原理 　　二、單項資產評估的前提假設及選擇 （全新）　　三、資產清查和估算的具體方法 （全新）　　四、資產基礎法的適用性和局限性及注意事項　　一、資產基礎法的基本原理　　 　　資產基礎法具體是指在合理評估企業(yè)各項資產價值和負債的基礎上確定企業(yè)價值的評估方法。國外稱為成本途徑法或資產負債表調整法。 　　資產基礎法實質是一種以估算獲得標的資產的現實成本途徑來進行估價的方法。資產評估成本途徑就是建立在這個價值理論基礎之上的。因此，以持續(xù)經營為前提對企業(yè)進行評估時，資產基礎法一般不應當作為唯一使用的評估方法。 　?。?）明確各項資產的評估前提（持續(xù)經營假設前提和非持續(xù)經營假設） 　　①對于非持續(xù)經營假設前提下的單項資產的評估，則按變現原則進行。在特殊情況下，評估人員采用成本法對持續(xù)經營企業(yè)價值進行評估，應予以充分地說明。　?。?）計算過程 　　根據會計原理和會計準則，企業(yè)的資產負債表記錄了企業(yè)的資產和負債，將企業(yè)資產扣除負債后的凈資產，就是企業(yè)所有者的權益。 　　　　二、單項資產評估的前提假設及選擇　　，作為企業(yè)生產經營要素的單項資產的重置成本與一項游離的資產相比其成本的組成要素是不一樣的。　　目前比較常見的假設前提包括：最佳使用前提、現狀（持續(xù)）使用前提、原地續(xù)用前提、異地使用前提、有序變現前提和強制變現前提等?！　。?）最佳使用前提　　最佳使用是特指該資產能使其價值最大化的用途。　　所謂法律上允許是指資產的該種用途不違反法律、法規(guī)的規(guī)定，不侵害社會公眾利益。經濟上可行是指對于資產的這種用途，經濟上的投入是合理的、可以承受的。 　?。?）原地續(xù)用前提　　這種前提經常發(fā)生在一個企業(yè)要收購另一個企業(yè)的部分資產，收購后可能還會繼續(xù)使用該資產，但是使用目的、狀態(tài)和方式等會有所變化的情況下?！　。?）有序變現前提　　有序變現是指相關企業(yè)不再使用標的資產，需要將該資產轉讓給其他方，并且這種轉讓是在資產所有者控制下，在公開市場上有序進行的。這個變現過程通常有時間限制，因此有時也稱之為快速變現。 　　評估人員的評估首先從企業(yè)的歷史成本資產負債表開始?！　〉诙?，確定以成本為基礎的資產負債表上需要重新估價的資產與負債。 　　第三，確定以成本為基礎資產負債表之外的需要確認的資產。例如：無形資產經常沒有記人編制的資產負債表中，而這些資產往往是小型高新技術企業(yè)和許多傳媒文化產業(yè)以及第三產業(yè)服務機構里經濟價值最大的組成部分。　　第四，確定資產負債表之外需要確認的或有負債。如果或有負債中存在潛在的未解決的環(huán)境污染問題，則可能需要聘請專家作出判斷。但在審計和財務報表的審核中，重要的或有負債需要在其附注中予以披露。 　　在賬面的資產與負債分析之后和賬外的資產與負債確定之后，評估人員將開始企業(yè)每一項資產評估的定量分析程序，如有必要，還將進行企業(yè)每一項負債的定量分析。對于某些類型的資產評估，可能需要使用專門的評估人員。 　　在得出企業(yè)的所有有形資產和無形資產的價值以及企業(yè)所有的賬面和或有負債之后，評估分析人員將可以編制一份經過評估的、日期為評估基準日的資產負債表。　　四、資產基礎法的適用性和局限性及注意事項　　 　　資產基礎法的理論基礎是成本價值論。 　　，企業(yè)擁有的一項要素預計可以為企業(yè)產生預期收益，對企業(yè)價值具有重大影響，但是由于存在法律、法規(guī)方面的限制，這些價值要素不能單獨轉讓，或者對其取得的成本無法準確計量?！　。?）單項資產評估時應注意的問題　?、佻F金 　　評估人員除對現金進行點鈔核數外，還要通過對現金及企業(yè)運營的分析，判斷企業(yè)的資金流動能力和短期償債能力。企業(yè)應收賬款占銷售收入的比例以及賬齡的長短大致可以反映一個企業(yè)的銷售情況、企業(yè)產品的市場需求及企業(yè)的經營能力等，并為預期收益的預測提供參考。暢銷產品、正常銷售產品、滯銷產品和積壓產品的比重，將直接反映企業(yè)在市場上的競爭地位，并為企業(yè)預期收益預測提供基礎。按照機器設備及建筑物對企業(yè)營利能力的貢獻評估其現時價值，是持續(xù)經營假設前提下運用加和法評估企業(yè)單項資產的主要特點?！　、逕o形資產 　　是決定企業(yè)市場競爭能力及營利能力的決定性因素。　　38 / 3