06風(fēng)險(xiǎn)投資的退出-文庫(kù)吧資料
2025-01-18 03:14本頁面
【正文】 證券信用交易。 39 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? 為確保每只股票在任何時(shí)候都有活躍交投，每個(gè)做市商都承擔(dān)所需資金，以隨時(shí)應(yīng)付任何買賣。多家做市商必然帶來市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，有利于推動(dòng)市場(chǎng)資金的流動(dòng)。它的透明度極高，投資者只要連通適當(dāng)?shù)耐ㄐ畔到y(tǒng)，比如路透社網(wǎng)絡(luò)，即可對(duì)市場(chǎng)上的一買一賣一目了然，而做市商也樂于報(bào)出最佳的可行價(jià)格。做市商由全美證券交易商協(xié)會(huì)會(huì)員 (650多家 )公司擔(dān)任。 37 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? 在 NASDAQ做市商制度下，買賣雙方無須等待對(duì)方的出現(xiàn)，只要有做市商出面承擔(dān)另一方的責(zé)任，交易便算完成?？梢哉f，納斯達(dá)克市場(chǎng)正是因?yàn)閯?chuàng)造性地采用做市商制度才得以成為全球最具活力、最有吸引力的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。做市商則通過買賣報(bào)價(jià)的適當(dāng)差額來補(bǔ)償所提供服務(wù)的成本費(fèi)用，并實(shí)現(xiàn)一定的利潤(rùn)。 34 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? 所謂 做市商制度 (Market Maker Rule)，是指在證券市場(chǎng)上，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營(yíng)法人 (一般為專業(yè)公司或投資銀行 )作為特許的集中型經(jīng)紀(jì)商，不斷向公眾交易者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格 (即雙向報(bào)價(jià) )，并在所報(bào)價(jià)值上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易。這有別于其它交易所，是 NASDAQ市場(chǎng)的核心。 33 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? 獨(dú)特的做市商制度 ? 流動(dòng)性是決定市場(chǎng)運(yùn)作的最重要的指標(biāo)。 32 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? 完善的電子交易系統(tǒng) ? NASDAQ市場(chǎng)采用高效率的電子交易系統(tǒng)（ Electronic Communication Networks，簡(jiǎn)稱ECNs），它沒有證券交易大廳，而是在世界各地一共裝置了 40多萬臺(tái)計(jì)算機(jī)銷售終端，向世界各個(gè)角落的交易商、基金經(jīng)理和經(jīng)紀(jì)人傳送多種證券的全面報(bào)價(jià)和最新交易信息。其余公司則組成“納斯達(dá)克小型資本市場(chǎng)” (NASDAQ SmallCap Market)。 30 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? 上市門檻低 ? NASDAQ服務(wù)的主要對(duì)象是中小企業(yè)和高科技企業(yè)，目前一般上市標(biāo)準(zhǔn)為： 400萬美元有形資產(chǎn)； 5000萬美元市值； 上市前一年稅前收益 100萬美元； 100萬股公開發(fā)行； 無經(jīng)營(yíng)期限要求； 上市前股東 300個(gè)以上； 若上市后業(yè)績(jī)不佳， SEC將在 30天之內(nèi)發(fā)出下市通知，并給予一次申辯機(jī)會(huì)。 ? 2023年 3月 9日，納斯達(dá)克指數(shù)達(dá)歷史高點(diǎn) 5046點(diǎn)，1999年底總市值達(dá) 。 隨著高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展， NASDAQ市場(chǎng)作為高新技術(shù)企業(yè)的成長(zhǎng)搖籃在國(guó)際證券市場(chǎng)上的地位日益顯著。在全美上市的網(wǎng)絡(luò)公司中，除極少數(shù)幾家在紐約證交所上市外，其余全部在納斯達(dá)克上市。 27 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? 美國(guó)的納斯達(dá)克市場(chǎng) (Nasdaq) ? 簡(jiǎn)介 ? 美國(guó) NASDAQ市場(chǎng)是一個(gè)著名的二板市場(chǎng)，它和風(fēng)險(xiǎn)投資基金一樣，都可以稱為促進(jìn)美國(guó)高科技公司迅速成長(zhǎng)的孵化器。在美國(guó)所有高科技上市公司中， 96%的因特網(wǎng)公司、 92%的計(jì)算機(jī)軟件公司、 82%的計(jì)算機(jī)制造公司和 81%的電子通訊和生物技術(shù)公司在納斯達(dá)克上市。 26 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? 在世界各國(guó)的高新技術(shù)企業(yè)市場(chǎng)中，首推美國(guó)的納斯達(dá)克市場(chǎng) (Nasdaq)最為成功。 25 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? 這樣，投資的風(fēng)險(xiǎn)越來越容易為市場(chǎng)所吸收和消化，高科技中小企業(yè)進(jìn)入股權(quán)融資就變得相對(duì)容易。因此，廣大高科技中小企業(yè)迫切需要新的融資途徑。高科技企業(yè)在發(fā)展初期，面臨著技術(shù)、市場(chǎng)、管理等諸多方面的不確定性，又無資產(chǎn)可以抵押，風(fēng)險(xiǎn)極大， 難以從傳統(tǒng)的融資渠道 ——— 銀行和資本市場(chǎng)取得資金。深滬兩地交易所規(guī)定，上市公司的股本總額不得低于 5000萬元人民幣，且最近三年連續(xù)盈利等。在二板市場(chǎng)上掛牌上市的公司多為具有潛在成長(zhǎng)性的新興中小型企業(yè)，其上市條件較主板市場(chǎng)比較寬松，例如，沒有 以往盈利記錄 的要求。二板市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的上市場(chǎng)所。其中，通過企業(yè)股票發(fā)行退出的風(fēng)險(xiǎn)資本的回報(bào)達(dá)到 ，兼并收購(gòu)的投資回報(bào)達(dá)到 ，企業(yè)回購(gòu)股份的回報(bào)達(dá)到 ，股份轉(zhuǎn)賣的回報(bào)達(dá)到，而虧損清算的損失是 ，因虧損而注銷股份的損失是 。 17 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式 ? 根據(jù)美國(guó)對(duì) 42項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資的調(diào)查(Bygrave和 Tinmons， 1992)： 30%的風(fēng)險(xiǎn)資本是通過企業(yè)發(fā)行上市退出， 23%通過兼并收購(gòu)， 6%通過企業(yè)股份回購(gòu)， 9%通過股份轉(zhuǎn)賣， 6%是虧損清算， 26%是因虧損而注銷股份。一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資失敗并不可怕，可怕的是失敗之后仍執(zhí)迷不悟、自欺欺人，那就會(huì)越陷越深。 ? 收購(gòu)是企業(yè)通過證券市場(chǎng)購(gòu)買目標(biāo)公司的股份或購(gòu)買目標(biāo)公司的產(chǎn)權(quán)從而達(dá)到控制目標(biāo)公司的行為。 15 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式 ?
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