組合投資理論ppt課件(參考版)
2025-05-06 01:34本頁面
【正文】 。n 每兩種證券的協(xié)方差的加權(quán)和，反映的是對所有證券都有影響因素，即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。n 這說明組合確實(shí)能沖掉部分風(fēng)險(xiǎn)、起到降低風(fēng)險(xiǎn)，但不降低平均的預(yù)期收益率的作用。n 當(dāng)組合中證券的數(shù)目很大時，個別證券方差的加權(quán)和將趨于零，對組合的風(fēng)險(xiǎn)不起作用；* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 63五、組合投資的特點(diǎn)五、組合投資的特點(diǎn) n 各項(xiàng)證券資產(chǎn)之間的協(xié)方差有正有負(fù)，它們會起互相對沖抵消的作用，但不會完全對沖抵消，這部分近似等于平均的協(xié)方差（即未被抵消的部分）。 n （ 2）經(jīng)濟(jì)上：有效集是客觀存在的，它是由證券市場決定的；無差異曲線則是主觀的，它是由投資者的風(fēng)險(xiǎn) — 收益偏好決定的。最優(yōu)投資組合則是根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好確定出的能夠帶來最大效用滿足的有效組合，因而，最優(yōu)投資組合是由投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好決定，可由無差異曲線與有效邊界的切點(diǎn)得到。* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 58證券組合有效邊界的計(jì)算證券組合有效邊界的計(jì)算 n 圖解法n 組合權(quán)數(shù)圖n 等收益線n 等方差橢圓n 臨界線* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 59四、最優(yōu)投資組合的選擇四、最優(yōu)投資組合的選擇 根據(jù)模型的假定，所有投資者都會遵循均值 — 方差原則來選擇證券或證券組合。（ 2）有效邊界 最小方差邊界中位于最小方差組合以上的部份稱為證券組合的有效邊界，落在有效邊界上的證券組合稱為有效組合。* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 52三、證券組合的可行域與有效邊界三、證券組合的可行域與有效邊界 三種證券組合的可行域* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 53三、證券組合的可行域與有效邊界三、證券組合的可行域與有效邊界 三種證券組合的可行域* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 54三、證券組合的可行域與有效邊界三、證券組合的可行域與有效邊界 n 給定三種證券 A、 B、 C，那么不允許賣空時由所有可能的證券組合構(gòu)成的可行域就是 AB、 AC、 BC三條結(jié)合線圍成的區(qū)域。n ρ12 =1時為一條直線，而 ρ12 =—1 時成為一條折線。n 其彎曲程度決定于這兩種證券之間的相關(guān)性 ρ12。n由 1和 2構(gòu)成的所有證券組合都位于這條曲線上，這條曲線就是 2兩種證券組合的可行域。n 投資者共同偏好規(guī)則會導(dǎo)致所謂有效邊界的產(chǎn)生（所有投資者都按均值 — 方差原則來進(jìn)行證券組合的選擇）。* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 48三、證券組合的可行域與有效邊界三、證券組合的可行域與有效邊界n 根據(jù)模型的假設(shè)，任何一種證券或證券組合都可由期望收益 — 方差坐標(biāo)系中的一個點(diǎn)來表示。n 根據(jù) 5，當(dāng)給定期望收益率時，投資者會選擇標(biāo)準(zhǔn)差（或方差）最小的組合；而當(dāng)給定標(biāo)準(zhǔn)差（或方差）時，投資者會選擇期望收益率最高的組合。 5．在特定的風(fēng)險(xiǎn)水平上，投資者偏好較高的收益；在一定的預(yù)期收益率水平上，投資者偏好較小的風(fēng)險(xiǎn)。n 3．投資者根據(jù)預(yù)期收益的變動性，估計(jì)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)。* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 41一、證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)一、證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn) σ2P = Cov(rP， rP) = Cov(w1r1+ w2 r2, w1r1+ w2 r2) =w21σ21 + w22σ22 +2 w1 w2 Cov(r1， r2) =w21σ21 + w22σ22 +2 w1 w2ρ12 σ1σ2 上式表明，相關(guān)系數(shù)會影響組合的方差或標(biāo)準(zhǔn)差當(dāng) ρ12 =1時， σP =w1σ1 + w2σ2 當(dāng) ρ12 =1時， σP =w1σ1 － w2σ2 當(dāng) ρ12 =0時， σP = (w21σ21 + w22σ22 )1/2* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 42一、證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)一、證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn) 影響證券組合風(fēng)險(xiǎn)的因素有：n 每種證券所占比例n 證券收益率的相關(guān)性n 每種證券的標(biāo)準(zhǔn)差 * 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 43一、證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)一、證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn) 投資于三種證券的風(fēng)險(xiǎn)?2p = W 12?12 + W 22?12+ 2W 1W 2 Cov(r1r2)+ W 32?32 Cov(r1r3)+ 2W 1W 3 Cov(r2r3)+ 2W 2W 3* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 44一、證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)一、證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn) 投資于多種證券的風(fēng)險(xiǎn)* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 45二、證券組合理論模型的假定二、證券組合理論模型的假定 組合理論的假定：n 1．投資者認(rèn)為，每一個投資選擇都代表一定持有期內(nèi)預(yù)期收益的一種概率分布。 * 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 39一、證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)一、證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn) ?1,2 = 證券 2收益率的相關(guān)系數(shù)，反映線性相關(guān) Cov(r1r2) = ?1,2?1?2?1,2 = Cov(r1r2) /
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