【正文】 ],中國證券期貨， 20xx. 5 [2] 劉鳳元， 中、美融資融券交易和監(jiān)管規(guī)則比較分析 [J]，特區(qū)經(jīng)濟， [3] 崔媛媛，王建瓊，盧濤等， 融資融券運行現(xiàn)狀分析及問題剖析 [J]，證券市場導(dǎo)報 , [4] 聶慶平， 融資融券試點情況與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù) [J]，中國金融， [5] 梁柳欣， 融資融券對國內(nèi)券商的影響與風(fēng)險控制 [D]，上海 .上海高級金融學(xué)院， [6] 蔣瑛琨，何苗 ， 日本融資融券業(yè)務(wù)經(jīng)驗及中國啟示 [R]，深圳 .國泰君安證券研究， 11 附錄 A 馮振勇心得體會 姓名：馮振勇 班級：金 100217 班 學(xué)號： 31004004007 我主要負責(zé)寫該文的前兩部分：緒論和融資融券交易概述。雖然與海外成熟市場的對比，發(fā)現(xiàn)我國融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展不平衡、標(biāo)的證券數(shù)量偏低、市場規(guī)模相對較小是目前市場依然面臨的主要問題，但通過 證券市場法制建設(shè)的不斷完善，融資融券 必然會對我國資本市場乃至整體經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生積極的影響。⑸券商可以對投資者進行一些融資融券交易的知識講座，讓投資者能夠更好的了解融資融券業(yè)務(wù)，熟悉做多交易，從而提高融券業(yè)務(wù)的市場規(guī)模，也更好的發(fā)揮融資融券交易的內(nèi)在價格穩(wěn)定機制的功能。⑶降低融資融券的相關(guān)費率，從而使投資者的交易成本降低，增加更多投資者進行融資融券交易。⑵建立“有中國特色”的證券公司融資融券制度，建立有效的轉(zhuǎn)融通機制。擴寬融資融券交易中的標(biāo)的證券的品種和數(shù)量。受此慣性思維的影響，投資者的賣空積極性不高，主動對融券進行了解的 意識也不強烈，從而主觀上導(dǎo)致融券業(yè)務(wù)市場規(guī)模很小及其發(fā)展速度緩慢。 (4)投資者的單邊慣性思維問題，對做空操作的陌生。第二，對投資者部分資金的限制使用降低了資金的周轉(zhuǎn)效率。這主要表現(xiàn)在兩個方面：第一，融資融券的保證金水平較高。從市場當(dāng)前的定價水平和波動程度來看，融券費用的過高，基本上把潛在客戶都驅(qū)逐出了市場。目前國內(nèi)證券公司設(shè)定融資融券費率時一般是 在 8 金融機構(gòu)六個月期的貸款基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上，上浮 3個點，而融券費率一般高于融資利率。有效的轉(zhuǎn)融通機制將在很大程度上拓寬融券渠道，增加標(biāo)的證券，改變因券商不愿出借證券而導(dǎo)致的市場 無券可融 的現(xiàn)象，為融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展打開更大空間。對融資融券業(yè)務(wù)中所存在的問題的分析： (1)市場上缺乏有效的轉(zhuǎn)融通機制，正是目前券源較少，市場交易規(guī)模不大的重要原因。 雖然，海外成熟市場如今的規(guī)模和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)是經(jīng)歷了長時間的探索和累積發(fā)展，但是以上我國融資融券業(yè)務(wù)中所存在的問題卻是我們目前發(fā)展亟待突破的瓶頸。 (3)融資融券的市場規(guī)模相對于流通市值依然很小。融資融券的標(biāo)的證券即可以融資買入和融券賣出的證券，由“試點”轉(zhuǎn)為“常規(guī)”后，雖然滬深兩市交易所規(guī)定的融資融券標(biāo)的證券由 90 只擴容到 285 只，占到上市公司數(shù)量的 12%左右，但依然要遠遠低于發(fā)達資本市場的標(biāo)的證券比例。