【正文】 市場(chǎng)亂象叢生，經(jīng)銷商暴利以及以次充好現(xiàn)象屢見不鮮，并不利于進(jìn)口葡萄酒市場(chǎng)的發(fā)展；中長期看，隨著葡萄酒消費(fèi)群體的逐漸崛起，國內(nèi)葡萄酒企業(yè)不斷擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，市場(chǎng)競爭將更為激烈，鑒于釀造葡萄酒對(duì)葡萄的嚴(yán)格篩選要求，在國內(nèi)具備優(yōu)質(zhì)葡萄種植基地和優(yōu)秀營銷模式的葡萄酒企業(yè)優(yōu)勢(shì)將趨于明顯，隨之葡萄酒行業(yè)將逐漸成熟，渠道能力較強(qiáng)的張?jiān)９煞輰⑹芤?。盡管進(jìn)口葡萄酒的市場(chǎng)份額在不斷上升，但國產(chǎn)葡萄酒依然有其渠道和價(jià)格優(yōu)勢(shì)，葡萄酒市場(chǎng)總體規(guī)模的不斷擴(kuò)大和較快增長的中長期趨勢(shì)不會(huì)改變。但是根據(jù)最新中報(bào)顯示的數(shù)據(jù)，這一年度其各項(xiàng)指標(biāo)有下降之勢(shì)，今年第一季度營業(yè)收入出現(xiàn)近三年來首次單季度負(fù)增長，每股收益同比增長率達(dá)到20%。然而同樣對(duì)比其他企業(yè)，相較而言張?jiān)Ｔ诹鲃?dòng)性方面確實(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝于同業(yè)其他企業(yè)。（3）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/總資產(chǎn)報(bào)告期2009一至二季度2009一至四季度2010一至二季度2010一至四季度2011一至二季度2011一至四季度2012一至二季度資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表36資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，銷售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率越高。但從另一方面說，如果公司的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)太短，則表明公司奉行較緊的信用政策，付款條件過于苛刻，這樣會(huì)限制企業(yè)銷售量的擴(kuò)大，特別是當(dāng)這種限制的代價(jià)（機(jī)會(huì)收益）大于賒銷成本時(shí)，會(huì)影響企業(yè)的盈利水平。與之相對(duì)應(yīng)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)則是越短越好。另一點(diǎn)應(yīng)當(dāng)注意的是，盡管這一數(shù)值與其產(chǎn)品特點(diǎn)有關(guān)，但從我們已統(tǒng)計(jì)并計(jì)算的數(shù)據(jù)可以得出，葡萄酒的另幾個(gè)“巨頭”，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也遠(yuǎn)高于張?jiān)?，仍可以顯示出張?jiān)５拇尕浿苻D(zhuǎn)有所欠缺。（二）資產(chǎn)管理或資金周轉(zhuǎn)能力分析（1）存貨周轉(zhuǎn)率=產(chǎn)品銷售成本/存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365天/存貨周轉(zhuǎn)率報(bào)告期2009一至二季度2009一至四季度2010一至二季度2010一至四季度2011一至二季度2011一至四季度2012一至二季度存貨周轉(zhuǎn)率(次)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨787,249,1441,131,240,892922,392,5241,294,406,4061,079,415,6961,755,964,5821,635,410,297表33存貨周轉(zhuǎn)率用于反映存貨的周轉(zhuǎn)速度，即存貨的流動(dòng)性及存貨資金占用量是否合理，促使企業(yè)在保證生產(chǎn)經(jīng)營連續(xù)性的同時(shí)，提高資金的使用效率，增強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力。