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論財務管理目標與資本結構優(yōu)化-財務分析-文庫吧資料

2024-09-18 13:07本頁面
  

【正文】 素衡量資本結構是否合理的關鍵是確定負債與股東權益的適宜比例 ,當企業(yè)資本結構最優(yōu)時 ,財務杠桿利益最大。另外 ,企業(yè)還可以通過選擇合理的還本付息方式 ,最大限度地降低借款實際利率 。企業(yè)應通過比較各金融機構的信貸條件和各種舉債方式的特點 ,選擇適合企業(yè)生產經營所必需且利息成本較低的負債資金。因此 ,企業(yè)在追求高投資報酬率時 ,應注意投資報酬與經營風險的協(xié)調平衡。企業(yè)應通過合理配置資產 ,加速資金周轉 ,降低產品成本 ,改進產品質量和結構等措施 ,促進企業(yè)盈利能力的增長。當投資利潤率低于舉債利率時 ,則普通股的利潤率將低于稅后投資利潤率 ,股東收益下降 ,表現為負財務杠桿利益。其計量公式如下 : 普通股利潤率 =投資利潤率 +負債股東權益 投資利潤率 負債利率 (1 所得稅率 )由上式可見 ,當企業(yè)全部資金為權益資金 ,或當企業(yè)投資利潤率與負債利率一致的情況下 ,企業(yè)不會形成財務杠桿利益 。 財務杠桿利益是企業(yè)運用負債對普通股收益的影響額。 三、衡量資本結構重要指標 ———財務杠桿利益 由于企業(yè)一般都采用債務籌資和股權籌資的組合 ,由此形成的資本結構一般稱為 “杠桿資本結構 ” ,其杠桿比率即為資本結構中債務資本與股權資本的比例關系。 3 最優(yōu)資本結構是一種客觀存在 負債籌資的資本成本雖然低于其它籌資方式 ,但不能用單項資本成本的高低作為衡量的標準 ,只有當企業(yè)總資本成本最低時的負債水平才是較為合理的。因為 ,隨著負債比重的增加 ,企業(yè)利息費用在增加 ,企業(yè)喪失償債能力的可能性在加大 ,企業(yè)的財務風險在加大。當存在公司所得稅的情況下 ,負債籌資 ,可降低綜合資本成本 ,增加公司收益。 (二 )資本結構理論對我們的啟示 資本結構理論的重要貢獻不僅在于提出了 “是否存 在最佳資本結構 ”這一財務命題 。只有在負債減稅利益和負債產生的財務拮據成本及代理成本之間保持平衡時 ,才能夠確定公司的最佳資本結構。在考慮以上 兩項影響因素后 ,運用負債企業(yè)的價值應按以下公式確定 :運用負債企業(yè)價值 =無負債企業(yè)價值 +運用負債減稅收益 財務拮據預期成本現值 代理成本預期現值上式表明 ,負債可以給企業(yè)帶來減稅效應 ,使企業(yè)價值增大 。于是 ,米勒模型又回到最初的MM理 論中去了。 3 米勒模 型理論 米勒模型是米勒于 1 976年在美國金融學會所做報告中闡述的基本思想。當債務資本在資本結構中趨近 1 0 0 %時 ,才是最佳的資本結構 ,此時企業(yè)價值達到最大。他們發(fā)現 ,在考慮公司所得稅的情況下 ,由于負債的利息是免稅支出 ,可以降低綜合資本成本 ,增加企業(yè)的價值?;蛘哒f ,當公司的債務比率由零增加到 1 0 0 %時 ,企業(yè)的資本總成本及總價值不會發(fā)生任何變動 ,即企業(yè)價值與企業(yè)是否負債無關 ,不存在最佳資本結構問題。 (一 )MM理論的發(fā)展階段 1 最初的MM理論 (無稅條 件下的資本結構理論 ) 最初的MM理論 ,即由美國的Modigliani和Miller (簡稱MM )教授于 1 958年 6月份發(fā)表于《美國經濟評論》的 “資本結構、公司財務與資本 ”一文中所闡述的基本思想。資本結構的變化與企業(yè)價值處于怎樣的關系 ?當企業(yè)資本結構處于什么狀態(tài)能使企業(yè)價值最大 ?這種關系構成了資本結構理論的焦點。企業(yè)的資本結構是由于企業(yè)采取不同的籌資方式形成的 ,表現為企業(yè)長期資本的構成及其比例關系即企業(yè)資產負債表右方的長期負債、優(yōu)先股、普通股權益的結構。因此 ,企業(yè)價值最大化應是財務管理的最優(yōu)目標。這種認為潛在的盈利能力或未來增值能力反映了時間
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