【正文】 債能力 更傾向于非相關(guān)多元化。 進(jìn) 一步來說，因為相關(guān)多元化更被看好，外部資金會轉(zhuǎn)向比較相關(guān)的多元化。然而，因為 資本市場不喜好非相關(guān)多元化，這個經(jīng)理面臨著困難的情況，即資本市場不了解這個項目的信息，當(dāng)然可以預(yù)料到資本市場也不會接受。 或者說，如果代理行為已經(jīng)普遍得到認(rèn)可，我們期望低杠桿的 公司 追求非相關(guān)多元化。 Lubatkin and O’Neill, 1987。 因為資本市場認(rèn)為非相關(guān)多元化是有風(fēng)險 的（ Montgomery and Singh, 1984。這樣的背景下，Jensen’s （ 1986） “ 自由現(xiàn)金流 ” 假設(shè)認(rèn)為只有低杠桿的 公司 可以追求這種無利可圖的非相關(guān)多元化。反之亦然。第二種，外部資資源與多元化類型的聯(lián)系理論和證據(jù) 6 金 ，包 括新的資產(chǎn)和可 能的高風(fēng)險債務(wù)（比如垃圾債券）。為了得到財務(wù)資源如何使用的假設(shè)，我們將財務(wù)資源分為兩種。 假設(shè) 2： 無形資產(chǎn)導(dǎo)致相關(guān)多元化。這些研究總體證明了檢驗假設(shè)，無形資產(chǎn)是用來進(jìn)入相關(guān)市場的，這樣可以集聚競爭優(yōu)勢。 Lecraw, 1984。 Caves, Porter, Spence, and Scott, 1980)研究或者廣告密度高的行業(yè)（ Montgomery and Hariharan, 1990。實證研究也支持了這個觀點(diǎn)。 Bettis(1981)認(rèn)為相關(guān)多元化的 公司 績效更優(yōu)，因為這些（無形）資產(chǎn) “ 開啟了差異化和細(xì)分的可能性 ” （ 381 頁）， 而且 公司 獲得更高的績效，因為 “ 通過 提早進(jìn)入 門檻較敏感 的（相關(guān)）行業(yè)然后開發(fā) ‘ 核心技能 ’? ? 來樹立門檻 ” （ 390 頁）。 無形資產(chǎn)也是相對不變的，因此，在相關(guān)行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢可以得到最大發(fā)揮。品牌名字可以被用在多個產(chǎn)品上，這幾乎不會對現(xiàn)有使用造成負(fù)面影響。 無形資產(chǎn) 無形資產(chǎn)包括品牌或者創(chuàng)新能力。有這種剩余資源的 公司 不太可能在離主業(yè)很遠(yuǎn)的行業(yè)內(nèi)多元化。所以如果剩余的物理資源激勵了多元化，將會在與資源正被使用的行業(yè)很相近的行業(yè)。 物理資源 一個 公司 的物理資源，比如廠房和裝備，被稱為固定資產(chǎn)。 比較 不極端的例子包括創(chuàng)新能力 、 市場調(diào)查和營銷人員的營銷技能（詳見 Wernerfelt, 1989）。 這些無形資產(chǎn)通常隨著時間自然增長， 以知識和經(jīng)驗的形式存在于 公司 的人力資本中。 所以可以用于多元化擴(kuò)張的剩余 生產(chǎn)能力 是滿足現(xiàn)有業(yè)務(wù)后的存量。 為了解決爭議，我們需要考慮不同資源杠桿化的程度。財務(wù)資源，是最靈活的，適 用于各種類型的多元化。 Montgomery and Hariharan, 1990），我們將資源分為三個層次：（ a） 物理資源，（ b）無形資產(chǎn)，（ c）財務(wù)資源。 根據(jù)文獻(xiàn)里的傳統(tǒng)觀點(diǎn)（ Teece, 1982。簡短來說，我們將這種資源特 點(diǎn)稱作 “ 靈活 性 ” 。 顯然地，如果一種資源只能用來制造一種產(chǎn)品，它是不合適于多元化的。 Williamson, 1975。 我們期待從資源角度研究的多元化類型依賴于它在特定產(chǎn)業(yè)內(nèi)的特異 性（ Montgomery and Wernerfelt, 1988。 因此我們接著后面 的方法，理論和實證兩方面都提到了相關(guān)程度可以從橫向到非相關(guān)之間變化。 Caves, Porter, Spence, and Scott, 1980。實證研究嘗試控制其他重要因素。如果我們的基本假設(shè)是有效的，我們期望管理者將 公司 資源部署在利潤最大化的市場。 如果這些可以被識別出來，接著我們應(yīng)該可以發(fā)現(xiàn)跨行業(yè)公司對于市場選擇的系統(tǒng)性模式。 所有的這些研究都表明 公司 進(jìn)入的市場和它的資源 框架有系統(tǒng)性的聯(lián)系。 在產(chǎn)業(yè)整體層面上，Lemelin(1982)、 Carleton、 Harris 和 Stewart(1984)發(fā)現(xiàn) 公司 多元化時傾向于進(jìn)入和本行業(yè)資源相近的行業(yè)。 