最優(yōu)投資組合理論ppt課件-文庫(kù)吧資料
2024-11-09 22:41本頁面
【正文】 ??????????????????321???? ?321 , ???? ?321 , ??? ? 所有風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的無差異曲線如圖 1所示，在均值 標(biāo)準(zhǔn)差平面上，為嚴(yán)格增的凸函數(shù)，并且，越在西北方向的無差異曲線，其效用越高。 ? 分散化 (Diversification) –只要 ，則兩個(gè)證券形成地證券組合回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差小于單個(gè)證券回報(bào)率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均。 ? 證券組合回報(bào)率的方差和標(biāo)準(zhǔn)差 –方差 –標(biāo)準(zhǔn)差 2222 2)(BBABBAAAprV a r ??????? ???2222 2BBBABAAA ????????? ???? 例子：對(duì)于前面的 A， B， C三種證券 –這里 表示證券 和 之間的協(xié)方差。 –既可以用證券組合中各種證券的數(shù)量來表示證券組合 ， 也可以用證券組合中各種證券所占證券組合初始價(jià)值的份額來表示證券組合 。 盡管這個(gè)例子里只有三種證券 ， 但這種方法可以推廣到多種證券 。 證券組合期望回報(bào)率有幾種計(jì)算方式 ， 每種方式得到相同的結(jié)果 。 投資者估計(jì)它們的期望回報(bào)率分別為 %， %，%。 ? 能夠進(jìn)行投資的絕大多數(shù)證券是有風(fēng)險(xiǎn)的 。 ? 由于違約 、 通貨膨脹 、 利率風(fēng)險(xiǎn) 、 再投資風(fēng)險(xiǎn)等不確定因素 ， 證券市場(chǎng)并不存在絕對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)的證券 。 ? 價(jià)格與回報(bào)率之間是一一決定的關(guān)系 ，給定價(jià)格 ， 就可算出回報(bào)率 ， 反過來 ，給出了回報(bào)率 ， 就可決定價(jià)格 。 雖然許多問題不是一期模型 ， 但作為一種簡(jiǎn)化 ， 對(duì)一期模型的分析是分析多期模型的基礎(chǔ) 。 ? One interesting consequence of having these two conflicting objectives is that the investor should diversify by purchasing not just one security but several. ? 一期投資模型：投資者在期初投資 ， 在期末獲得回報(bào) 。第四章 最優(yōu)投資組合理論 ： ； :； ： ? 投資過程的兩個(gè)重要任務(wù)： –證券分析和市場(chǎng)分析：評(píng)估所有可能的投資工具的風(fēng)險(xiǎn)和期望回報(bào)率特性 –在對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，投資者確定最優(yōu)的證券組合：從可行的投資組合中確定最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn) 回報(bào)機(jī)會(huì)，然后決定最優(yōu)的證券組合 ——最優(yōu)證券組合理論 ? 選擇的目標(biāo)：使得均值 標(biāo)準(zhǔn)差平面上無差異曲線的效用盡可能的大 ? 選擇的對(duì)象：均值 標(biāo)準(zhǔn)差平面上的可行集 – The optimization technique is the easiest part of the portfolio construction problem. The real arena of petition among portfolio managers is in sophisticated security analysis. ? 證券組合理論的三個(gè)基本原理： –投資者厭惡風(fēng)險(xiǎn)，投資在風(fēng)險(xiǎn)證券需要風(fēng)險(xiǎn)酬金 –不同投資者對(duì)待證券組合風(fēng)險(xiǎn) 期望回報(bào)率的態(tài)度不同，以效用函數(shù)來刻畫 –正確衡量一個(gè)證券的方式是看它對(duì)整個(gè)證券組合波動(dòng)的貢獻(xiàn)。 ? Topdown analysis – capital allocation decision – asset allocation decision – security selection decision 證券組合選擇問題 ? 通過分析資本市場(chǎng)，一個(gè)中心的事實(shí)是，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的回報(bào)平均來說高于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的回報(bào)，而且回報(bào)越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。 –一期模型是對(duì)現(xiàn)實(shí)的一種近似 ， 如對(duì)零息債券 、 歐式期權(quán)的投資 。 1. 一些基本概念 ? 回報(bào)率 ? 由于期末的收益是不確定的 ， 所以回報(bào)率為隨機(jī)變量 。 ? 在以下的章節(jié)里 ， 通常以回報(bào)率為研究對(duì)象 ， 并假設(shè) ， 字母 （ 或者字母上加一波浪線 ） 表示隨機(jī)變量 ， 字母上加一橫線表示期望值 。 ? 到期日和投資周期相同的國(guó)庫(kù)券視為無風(fēng)險(xiǎn) 。 ? 風(fēng)險(xiǎn) –利用回報(bào)率的方差或者標(biāo)準(zhǔn)差來度量 ? 期望回報(bào)率 –利用回報(bào)率的期望值來刻畫收益率 ? 證券組合的回報(bào)率 ? 假設(shè)有 種可得的不同資產(chǎn) ， 我們把初始財(cái)富分成 份 ， 投資到這 種資產(chǎn)上 ， 設(shè) 為投資在第i 種資產(chǎn)上的財(cái)富 , ；如果以比例表示 ，則為 ， 為投資在第 i種資產(chǎn)上的財(cái)富的份額 ， ， 以 表示第 i種資產(chǎn)的回報(bào)率 ，則到期末 ,由 i產(chǎn)生的收益為 或者 ， 從而該證券組 合的總收益為 ? ， 該證券組合的回報(bào)率為 n 0Wnn 0iW??? ni iWW 1 0000 WW ii ?? i?11???ni i? ir? ?ir?1i? 0W0iW? ????niii Wr1
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