【正文】 2010 年11 月，經(jīng)中國品牌價(jià)值評估中心評估審核，“莫高”品牌和“莫高金爵士”品牌雙雙榮膺“中國著名品牌”，成為甘肅省唯一榮獲此殊榮的葡萄酒品牌。甘肅莫高實(shí)業(yè)發(fā)展股份有限公司甘肅莫高實(shí)業(yè)發(fā)展股份有限公司是一家主要從事莫高系列葡萄酒類生產(chǎn)、批發(fā)；葡萄原料、脫毒苗木、種條的繁育、銷售的公司?！督?jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)》2011年4月的一則報(bào)道中稱，威龍葡萄酒的年銷售額超過10億元，市場占有率也已超過10%。其主要產(chǎn)品“長城”葡萄酒連續(xù)多年產(chǎn)銷量、市場綜合占有率、出口量位居中國葡萄酒行業(yè)第一，受到國內(nèi)外消費(fèi)者的一致好評，并在工藝、種植、質(zhì)量控制、產(chǎn)品研發(fā)等多方面，帶頭與國際接軌，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展方向。長城葡萄酒多次在國際專業(yè)評比中獲獎，遠(yuǎn)銷法國、英國、德國、日本等20多個國家和地區(qū)，擁有“中國出口名牌”稱號。中糧酒業(yè)有限公司，是中糧集團(tuán)的全資子公司，代表中糧集團(tuán)對旗下酒業(yè)板塊從原材料采購、生產(chǎn)、銷售、品牌推廣、營銷策劃各環(huán)節(jié)進(jìn)行專業(yè)化管理。王朝于二零零五年一月二十六日在香港聯(lián)合交易所有限公司主板成功上市，股份代號828。目前制造及銷售超過50種葡萄酒產(chǎn)品，產(chǎn)品可分為紅葡萄酒、白葡萄酒、起泡葡萄酒、冰酒、以及白蘭地五大類別。全球首屈一指的葡萄酒及烈酒營運(yùn)商RemyCointreau，乃自王朝成立以來的第二大股東，王朝秉承了RemyCointreau的優(yōu)良釀酒傳統(tǒng)及先進(jìn)技術(shù)，由種植葡萄、采收以至每一個釀酒步驟，均以質(zhì)量為先，對整個生產(chǎn)過程實(shí)施嚴(yán)謹(jǐn)?shù)馁|(zhì)量控制，以確保本公司產(chǎn)品保持高水平的產(chǎn)品質(zhì)量。表61王朝酒業(yè)集團(tuán)有限公司王朝是優(yōu)質(zhì)葡萄酒生產(chǎn)商，在中國葡萄酒市場具有舉足輕重的地位。張?jiān)Ｗ鳛槠咸丫飘a(chǎn)業(yè)的龍頭，品牌推廣、深度分銷、管理控制能力均十分出色，且公司戰(zhàn)略計(jì)劃迎合經(jīng)濟(jì)發(fā)展、市場變動，其下半年銷售趨勢值得看好。（二） 公司經(jīng)營預(yù)測根據(jù)以上分析，我們對張?jiān)Ｆ咸厌劸乒煞萦邢薰鞠掳肽甑慕?jīng)營銷售持樂觀態(tài)度。（4）產(chǎn)品運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)公司生產(chǎn)的產(chǎn)品易破碎，而銷售地區(qū)遍布國內(nèi)外，且主要通過海運(yùn)、鐵路和公路運(yùn)輸；銷售旺季一般在天氣較寒冷的冬季，因臨近春節(jié)，市場需求量大，但國內(nèi)運(yùn)輸部門人流和物流疊加，引發(fā)運(yùn)力嚴(yán)重不足，加之風(fēng)雪、冰凍和交通等自然和人為因素，存在難以及時(shí)安全將產(chǎn)品運(yùn)輸?shù)绞袌龅目赡苄?。?）原料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)公司產(chǎn)品的主要原料為葡萄，因此產(chǎn)品與品質(zhì)受天氣干旱、風(fēng)雨和霜雪等自然因素影響較大，這些不可抗因素給本公司原料采購數(shù)量和價(jià)格帶來較大影響，增加了公司生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性。（5）成本費(fèi)用控制優(yōu)良。（3）固定資產(chǎn)投資持續(xù)增加，為產(chǎn)品品質(zhì)升級蓄力。五、 公司經(jīng)營狀況評述及預(yù)測（一）公司經(jīng)營現(xiàn)狀現(xiàn)狀結(jié)合行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)的基本情況和財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)構(gòu)與主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，我們將張?jiān)５慕?jīng)營現(xiàn)狀定位為：（1）面臨經(jīng)濟(jì)放緩與進(jìn)口酒沖擊的壓力。聯(lián)系公司增建酒莊與種植基地等舉措，我們認(rèn)為投資數(shù)額的增加是公司按其擴(kuò)建計(jì)劃而產(chǎn)生的。公司的銷售不甚理想，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額降幅較大，應(yīng)引起投資者的關(guān)注。（三） 現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)分析20112012去年同期增減經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1,018,887,205584,471,340%投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額266,777,10850,588,602%籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額738,192,000801,465,600%表47 