【正文】 冰酒、以及白蘭地五大類別。（二） 公司經(jīng)營(yíng)預(yù)測(cè)根據(jù)以上分析，我們對(duì)張?jiān)Ｆ咸厌劸乒煞萦邢薰鞠掳肽甑慕?jīng)營(yíng)銷售持樂觀態(tài)度。（3）固定資產(chǎn)投資持續(xù)增加，為產(chǎn)品品質(zhì)升級(jí)蓄力。（三） 現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)分析20112012去年同期增減經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1,018,887,205584,471,340%投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~266,777,10850,588,602%籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~738,192,000801,465,600%表47 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量20112012去年同期增減銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金3,615,239,2603,376,086,666%收到的稅費(fèi)返還31,895,58324,650,249%收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金74,339,35342,554,630%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)3,721,474,1963,443,291,545%購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金782,258,636767,117,458%支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金199,782,598220,843,252%支付的各項(xiàng)稅費(fèi)1,141,618,2751,221,867,315%支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金578,927,422648,992,180%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)2,702,586,9312,858,820,205%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1,018,887,205584,471,340%表48％，與資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)分析結(jié)果一致，公司用于日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的流動(dòng)性減弱。公司在中報(bào)中稱，第二季度采取采取措施加大了市場(chǎng)投入力度，取得了較好的效果，扭轉(zhuǎn)了前期下滑的不利局面。但存貨包括了原材料、在產(chǎn)品與積壓產(chǎn)成品，在資產(chǎn)負(fù)債表中沒有具體說明，無法確切判斷。從這一角度看來，張?jiān)的財(cái)務(wù)方面值得肯定。但由于進(jìn)口葡萄酒中存在的暴利吸引了各路資金涌入進(jìn)口葡萄酒代理銷售，進(jìn)口葡萄酒市場(chǎng)亂象叢生，經(jīng)銷商暴利以及以次充好現(xiàn)象屢見不鮮，并不利于進(jìn)口葡萄酒市場(chǎng)的發(fā)展；中長(zhǎng)期看，隨著葡萄酒消費(fèi)群體的逐漸崛起，國(guó)內(nèi)葡萄酒企業(yè)不斷擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更為激烈，鑒于釀造葡萄酒對(duì)葡萄的嚴(yán)格篩選要求，在國(guó)內(nèi)具備優(yōu)質(zhì)葡萄種植基地和優(yōu)秀營(yíng)銷模式的葡萄酒企業(yè)優(yōu)勢(shì)將趨于明顯，隨之葡萄酒行業(yè)將逐漸成熟，渠道能力較強(qiáng)的張?jiān)９煞輰⑹芤?。?）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/總資產(chǎn)報(bào)告期2009一至二季度2009一至四季度2010一至二季度2010一至四季度2011一至二季度2011一至四季度2012一至二季度資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表36資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，銷售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率越高。（二）資產(chǎn)管理或資金周轉(zhuǎn)能力分析（1）存貨周轉(zhuǎn)率=產(chǎn)品銷售成本/存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365天/存貨周轉(zhuǎn)率報(bào)告期2009一至二季度2009一至四季度2010一至二季度2010一至四季度2011一至二季度2011一至四季度2012一至二季度存貨周轉(zhuǎn)率(次)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨787,249,1441,131,240,892922,392,5241,294,406,4061,079,415,6961,755,964,5821,635,410,297表33存貨周轉(zhuǎn)率用于反映存貨的周轉(zhuǎn)速度，即存貨的流動(dòng)性及存貨資金占用量是否合理，促使企業(yè)在保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)連續(xù)性的同時(shí)，提高資金的使用效率，增強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力。長(zhǎng)期償債能力分析（2012年6月）（1）負(fù)債比率=（總資產(chǎn)總權(quán)益）/總資產(chǎn)負(fù)債比率：1,724,758,291/6,994,396,317=負(fù)債比率分析：資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險(xiǎn)程度的重要標(biāo)志，一般認(rèn)為企業(yè)的負(fù)債比率應(yīng)保持50％左右。 從葡萄酒四家A股上市公司披露的的中報(bào)看，%，增速環(huán)比逐月回升，但是葡萄酒行業(yè)上市公司上半年的業(yè)績(jī)受到經(jīng)濟(jì)放緩、進(jìn)口酒沖擊、國(guó)際葡萄酒價(jià)格下降等因素影響較大。