目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)理論-wenkub
2023-03-28 11:49:32 本頁面
【正文】 。 （一）營業(yè)杠桿利益 （二）營業(yè)風(fēng)險(xiǎn) （三）營業(yè)杠桿系數(shù) ?營業(yè)杠桿系數(shù)也稱營業(yè)杠桿程度，是息稅前 利潤的變動(dòng)率相當(dāng)于銷售額變動(dòng)率的倍數(shù)。 FC/TC ↑, σ ↑ 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) —— EBIT的離散程度 銷售額 固定成本 變動(dòng)成本 EBIT A B A B A B A B 衰退 240 240 60 100 120 90 60 50 一般 320 320 60 100 160 120 100 100 繁榮 400 400 60 100 200 150 140 150 狀態(tài) 對 A公司： （ 1）若銷售量下降 25%， 則 EBIT將降低 40% （ 2）若銷售量增加 25%， 則 EBIT也將增加 40% 對 B公司： （ 1）若銷售量下降 25%， 則 EBIT將降低 50% （ 2）若銷售量增加 25%， 則 EBIT也將增加 50% DOLA = 40%/25% = DOLB = 50%/25% =2 （二）盈虧平衡分析（量 本 利分析） 息稅前利潤 EBIT = 收入 – 成本 = P Q – ( FC + VQ ) = ( P – V ) Q FC 式中： P ——單價(jià)； Q——產(chǎn)銷量； FC——固定總成本 ； V —— 單位產(chǎn)品變動(dòng)成本 當(dāng)企業(yè)處于盈虧平衡時(shí)（ EBIT = 0） 即 ( P – V ) Q – FC = 0 有： Q* = ——— FC P V —— 保本點(diǎn)銷售量 （盈虧平衡點(diǎn)） FC 收入線 成本線 VQ Q S,C 0 虧損 盈利 a b Q* ? 分析 A、 B公司的盈虧平衡情況： A公司： FC = 60,000元， V = 4元 /臺(tái)， P = 8元 /臺(tái) QA* = ——— = ——— = 15,000（臺(tái)） FC P V 60000 8 4 B公司： FC = 100,000元， V = 3元 /臺(tái) QB* = ——— = ——— = 20,000 （臺(tái)） FC P V 100000 8 3 結(jié)論：保本點(diǎn)低的企業(yè)，其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也低。即銷售量上升，會(huì)使經(jīng)營杠桿率下降，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)降低；反之，若銷售量下降，將使經(jīng)營杠桿率上升，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)上升 EBIT、 DOL與銷售規(guī)模之間的關(guān)系 （ 1） EBIT與銷售規(guī)模之間的關(guān)系是線性的； （ 2） DOL與銷售規(guī)模之間的關(guān)系是非線性的。 （ 2）一般準(zhǔn)則：企業(yè)并不希望在很高的營業(yè)杠桿水平上經(jīng)營，因?yàn)檫@種情況下，銷售規(guī)模很小的一點(diǎn)下降就可能導(dǎo)致經(jīng)營虧損。 EPS = ———————————— (EBIT – I – L )(1 T) d 普通股總股數(shù) 式中： I——利息； L——租賃費(fèi)； d——優(yōu)先股股利； T——所得稅稅率 簡單計(jì)算公式： EPS = ———————— (EBIT – I)(1 – T) 普通股總股數(shù) 財(cái)務(wù)杠桿度 DFL = —————— ?EPS / EPS ?EBIT / EBIT DFL = ———— = ———————— EBIT EBIT I (P V)Q FC (P–V)Q – FC I 練習(xí) 2 某公司現(xiàn)有普通股 100萬股，其 EBIT為 300萬元，年利息50萬元，所得稅率為 33%。 三、復(fù)合杠桿 DCL (degree of bined leverage) 企業(yè)多樣化籌資，將導(dǎo)致 EPS的波動(dòng)大于 EBIT的波動(dòng)，而 EBIT的波動(dòng)主要是由銷售量的波動(dòng)引起的。 ? 資本結(jié)構(gòu)通常指企業(yè)負(fù)債總額與企業(yè)總資產(chǎn)的比例 (D/A)，或企業(yè)總負(fù)債與股東權(quán)益的比例(D/S)。 ? 只有當(dāng)改變企業(yè)資本結(jié)構(gòu)能夠增加公司價(jià)值時(shí)，股東才會(huì)因此而獲益； ? 只有當(dāng)改變企業(yè)資本結(jié)構(gòu)將減少公司價(jià)值時(shí)，股東才會(huì)因此而受損； ? 企業(yè)的決策者應(yīng)當(dāng)選擇能夠使公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)，因?yàn)楣竟蓶|將因此而獲益。 （ 2）資產(chǎn)在完善資本市場上交易，無交易費(fèi)用，無所 得稅，無信息不對稱，無解決沖突成本等。 D/S 企業(yè)價(jià)值
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