即權(quán)益乘數(shù)越大，代表公司向外融資的財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)也越大，公司將承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。 張?jiān)在2012年中報(bào)中的數(shù)據(jù)顯示其負(fù)債權(quán)益比約33%，屬正常水平。（2）負(fù)債權(quán)益比=總負(fù)債/總權(quán)益負(fù)債權(quán)益比：1,724,758,291/5,269,638,026=負(fù)債權(quán)益比分析：該指標(biāo)表明由債權(quán)人提供的和由投資者提供的資金來源的相對(duì)關(guān)系，反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。長期償債能力分析（2012年6月）（1）負(fù)債比率=（總資產(chǎn)總權(quán)益）/總資產(chǎn)負(fù)債比率：1,724,758,291/6,994,396,317=負(fù)債比率分析：資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險(xiǎn)程度的重要標(biāo)志，一般認(rèn)為企業(yè)的負(fù)債比率應(yīng)保持50％左右。高的流動(dòng)性指標(biāo)可能意味著現(xiàn)金和其他短期資產(chǎn)的運(yùn)用效率低下，導(dǎo)致企業(yè)盈利性受阻，而面對(duì)整個(gè)行業(yè)普遍的高流動(dòng)性，我們可以認(rèn)為這是因其產(chǎn)品特征所致。另一方面，通過對(duì)比流動(dòng)比率與速動(dòng)比率，可以看出二者間差額較大，反映張?jiān)的存貨量比較大，不過好在其現(xiàn)金比率也足夠高，所以單看該企業(yè)這三個(gè)指標(biāo)，其短期償債能力還是十分可觀的。圖22 葡萄酒行業(yè)公司近5年中報(bào)營收比較圖23 葡萄酒行業(yè)公司近5年中報(bào)凈利潤比較證券代碼證券簡稱營業(yè)總收入（百萬）同比增長（%）歸屬母公司凈利潤（百萬）同比增長（%）基本每股收益000869張?jiān)600365通葡股份600543莫高股份600084ST中葡表23 2012年葡萄酒上市公司的中報(bào)業(yè)績 從幾家代表性上市公司來看，行業(yè)龍頭張?jiān)＝?年更是首次出現(xiàn)了主營收入下滑，%，；其次，莫高股份則受益于年初的提價(jià)效應(yīng)，%；而ST中葡依舊受制于終端渠道的拓展，上半年仍然維持虧損的形勢(shì)，而通葡股份雖然已經(jīng)摘星，%。 從葡萄酒四家A股上市公司披露的的中報(bào)看，%，增速環(huán)比逐月回升，但是葡萄酒行業(yè)上市公司上半年的業(yè)績受到經(jīng)濟(jì)放緩、進(jìn)口酒沖擊、國際葡萄酒價(jià)格下降等因素影響較大。國產(chǎn)葡萄酒廠商經(jīng)營受挫2012年上半年業(yè)績顯示，國產(chǎn)葡萄酒三巨頭中，張?jiān)Ｔ龇档?，近五年來首次出現(xiàn)負(fù)增長；長城面臨重組振蕩；王朝銷售業(yè)績報(bào)表不佳。短期內(nèi)，由于國外葡萄酒大量進(jìn)入中國市場(chǎng)，進(jìn)口葡萄酒數(shù)量和品種可能持續(xù)大幅增長，對(duì)國內(nèi)葡萄酒的短期沖擊相對(duì)明顯。大多經(jīng)銷商把香港作為跳板進(jìn)口紅酒，對(duì)二線葡萄酒企業(yè)形成了比較大的沖擊。2009年法國大酒窖公司與上海卡斯特合作，而頂級(jí)名莊拉菲低調(diào)進(jìn)駐煙臺(tái)，與中信國安葡萄酒分別出資50%，在蓬萊建立了占地1200畝的合資葡萄生產(chǎn)基地，預(yù)計(jì)5年左右將釀出第一瓶產(chǎn)自中國的拉菲酒莊酒。近兩年，進(jìn)口葡萄酒不斷加大在國內(nèi)市場(chǎng)的投入力度，其運(yùn)作方式也逐漸從最初的窄眾直接推廣向規(guī)?