2009年法國(guó)大酒窖公司與上海卡斯特合作，而頂級(jí)名莊拉菲低調(diào)進(jìn)駐煙臺(tái)，與中信國(guó)安葡萄酒分別出資50%，在蓬萊建立了占地1200畝的合資葡萄生產(chǎn)基地，預(yù)計(jì)5年左右將釀出第一瓶產(chǎn)自中國(guó)的拉菲酒莊酒。盡管2008年爆發(fā)了全球金融危機(jī)，但到2010年，進(jìn)口均價(jià)并未受到太大的影響，比2006年增長(zhǎng)了133%。為十年前的4倍（），相比之下。第一大品牌張?jiān)Ｊ谴笮蛧?guó)有企業(yè)中糧集團(tuán)旗下品牌。　　面對(duì)市場(chǎng)機(jī)遇和葡萄酒行業(yè)的激烈挑戰(zhàn)，張?jiān)４_定了未來三年的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)：到2008年，實(shí)現(xiàn)銷售收入50億元，利稅15億元，進(jìn)入世界葡萄酒酒業(yè)前10強(qiáng),成為國(guó)際著名的葡萄酒企業(yè)集團(tuán)。在中國(guó)社會(huì)科學(xué)院等權(quán)威機(jī)構(gòu)聯(lián)合進(jìn)行的2004年度企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力監(jiān)測(cè)中，張?jiān)＞C合競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)居位列中國(guó)上市公司食品釀酒行業(yè)的第八名，成為進(jìn)入前十強(qiáng)的唯一一家葡萄酒企業(yè)?？傮w而言，國(guó)內(nèi)三大葡萄酒生產(chǎn)商占據(jù)了中國(guó)葡萄酒銷量的近半壁江山。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的不斷增長(zhǎng)和居民對(duì)健康生活品質(zhì)的不斷追求，國(guó)內(nèi)的葡萄酒市場(chǎng)取得了快速的發(fā)展。年份瓶裝進(jìn)口（噸）國(guó)產(chǎn)（噸）總量（噸）國(guó)產(chǎn)增產(chǎn)率%瓶裝進(jìn)口增長(zhǎng)率%2011145721997363114308420101161449261921042336362009843608093718937315220085550071256776806772007488156657687145832006204424956965161382005103384343254446634620047080367622374702表22 葡萄酒進(jìn)口量與國(guó)產(chǎn)量對(duì)比伴隨著葡萄酒進(jìn)口量的不斷增加，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)國(guó)外名莊所產(chǎn)的葡萄酒愈加青睞，通常這些葡萄酒都價(jià)格不菲。不僅如此，為了降低成本，國(guó)外高端品牌也紛紛尋求在中國(guó)落地。雖然近幾年國(guó)產(chǎn)葡萄酒企業(yè)在高端領(lǐng)域也進(jìn)行了較大的投入與嘗試，但是效果并不明顯。至于其流動(dòng)比率是否真的可靠，我們將在下面的財(cái)務(wù)報(bào)表分析中結(jié)合流動(dòng)資產(chǎn)的各項(xiàng)組成進(jìn)一步分析。張?jiān)在近4年中權(quán)益乘數(shù)呈下降趨勢(shì)，表現(xiàn)較穩(wěn)健。上半年表現(xiàn)中，張?jiān)５膽?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)及周轉(zhuǎn)率有弱化趨勢(shì)，但是對(duì)比同行業(yè)的其他企業(yè)，張?jiān)Ｔ趹?yīng)收賬款方面的確做得要好很多，收回款項(xiàng)的速度普遍高出十幾倍。短期內(nèi)，由于國(guó)外葡萄酒大量進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，進(jìn)口葡萄酒數(shù)量和品種可能持續(xù)大幅增長(zhǎng)，對(duì)國(guó)內(nèi)葡萄酒的短期沖擊相對(duì)明顯。莫高股份 2012年一至二季度 %=%**從上述等式可以看出，2012年上半年張?jiān)OE下降的主要原因在于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降，而其該指標(biāo)遠(yuǎn)高于莫高股份等其他幾個(gè)同業(yè)企業(yè)，歸功于其各項(xiàng)指標(biāo)都有明顯優(yōu)勢(shì)，特別是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，說明該公司在銷售方面還是十分健康成熟的；另一方面，良好的銷售利潤(rùn)率也表明了張?jiān)的經(jīng)營(yíng)效率來源于更高的銷售量，更高的價(jià)格，以及更低的成本。存貨變動(dòng)可能由銷售所致：回顧上文主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析中所提到的，公司存貨周轉(zhuǎn)率、速動(dòng)比率均低于行業(yè)整體水平，由此我們認(rèn)為張?jiān)５漠a(chǎn)品銷售可能存在一些問題。收入出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的主要原因是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩造成的市場(chǎng)拓展阻力。管理費(fèi)用比率=管理費(fèi)用/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入圖46管理費(fèi)用比率逐年降低，主要是因?yàn)楣炯訌?qiáng)了費(fèi)用管理，如打假防竄、完善成本費(fèi)用監(jiān)控體系與考核指標(biāo)體系等。（2）市場(chǎng)投入增加，扭轉(zhuǎn)銷售不利局面。（5）投資失誤風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)規(guī)劃，公司未來幾年投資項(xiàng)目較多，投資數(shù)額較大，部分項(xiàng)目建設(shè)周期較長(zhǎng)，不可預(yù)見因素增加。王朝擁有多元化的產(chǎn)品，以迎合不同的消費(fèi)檔次及消費(fèi)者的口味與喜好。旗下三大葡萄酒生產(chǎn)企業(yè)——中國(guó)長(zhǎng)城葡萄酒有限公司、中糧華夏長(zhǎng)城葡萄酒有限公司和中糧長(zhǎng)城葡萄酒（煙臺(tái)）有限公司均坐落于中國(guó)三大重要的葡萄產(chǎn)地，分別位于河北沙城、河北昌黎和山東煙臺(tái)。