Lecraw, 1984）。 Gorecki, 1975。 Pfeffer、 Salancik(1978)和 Burt(1983)將多元化 公司 的多市場經(jīng)營視為對 依賴于資源的 關(guān)系 進(jìn)行管理 的一種工具。 資源很早就被認(rèn)為是解釋多元化的一個重要因 素（ Penrose, 1959）。Porter(1987)認(rèn)為，如果 公司 擁有能轉(zhuǎn)化進(jìn)入新市場的技能或者資源 ，那么它可以獲得競爭優(yōu)勢。 2 理論基礎(chǔ) 本文不 關(guān)注一個 公司 多元化的原因，而是一個 公司 選擇進(jìn)入的市場類型。 本文同時發(fā)現(xiàn)高績效的 公司 比低績效的 公司 更加符合理論預(yù)測。 資源與多元化類型的聯(lián)系理論和證據(jù) 3 并且 實證檢驗了這些因素影響的效度，通過這些因素解釋了一個多樣化的 1981年 ~1985 年期間的 公司 群體內(nèi)采用的多元化類型。然而，他們沒有 控制可能影響進(jìn)入市場類型的其他因素，他們也沒有研究市場選擇類型和績效的關(guān)系。 比如，如果可以證明相關(guān)和非相關(guān)多元化可以通過每個 公司 獨(dú)有的特定事前因素加以判斷和證實，聯(lián)系性假設(shè)就需要被修正。 [1] 這可能是 公司 對于多元化類型（相關(guān)或者非相關(guān)）并不關(guān)心。 也許可以這么表述，在某些特定環(huán)境下，非相關(guān)多元化也能創(chuàng)造價值，接著我們首先來解釋文 獻(xiàn)中一些明顯的矛盾。 盡管就平均水平來說，非相關(guān)多元化較相關(guān)多元化處于劣勢地位，那 會不會非相關(guān)多元化在某些特例下 反而 是更好的選擇？ 為了解釋這點(diǎn)， Montgomery(1979)發(fā)現(xiàn)相關(guān)多元化經(jīng)營者多處在高利潤行業(yè)。 Chatterjee, 1986）或者 中 性 的 （ Lubatkin, 1987） 觀點(diǎn)不斷被提出 。 Rajagopalan and Harrigan, 1986。 Jose, Nichols, and Stevens, 1986。 Varadarajan, 1986。 Rumelt, 1982。很多研究支持 Rumelt’s(1974) 最初的觀點(diǎn) —— 相關(guān)多元化 公司 比非相關(guān)多元化 公司 表現(xiàn)更優(yōu)異（ Montgomery, 1979。尤其是， 我們 認(rèn)為 過量的物理資源，大部分知識資源，和外部財務(wù)資源與相關(guān)多元化更加有聯(lián)系，內(nèi)部財務(wù)資源與非相關(guān)多元化更有聯(lián)系。資源與多元化類型的聯(lián)系理論和證據(jù) 1 浙江大學(xué)本科畢業(yè)論文外文翻譯稿 資源與多元化類型的聯(lián)系：理論和證據(jù) SAYAN CHATTERJEE Weatherhead School of Management, Case Western Reserve University, Cleveland, Ohio, . BIRGER WERNERFELT Sloan School of Management, Massachusetts Institute of Technology, Cambridge, Massachusetts, . 資源與多元化類型的聯(lián)系理論和證據(jù) 2 摘 要 本文理論 和 實證地探討一個論點(diǎn)： 公司 開始多元化發(fā)展以利用對現(xiàn)有經(jīng)營來說剩余的生產(chǎn)力資源。掌握這些資源的知識有助于我們預(yù)測一個 公司 擴(kuò)張的方向。 1 引言 也許在戰(zhàn)略管理學(xué)科上最吸引人關(guān)注的問題就是 公司 多元化與績效間可能的關(guān)系。 Bettis, 1981。 Palepu, 1985。 Varadarajan and Ramanujam, 1987。 Lubatkin and Rogers, 1989） ，同時，有些相反（ Michel and Shaked, 1984。 Elgers and Clark, 1980。 這個關(guān)聯(lián)性假設(shè)得不到一致支持，從而導(dǎo)致了一個問題。 這可能是因為同一家 公司 既善于多元化戰(zhàn)略又善于行業(yè)選擇， 或者可能有些深層次的因素使得他們獲準(zhǔn)進(jìn)入這些行業(yè)，同時采用相關(guān)多元化作為最佳戰(zhàn)略。 就我們所知尚且沒有研究嘗試回答這個問題。 