論財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化-財(cái)務(wù)分析-wenkub
2022-09-21 13:07:25 本頁(yè)面
【正文】 可見(jiàn) ,企業(yè)總價(jià)值Ｖ與ＮＣＦ成正比 ,與ｉ成反比。因此 ,企業(yè)的價(jià)值只有在其報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到較好的均衡時(shí)才能達(dá)到最大。進(jìn)行財(cái)務(wù)管理就是要權(quán)衡報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)的得失 ,實(shí)現(xiàn)二者的最佳平衡 ,使企業(yè)價(jià)值最大。二是以產(chǎn)量、質(zhì)量、市場(chǎng)份額等表示的實(shí)物量指標(biāo) 。這種認(rèn)為潛在的盈利能力或未來(lái)增值能力反映了時(shí)間價(jià)值的觀點(diǎn)在理論上是缺乏依據(jù)的 ,在實(shí)踐上也是難以計(jì)量的。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是由于企業(yè)采取不同的籌資方式形成的 ,表現(xiàn)為企業(yè)長(zhǎng)期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系即企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表右方的長(zhǎng)期負(fù)債、優(yōu)先股、普通股權(quán)益的結(jié)構(gòu)。 (一 )ＭＭ理論的發(fā)展階段 1 最初的ＭＭ理論 (無(wú)稅條 件下的資本結(jié)構(gòu)理論 ) 最初的ＭＭ理論 ,即由美國(guó)的Ｍｏｄｉｇｌｉａｎｉ和Ｍｉｌｌｅｒ (簡(jiǎn)稱ＭＭ )教授于 1 958年 6月份發(fā)表于《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》的 “資本結(jié)構(gòu)、公司財(cái)務(wù)與資本 ”一文中所闡述的基本思想。他們發(fā)現(xiàn) ,在考慮公司所得稅的情況下 ,由于負(fù)債的利息是免稅支出 ,可以降低綜合資本成本 ,增加企業(yè)的價(jià)值。 3 米勒模 型理論 米勒模型是米勒于 1 976年在美國(guó)金融學(xué)會(huì)所做報(bào)告中闡述的基本思想。在考慮以上 兩項(xiàng)影響因素后 ,運(yùn)用負(fù)債企業(yè)的價(jià)值應(yīng)按以下公式確定 :運(yùn)用負(fù)債企業(yè)價(jià)值 =無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值 +運(yùn)用負(fù)債減稅收益 財(cái)務(wù)拮據(jù)預(yù)期成本現(xiàn)值 代理成本預(yù)期現(xiàn)值上式表明 ,負(fù)債可以給企業(yè)帶來(lái)減稅效應(yīng) ,使企業(yè)價(jià)值增大 。 (二 )資本結(jié)構(gòu)理論對(duì)我們的啟示 資本結(jié)構(gòu)理論的重要貢獻(xiàn)不僅在于提出了 “是否存 在最佳資本結(jié)構(gòu) ”這一財(cái)務(wù)命題 。因?yàn)? ,隨著負(fù)債比重的增加 ,企業(yè)利息費(fèi)用在增加 ,企業(yè)喪失償債能力的可能性在加大 ,企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在加大。 三、衡量資本結(jié)構(gòu)重要指標(biāo) ———財(cái)務(wù)杠桿利益 由于企業(yè)一般都采用債務(wù)籌資和股權(quán)籌資的組合 ,由此形成的資本結(jié)構(gòu)一般稱為 “杠桿資本結(jié)構(gòu) ” ,其杠桿比率即為資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本與股權(quán)資本的比例關(guān)系。其計(jì)量公式如下 : 普通股利潤(rùn)率 =投資利潤(rùn)率 +負(fù)債股東權(quán)益 投資利潤(rùn)率 負(fù)債利率 (1 所得稅率 )由上式可見(jiàn) ,當(dāng)企業(yè)全部資金為權(quán)益資金 ,或當(dāng)企業(yè)投資利潤(rùn)率與負(fù)債利率一致的情況下 ,企業(yè)不會(huì)形成財(cái)務(wù)杠桿利益 。企業(yè)應(yīng)通過(guò)合理配置資產(chǎn) ,加速資金周轉(zhuǎn) ,降低產(chǎn)品成本 ,改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量和結(jié)構(gòu)等措施 ,促進(jìn)企業(yè)盈利能力的增長(zhǎng)。企業(yè)應(yīng)通過(guò)比較各金融機(jī)構(gòu)的信貸條件和各種舉債方式的特點(diǎn) ,選擇適合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所必需且利息成本較低的負(fù)債資金。四、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)應(yīng)考慮的主要因素衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的關(guān)鍵是確定負(fù)債與股東權(quán)益的適宜比例 ,當(dāng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)時(shí) ,財(cái)務(wù)杠桿利益最大。在實(shí)際工作中除要考慮財(cái)務(wù)杠桿利益外 ,還要考慮以下幾個(gè)因素 : (一 )經(jīng)濟(jì)周期因素 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下 ,任何國(guó)家的經(jīng)濟(jì)都既不會(huì)較長(zhǎng)時(shí)間的增長(zhǎng) ,也不會(huì)較長(zhǎng)時(shí)間的衰退 ,而是在波動(dòng)中發(fā)展的。而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、繁榮階段 ,一般來(lái)說(shuō) ,由于經(jīng)濟(jì)走出低谷 ,市場(chǎng)供求趨旺 ,大部分企業(yè)的銷售順暢 ,利潤(rùn)水平不斷 上升 ,此時(shí) ,企業(yè)應(yīng)增加負(fù)債 ,以抓住機(jī)遇 ,迅速發(fā)展。 (三 )行業(yè)因素 不同的行業(yè) ,由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的內(nèi)容不同 ,其資金結(jié)構(gòu)相應(yīng)也會(huì)有所差別。反之 ,如果預(yù)計(jì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及效益將要下滑 ,應(yīng)適當(dāng)減少負(fù)債 ,縮減生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模 ,防止財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。 參考文獻(xiàn) : [1 ] 王滿 對(duì)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的思考 [Ｊ ],財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究 , 1 997, (8) [2 ] 王化成 再論財(cái)務(wù)管理目標(biāo) [Ｊ ],財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì) ,1 999, (3 ) 沒(méi)戶仰皂裂按刺廟謾峰曳養(yǎng)
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