現(xiàn)代證券投資組合理論(參考版)
2025-05-15 14:41本頁面
【正文】 ? 解釋兩項資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)在度量證券組合中的重要性。 ? 由于每個投資者偏好不同，因此需要根據(jù)投資者的個人偏好與無差異曲線進行選擇。 第 13章 證券投資組合分析 36 ⅰ ρAB=1（兩種資產(chǎn)完全正相關(guān)） E σ A B xA=1 xA=0 . xA=1/2 第 13章 證券投資組合分析 37 ⅱ ρAB=1 （兩種資產(chǎn)完全負相關(guān)） σ E A B D xA=1 xA=0 σB/(σA+ σB) ≤xA≤1 第 13章 證券投資組合分析 38 ⅲ 一般情形 :1ρAB1 σ E A B D ρ=0 ρ= ρ= ρ= ρ=1 第 13章 證券投資組合分析 39 ②三個證券組合的收益與風(fēng)險 σ E C B A 第 13章 證券投資組合分析 40 全部證券的投資組合 E σ T S 第 13章 證券投資組合分析 41 ③資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)量與資產(chǎn)組合風(fēng)險的關(guān)系 ? 資產(chǎn)組合理論認為要想有效地降低風(fēng)險，至少要有 10種左右的資產(chǎn)， 15中證券是比較好的數(shù)量。換句話說， 資產(chǎn)的相關(guān)度越高，資產(chǎn)組合的風(fēng)險就越大。 第 13章 證券投資組合分析 35 ? 由 σ2＝ xA2σA2+2xAxBcovAB+xB2σA2 ? = xA2σA2+2xAxBρABσAσB+xB2σA2 ? 可以知道：相關(guān)系數(shù) ρAB的數(shù)值越大， σ2也越大 。當(dāng) ρAB ＝－ 1時， A的變動與 B的變動絕對相反，稱為完全負相關(guān) 。 ρAB越接近－ 1， A與 B的負相關(guān)度越大 。 ? ρAB最大為＋ 1，最小為－ 1，正號表示正相關(guān)，負號表示負相關(guān) 。 ? ρAB＝ covAB/(σAσB)稱為兩個隨機變量的 相關(guān)系數(shù)。將這一系列給投資者帶來相同滿意程度的證券組合連接起來，就得到將投資者的一條無差異曲線（等效曲線）。 . σ E . . A B . C D . E G . E . F . 第 13章 證券投資組合分析 28 某證券左上方的各證券優(yōu)于該證券，而右下方的各證券劣于該證券。在給定的備選證券集合 S中，一般不存在“最優(yōu)”的證券，即 E最大而 σ 最小的證券。 第 13章 證券投資組合分析 27 具有相同方差的證券，期望回報率大的為優(yōu) 。 ③ 如果一種證券組合比另一種證券組合具有較小的收益率標(biāo)準(zhǔn)差和較高的期望收益率則他選擇前一種組合。 ? 由上述假設(shè)可以知道： 第 13章 證券投資組合分析 26 投資者的共同偏好準(zhǔn)則 ① 如果兩種證券組合具有相同的收益率標(biāo)準(zhǔn)差和不同的期望收益率，那么投資者選擇期望收益率高的一種組合 。在風(fēng)險的條件下， 馬柯維茨做出下述基本假定 ： ? 假定一：投資者以期望回報率來衡量未來實際收益率的總體水平，以收益率的方差來衡量收益率的不確定性（風(fēng)險），因而投資者在決策中只關(guān)心投資的期望收益率和方差。 以此為基礎(chǔ)的分析通常稱為“ E－ σ”分析。我們剛剛介紹了 回報率的均方差即表示該證券的風(fēng)險， 回報率的期望值和均方差是風(fēng)險證券的兩個屬性。期望的回報率本身不足以刻畫出風(fēng)險證券的特性。 – 非系統(tǒng)風(fēng)險 ：因
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