論財務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化-財務(wù)分析-wenkub.com
2024-09-06 13:07 本頁面
【正文】 而那些對宏觀經(jīng)濟(jì)未 來趨勢持悲觀態(tài)度 ,或者一懼以穩(wěn)健著稱的企業(yè) ,則會只使用較少的債務(wù)資金。 (四 )預(yù)計的投資效益情況 如果預(yù)計投資效益好 ,且該行業(yè)或產(chǎn)品處于上升時期 ,應(yīng)適當(dāng)提高負(fù)債比率 ,擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模 ,利用財務(wù)杠桿利益 。而對于一般競爭性企業(yè) ,由于其銷售完全由市場來決定 ,價格易于波動 ,利潤難以穩(wěn)定 ,因此 ,不宜過多地采用負(fù)債方式籌集資金。在此期間 ,企業(yè)應(yīng)盡可能壓縮負(fù)債 ,甚至采用 “零負(fù)債 ”策略 ,不失為一種明智之舉。企業(yè)負(fù)債比例應(yīng)以多大為宜 ,這固然沒有也不應(yīng)該有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)配置的要求 ,優(yōu)化借款結(jié)構(gòu) ,在不增加籌資風(fēng)險的情況下 ,最大限度地利用短期貸款。 (二 )降低企業(yè)負(fù)債利率 企業(yè)負(fù)債利率與財務(wù)杠桿利益呈反方向變動關(guān)系 ,降低負(fù)債利率能增加財務(wù)杠桿利益。為充分運用正的財務(wù)杠桿利益 ,限制或消除負(fù)的財務(wù)杠桿利益 ,應(yīng)注意以下兩個方面的問題 : (一 )提高企業(yè)的盈利能力 因為企業(yè)投資利潤率與財務(wù)杠桿利益呈正方向變動 ,企業(yè)盈利能力的提高有 利于正財務(wù)杠桿利益的提高。財務(wù)杠桿理論的重心是負(fù)債對股東報酬的擴(kuò)張作用。因此 ,資本結(jié)構(gòu)在客觀上存在最優(yōu)組合 ,企業(yè)在籌資決策中 ,要通過不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)使其趨于合理 ,直至達(dá)到企業(yè)綜合資本 成本最低的資本結(jié)構(gòu) ,方能實現(xiàn)企業(yè)最大化這一目標(biāo)。 2 成本最低的籌資方式 ,未必是最佳籌資方式 由于財務(wù)拮據(jù)成本和代理成本的作用和影響 ,過度負(fù)債會抵消減稅增加的收益。即最佳的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)為減稅收益等于兩種成本現(xiàn)值之和時的負(fù)債比例。 4 權(quán)衡模型理論 該理論認(rèn)為 ,ＭＭ理論忽略了現(xiàn)代社會中的兩個因素 :財務(wù)拮據(jù)成本和代理成本 ,而只要運用負(fù)債經(jīng)營 ,就可能會發(fā)生財務(wù)拮據(jù)成本和代理成本。最初的ＭＭ理論和修正的ＭＭ理論是資本結(jié)構(gòu)理論中關(guān)于債務(wù)配置的兩個極端看法。 2 修正的ＭＭ理論 (含稅條件下 的資本結(jié)構(gòu)理論 ) 修正的ＭＭ理論 ,是ＭＭ于 1 96 3年共同發(fā)表的另一篇與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的論文中的基本思想。其中 ,莫迪利安尼和米勒創(chuàng)立的ＭＭ定理 ,被認(rèn)為是當(dāng)代財務(wù)管理理論的經(jīng)典。 二、資本結(jié)構(gòu)理論與企業(yè)價值最大 化 資本結(jié)構(gòu)理論是西方當(dāng)代財務(wù)理論的主要研究成果之一。筆者認(rèn)為 ,由于反映企業(yè)盈利水平的利潤指標(biāo)是 按照權(quán)責(zé)發(fā)生制計算的 ,并沒有考慮時間價值。這是一個比利潤更廣義的概念 ,它是三類量化指標(biāo)的綜合 :一是以資本、成本、利潤的絕對數(shù)及相對數(shù)表示的價值指標(biāo) 。如果以 追求企業(yè)利潤最大化作為財務(wù)管理目標(biāo) ,還可能會忽視產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)安全、履行社會責(zé)任等工作 ,導(dǎo)致企業(yè)短期行為的發(fā)生。而風(fēng)險的增加又會影響到企業(yè)的生存狀況和獲利能力。若假定企業(yè)持續(xù)經(jīng)營 ,即ｎ →∞ , 且每年的ＮＣＦ相等 ,則Ｖ =ＮＣＦ /ｉ。企業(yè)價值不同于利潤 ,利潤只是新創(chuàng)造價值的一部分 ,而企業(yè)價值不僅包含了新創(chuàng)造的價值 ,還包含了潛在或預(yù)期的獲利能力。 一、財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo) ———企業(yè)價值最大化 財務(wù)管理目標(biāo) ,是在特定的理財環(huán)境中 ,通過組織財務(wù)活動 ,處理 財務(wù)關(guān)系所要達(dá)到的目的。指出財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)為企業(yè)價值最大化 ,財務(wù)杠桿利益是衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo) ,并在分析影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)有關(guān)因素的基礎(chǔ)上 ,對如何優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問題提出了 建議。 隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化 ,對企業(yè)財務(wù)管理體制的完善和發(fā)展提出了新的要求。比較具有代表性的財務(wù)管理目標(biāo)主要有以下幾種觀點 :企業(yè)利潤最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化、企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益最大化。如果用Ｖ表示企業(yè)價值 。由此
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