案例七：燕京啤酒的資本結構-文庫吧資料
2025-02-24 12:29本頁面
【正文】 16。市場會將保留盈余，以及舉債融資解讀為公司對未來看好，股價將上升，因此會采用不需稀釋股權的融資方案，使現(xiàn)有股東價值最大化。216。216。（八）信號假說216。有形資產(chǎn)多的企業(yè)比無形資產(chǎn)多的企業(yè)能更多地利用負債；216。 根據(jù)權衡模型，每個企業(yè)都有一個最佳的資本結構，但需要作出如下判斷和選擇216。企業(yè)價值及負債杠桿之間的 MM關系表示如下216。每個企業(yè)都應建立一個使成本和利益相平衡的資本結構，使企業(yè)價值最大。負債邊際稅額庇護利益等于邊際破產(chǎn)成本和代理成本時，企業(yè)價值最大，所對應的資本結構為最佳資本結構。均衡的資本結構取決于股權代理成本和債權代理成本的平衡關系（七）權衡理論（ Tradeoff approach）216。負債籌資可能降低股權代理成本216。詹森和麥克林216。 → 負債適度（六）代理理論216。除債務利息，稅盾還產(chǎn)生于租賃、投資稅減免等，但當公司某年利潤過低時，稅盾過剩。德安格魯和瑪蘇利斯216。負債的節(jié)稅利益視經(jīng)營狀況而定（五）稅盾過剩理論216。個人負債和公司負債不能完全相互替代216。非有效市場阻礙套利過程216。因此， MM理論具有開拓性的作用，為現(xiàn)代財務管理理論的發(fā)展作出了重要貢獻216。許多理論都是在 MM理論的基礎上發(fā)展起來的，沒有 MM理論，也就不會有后來的資本結構理論的各種流派。這是 MM理論的精髓。MM理論的意義與存在的問題216。最佳資本結構為 100%的資產(chǎn)負債率216。公司價值＝無債務價值十稅盾價值216。有企業(yè)所得稅模型216。系統(tǒng)風險如何變化？216。定理 3：在任何情況下，企業(yè)投資都應以資本成本作為 “最低收益率 ”，完全不受融資工具類型的影響216。定理 1：企業(yè)的市場價值與其資本結構無關 ，而是取決于按照與其風險程度相適應的預期收益率進行資本化的收益水平 216。無所得稅假設：無論是企業(yè)還是個人都不需要交納所得稅216。企業(yè)風險分類假設：企業(yè)風險用經(jīng)營風險衡量，負債無風險，無論是個人或企業(yè)舉債多少，都按相同的利率借款216。完全資本市場假設：證券交易不存在任何交易費用216。米勒于 1990年獲諾貝爾經(jīng)濟學獎216。三篇代表性論文分別于 195 1963和 1976年發(fā)表216。 代表人物216。216。在適度負債規(guī)模條件下，股權資本上升不能完全抵消債務所獲得的好處，加權資本成本會下降，企業(yè)總價值上升216。杜蘭德216。代表人物216。企業(yè)利用財務杠桿時，負債利率維持不變，風險加大使股權成本上升，加權平均資本成本維持不變，企業(yè)的價值也不變216。 基本觀點216。大衛(wèi) 最佳資本結構為 100%的 資產(chǎn)負債率 ，此時 ,企業(yè)的價值最大，資本結構最優(yōu) （二）凈營業(yè)收益理論（ Net Operating Ine Approach）216。負債的成本低于權益成本 ,企業(yè)可以按照固定的利率無限制地融資216。杜蘭德216。代表人物216。核心的問題是： ① 依據(jù)決策的要求，選擇決策方法； ② 根據(jù)資料，按照決策方法的操作要領，準確計算相關數(shù)據(jù)； ③以風險觀點、資金成本觀點和企業(yè)價值最大化觀點，按照最佳資本結構的判斷標準進行分析評價，決策籌資、投資方案的最佳資本組合。每股盈余分析圖資本結構決策方法216。 第二步，作每股收益無差別點圖；216。 程序：216。每股收益分析法是指將息稅前利潤和每股利潤這兩大要素結合起來，分析資本結構與每股利潤之間的關系，進而確定最佳資本結構的方法。 每股收益分析法216。 第三步，以判斷標準選擇最佳結構組合，即最佳資本結構。 第一步，確定不同籌資方式下的個別資金成本；216。216。 含義：資金成本比較法是通過分別計算各種不同組合的綜合資金成本，并以其中綜合資金成本最低的組合為最佳資本結構組合的一種方法。資本結構決策方法216。企業(yè)綜合資金成
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