然而，如果我們可以識別出影響進(jìn)入的市場類型的系統(tǒng)性因素，這會是一個重要的發(fā)現(xiàn)。 這篇 文章建立了一個理論基礎(chǔ)，來識別影響多元化類型的系統(tǒng)性因素， 1 Chatterjee and Wernerfelt(1988)將資源與進(jìn)入市場的類型聯(lián)系起來。這些是本文基于 Chatterjee and Wernerfelt(1988)的研究上的主要擴(kuò)展。 本文 研究表明這些 公 司 1981年以前的資源框架 可以部分解釋樣本中 公司 1981 年 ~1985 年的多元化類型。這些結(jié)果對于多元化管理和多元化領(lǐng)域的研究都有重要的啟示。一旦一個 公司 決定多元化， 那么選擇進(jìn)入的市場應(yīng)當(dāng)是 公司 有競爭優(yōu)勢的市場。他也不是最早提出這個 觀點(diǎn) 的 。 Rumelt(1974)討 論了能用在相關(guān)市場的“ 核心技能 ” 。 經(jīng)濟(jì)類的文獻(xiàn)也討論 這個話題（ Teece, 1982。 Caves, 1982。 這些實證證據(jù)也證明了多元化和多元化 公司 的資源定位之間存在聯(lián)系。 Lecraw(1984)， Montgomery 和 Hariharan(1990)都在個體公司層面證實了這點(diǎn)。利用這種聯(lián) 系提出我們的假設(shè)， （ a）我們需要識別出 不同 公司 都共有的 一個資源類型；（ b）資源與市場類型的聯(lián)系，以及價值 創(chuàng)造的潛力。 從另一個角度來說， 一個基于資源的方法使得我們采用多元化 公司 管理者的 視角來看問題。當(dāng)然，資源可能不是解釋市場類型的唯一因素。 關(guān)于進(jìn)入 的市場 類型的假設(shè) 資源與多元化類型的聯(lián)系理論和證據(jù) 4 當(dāng) Rumelt(1974)最初將多元化分為相關(guān)和非相關(guān)，大部分最近的研究都考慮多元化程度 的問題 ，程度 是一直在變化的（ Montgomery, 1982。 Montgomery and Wernerfelt, 1988）。所以應(yīng)該在這種情境下理解 “ 多元化類型 ” 。 Gort, Grabowski, and McGuckin, 1985。 Gorecki, 1975） 。但是，大部分的資源可以用在多種終端產(chǎn)品上。 如果一個 公司 擁有的資源對于終端產(chǎn)品 是相當(dāng)特殊的（不變 性）， 這種 公司 會被限制以一個相對相關(guān)的方式多元化；同時當(dāng)一個 公司 擁有比較靈活的資源（相對終端產(chǎn)品而言），它可以選擇相關(guān)程度大或者小的多元化。 Macdonald, 1984。 前兩者相對比較不靈活；因此他們只能被用在進(jìn)入比較相關(guān)的市場。一個 從以上的討論中得出的 檢驗假設(shè) 是：物理資源和無形資產(chǎn)會導(dǎo)致更多的相關(guān)多元化，財務(wù)資源會導(dǎo)致任何類型的多元化。一些資源， 比如物理資源和財務(wù)資源，只能用在 它們被釋放的特定 時點(diǎn)。 相反的，一些無形資產(chǎn)，比如品牌，可以重復(fù)用在不同產(chǎn)品上，幾乎不損失現(xiàn)有經(jīng)營的效率。一個 專利 化學(xué)方程式是這種資源的一個極端例子。 我們現(xiàn)在提出特定的假設(shè)，每個都有證據(jù)支持 。它們通常在很相資源與多元化類型的聯(lián)系理論和證據(jù) 5 近的行業(yè)是相通的（不變的）。 Barton(1988)和 Bettis(1981)認(rèn)為資本費(fèi)用與相關(guān)多元化有關(guān)系。 假設(shè) 1：剩余的物理資源導(dǎo)致相關(guān)多元化。不像物理資源，無形資產(chǎn)的范圍限制更加“ 柔性 “ 。 類似的，一個強(qiáng)勢的營銷團(tuán)隊或者創(chuàng)新研究部門可以在很多不同的市場成功地營銷或者研發(fā)出新產(chǎn)品，而并不影響原來的業(yè)務(wù)。這點(diǎn)也被其他研究者所證實。 Hill 和 Snell(1988)也認(rèn)為在高研究密集型行業(yè)，有限的相關(guān)多元化使得股東利益最大化。 有證據(jù)表明在廣告或者研究密集型行業(yè)的 公司 多元化，會進(jìn)入與核心業(yè)務(wù)相關(guān)的(Bettis, 1981。 Carleton, Harris, and Stewart, 1984。 and Lemelin, 1982） 。總的來說，我們期望 高水平的無形資產(chǎn)可以鼓勵相關(guān)多元化。 財務(wù)資源 財務(wù)資源 通常是 所有資源里最靈活的，因為它們可以用來買各種其他的生產(chǎn)資料。第一種，內(nèi)部 資金 ，包括手上的流動資