中國風險投資退出渠道分析-文庫吧資料
2025-07-04 23:23本頁面
【正文】 限制”中要求股東持股必須達到一定期限的限制規(guī)定。對于許多企業(yè)而言，安以達到要求。表一： 2006—2008年度風險投資退出方式分布退出方式股權(quán)轉(zhuǎn)讓上市交易清算合計2008年項目數(shù)5818177項目數(shù)比例%%%100%2007年項目數(shù)比例%%%100%2006年項目數(shù)比例%%%100%注：2006年~2008年該項調(diào)查的有效樣本機構(gòu)數(shù)分別為62家，61家，99家表二：2006—2008年風險投資股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出細分結(jié)構(gòu)退出方式原股東回購管理層收購上市公司/企業(yè)收購轉(zhuǎn)讓給其他投資者其他合計2008年項目數(shù)248513858項目數(shù)比例%%%%%100%2007年項目數(shù)比例%%%%%100%2006年項目數(shù)比例%%%%%100%注：2006年~2008年該項調(diào)查的有效樣本機構(gòu)數(shù)分別為62家，61家，99家來源：中國風險投資年鑒 A股退出IPO退出的途徑之一是在國內(nèi)主板上市。正如表一與表二所示，可以看出我國各種風險投資退出渠道所占的比重(本項調(diào)查的有效樣本數(shù)有風險投資機構(gòu)背景的77個退出項目。三． 中國風險投資存在問題1． IPO退出障礙IPO一般來說其平均回報率要遠遠高于并購和回購，很多資金雄厚的風險投資公司都希望通過在證券市場上公開轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲得高額收益。清算退出是痛苦的，但是在很多情況下是必須斷然采取的方案。但是，新的場外交易中心不是原來中心的簡單重復，而是建立全國聯(lián)網(wǎng)的、規(guī)范的、高效的、大力支持中小企業(yè)和風險投資發(fā)展的一體化市場。場外交易雖然很難形成統(tǒng)一的價格，交易者的詢價和談判成本較高，市場效率相對較低，但卻十分靈活，既沒有上市標準，也不需要嚴格的交易監(jiān)管，因而是一種比較適合中國風險投資發(fā)展現(xiàn)狀的產(chǎn)權(quán)交易方式。在風險企業(yè)運作相對成熟時，可將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給本企業(yè)管理層或內(nèi)部職工。這種借殼上市成功的案例也不少，然而由于地域差異性、退出成本控制、監(jiān)管和信息披露等原因，風險投資機構(gòu)一般不會選擇這種方式進行操作。 (2)境內(nèi)股份制公司海外直接上市，但政策阻礙不少。對風險投資來說，重要的是能夠有效地實現(xiàn)退出，至于退出的市場設(shè)在哪里并不重要。 中小板與創(chuàng)業(yè)板上市由中小板和2009年新設(shè)的創(chuàng)業(yè)板，為風險投資退出提供了二板市場上的資本退出，雖然規(guī)定有所放寬，但對于風險投資的大多中小企業(yè)依然難以達到上市的條件，同時也并不能使風險資本有效的推出。風險企業(yè)從已上市的公司中尋找合適的殼資源，通過—定的途徑獲得對上市公司的相對控股權(quán)，再通過資產(chǎn)置換或反向收購等方式，將自己的資產(chǎn)和項目注入到殼中，以達到上市的目的。雖有小部分公司根據(jù)《公司法》的規(guī)定對企業(yè)進行重組和股份制改造，達到標準后成功上市，但大多數(shù)風險投資參與的風險企業(yè)建立時間都較短，資產(chǎn)規(guī)模難以達到上市的要求。由于美國和歐洲不同的金融市場體系，形成了各自各有側(cè)重的風險資本退出渠道機制，其中IPO成為二者主要發(fā)展風險資本退出的主渠道，并在二者經(jīng)濟發(fā)展當中發(fā)揮了重要的作用，培育出了許多新興的產(chǎn)業(yè)，促進國家社會的發(fā)展。這在任何一個國家或地區(qū)都是經(jīng)常采用的一種退出方式。但是，歐洲許多風險投資者在考慮回購時仍然顧慮重重。第四，這種方式適于各種類型和規(guī)模的公司。其次，風險投資者通過出售可實現(xiàn)一次性完全退出，剩余風險很小或者沒有。相對于IPO方式而言，出售有其自身獨特的優(yōu)勢。它以高增長公司為服務對象，為其提供了一個有相當深度和廣度的、高度監(jiān)管的透明交易市場，并成為歐洲風險資本通過IPO方式退出的主渠道。以下是歐洲風險資本實際采用的幾種退出方式：歐洲自己的二板市場EASDAQ就是在風險投資者、高科技和金融界的推動下，以NASDAQ為藍本建立起來的，在2001年4月被NASDAQ收購，成為NASDAQ的一部分。實際上，順暢的退出途徑是風險資本運營鏈條中的重要一環(huán)，沒有安全有效的投資出口，高風險所要求的高收益就只是水中撈月。同時，風險投資的迅猛發(fā)展也大大促進了歐洲的經(jīng)濟繁榮。所以與美國不同，歐洲的風險資本還包括MBO/MBI。在歐洲，嚴格地說，風險資本(Venture Capital)只是私人股權(quán)的一個子集，特指用于技術(shù)密集型企業(yè)的創(chuàng)業(yè)、早期發(fā)展或者業(yè)務擴充的權(quán)益資本。在不斷地實踐當中風險投資退出的主要方式也不斷的變化，從最初的以并購重組退出為主到現(xiàn)在的以IPO退出為主。沉積在這一類公司中的投資資本的機會成本巨大，創(chuàng)業(yè)投資一般不愿意承受這樣巨大的投資成本。因為創(chuàng)業(yè)投資的風險
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