【正文】 的影響程度；二是當(dāng)目標(biāo)利潤(rùn)要求變化時(shí)允許各因素的升降幅度。其實(shí)，從稅后利潤(rùn)來(lái)進(jìn)行目標(biāo)利潤(rùn)的規(guī)劃和分析，更符合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要。 Min（缺貨損失 +保險(xiǎn)儲(chǔ)備的持有成本） —— 最佳保險(xiǎn)儲(chǔ)備 應(yīng)付賬款 同向變化因素：折扣率、折扣期 反向變化因素：信用期 第八 章 成本管理 量本利分析 一、 量本利分析的基本原理 息稅前利潤(rùn) EBIT＝銷售收入－總成本＝銷售收入－（變動(dòng)成本＋固定成本）＝銷售量 單價(jià)－銷售量 單位變動(dòng)成本－固定成本＝銷售量 （單價(jià)－單位變動(dòng)成本）－固定成本 =邊際貢獻(xiàn)總額 — 固定成本 =(Pb)Xa 單位邊際貢獻(xiàn) =單價(jià) 單位變動(dòng)成本 邊際貢獻(xiàn)總額 =銷售收入 變動(dòng)成本 邊際貢獻(xiàn)率 CMR=單位邊際貢獻(xiàn) /單價(jià) =邊際貢獻(xiàn)總額 /銷售收入 =(pb)/p 變動(dòng)成本率 =單位變動(dòng)成本 /單價(jià) =變動(dòng)成本總額 /銷售收入 保險(xiǎn)儲(chǔ)備 缺貨損失 缺貨損失＝一次訂貨期望缺貨量年訂貨次數(shù)單位缺貨損失 持有成本 保險(xiǎn)儲(chǔ)備的持有成本 =保險(xiǎn)儲(chǔ)備單位持有成本 18 邊際貢獻(xiàn)率 +變 動(dòng)成本率 =1 二、單一產(chǎn)品量本利分析 （一）保本分析 保本銷售量＝固定成本 /（單價(jià)－單位變動(dòng)成本）＝固定成本 /單位邊際貢獻(xiàn) =a/pb 保本銷售額＝保本銷售量 單價(jià)＝固定成本 /邊際貢獻(xiàn)率 =a/CMR 【輔助性指標(biāo)】保本作業(yè)率＝保本銷售量（額） /正常經(jīng)營(yíng)銷售量（額） （二）量本利分析圖 （三）安全邊際分析 安全邊際量 實(shí)際或預(yù)計(jì)銷售量－保本點(diǎn)銷售量 安全邊際額 實(shí)際或預(yù)計(jì)銷售額－保本點(diǎn)銷售額＝安全邊際量 單價(jià) 安全邊際率 安全邊際 量 /實(shí)際或預(yù)計(jì)銷售量 ＝安全邊際額 /實(shí)際或預(yù)計(jì)銷售額 【提示】安全邊際或安全邊際率越大，反映出該企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越小 保本銷售量 +安全邊際量＝正常銷售量 上述公式兩端同時(shí)除以正常銷售額，便得到： 保本作業(yè)率 +安全邊際率＝ 1 【公式擴(kuò)展】 息稅前利潤(rùn)＝安全邊際量 單位邊際貢獻(xiàn)＝安全邊際額 邊際貢獻(xiàn)率 銷售息稅前利潤(rùn)率＝安全邊際率 邊際貢獻(xiàn)率 【提示】提高銷售息稅前利潤(rùn)率的途徑：一是擴(kuò)大現(xiàn)有銷售水平，提高安全邊際率；二是降低變動(dòng)成本水平，提高邊際貢獻(xiàn)率 三、多種產(chǎn)品量本利分析 （一）加權(quán)平均法 加權(quán)平均邊際貢獻(xiàn)率＝（ ∑ 各產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn) /∑ 各產(chǎn)品銷售收入） 100% ＝ ∑ （各產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)率 各產(chǎn)品占總銷售比重） 綜合保本點(diǎn)銷售額＝固定成本 /加權(quán)平均邊際貢獻(xiàn)率 某產(chǎn)品保本額＝綜合保本額 該產(chǎn)品的銷售比重 某產(chǎn)品保本量＝該產(chǎn)品保本額 /單價(jià) （二）聯(lián)合單位法 19 某產(chǎn)品保本量＝聯(lián)合保本量 該產(chǎn)品的銷售比重 四、目標(biāo)利潤(rùn)分析 計(jì)算公式如下： 目標(biāo)利潤(rùn)＝（單價(jià)－單位變動(dòng)成本） 銷售量－固定成本 稅前利潤(rùn)＋利息＝稅后利潤(rùn)／（ 1－稅率）＋利息 目標(biāo)銷售 量公式只能用于單種產(chǎn)品的目標(biāo)利潤(rùn)控制；而目標(biāo)銷售額既可用于單種產(chǎn)品的目標(biāo)利潤(rùn)控制，又可用于多種產(chǎn)品的目標(biāo)利潤(rùn)控制。 （ 2）考慮保險(xiǎn)儲(chǔ)備的再訂貨點(diǎn) R＝預(yù)計(jì)交貨期內(nèi)的需求＋保險(xiǎn)儲(chǔ)備 ＝交貨時(shí)間 平均日需求量＋保險(xiǎn)儲(chǔ)備 （ 3）保險(xiǎn)儲(chǔ)備確定的方法 最佳的保險(xiǎn)儲(chǔ)備應(yīng)該是使缺貨損失和保險(xiǎn)儲(chǔ)備的儲(chǔ)存成本之和達(dá)到最低。 （ 1）保險(xiǎn)儲(chǔ)備的含義 按照某一訂貨量和再訂貨點(diǎn)發(fā)出訂單后，如果需求增大或送貨延遲，就會(huì)發(fā)生缺貨或供貨中斷。在這種情況下，需要對(duì)經(jīng)濟(jì)訂貨的基本模型做一些修正。事實(shí)上，各批存貨一般都是陸續(xù)入庫(kù)，庫(kù)存量陸續(xù)增加。 再 訂貨點(diǎn) R＝平均交貨時(shí)間 平均每日需要量 =L d 【提示】訂貨提前期對(duì)經(jīng)濟(jì)訂貨量并無(wú)影響，每次訂貨批量、訂貨次數(shù)、訂貨間隔時(shí)問(wèn)等與瞬時(shí)補(bǔ)充相同。 應(yīng)收賬款監(jiān)控 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) =應(yīng)收賬款平均余額 /平均日銷售額 平均逾期天數(shù)＝應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)－平均信用期天數(shù) 經(jīng)濟(jì)訂貨批量 ① 經(jīng)濟(jì)訂貨量（ Q*）基本公式 變動(dòng)訂貨成本＝年訂貨次數(shù) 每次訂貨成本＝（ D/Q） K 變動(dòng)儲(chǔ)存成本＝年平均 庫(kù)存 單位儲(chǔ)存成本＝（ Q/2） Kc 令二者相等，即可得出經(jīng)濟(jì)訂貨量的基本公式。 第三：計(jì)算現(xiàn)金折扣的增加（若涉及現(xiàn)金折扣政策的改變） 現(xiàn)金折扣成本＝賒銷額 折扣率 享受折扣的客戶比率 現(xiàn)金折扣成本增加＝新的銷售水平 享受現(xiàn)金折扣的顧客比例 新的現(xiàn)金折扣率－舊的銷售水平 享受現(xiàn)金折 扣的顧客比例 舊的現(xiàn)金折扣率 增加的稅前損益＝增加的收益－增加的成本費(fèi)用 【決策原則】如果改變信用期增加的稅前損益大于 0，則可以改變。如果突破了相關(guān)范圍，則固定成本也將發(fā)生變化，此時(shí)，計(jì)算收益的增加時(shí)還需要減去固定成本增加額。 （ 3）應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息（即機(jī)會(huì)成本） ＝應(yīng)收賬款占用資金 資本成本 ＝日銷售額 平均收現(xiàn)期 變動(dòng)成本率 資本成本 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期＝平均應(yīng)收賬款／每天的銷貨收入 應(yīng)收賬款的壞賬成本＝賒銷額 預(yù)計(jì)壞賬損失率 信用政策 【信用條件決策】 增加的稅前損益＞ 0，可行。 【注】 R 的影響因素：同向： L， b， δ ；反向： i （ 3）最高控制線的確定 H＝ 3R－ 2L 【注意】該公式可以變形為： H－ R＝ 2（ R－ L） 15 現(xiàn)金收支日常管理 —— 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期＝存貨周轉(zhuǎn)期＋應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期－應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期 應(yīng)收賬款管理 因投放于應(yīng)收賬款而放棄其他投資所帶來(lái)的收益，即為應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本。 隨機(jī)模型（米勒 — 奧爾模型） 兩條控制線和一條回歸線的確定 （ 1）最低控制線 L 的確定 最低控制線 L 取決于模型之外的因素，其數(shù)額是由現(xiàn)金管理部經(jīng)理在綜合考慮短缺現(xiàn)金的風(fēng)險(xiǎn)程度、企業(yè)借款能力、企業(yè)日常周轉(zhuǎn)所需資金、銀行要求的補(bǔ)償性余額等因素的基礎(chǔ)上確定的。 如果投資者不打算長(zhǎng)期持有股票，而將股票轉(zhuǎn)讓出去，則股票投資的收益由股利收益和資本利得（轉(zhuǎn)讓價(jià)差收益）構(gòu)成?