從“試點”到轉(zhuǎn)為“常規(guī)”以后的交易情況來看，融資買入增長迅猛，融券業(yè)務(wù)發(fā)展則十分緩慢，占整個融資融券業(yè)務(wù)的交易量仍不足 %。其中，利息費用收入約占融資融券業(yè)務(wù)總收入的 70%，因融資融券業(yè)務(wù)產(chǎn)生的傭金收入約占 20%，其他費用約占 10%。另外，截至 20xx 年 6 月30 日，我國證券公司融資融券業(yè)務(wù)累計收入達 億元。 相對于全部 A 股高達 萬億的流通市值，滬深兩市融資融券業(yè)務(wù)市值 億元占比僅為 %。然而，兩市融資 業(yè)務(wù)和融券業(yè)務(wù)發(fā)展比例嚴重失調(diào)，融資業(yè)務(wù)余額高達 %，而融券業(yè)務(wù)余額僅為 %。同時，融資融券也有助于完善股價形成機制，對市場波動起著市場緩沖器作用。③有利于推動證券公司的產(chǎn)品創(chuàng)新。：①有利于提高證券公司融資渠道的有效性。 融資融券交易對市場各方的影響： ：①有利于為投資者提供多樣化的投資機會和風(fēng)險回避手段。（ 4）融資融券可以拓寬證券公司業(yè)務(wù)范圍，在一定程度上增加證券公司自有資金和自有證券的的應(yīng)用渠道。（ 2）融資融券交易可以在一定程度上放大資金和證券供求，增加市場的交易量，從而活躍證券市場，增加證券市場的流動性。 各個開展融資融券業(yè)務(wù)的市場都根據(jù)自身 金融體系 和信用環(huán)境的完善程度，采用了適合本身實際情況的融資融券業(yè)務(wù)模式，概 括地歸結(jié)為三大類：以美國為代表的市場化模式、以日本為代表的集中授信模式和以中國臺灣為代表的雙軌制模式。在亞洲市場， 日本于 1951 年引入并推出了保證金交易制度，在 1954 年日本頒布了《證券交易法》，并推出了融券賣空相關(guān)制度，中國臺灣證券市場在 1962 年引入融資融券業(yè)務(wù)，中國香港證券市場在 1994 年 1 月融資融券業(yè)務(wù)機制正式出臺。 投資者在從事融資融券交易期間，如果中國人民銀行規(guī)定的同期金融機構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率調(diào)高，證券公司將相應(yīng)調(diào)高融資利率或融券費率，投資者將面臨融資融券成本增加的風(fēng)險；當(dāng)證券公司按照《融資融券合同》要求履行了通知義務(wù)后即視為送達，如果投資者未能關(guān)注到通知內(nèi)容并采取相應(yīng)措施，就可能因此承擔(dān)不利后果。監(jiān)管部門和證券公司在融資融券交易出現(xiàn)異常、或市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險時，都將 對融資融券交易采取監(jiān)管措施，以維護市場平穩(wěn)運行，甚至可能暫停融資融券交易。證券公司為保護自身債權(quán)，對投資者信用賬戶的資產(chǎn)負債情況實時監(jiān)控，在一定條件下可以對投資者擔(dān)保資產(chǎn)執(zhí)行強制平倉。 （ 2）強制平倉風(fēng)險。例如投資者以 100 萬元普通買入一只股票，該股票從 10 元 /股下跌到 8 元 /股，投資者的損失是 20萬元，虧損 20%；如果投資者以 100 萬元作為保證金、以 50%的保證金比例融資 200 萬 元買入同一只股票，再將 100 萬元現(xiàn)金普通買入該股票，該股票從 10 元 /股下跌到 8 元 /股，投資者的損失是 60 萬元，虧損 60%。 投資者在從事融資融券交易時，如同普通交易一樣，要面臨判斷失誤、遭受虧損的風(fēng)險。投資者在進行融資融券交易前，必須對相關(guān)風(fēng)險有清醒的認知，才能最大程度避免損失、實現(xiàn)收益。 2． 