【正文】 我國融資融券存在的問題 ..................................... 7 4 融資融券問題的解決對策分析 ..................................... 7 針對融資融券存在問題的分析 .................................. 7 提出融資融券問題的解決對策 .................................. 8 5 研究結(jié)論及展望 ................................................ 9 研究結(jié)論 .................................................. 9 展望 ..................................................... 9 參考文獻(xiàn) ....................................................... 10 附錄 A 馮振勇心得體會 ........................................... 11 附錄 B 孫建龍心得體會 ........................................... 14 附錄 C 李彬心得體會 ............................................. 16 1 1 緒論 研究背景 融資融券制度是一項(xiàng)基本的信用交易制度。以前我國法律是明令禁止融資融券交易活動的，直到最近幾年我國才正式頒布新的證券法逐步取消了相關(guān)禁止條 文。 研究目的及意義 研究目的 隨著我國資本市場的迅速發(fā)展以及證券市場法制建設(shè)的不斷完善 ,證券公司也具備開展融資融券業(yè)務(wù)的條件。 研究意義 融資融券業(yè)務(wù)是一項(xiàng)基本的信用交易制度， 融資融券業(yè)務(wù)對資本市場最主要的影響在于實(shí)現(xiàn)了杠桿交易和賣空機(jī)制。 2 融資融券交易概述 融資融券交易的含義 融資融券交易又稱證券信用交易（或保證金交易），是投資者向具有融資融券業(yè) 2 務(wù)資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入證券或借入證券并賣出的行為，分為融資交易和融券交易。融資交易是客戶 以其信用賬戶中的資金或證券作為擔(dān)保物，向證券公司借錢買入標(biāo)的證券，到期償還本金和利息，客戶向證券公司融資買入證券稱為“買空”；融券交易是客戶以其信用賬戶中的資金或證券作為擔(dān)保物，向證券公司借入標(biāo)的證券來賣，到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付相應(yīng)融券費(fèi)用，客戶向證券公司融券賣出稱為“賣空”。 投資者從事普通證券交易須提交 100%的保證金，即買入證券須先存入足額的資金，賣出證券須先持有足額的證券；而從事融資融券交易 則不同，投資者只需交納一定的保證金，即可進(jìn)行保證金一定倍數(shù)的買賣。 投資者從事普通證券交易時，與證券公司之間只存在委托買賣的關(guān)系；而從事融資融券交易時，與證券公司之間不僅存在委托買賣的關(guān)系，還存在資金或證券的借貸關(guān)系，因此還要事先以現(xiàn)金或證券的形式向證券公司交付一定比例的保證金。 投資者從事普通證券交易時，風(fēng)險完全由其自行承擔(dān)，所以幾乎可以買賣所有在證券交易所上市交易的證券品種；而從事融資融券交易時，如不能按時、足額償還資金或證券，會給證券公司帶來風(fēng)險，所以投資者只 能在證券公司確定的融資融券標(biāo)的證券范圍內(nèi)買賣證券。融資融券可融得資金，也可融得證券。 ⑵融得資金的用途不同。股票質(zhì)押融資則不同，融得資金可以用來不購買上市證券。 ⑶擔(dān)保物不同。股票質(zhì)押融資則不同，它的主要擔(dān)保物是有價證券， 例如上市公司股票、證券投資基金以及公司債券等。 我國目前資金融出的直接主體是證券公司，即證券公司以自有資金、證券向客戶融資融券；同時，確立了證券金融公司向證券公司提供轉(zhuǎn)融通的制度。 ⑸杠桿比例與風(fēng)險控制不同。股票質(zhì)押融資實(shí)質(zhì)是質(zhì)押貸款，其資金用途雖然可能會有限制，但監(jiān)控難度顯然大得多。 融資融券是一種標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，在交易規(guī)則和合約細(xì)節(jié)上，都有比較明確具體的安排或規(guī)定。股票質(zhì)押融資則不是一種標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，在本質(zhì)上更體現(xiàn)了一種民事合同關(guān)系，在具體的融資細(xì)節(jié)上由當(dāng)事人雙方合意約定。 就個人投資者而言，如果融資的目的是用于購買股票，融資融券和股票質(zhì)押融資都可以取得相同的效果。 融資融券交易的性質(zhì) 融資融券交易的性質(zhì) 在融資融券的交易過程中，投資者與證券公司雙方存在著債權(quán)債務(wù)關(guān)系，委托代理關(guān)系，以及擔(dān)保法律關(guān)系。除具有普通交易具有的市場風(fēng)險外，融資融券交易還蘊(yùn)含其特有的杠桿交易風(fēng)險、強(qiáng)制平倉風(fēng)險、監(jiān)管風(fēng)險 ，以及信用、法律等其他風(fēng)險。 融 資融券交易中可能面臨的主要風(fēng)險包括：（ 1）杠桿交易風(fēng)險。 