【正文】 念 ? 是指期貨交易的商品的類別。 ? 期貨合約的條款是標準化的，合約的數(shù)量、質(zhì)量、交貨時間和地點都是既定的，買賣雙方在交易時不需要再進行一一協(xié)商，只需要確定期貨的交易價格 ? 是指在期貨交易所內(nèi)集中買賣期貨合約的交易活動，是一種高度組織化的交易方式，對交易對象、交易時間、交易空間等方面都有較為嚴格的限定。 Futures market 2022/4/14 期貨市場學 第一章 期貨市場概述 49 三、期貨市場與現(xiàn)貨市場、證券市場的差別 ? （一）期貨市場與股票市場 ? （見下頁表格） Futures market 股票市場與期貨市場 2022/4/14 期貨市場學 第一章 期貨市場概述 50 區(qū)別 股票 期貨 交易對象 上市公司股份 期貨合約 交易機制 全額交易 保證金交易 交易方向 現(xiàn)在采取單向交易 ， 推出融資融券后 ， 其 “ 做空 ” 機制本質(zhì)上仍是單向交易的體現(xiàn) ， 且存在諸多限制 雙向交易 結算方式 不采取當日無負債結算 當日無負債結算 T+0還是 T+1 T+1 T+0 有無特定的到期日 無特定到期日 有特定到期日 交易時間 9： 3011： 30， 下午 1： 003： 00 9： 0011： 30 下午 1： 303： 00 Futures market 2022/4/14 期貨市場學 第一章 期貨市場概述 51 （二）期貨市場與現(xiàn)貨市場 ? 期貨 現(xiàn)貨 ? 1. 交易目的： 規(guī)避風險或獲取價差收益（交割比率很小） 轉(zhuǎn)讓（獲?。┥唐匪袡? ? ： 合約 實物商品 ? 合約條款是否標準化： ? 現(xiàn)貨交易涵蓋全部實物商品，并非所有商品都有對應期貨交易 ? 3. 交易場所和方式不同： 交易所集中交易 一般隨時隨地 Futures market 2022/4/14 期貨市場學 第一章 期貨市場概述 52 （二）期貨市場與現(xiàn)貨市場 ? 期貨 現(xiàn)貨 ? ： 每日無負債結算 一次性結清，分期付款 貨到付款 ? ： 商流和物流分離 即時成交或很短時間成交 Futures market 期貨市場與現(xiàn)貨市場 2022/4/14 期貨市場學 第一章 期貨市場概述 53 區(qū)別 現(xiàn)貨 期貨 交易目的 獲取或轉(zhuǎn)讓商品所有權 規(guī)避風險或風險投資 交易對象 實物商品 標準化期貨合約 交易場所和交易方式 任何場所 任何方式 交易所集中交易 結算方式 一次性結清為主 ， 分期付款為輔 當日無負債結算 交割時間 即時交割或很短時間交割 商流和物流分離 Futures market 2022/4/14 期貨市場學 第一章 期貨市場概述 54 ? ： 標準化合約 ? 任何商品，等級、質(zhì)量、數(shù)量都由交易雙方自行商定 ? 適合期貨交易的對象僅限于某些商品（并不是所有商品都適合期貨交易） ? ：規(guī)避風險或獲取風險收益 ? 交收或交割實物商品 ? ：真實權威的價格 ? 遠期合約交易盡管在一定程度上起到調(diào)節(jié)供求、減少價格波動的作用，但由于遠期合約缺乏流動性，所以價格的權威性和分散風險的作用大打折扣。 ? ?1865年，芝加哥期貨交易所推出了標準化合約，同時實行保證金制度，向簽約雙方收取一定數(shù)額的保證金，作為履約保證。 ? 標準化合約 、 保證金制度和結算制度的實施 ，標志著期貨交易進入現(xiàn)代期貨市場階段 。 Futures market 2022/4/14 47 ? 買空賣空的交易方式在實踐中得到進一步的發(fā)展 ， 交易者可以把交易程序顛倒過來 ， 即沒有貨物可以先賣 ， 這就是 “ 賣空 ” ；不需要貨物也可以先買 ， 這就使 “ 買空 ” 。這樣，在商品交割期到來之前，交易者不僅可通過 交割實物了結交易，而且可以通過對同種商品、同等數(shù)量但方向相反的期貨交易來抵消原期貨合約，退出交易。 ? ?為了避免信用風險，實行保證金制度和當日無負債結算制度等一系列的制度創(chuàng)新，為買賣雙方履約提供了制度保證。如買方資金不足，不能如期付款；賣方生產(chǎn)不足，不能保證供應；市場價格趨漲，賣方不愿按原定價格交貨等，這些都會使遠期交易面臨較大的不確定性，再加上遠期合同不易轉(zhuǎn)讓，所以，遠期交易面臨較高的信用風險。 ? 首先， 遠期合同中，商品質(zhì)量、等級、交貨時間、交貨地點等條款都是根據(jù)買賣雙方具體情況達成的，一旦雙方情況或市場價格發(fā)生變化時 ， 轉(zhuǎn)讓合同就比較困難 。 ? 1851年，芝加哥期貨交易所引進遠期合同，農(nóng)場主、加工商或貿(mào)易商利用遠期合約穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品價格、降低風險。 ? 1848年，芝加哥的 82位商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所（ CBOT），為他們提供相應服務 。一旦第二年糧價下跌，利潤就會減少甚至虧本。 ? ? 在 供求矛盾的反復沖擊下，糧食商率先行動 起來，他們在 交通要道旁邊設立倉庫，收獲季節(jié)從農(nóng)場主手中收糧食 ，第二年發(fā)往外地，緩解了糧食供求的季節(jié)性矛盾。惡劣的交通狀況使大量谷物不能及時疏散到東部地區(qū)，加之倉儲設施嚴重不足，糧食購銷商無法采取先大量購入再見機出售的辦法，所以價格一跌再跌，無人問津。 Futures market 2022/4/14 期貨市場學 第一章 期貨市場概述 42 ? 每年谷物收獲季節(jié)，農(nóng)場主們用車船將谷物運到芝加哥。 （ 19世紀中葉起，溝通五大湖地區(qū)與密西西比河流域的伊利諾伊 密歇根運河建成） ? 中西部生產(chǎn)的谷物匯集于此，再從這里運往東部消費區(qū)。 ? 當交易者中的一方違約時，交易所將代替他履約，從而保障交易的安全性。 ? 客戶需要通過委托期貨公司代理交易 Futures market 38 ? 第二，期貨價格通過公開集中競價方式形成。主要表現(xiàn)： ? 第一，期貨交易所實行會員制，只有會員方能進場交易，其他交易者若想?yún)⑴c期貨交易，必須通過期貨公司代理交易。 ? 保證金不足，強行平倉 ? （ 2） T＋ 0交易 ? T＋ 0交易與 當日交易者（搶帽子者） ： ? T+0交易給投資者增加了獲利機會，和控制風險的能力。 Futures market 2022/4/14 期貨市場學 第一章 期貨市場概述 32 賣空買空機制實例 A點 B點 C點 D點 Futures market 2022/4/14 期貨市場學 第一章 期貨市場概述 33 ? ? 即投資者買入（或賣出）合約，可通過反手交易進行平倉，不是為了獲取實物。 ? 比如，當我們預測銅合約要下跌時，可先賣出銅合約，等到銅合約跌到某個價位時買入平倉即可。 Futures market 27 ? (2)杠桿機制與風險收益分析 ? 保證金交易這種特殊的杠桿機制，使得期貨交易存在高風險高收益的特點； ? 期貨交易給投資者帶來高收益機會的同時，也給投資者帶來遭受巨大損失風險的可能。 ? 例如我國大連商品交易所的 黃大豆 1號合約 一般月份 只需繳納 8%的保證金 ，這就意味著，8萬元在期貨市場上可以發(fā)揮 100萬元的效用 。 滌綸用 PTA約占 PTA總量的 70％ 化學纖維 59％ Futures market PTA產(chǎn)業(yè)鏈 2022/4/14 期貨市場學 第一章 期貨市場概述 24 ＋氧氣 石油 PX 液體 MEG 聚酯 瓶片 25％ PTA 聚酯纖維 氧氣 紡織 品 棉花 石化行業(yè) 上游 下游 化纖行業(yè) 短纖 長絲 聚酯 薄膜 5％ MX 石腦油 天然氣 乙烯 環(huán)氧乙烷 其它 PET Futures market PVC：聚氯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈 2022/4/14 期貨市場學 第一章 期貨市場概述 25 電 石焦 炭煤 炭水石 灰 石乙 炔 氯 化 氫氯 乙 烯聚 氯 乙 稀化 工 輕 油乙 烯原 鹽玩 具軟 管電 纜管 材型 材薄 膜片 材醫(yī)用品雜 件板 材二 氯 乙 烷原 油II II I II VV注 ：① 產(chǎn) 業(yè) 鏈 層 次 ： 上 游到 下 游 依 次 為 I 、 I I 、I I I 、 I V 和 V ；② 未 完 全 框 起 的 均 為加 工 中 間 產(chǎn) 品 ， 很 少貿(mào) 易 流 通 。又叫耐綸， 尼龍 聚丙烯腈纖維 :腈綸 (PVN) 國外稱“奧綸” 聚烯烴纖維 :丙綸 (PP) 聚酯纖維： 滌綸 85％ 聚乙烯醇縮醛纖維 :維綸 (PVA) 聚氯乙稀： 氯綸 （ PVC） 聚氨酯纖維 :氨綸 (OP) 其它纖維： 芳綸、乙綸 2022年中國化纖產(chǎn)量 1629萬噸，合成纖維產(chǎn)量占化纖總量的 92％，而滌綸纖維占合成纖維的