；蛘哒f(shuō)，當(dāng)固定增長(zhǎng)模式中 g＝ 0 時(shí)，有： （ 3）階段性增長(zhǎng)模式 許多公司的股利在某一期間有一個(gè)超常的增長(zhǎng)率，這段期間的增長(zhǎng)率 g 可能大于RS，而后階段公司的股利固定不變或正常增長(zhǎng)。 常用的股票估價(jià)模式 （ 1）固定增長(zhǎng)模式 有些企業(yè)的股利是不斷增長(zhǎng)的，假設(shè)其增長(zhǎng)率是固定的。股票的內(nèi)部收益率高于投資者所要求的最低報(bào)酬率時(shí)，投資者才愿意購(gòu)買該股票。 【總結(jié)】 三、證券投資管理 價(jià)值 收益率（內(nèi)含報(bào)酬率） 債券 債券價(jià)值 =未來(lái)利息的現(xiàn)值 +歸還本金的現(xiàn)值 【提示】 只有債券價(jià)值大于其購(gòu)買價(jià)格時(shí)，該債券才值得投資 【結(jié)論】 ① 票 面利率高于市場(chǎng)利率，價(jià)值高于面值； ② 票面利率低于市場(chǎng)利率，價(jià)值低于面值； ③ 票面利率等于市場(chǎng)利率，價(jià)值等于面值。 【提示】 ： （ 1）現(xiàn)金流量的相同部分不予考慮； （ 2）折舊需要按照稅法規(guī)定計(jì)提； （ 3）舊設(shè)備方案投資按照機(jī)會(huì)成本思路考慮； （ 4）項(xiàng)目終結(jié)時(shí)長(zhǎng)期資產(chǎn)相關(guān)流量包括兩部分：一是變現(xiàn)價(jià)值，即最終報(bào)廢殘值；二是變現(xiàn)價(jià)值與賬面價(jià)值的差額對(duì)所得稅的影響。 （一）壽命期相同的設(shè)備重置決策 采用凈現(xiàn)值法。 ② 年限不同時(shí)，采用年金凈流量法。 二、 固定資產(chǎn)更新決策 性質(zhì) 固定資產(chǎn)更新決策屬于互斥投資方案的決策類型 【提示】包括替換重置和擴(kuò)建重置。 在這種年金形式下，假定經(jīng)歷幾年所取得的未來(lái)現(xiàn)金凈流量的年金現(xiàn)值系數(shù)為（ P/A，i,n），則： 計(jì)算出年金現(xiàn) 值系數(shù)后，通過(guò)查年金現(xiàn)值系數(shù)表，利用插值法，即可推算出回收期 n。 這種情況是一種年金形式，因此： 靜態(tài)回收期＝原始投資額 /每年現(xiàn)金凈流量 在這種情況下，應(yīng)把每年的現(xiàn)金凈流量逐年加總，根據(jù)累計(jì)現(xiàn)金流量來(lái)確定回收期。 如果投資方案的每年現(xiàn)金流量不相等，各年現(xiàn)金流量的分布就不是年金形式，不能采用直接查年金現(xiàn)值系數(shù)表的方法來(lái)計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率，而需采用 逐次測(cè)試法 。 ⑤ PVI 是一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映了投資效率，可用于投資額現(xiàn)值不同的獨(dú)立方案比較。 ③ 現(xiàn)值指數(shù)越大，方案越好。因此它適用于期限不同的投資方案 決策。 ② 在兩個(gè)以上壽命期不同的投資方案比較時(shí)，年金凈流量越大，方案越好。 ③ 當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)，說(shuō)明方案的投資 報(bào)酬剛好達(dá)到所要求的投資報(bào)酬，方案也可行。 （ 2）加權(quán)平均資本成本的計(jì)算 第六章 投資管理 一、投資項(xiàng)目 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo) 特點(diǎn) 內(nèi)容 項(xiàng)目現(xiàn)金流量 投資期 主要是現(xiàn)金流出量 ① 在長(zhǎng)期資產(chǎn)上的投資 ② 墊支的營(yíng)運(yùn)資金 營(yíng)業(yè)期 現(xiàn)金流入量主要是營(yíng)運(yùn)各年?duì)I業(yè)收入，現(xiàn)金流出量主要是營(yíng)運(yùn)各年的付現(xiàn)營(yíng)運(yùn)成本 直接法：（ NCF）＝營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 間接法：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＝稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋非付現(xiàn)成本 