4 由于融資融券交易在投資者自有投資規(guī)模上提供了一定比例的交易杠桿，虧損將進(jìn)一步放大。投資者要清醒認(rèn)識到杠桿交易的高收益高風(fēng)險特征。融 資融券交易中，投資者與證券公司間除了普通交易的委托買賣關(guān)系外，還存在著較為復(fù)雜的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，以及由于債權(quán)債務(wù)產(chǎn)生的擔(dān)保關(guān)系。（ 3）監(jiān)管風(fēng)險。 （ 4）其他風(fēng)險。 融資融券交易的發(fā)展歷程及主要模式 融資融券制度最早起源于美國，它是歐美等發(fā)達(dá)國家證券市場目前廣泛采用的交易制度。融資融券交易對各國完善證券市場和合理的配置市場資源具有非常重要的意義，盡管引入融資融券交易給證券市場帶來機(jī)遇同時也會導(dǎo)致一定的風(fēng)險，但是對一個成熟的證券市場來說它是不可或缺的一項(xiàng)基本業(yè)務(wù)。 表 21 融資融券業(yè)務(wù)模式比較 5 美國 日本 中國臺灣 業(yè)務(wù)模式 分散信用模式 集中信用模式（單軌 制） 集中信用模式（雙軌 制） 主要融資來源 ①自由資金②抵押貸款③債券回購④客戶保證金金額 ①自由資金②抵押貸款③債券回購④證券金融公司轉(zhuǎn)融資 ①自由資金②抵押貸款③債券回購④證券金融公司轉(zhuǎn)融資 主要融券來源 ①融資業(yè)務(wù)取得的抵押券②自由證券③金融機(jī)構(gòu)借入證券④客戶證券余額 ①融資業(yè)務(wù)取得的抵押券②自由 證券③從證券金融公司借入證券 ①融資業(yè)務(wù)取得的抵押券②自由證券③從證券金融公司借入證券 融資融券交易的功能 融資融券作為世界上大多數(shù)證券市場普遍常見的交易方式，其作用主要體現(xiàn)在四個方面：（ 1）融資融券交易可以將更多信息融入證券價格，可以為市場提供方向相反的交易活動，有助于市場內(nèi)在價格穩(wěn)定機(jī)制的形成。（ 3）融資融券交易可以為投資者提供新的交易方式，可以改變證券市場單邊式的方面，為投資者規(guī) 避市場風(fēng)險的工具。 融資融券交易的影響 伴隨著我國對融資融券業(yè)務(wù)的引入，必然會對我國資本市場乃至整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。②有利于提高投資者的資金利用率。②有利于促進(jìn)證券公司建立新的盈利模式。 影響：融資融券可以放大證券供求，增加交易量，對于增加股市流通性和交易活躍性有著明顯的作用。 3 我國融資融券交易的現(xiàn)狀及存在問題 我國融資融券業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀 我國融資融券業(yè)務(wù)目前的運(yùn)行狀況，截至最新（ 20xx 年 8 月 15 日）日期，滬深兩市融資融券余額總量達(dá)到 億元，相對于業(yè)務(wù)試點(diǎn)之初的 億元，實(shí)現(xiàn)了 6 數(shù)千倍的增長，其中，滬市為 億元，占比為 %，深市為 億元，占比為 %。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，國外融資融券交易量占證券交易總量的比重都達(dá)到了 15%以上的水平，美國為 16%20%,日本為 15%,我國臺灣地區(qū)為 20%40%。 圖 31 融資融券市值與 A 股市值對比 圖 32 融資業(yè)務(wù)與融券業(yè)務(wù)發(fā)展比例 證金公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至 20xx 年 8 月 15 日，我國開展融資融券業(yè)務(wù)的證券公司已達(dá)到 69 家，開展兩融業(yè)務(wù)的營業(yè)部達(dá)到 3281 家。今年第二季度，融資融券融資融券與 A 股對比 % % 融資融券 市值 A 股流通市值 7 總收入占經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總收入的比重為 %。 我國融資融券存在的問題 從以上數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)我國融資融券業(yè)務(wù)處于穩(wěn)步發(fā)展中，交易量不斷擴(kuò)大，但在業(yè)務(wù)量增長的同時，也可以看到以下幾點(diǎn)問題： (1)融資業(yè)務(wù)和融券業(yè)務(wù)發(fā)展不平衡 ,融券業(yè)務(wù)增長緩慢 .雖然融資融券業(yè)務(wù)的市場規(guī)模在不斷擴(kuò)大 ,但是發(fā)展極為不平衡。 (2)券商可供作為融資融券標(biāo)的證券品種數(shù)量依然偏低。例如 ：日本融資融券標(biāo)的證券占上市證券品種數(shù)量的 70%左右，而臺灣地區(qū)更甚占到上市公司數(shù)量的 97%以上。雖然其規(guī)模在不斷增長，但相對于我國目前（截至 20xx 年 4 月 5 日） A 股高達(dá) 萬億元的流通市值而言其發(fā)展空間依然很大。 4 融資融券問題的解決對策分析 針對融資融券存在問題的分析 結(jié)合我國證券市場的自身特點(diǎn)對 造成以上情況的深層次原因進(jìn)行分析。融資融券業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)“常規(guī)”后，標(biāo)的證券雖有所擴(kuò)容，但依然要求其來源是券商自有證券，因此融資融券標(biāo)的證券無論是從品種還是數(shù)量上來說選擇面依然較小。 (2)融資融券的相關(guān)費(fèi)率較高。 20xx年