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量20112012去年同期增減銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金3,615,239,2603,376,086,666%收到的稅費(fèi)返還31,895,58324,650,249%收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金74,339,35342,554,630%經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計(jì)3,721,474,1963,443,291,545%購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金782,258,636767,117,458%支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金199,782,598220,843,252%支付的各項(xiàng)稅費(fèi)1,141,618,2751,221,867,315%支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金578,927,422648,992,180%經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計(jì)2,702,586,9312,858,820,205%經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1,018,887,205584,471,340%表48％，與資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)分析結(jié)果一致，公司用于日常經(jīng)營活動的流動性減弱。％，而毛利率仍維持了微弱的增加，說明公司的成本控制有所改進(jìn)，使得生產(chǎn)效率提高。說明公司的戰(zhàn)略比較正確。同時(shí)，％，說明可能在擴(kuò)大市場投入的同時(shí)費(fèi)用也隨之增加。公司在中報(bào)中稱，第二季度采取采取措施加大了市場投入力度，取得了較好的效果，扭轉(zhuǎn)了前期下滑的不利局面。（二） 利潤表結(jié)構(gòu)分析收入與利潤收入與利潤20112012去年同期增減營業(yè)收入3,090,021,5673,012,584,089%利潤總額1,162,514,9401,227,288,966%凈利潤876,194,317921,143,478%表44 2012年第一季度，％，％；％，％；基于此，％，％。負(fù)債　20112012去年同期增減負(fù)債合計(jì)1,991,074,7231,724,758,291%所有者權(quán)益合計(jì)4,134,167,2915,269,638,026%表43自有資金負(fù)債率= 負(fù)債總額/ 所有者權(quán)益總額自有資金負(fù)債率亦稱企業(yè)的投資安全系數(shù)，用來衡量投資者對負(fù)債償還的保障程度。（2）固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)20112012去年同期增減在建工程353,576,695652,187,693%生產(chǎn)性生物資產(chǎn)38,539,81243,585,521%合計(jì)1,222,721,6651,614,238,794%表42圖44 20102012張?jiān)９竟潭ㄙY產(chǎn)總額及增長趨勢2011至2012年公司的固定資產(chǎn)總額呈上升趨勢，％，％。但存貨包括了原材料、在產(chǎn)品與積壓產(chǎn)成品，在資產(chǎn)負(fù)債表中沒有具體說明，無法確切判斷。資產(chǎn)流動性變?nèi)酰海?，但從流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)圖中可以看出，％，％，說明和去年同期比較張?jiān)５牧鲃有宰內(nèi)?。資產(chǎn)（1）流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)20122011去年同期增減貨幣資金2,019,281,7632,575,302,305%應(yīng)收賬款132,176,54595,255,224%應(yīng)收票據(jù)118,836,17656,026,700%存貨1,635,410,2971,079,415,696%合計(jì)4,125,877,6163,978,542,871%表41圖43 20112012張?jiān)９玖鲃淤Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)％，其中貨幣資金占50％；存貨占40％；其他項(xiàng)目的變動不大。圖42 20102012年張?jiān)９举Y本結(jié)構(gòu)由上圖可看出，2012年上半年所有者權(quán)益與負(fù)債總額均有所下降，資產(chǎn)總額略微降低。從這一角度看來，張?jiān)的財(cái)務(wù)方面值得肯定。（5） 杜邦分析ROE=銷售利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)2012年一至二季度：% =%* *2011年一至二季度：%=%**2010年一至二季度：%=%**2009年一至二季度：%=%**注：由于各數(shù)據(jù)精確度不同，所以等式兩邊數(shù)據(jù)有些許差別，但不影響下面分析。從已有的葡萄酒業(yè)其他企業(yè)的每股收益來看，難以找到合適的對比對象，因此我們從整個酒類企業(yè)中選取EPS相近的瀘州老窖，五糧液來與張?jiān)對比，發(fā)現(xiàn)其市盈率比較正常，盡管較瀘州老窖稍高一些，但是這同時(shí)也反映了市場對張?jiān)的預(yù)期不錯。當(dāng)一家公司增長迅速以及未來的業(yè)績增長非常看好時(shí)，股票目前的高市盈率可能恰好準(zhǔn)確地估量了該公司的價(jià)值。但由于進(jìn)口葡萄酒中存在的暴利吸引了各路資金涌入進(jìn)口葡萄酒代理銷售，進(jìn)口葡萄酒