案例七：燕京啤酒的資本結(jié)構(gòu)-wenkub
2023-03-11 12:29:35 本頁(yè)面
【正文】 素：216。固定成本的存在是經(jīng)營(yíng)杠桿發(fā)揮作用的前提經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)杠桿216?？傦L(fēng)險(xiǎn)包括營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)杠桿 財(cái)務(wù)杠桿復(fù)合杠桿風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn) 收收益益經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)杠桿216。燕京啤酒公司的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)與杠桿216。風(fēng)險(xiǎn)與杠桿216。資本結(jié)構(gòu)概述216。杠桿是指以小支大 , 花費(fèi)少許的力量即能產(chǎn)生倍數(shù)的效果216。營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn) : 指隨著經(jīng)營(yíng)狀況及環(huán)境發(fā)生變動(dòng), 以致降低其營(yíng)業(yè)利益 (息稅前凈利 EBIT),進(jìn)而影響按時(shí)支付本息能力的風(fēng)險(xiǎn)216。經(jīng)營(yíng)杠桿原理216。① 產(chǎn)品需求； ② 產(chǎn)品銷售價(jià)格； ③ 產(chǎn)品成本；④ 調(diào)整價(jià)格的能力； ⑤ 固定成本的比重。 當(dāng)企業(yè)銷量減少時(shí)，單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀驹龃?，從而?dǎo)致經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的更大幅度下降，此是 經(jīng)營(yíng)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)不同而影響其支付本息能力的風(fēng)險(xiǎn)216。債務(wù)資金的數(shù)量對(duì)主權(quán)資金利潤(rùn)率的高低將產(chǎn)生影響，其影響取決于兩點(diǎn)：一是全部資金利潤(rùn)率與債務(wù)利率的高低；二是債務(wù)資金的比重變化。資金供求；利率水平；獲利能力；資本結(jié)構(gòu)216。當(dāng)息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)時(shí)，每一元利潤(rùn)以負(fù)擔(dān)的固定資本成本就減少 ，從而引起普通股每股收益小更快程度增長(zhǎng)，此即財(cái)務(wù)杠桿利益。DTL 216。216。 能夠估計(jì)出銷售額變動(dòng)對(duì)每股收益造成的影響；216。全部資金的構(gòu)成及比例；216。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)管理，主要是確定長(zhǎng)期債務(wù)資本的比例，合理安排債務(wù)資本，對(duì)企業(yè)有著重要的影響，即216。216。是指能使企業(yè)綜合資金成本最低，企業(yè)價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)綜合資金成本最低；216。 含義：資金成本比較法是通過(guò)分別計(jì)算各種不同組合的綜合資金成本，并以其中綜合資金成本最低的組合為最佳資本結(jié)構(gòu)組合的一種方法。 第一步，確定不同籌資方式下的個(gè)別資金成本；216。 每股收益分析法216。 程序：216。每股盈余分析圖資本結(jié)構(gòu)決策方法216。代表人物216。負(fù)債的成本低于權(quán)益成本 ,企業(yè)可以按照固定的利率無(wú)限制地融資216。大衛(wèi) 企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿時(shí)，負(fù)債利率維持不變，風(fēng)險(xiǎn)加大使股權(quán)成本上升，加權(quán)平均資本成本維持不變，企業(yè)的價(jià)值也不變216。杜蘭德216。216。三篇代表性論文分別于 195 1963和 1976年發(fā)表216。完全資本市場(chǎng)假設(shè)：證券交易不存在任何交易費(fèi)用216。無(wú)所得稅假設(shè)：無(wú)論是企業(yè)還是個(gè)人都不需要交納所得稅216。定理 3：在任何情況下，企業(yè)投資都應(yīng)以資本成本作為 “最低收益率 ”，完全不受融資工具類型的影響216。有企業(yè)所得稅模型216。最佳資本結(jié)構(gòu)為 100%的資產(chǎn)負(fù)債率216。這是 MM理論的精髓。因此， MM理論具有開(kāi)拓性的作用，為現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理理論的發(fā)展作出了重要貢獻(xiàn)216。個(gè)人負(fù)債和公司負(fù)債不能完全相互替代216。德安格魯和瑪蘇利斯216。 → 負(fù)債適度（六）代理理論216。負(fù)債籌資可能降低股權(quán)代理成本216。負(fù)債邊際稅額庇護(hù)利益等于邊際破產(chǎn)成本和代理成本時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大，所對(duì)應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)價(jià)值及負(fù)債杠桿之間的 MM關(guān)系表示如下216。有形資產(chǎn)多的企業(yè)比無(wú)形資產(chǎn)多的企業(yè)能更多地利用負(fù)債；216。216。市場(chǎng)會(huì)將保留盈余，以及舉債融資解讀為公司對(duì)未來(lái)看好，股價(jià)將上升，因此會(huì)采用不需稀釋股權(quán)的融資方案，使現(xiàn)有股東價(jià)值最大化?；居^點(diǎn)216。負(fù)債比率較小時(shí)，第一種效應(yīng)大，負(fù)債比率較大時(shí)，第二種效應(yīng)大 → 適度負(fù)債216。選擇標(biāo)準(zhǔn)：資本成本最小化216。最后比較得出最優(yōu)融資方案（二）每股盈余分析法216。無(wú)論是成本比較法還是每股盈余分析法，其缺陷也是明顯的，即未考慮融資方案的市場(chǎng)效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)因素。如果預(yù)期的現(xiàn)金流量不足且波動(dòng)較大，應(yīng)控制負(fù)債利用水平，以降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平。在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)下，企業(yè)價(jià)值最大且資金成本最低216。當(dāng)減稅增量收益等于增量財(cái)務(wù)危機(jī)成本與代理成本之和時(shí)，表明企業(yè)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)216。經(jīng)濟(jì)增加值
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