；咒N轉(zhuǎn)變，銷售區(qū)域也從沿海發(fā)達(dá)城市逐步向中部二三線城市擴(kuò)張。面對(duì)中國誘人的紅酒市場(chǎng)，進(jìn)口紅酒紛紛使出渾身解數(shù)，搶占市場(chǎng)。據(jù)中國海關(guān)進(jìn)出口數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年1月5月，我國進(jìn)口葡萄酒數(shù)量及金額同比2011年同期有明顯增長。盡管2008年爆發(fā)了全球金融危機(jī)，但到2010年，進(jìn)口均價(jià)并未受到太大的影響，比2006年增長了133%。2012年第一季度，自歐盟進(jìn)口葡萄酒數(shù)量就達(dá)到了41698千升，%。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，%，所占葡萄酒市場(chǎng)份額由2008年18%快速攀升到了24%左右。據(jù)海關(guān)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2008至2011年，中國的葡萄酒消費(fèi)量增長為36％，而在2009年紅酒消費(fèi)就已經(jīng)超過十億瓶大關(guān)，而在在12年這數(shù)據(jù)將將達(dá)到12億瓶。為十年前的4倍（），相比之下。同時(shí)隨著80 后、90后主要消費(fèi)群體消費(fèi)能力的提升，及人口老齡化的趨勢(shì)，未來10 年以時(shí)尚、健康為訴求點(diǎn)的葡萄酒有望大幅提高消費(fèi)量，中國葡萄市場(chǎng)在可預(yù)見期內(nèi)仍將保持持續(xù)較快地增長，其中中高檔優(yōu)質(zhì)葡萄酒銷量將表現(xiàn)得更為出色。云南昆明云南紅酒業(yè)發(fā)展有限公司9山東煙臺(tái)威龍酒業(yè)有限公司10甘肅酒泉鋼鐵集團(tuán)(紫軒)表21 2012年我國國內(nèi)十大葡萄酒品牌排行圖21 2010年國內(nèi)十大葡萄酒企業(yè)品牌價(jià)值（%）（二）我國葡萄酒市場(chǎng)現(xiàn)狀及其前景我國擁有世界上最大的葡萄酒消費(fèi)潛在市場(chǎng)。在企業(yè)實(shí)力方面，我國的1000多家葡萄酒企業(yè)中，雖然行業(yè)發(fā)展迅速，但是中小企業(yè)（產(chǎn)能在1000噸以下）占比高達(dá)80%，過萬噸產(chǎn)能的企業(yè)目前為張?jiān)?、王朝、長城、威龍、豐收、通化等，其中長城、張?jiān)?、王朝三家企業(yè)的市場(chǎng)占有率已高達(dá)52%，行業(yè)集中度非常高。第一大品牌張?jiān)Ｊ谴笮蛧衅髽I(yè)中糧集團(tuán)旗下品牌。另有眾多的葡萄酒企業(yè)也基本上具備了國際質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。 主營范圍經(jīng)依法登記，公司經(jīng)營范圍為葡萄酒、蒸餾酒、藥酒、果露酒、非酒精飲料、果醬、包裝材料及制品、釀酒機(jī)械的生產(chǎn)、加工和銷售；備案范圍進(jìn)出口貿(mào)易。公司及子公司從事葡萄酒、白蘭地、香檳及保健酒的生產(chǎn)和銷售?！　∶鎸?duì)市場(chǎng)機(jī)遇和葡萄酒行業(yè)的激烈挑戰(zhàn)，張?jiān)４_定了未來三年的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)：到2008年，實(shí)現(xiàn)銷售收入50億元，利稅15億元，進(jìn)入世界葡萄酒酒業(yè)前10強(qiáng),成為國際著名的葡萄酒企業(yè)集團(tuán)。1997年和2000年張?jiān)股和A股先后成功發(fā)行并上市，2002年7月，張?jiān)１恢袊I(yè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)合會(huì)評(píng)為最具國際競爭力向世界名牌進(jìn)軍的16家民族品牌之一。財(cái)務(wù)分析報(bào)告張?jiān)Ｆ咸厌劸乒煞萦邢薰? 28 目錄：一、公司基本情況3二、行業(yè)基本情況