融資融券交易的風(fēng)險 融資 融券交易作為證券市場一項具有重要意義的創(chuàng)新交易機制，一方面為投資者提供新的盈利方式、提升了投資者交易理念，另一方面也蘊含著比普通交易更復(fù)雜的風(fēng)險。但是對于證券公司而言，融資融券拓寬了業(yè)務(wù)收入渠道，是一個基于創(chuàng)新產(chǎn)品的盈利增長點，而股票 質(zhì)押融資對于券商來說盈利能力沒有改變，融來的資金只能用于補充流動資金不足。 ⑺對機構(gòu)投資者的影響不同。融資的資金借出成本不得低于同期金融機構(gòu)的貸款利率；融資用來購買的股票或者融券可獲得的股票都在一定范圍之內(nèi)等等。 ⑹產(chǎn)品屬性 不同。 由于融資融券所獲得的資金或證券都有專門的賬戶記錄，因此監(jiān)控其市值變化、測算風(fēng)險程度和要求追加保證金相對都是比較容易的，融資融券的杠桿比例可根據(jù)情況調(diào)整。股票質(zhì)押融資一般由銀行、典當(dāng)行等機構(gòu)辦理。 3 ⑷資金融出主體不同。 融資融券中，擔(dān)保物既可以是股票，也可以是現(xiàn)金。股票質(zhì)押融資可能既涉及資本市場，也直接涉及實體經(jīng)濟。 融資融券的融資融得資金通常必須用來購買上市證券。股票質(zhì)押融資只能融得資金，無法做空。 融資融券與股票質(zhì)押的區(qū)別 融資融券和股票質(zhì)押融資的主要區(qū)別有以下幾點： ⑴融得的標(biāo)的物不同。 ⑶風(fēng)險承擔(dān)和交易權(quán)利不同。 ⑵法律關(guān)系不同。 融資融券與普通股票的區(qū)別 融資融券和普通股票的主要區(qū)別有以下幾點： ⑴保證金要求不同。它包括券商對投資者的融資、融券和金融機構(gòu)對券商的融資、融券。融資融券交易具有價格發(fā)現(xiàn)、市場穩(wěn)定、增強流動性和風(fēng)險 管理功能，通過對我國融資融券交易的研究，可以發(fā)現(xiàn)融資融券交易對投資者、券 商和證券市場的重要影響，發(fā)現(xiàn)我國現(xiàn)今的融資融券交易中存在的問題，然后，分析其存在的問題，找到解決的對策，使融資融券可以更好地在我國資本市場得到發(fā)展。本文研究的主要目的是在了解融資融券交易功能及風(fēng)險，我國融資融券交易現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)我國融資融券交易中存在的問題，并對其問題進行分析，以更好的發(fā)揮融資融券交易的市場職能。一方面由于我國證券市場的快速發(fā)展，證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)從整體上變得越來越成熟，但是由于賣空機制的缺乏，在證券市場中相當(dāng)一部分投資者仍然從事著地下信用交易，因為這種方式可以為投資者融得他們所需的資金或證券；另一方面由于我國資本市場迅速發(fā)展和證券市場法制建設(shè)的不斷完善，證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)試點的法制條件已經(jīng)成熟，從 20xx 年 6 月 30 日證監(jiān)會發(fā)布《證券公司融資融券試點管理辦法》到 20xx 年4 月 23 日國務(wù)院通過的《證券公司監(jiān)督管理條例》再到 20xx 年 1 月 18 日國務(wù)院同意開設(shè)融資融券業(yè)務(wù)，這也標(biāo)志著融資融券業(yè)務(wù)進入了 實質(zhì)性的啟動階段。融資融券作為一種做空機制和杠桿交易，它的推出必將深刻影響我國證券市場。最后， 經(jīng)過與海外成熟市場的對比，發(fā)現(xiàn)我國融資業(yè)務(wù)和融券業(yè)務(wù)發(fā)展不平衡、標(biāo)的證券數(shù)量偏低、市場規(guī)模相對較小是目前市場依然面臨的主要問題，通過結(jié)合我國證券市場自身特點對造成問題的深層次原因進行分析