分算法：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＝收入 （ 1－所得稅率）－付現(xiàn)成本 （ 1－所得稅率）＋非付現(xiàn)成本 所得稅率 【提示】 補(bǔ)充幾個(gè)概念 稅后付現(xiàn)成本＝付現(xiàn)成本 （ 1－稅率） ； 稅后收入＝收入金額 （ 1－稅率） ； 非付現(xiàn)成本可以起到減少稅負(fù)的作用，其公式為： 稅負(fù)減少額＝非付現(xiàn)成本 稅率 終結(jié)期 主要是現(xiàn)金流入量 ① 固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入：固定資產(chǎn)出售或報(bào)廢時(shí)的出售價(jià)款或殘值收入扣除清理費(fèi)用后的凈額。 是通過(guò)計(jì)算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本，選擇平均資本成本率最低的方案。 【決策原則】 （ 1）對(duì)負(fù)債籌資方式和權(quán)益籌資方式比較： 如果預(yù)期的息稅前利潤(rùn)大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)，則運(yùn)用負(fù)債籌資方式； 銷售收入 P Q 變動(dòng)成本 Vc Q （ 1）邊際貢獻(xiàn) M 固定成本 F （ 2）息稅前利潤(rùn)EBIT 利息 I （ 3）稅前利潤(rùn) 11 如果預(yù)期的息稅前利潤(rùn)小于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)，則運(yùn)用權(quán)益籌資方式。 所謂每股收益無(wú)差別點(diǎn)，是指不同籌資方式下每股收益都相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平 【求解方法】寫出兩種籌資方式每股收益的計(jì)算公式，令其相等，解出息稅前利潤(rùn)。 計(jì)算方法 加權(quán)平均法 權(quán)數(shù)確定 目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù) 應(yīng)用 是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。 （二） 平均資本成本 平均資本成本，是以各項(xiàng)個(gè)別資本占企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各項(xiàng)個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。 【注意】 D0與 D1的區(qū)別 ： D0是過(guò)去的股利； D1是未來(lái)第一期的股利。 折現(xiàn)模式 根據(jù) “ 現(xiàn)金流入現(xiàn)值－現(xiàn)金流出現(xiàn)值＝ 0” 求解折現(xiàn)率 資產(chǎn)的增加 — 敏感負(fù)債的增加 9 （ 3） 融資租賃資本成本的計(jì)算（不考慮所得稅） ① 殘值歸出租人 設(shè)備價(jià)值＝年租金 年金現(xiàn)值系數(shù) +殘值現(xiàn)值 ② 殘值歸承租人 設(shè)備價(jià)值＝年租金 年金現(xiàn)值系數(shù) 【提示】 當(dāng)租金在年末支付時(shí)，年金現(xiàn)值系數(shù)為普通年金 現(xiàn)值系數(shù)；當(dāng)租金在年初支付時(shí)，年金現(xiàn)值系數(shù)為即付年金現(xiàn)值系數(shù)【普通年金現(xiàn)值系數(shù) （ 1＋ i）】。 （ 2）該模式為通用模式。 (注：稅后資本成本率 )計(jì)算的兩種基本模式 一般模式 不考慮時(shí)間價(jià)值的模式 【提示】該模式應(yīng)用于債務(wù)資本成本的計(jì)算（融資租賃成本計(jì)算除外）。 （ 3）建立資金習(xí)性方程，進(jìn)行預(yù)測(cè)。 a 和 b 用如下公式得到： a＝（ a1＋ a2＋ ? ＋ am）－（ am＋ 1＋ ? ＋ an） b＝（ b1＋ b2＋ ? ＋ bm）－（ bm＋ 1＋ ? ＋ bn） 式中， a1， a2?a m分別代表各項(xiàng)資產(chǎn)項(xiàng)目不變資金， am＋ 1?a n分別代表各項(xiàng)敏感負(fù)債項(xiàng)目的不變資金。 【應(yīng)用】 —— 先分項(xiàng)后匯總 （ 1）分項(xiàng)目確定每一項(xiàng)目的 a、 b。