【正文】 15%????cvcv東方公司的變異系數(shù)：西京公司的變異系數(shù)：? ? 風險報酬率 =變異系數(shù) 風險報酬系數(shù) ? 風險報酬系數(shù)，是將標準差率轉(zhuǎn)化為風險報酬的一種系數(shù)。要對比期望報酬率不同的各個項目的風險程度，應(yīng)該用變異系數(shù)。 %%15%%15%%15%20%%15%%15%%15%100222222?????????????????????）（）（）（東方公司的標準差：）（）（）（西京公司的標準差：??標準離差越小，說明離散程度越小，風險也就越小。如圖 西京公司 東方公司 ? 、標準離差 ? （ 1）根據(jù)概率分布計算 ? 標準離差是各種可能的報酬率偏離 預(yù)期收益率 的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。它是反映未來發(fā)展集中趨勢的一種量度。 ? 如果把決策方案所有可能的結(jié)果及每一結(jié)果可能出現(xiàn)的機會都排列出來，則形成概率分布。 ? 不確定性決策：決策者對未來的情況不僅不能完全確定，而且對其可能出現(xiàn)的概率也不清楚，這種情況下的決策稱為不確定性決策。 ? ? 確定性決策：決策者對未來的情況是完全確定的或已知的決策，稱為確定性決策。 ? 風險收益是指投資者由于冒風險而應(yīng)該獲得的報酬。例如股票、國庫券以及銀行存款等的收益率各不相同。 ??????11ttttA PPPCR %202202022021500800 ?????????11ttttB PPPCR %1202212022118001700 ???? ? 投資者都是風險回避者，所以，如果要冒風險就必須獲得額外的報酬。一年間實現(xiàn)的稅后現(xiàn)金流為 1 700元。 A設(shè)備購于年初，成本為 20 000元，目前的市場價值為 21 500元，一年間實現(xiàn)的稅后現(xiàn)金流為 800元。 從方法上看 ，是在 期末將價值的增減變動與實現(xiàn)的現(xiàn)金流入之和與期初值進行比較而得出一個比率 。 ? 這類事件是隨機發(fā)生的，可以通過多角化投資來分散，因此又稱為 可分散風險 。 ? 這類風險涉及所有的投資對象，不能通過多角化投資來分散，因此又稱為不可分散風險。 ? 由于財務(wù)上的風險往往指投資風險，所以，從投資主體的角度看，風險分為 不可分散風險 和 可分散風險 （或者 系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。因此人們研究風險主要是為了減少損失，主要是從不利的方面來考察風險，經(jīng)常把風險看成是不利事件發(fā)生的可能性。 ? 風險可能給人帶來意外收益，也可能帶來意外損失。 ? 一般來說，風險是指在一定情況下和一定時期內(nèi)事件發(fā)生結(jié)果的不確定性 。研究表明，大多數(shù)人在清醒或不在賭場時，更喜歡選擇（ 2）的確定性而不愿意選擇（ 1）的不確定性。 PVIFA10%,5=, PVIFA10%,6= 運用內(nèi)插法得： 風險與收益 ? 什么是風險？ ? 首先我們來看一個例子：這里有兩個投資機會，你會選擇哪一個？ ? （ 1）今天你付出 10 000元，并在一年后拋擲一枚硬幣來決定你是收入 20 000元或是再付出 10 000元； ? （ 2）今天你付出 10 000元，一年后收入 15 000元。柴油機的價格比汽油機的價格高出 2022元，但每年可節(jié)約燃料費用 500元。問借款利率是多少？ ? PVIFAi,n=5000/750= ? 查年金現(xiàn)值系數(shù)表， PVIFA8%,10=； PVIFA9%,10=。試計算： ? (1)每年計息一次，問現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢 ? ? (2)每半年計息一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢 ? ? (1)如果是每年計息一次， n＝ 5， i＝ 10％，則 ? PV＝ FVn PVIFi， n ? ＝ 1000 PVIF10％， 5 =1000 ＝ 621(元 ) ? (2)如果每半年計息一次，則 m＝ 2， t＝ 10， i=5％，則 ? PV＝ FV10 PVIF5％， 10 ? ＝ 1000 ＝ 614元 ? （二）名義年利率與實際年利率 ? 當利息在一年內(nèi)要復(fù)利幾次時，給出的年利率叫做名義利率。 ? V0＝ 800/8％ ? ＝ 10 000(元 ) 四、時間價值計算中的幾個特殊問題 ? （一）計息期短于一年時時間價值的計算 ? 前面我們探討的都是以年為單位的計息期，當計息期短于1年，而使用的利率又是年利率時，計息期數(shù)和計息率均應(yīng)按下式進行換算： ? r=i/m t=mPVIFA10％， 5＝ 100 ? ＝ (元 ) ? 例：某人出國 3年，請你代付房租，每年租金 100元，設(shè)銀行存款利率 10％，他應(yīng)當現(xiàn)在給你在銀行存入多少錢？ ? PVA3＝ AFVIFA10％， 5 ? A＝ 10000 1/＝ 1638元 ? 因此，在銀行利率為 10％時，每年存入 1638元， 5 年后可得 10000元用來還清債務(wù)。假設(shè)銀行存款利率 10％，每年需要存入多少元？ ? FVA5＝ A ? FVA5＝ A （一）后付年金 ? 后付年金終值猶如零存整取的本利和，它是一定時期內(nèi)每期期末收、付款項的復(fù)利終值之和。 ? 延期年金是指最初若干期沒有收、付款項的情況下，后面若干期等額的系列收、付款項。 ? 后付年金是指在一定的期間內(nèi)每期期末等額系列收、付款。年金的形式多種多樣，如折舊、保險費、租金等的計提與支付都采用年金的形式，償債基金等額的分期還款（付款），零存整取或整存零取儲蓄存款，每年等額回收的投資等都與年金有關(guān)。 ? 終值的一般計算公式為： ? FVn=PV(1+i)n ? 【 例 】 將 1000元存入銀行，年利息率為 7％， 5年后的終值應(yīng)為： ? FV5 =PV FVIF7%,5 ? =1000 =1403（元） ? （二）復(fù)利現(xiàn)值 ? 例：某投資項目預(yù)計 3年后可獲得收益 2022萬元，按年利率 8%計算，問這筆收益的現(xiàn)在價值是多少？如果該投資項目需投資 1500萬元，問投資項目是否可行？ ? PV=FVn ? 復(fù)利是指在一定期間按一定利率將本金所生利息加入本金在計算利息，即“利上滾利”也就是說，不僅本金要計算利息，利息也要計算利息。 ? 時間價值的計算時，我們采用抽象分析法，即假設(shè)沒有風險和通貨膨脹，以利率代表時間價值率，本章也是以此假設(shè)為基礎(chǔ)的。 ? 在商品經(jīng)濟條件下，出現(xiàn)了貨幣的借貸關(guān)系和財產(chǎn)的租賃關(guān)系，隨著這兩種關(guān)系的存在和發(fā)展，使得資金的所有權(quán)和使用權(quán)相分離，資本分化為借貸資本和經(jīng)營資本。 – 在自然經(jīng)濟條件下， WGW。因此，資金時間價值的產(chǎn)生與資金在生產(chǎn)經(jīng)營活動中的作用有關(guān)。資金時間價值只有當資金運用于生產(chǎn)經(jīng)營的周轉(zhuǎn)中去才能產(chǎn)生。 – 以馬歇爾為代表的“節(jié)欲論”認為：它是資本所有者不將資本用于個人生活消費所得的報酬； – 以慶巴維可為代表的“時差利息論”認為：它產(chǎn)生于人們對現(xiàn)有貨幣的評價大于對未來貨幣的評價，是價值時差的貼水； – 以凱恩斯為代表的“流動偏好論”認為：它是放棄流動偏好所得的報酬； – 薩繆爾森則用資本凈生產(chǎn)率來解釋時間價值的存在。第二章 財務(wù)管理的價值觀念 第一節(jié) 時間價值 一、時間價值的概念 ? 資金時間價值是指資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時間因素而產(chǎn)生的差額價值 。 ? 西方經(jīng)濟學(xué)家對資金時間價值有多種不同的解釋。 ? 這些觀點均未能說明資金時間價值的本質(zhì)。如果將資金閑置起來，它不會帶來增值。 ? 借貸關(guān)系的普遍存在 ? 首先，商品經(jīng)濟的高度發(fā)展是資金時間價值觀念產(chǎn)生的首要條件。 – 在商品經(jīng)濟條件下， GWG ? 其次，商品經(jīng)濟條件下，信貸關(guān)系的產(chǎn)生和發(fā)展，促進了資金時間價值觀念的產(chǎn)生。 ? ? G W Pm A W G P ? 時間價值可以有兩種表現(xiàn)形式：其相對數(shù)即時間價值率是指扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤率或平均報酬率；其絕對數(shù)即時間價值額是資金在生產(chǎn)經(jīng)營過程中帶來的真實增值額，即一定數(shù)額的資金與時間價值率的乘積。 二、復(fù)利終值和現(xiàn)值 ? （一）復(fù)利終值 ? 資金時間價值通常是按復(fù)利計算