最優(yōu)投資組合理論ppt課件(參考版)
2024-11-06 22:41本頁面
【正文】 ? ? 唯一風(fēng)險 ? 總風(fēng)險 市場風(fēng)險 ? When we hold diversified portfolios, the contribution to portfolio risk of a particular security will depend on the covariance of that security’s return with those other securities, and not on the security’s variance, this implies that fair risk premium also should depend on covariance rather than total variability of returns. versus RiskPooling 。 ? This result makes professional management more efficient and hence less costly. One management firm can serve any number of clients with relatively small incremental administrative costs. 5. Optimal portfolio choice ? 決定僅由風(fēng)險證券構(gòu)成的證券組合前沿 ? 決定由無風(fēng)險證券和風(fēng)險證券構(gòu)成的證券組合前沿 ? 確定最優(yōu)投資組合 ? The theories of security selection and asset allocation are identical. ? 實(shí)際市場中 –每個資產(chǎn)類進(jìn)行最優(yōu)投資組合選擇，最高管理層決定每個資產(chǎn)類的投資預(yù)算。 ? 證券組合 5由證券 A、 C構(gòu)成 ? 證券組合 5的期望回報率、標(biāo)準(zhǔn)差為 ? ? ? ?, ?CA ??CCAA rrr ?? ??5? ? ? ? ACCACCAA ???????? 2225 ???證券組合 5與證券 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集 P?PrAC5fr證券組合 5從 A變到 C P?PrAC5fr證券 A、 C、 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集 證券 A、 B、 C、 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集 –最后考慮由 A、 B、 C、 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集 P?PrABCfr投資者最優(yōu)證券組合選擇 –部分投資在無風(fēng)險債券上 –全部投資在風(fēng)險證券上 只允許出售無風(fēng)險債券 –首先考慮證券 A和證券 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集（注意權(quán)的限制） ? 4種證券組合 or t fl F G H I1. 25 1. 50 1. 75 2. 000 .2 5 0 .5 0 0 .7 5 1 .0 0由證券 A和證券 4構(gòu)成的 4種證券組合的期望回報率和標(biāo)準(zhǔn)差 Po r t f o l i o E x p ec t e d Re t u rn St a n d ar dD ev i at i o nF 1 9 . 2 5 % 1 5 . 1 0 %G 2 2 . 3 0 1 8 . 1 2H 2 5 . 3 5 2 1 . 1 4I 2 8 . 4 0 2 4 . 1 6由證券 A和證券 4構(gòu)成的 9種證券組合在均值 標(biāo)準(zhǔn)差平面上的圖示 %4 aeI–其次，考慮一個證券組合 5與證券 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集。以 表示無風(fēng)險利率。 ? 買賣債券只不過是手段，而實(shí)質(zhì)是存在無風(fēng)險借貸的市場。 – 極限狀況 – 每對證券只有一個相關(guān)系數(shù)。 A具有較高的期望回報率和較高的標(biāo)準(zhǔn)差。 P?Pr有效集和非有效集 ? 最小方差證券組合 ? 定義：比最小方差證券組合回報高的前沿證券組合稱為有效證券組合，既不是最小方差證券組合又不是有效證券組合的前沿證券組合稱為非有效證券組合。 –性質(zhì) 2：前沿證券組合的任何凸組合仍然在證券組合前沿上。 ? 定義：所有前沿證券組合構(gòu)成的集合稱為證券組合前沿。 ? 下面分兩步把有效集定理應(yīng)用到可行集上，得到投資者最優(yōu)的可投資集。 ? （ 2）可行集的左邊向左凸。 ? 實(shí)際的可行集 ——一維雙曲線例子； =0， AGPrP? =1 ?? =1 ? =0 = ??可行集的方程 ? 假設(shè) =0 ，由 2兩種證券形成的可行集在均值標(biāo)準(zhǔn)差平面上的表示。 例子：兩種證券形成的可行集 –假設(shè)證券 1的期望回報率 ，標(biāo)準(zhǔn)差為 – ；證券 2的的期望回報率 ，標(biāo)準(zhǔn)差為 。 ? ?TN???? , 21 ?? 可行集 –可行集 ? 由 N 種可交易風(fēng)險證券中的任意 K 種形成的證券組合構(gòu)成的集合稱為可行集。 這 N 種可交易風(fēng)險證券的回報率以向量 表示 ， 表示期望值向量 。 1??? 兩個證券組合回報率之間的協(xié)方差 –證券組合 1： –證券組合 2： –證券組合 2之間的協(xié)方差為 ? ?321 , ?????
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