組合投資理論ppt課件-wenkub.com
2025-04-30 01:34 本頁(yè)面
【正文】 由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)存在某種 “同向性 ”，不能由組合投資的方式來(lái)分散。因而整個(gè)組合的方差就近似等于平均的協(xié)方差。* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 60四、最優(yōu)投資組合的選擇四、最優(yōu)投資組合的選擇 E(r)組合的有效邊界高風(fēng)險(xiǎn)厭惡U’’’ U’’ U’QPSSt. Dev低風(fēng)險(xiǎn)厭惡* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 61四、最優(yōu)投資組合的選擇四、最優(yōu)投資組合的選擇 最優(yōu)投資組合的存在性：n 1）幾何上：有效集向上凸的特性和無(wú)差異曲線向下凸的特性決定了有效集和無(wú)差異曲線的相切點(diǎn)只有一個(gè)，也就是說(shuō)最優(yōu)投資組合是惟一的。 均值 — 方差原則* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 56三、證券組合的可行域與有效邊界三、證券組合的可行域與有效邊界 證券組合的可行域與有效邊界E(r)有效邊界最小方差組合最小方差邊界單個(gè)資產(chǎn)St. Dev.* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 57三、證券組合的可行域與有效邊界三、證券組合的可行域與有效邊界 n 有效邊界是一條向右上方傾斜的曲線，它反映了 “高收益，高風(fēng)險(xiǎn) ”的原則；n 有效集是一條向上凸的曲線；n 有效集曲線上不可能有凹陷的地方（凸性）圖中，單個(gè)資產(chǎn)位于有效邊界以?xún)?nèi)，這表明，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合中只包含單一證券是無(wú)效率的，分散化投資能夠帶來(lái)更高的收益和更低的風(fēng)險(xiǎn)。n 如果允許賣(mài)空，則由證券 2構(gòu)成的證券組合有可能位于 2連線的延長(zhǎng)線上。* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 50三、證券組合的可行域與有效邊界三、證券組合的可行域與有效邊界? = 113%%8E(r)St. Dev12% 20%? = .3? = 1? = 112證券 1和證券 2的組合可行域* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 51三、證券組合的可行域與有效邊界三、證券組合的可行域與有效邊界 n 證券 1與證券 2的結(jié)合線在一般情況下是一條雙曲線。n 如果任意給定 n種證券，那么所有這些證券及由這些證券構(gòu)成的證券組合將在坐標(biāo)平面上構(gòu)成一個(gè)區(qū)域，稱(chēng)為可行域。* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 47二、證券組合理論模型的假定二、證券組合理論模型的假定 關(guān)于假定的一些解釋?zhuān)簄 根據(jù) 4，一種證券和證券組合的特征可以由期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差（或方差）來(lái)描述，如果建立一個(gè)以期望收益率為縱坐標(biāo)、標(biāo)準(zhǔn)差（或方差）為橫坐標(biāo)的坐標(biāo)系，那么任何一種證券或證券組合都可由坐標(biāo)系中的一個(gè)點(diǎn)來(lái)表示。n 2．投資者追求單一時(shí)期的預(yù)期效用最大化，而且他們的效用曲線表明財(cái)富的邊際效用遞減。n 如果 COV(r1， r 2) 是負(fù)值，則表明證券 1和證券 2的收益具有相互抵消的趨向，即一種證券的收益高于預(yù)期收益，則另一種證券的收益低于預(yù)期收益，反之亦然。 * 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 35一、證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)一、證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn) （二）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)投資于兩種證券的風(fēng)險(xiǎn) ?p2 = w12?12 + w22?22 + 2W1W2 Cov(r1r2) W1 = 資產(chǎn) 1 的投資比例W2 = 資產(chǎn) 2 的投資比例 s12 = 資產(chǎn) 1 的方差 s22 = 資產(chǎn) 2 的方差Cov(r1r2) = 資產(chǎn) 1與資產(chǎn) 2的協(xié)方差* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 36一、證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)一、證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn) n 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)不能簡(jiǎn)單地等于單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)以投資比重為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，因?yàn)閮蓚€(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)具有相互抵消的可能性。這就是證券組合投資理論。證券組合的可行域與有效邊界216。如兩種資產(chǎn)的組合， rp = W1r1 + W2r2W1 = 資產(chǎn) 1 的投資比例W2 = 資產(chǎn) 2 的投資比例r1 = 資產(chǎn) 1 的期望收益r2 = 資產(chǎn) 2 的期望收益* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 28三、資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)三、資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險(xiǎn) 資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)： 不是組合中各種資產(chǎn)方差的加權(quán)平均，而是引入?yún)f(xié)方差的影響。* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 25二、風(fēng)險(xiǎn)偏好與效用函數(shù)二、風(fēng)險(xiǎn)偏好與效用函數(shù) （ 2）無(wú)差異曲線族期望收益標(biāo)準(zhǔn)差效用增加* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 26二、風(fēng)險(xiǎn)偏好與效用函數(shù)二、風(fēng)險(xiǎn)偏好與效用函數(shù) n 任何一個(gè)資產(chǎn)組合都將落在某一條無(wú)差異曲線上，落在同一條無(wú)差異曲線上的組合帶來(lái)相同的滿(mǎn)意程度；落在不同無(wú)差異曲線上的組合則帶來(lái)不同的滿(mǎn)意程度。 具有更低風(fēng)險(xiǎn) 1與 3呢？* 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 21二、風(fēng)險(xiǎn)偏好與效用函數(shù)二、風(fēng)險(xiǎn)偏好與效用函數(shù) 無(wú)差異曲線： （ 1） 、定義：給定投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，在期望收益
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